ما هي قنبلة المشتقات الزمنية؟
تشير عبارة "قنبلة المشتقات الزمنية" إلى الفوضى السوقية التي قد تحدث بسبب التصفية المفاجئة، بدلاً من التصفية المنظمة، للمراكز الضخمة في المشتقات. يُنسب إلى المستثمر الأسطوري وارن بافيت هذا المفهوم، وقد أعرب عن مخاوفه بشأن المشتقات مرارًا وتكرارًا على مر السنين. تستعرض هذه المقالة ما يقصده بذلك.
النقاط الرئيسية
- قنبلة المشتقات تشير إلى الاحتمال لحدوث اضطراب كبير في النظام المالي والاقتصاد بشكل عام نتيجة التصفية المفاجئة لمراكز المشتقات المالية.
- يُنسب هذا المصطلح إلى المستثمر الشهير وارن بافيت، الذي وصف المشتقات أيضًا بأنها "أسلحة مالية للدمار الشامل".
- المشتق المالي هو عقد مالي ترتبط قيمته بأصل أساسي. تشمل المشتقات الشائعة العقود الآجلة والخيارات.
- يمكن استخدام المشتقات للتحوط ضد مخاطر الأسعار وكذلك للتداول المضاربي لتحقيق الأرباح.
- كانت المشتقات في سوق الرهن العقاري سببًا رئيسيًا في الأزمة المالية لعام 2007-2008.
- منذ ذلك الوقت، قامت الحكومة الأمريكية بتنفيذ لوائح جديدة تهدف إلى تقليل الإمكانات التدميرية للمشتقات المالية.
فهم قنبلة زمنية للمشتقات المالية
في إشارة إلى المشتقات في رسالته كرئيس مجلس الإدارة لعام 2002 لشركة بيركشاير هاثاواي، كتب وارن بافيت: "نحن نعتبرها قنابل موقوتة، سواء للأطراف التي تتعامل بها أو للنظام الاقتصادي." وفي وقت لاحق من نفس الرسالة، أضاف: "المشتقات هي أسلحة مالية للدمار الشامل، تحمل مخاطر قد تكون كامنة الآن ولكنها قاتلة بشكل محتمل."
ذهب بافيت إلى أبعد من ذلك بعد بضع سنوات، حيث خصص قسمًا طويلًا للموضوع في رسالته السنوية لعام 2008. وصرح بصراحة: "المشتقات خطيرة. لقد زادت بشكل كبير من الرافعة المالية والمخاطر في نظامنا المالي. لقد جعلت من المستحيل تقريبًا على المستثمرين فهم وتحليل أكبر بنوكنا التجارية وبنوك الاستثمار. لقد سمحت لـ فاني ماي وفريدي ماك بالانخراط في تقديم بيانات خاطئة ضخمة عن الأرباح لسنوات."
في عام 2016، في الاجتماع السنوي لشركة بيركشاير هاثاواي، حذر من أن حالة سوق المشتقات المالية كانت "لا تزال قنبلة موقوتة محتملة في النظام— حيث يمكن أن توجد انقطاعات، ويمكن أن تكون سماً حقيقياً في الأسواق."
ما هو المشتق؟
المشتق المالي هو عقد مالي ترتبط قيمته بأصل أساسي. العقود الآجلة والخيارات هما نوعان شائعان من المشتقات. يستخدم المستثمرون المؤسسيون المشتقات إما لتحوط مراكزهم الحالية أو للمضاربة في مختلف الأسواق، سواء كانت الأسهم أو الائتمان أو معدلات الفائدة أو السلع.
حتى وارن بافيت يستخدم المشتقات عندما يرى فرصة، ولكن بطريقة يعتقد أنها حكيمة ولن تعرضه لخسارة مالية كبيرة. يقوم بذلك بشكل أساسي عندما يعتقد أن بعض العقود مسعرة بشكل خاطئ، كما أوضح في رسالته السنوية لعام 2008 لشركة بيركشاير هاثاواي.
في ذلك الوقت، كانت الشركة تمتلك 251 عقدًا من المشتقات التي كان يعتقد أنها مسعّرة بشكل خاطئ عند البداية. علاوة على ذلك، لم تكن تلك العقود بحاجة إلى تقديم ضمانات كبيرة إذا تحرك السوق ضدها، كما كتب بافيت.
مخاطر المشتقات المالية
على الرغم من أن المشتقات يمكن أن تخفف من مخاطر المحفظة، إلا أن المؤسسات التي تعتمد بشكل كبير على الرافعة المالية يمكن أن تتكبد خسائر كبيرة إذا تحركت مراكزها ضدها. تعلم العالم هذا خلال الأزمة المالية لعام 2007-2008، وخاصة انهيار الرهن العقاري subprime mortgage meltdown، الذي كان مدفوعًا بنوع من المشتقات يسمى الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري (MBS).
انهارت العديد من صناديق التحوط المعروفة أيضًا حيث انخفضت قيمة مراكزها في المشتقات بشكل كبير، مما أجبرها على بيع أوراقها المالية بأسعار أقل بكثير لتلبية طلبات الهامش واستردادات العملاء.
كان أحد أكبر وأقدم صناديق التحوط التي انهارت نتيجة للتحركات السلبية في مراكزها المشتقة هو صندوق Long-Term Capital Management (LTCM). ولكن كان هذا الحدث في أواخر التسعينيات مجرد معاينة للعرض الرئيسي في 2007-2008.
قوانين جديدة لنزع فتيل القنبلة الموقوتة
منذ الأزمة المالية في 2007-2008، تم تنفيذ لوائح مالية تهدف إلى تقليل مخاطر المشتقات على النظام المالي. على سبيل المثال، قدم قانون دود-فرانك لإصلاح وول ستريت وحماية المستهلك لعام 2010 لوائح جديدة للمشتقات المعروفة باسم المقايضات. وقد منح لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC) السلطة التنظيمية على معظم المقايضات التي تشمل معدلات الفائدة والسلع والعملات، ومنح لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) السلطة على المقايضات التي تشمل الأوراق المالية، مثل الأسهم والسندات.
وفقًا لهيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC)، كانت القواعد الجديدة "تهدف إلى جعل هذا السوق أكثر شفافية وكفاءة وسهولة في الوصول" ومثلت المرة الأولى التي "سيكون فيها للمنظمين القدرة على مراقبة والإشراف على السوق."
على الرغم من القواعد المشددة، لا تزال المشتقات تُستخدم على نطاق واسع اليوم وتُعتبر واحدة من أكثر الأوراق المالية تداولاً في السوق المالية.
هل تسببت المشتقات المالية في الأزمة المالية؟
أزمة المالية لعام 2007-2008 نتجت عن العديد من العوامل، حيث لعبت المشتقات المالية، وخاصة الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري (MBS)، دورًا كبيرًا.
ومع ذلك، حتى قبل انهيار الرهن العقاري، كانت هناك "عوامل أخرى تلعب دورًا أيضًا"، وفقًا لمؤسسة تأمين الودائع الفيدرالية (FDIC). "ساهم الابتكار المالي وإلغاء القيود في خلق بيئة أصبحت فيها الأنظمة المالية في الولايات المتحدة والعالم أكثر تركيزًا، وأكثر ترابطًا، وبالنظر إلى الوراء، أقل استقرارًا بكثير مما كانت عليه في العقود السابقة." وتقول المؤسسة إن هذا المزيج من العوامل جعل "النظام المالي الأمريكي أكثر عرضة للانهيار في أوقات الضغوط."
ما هي الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري؟
الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري (MBS) هي مشتقات تعتمد تدفقاتها النقدية على دفعات الرهن العقاري التي يقوم بها المقترضون على رهونهم العقارية. المستثمرون الذين يشترون الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري يتلقون هذه الدفعات كعائد على استثماراتهم دون أن يمتلكوا فعليًا الرهون العقارية التي تقف وراءها.
ما هو السواب (Swap)؟
المقايضة هي فئة واسعة من المشتقات، تُعرّفها هيئة الأوراق المالية والبورصات بأنها "عقود مالية يتفق فيها طرفان على تبادل أو 'مقايضة' المدفوعات مع بعضهما البعض نتيجة لتغيرات مثل تغير سعر الأسهم أو معدل الفائدة أو سعر السلع."
الخلاصة
تخدم المشتقات غرضًا مفيدًا في العالم المالي، لكنها أيضًا تشكل مخاطر. وارن بافيت، ربما أكثر من أي شخص آخر، ساعد في دق ناقوس الخطر. القوانين التي تم سنها في أعقاب الأزمة المالية لعام 2007-2008 تهدف إلى تقليل الخطر، على الرغم من أن بافيت قد أكد أن القنبلة الموقوتة لا تزال تعمل.