ماذا يعني الخصم بسبب نقص السيولة في السوق؟
تشير الخصومات بسبب نقص السيولة في السوق (DLOM) إلى الطريقة المستخدمة للمساعدة في حساب قيمة الأسهم المحتفظ بها بشكل خاص والمقيدة. النظرية وراء DLOM هي أن هناك خصم في التقييم بين الأسهم المتداولة علنًا والتي لديها سوق، وبين السوق للأسهم المحتفظ بها بشكل خاص، والتي غالبًا ما يكون لديها سوق قليل إن وجد.
تم استخدام طرق مختلفة لتحديد الخصم الذي يمكن تطبيقه، بما في ذلك طريقة الأسهم المقيدة، وطريقة الاكتتاب العام الأولي، وطريقة تسعير الخيارات.
فهم الخصومات بسبب نقص السيولة في السوق (DLOM)
تدعي طريقة الأسهم المقيدة أن الفرق الوحيد بين الأسهم العادية للشركة وأسهمها المقيدة هو عدم قابلية تسويق الأسهم المقيدة.
بعد ذلك، يجب أن ينشأ فرق السعر بين الوحدتين بسبب هذا النقص في القابلية للتسويق. تتعلق طريقة الطرح العام الأولي (IPO) بفرق السعر بين الأسهم التي تُباع قبل الطرح العام الأولي وبعده. يُعتبر الفرق النسبي بين السعرين هو الخصم بسبب نقص السيولة (DLOM) باستخدام هذه الطريقة. تستخدم طريقة تسعير الخيارات سعر الخيار وسعر التنفيذ كعوامل محددة للخصم بسبب نقص السيولة (DLOM). يُعتبر سعر الخيار كنسبة مئوية من سعر التنفيذ هو الخصم بسبب نقص السيولة (DLOM) وفقًا لهذه الطريقة.
تشير العديد من الدراسات إلى أن خصم نقص السيولة (DLOM) يتراوح بين 30% إلى 50%.
تحديات الخصومات بسبب نقص السيولة في السوق
تُشكّل الحصص غير المسيطرة وغير القابلة للتداول في الشركات الخاصة تحديات فريدة لمحللي التقييم. غالبًا ما تظهر هذه القضايا خلال نزاعات الضرائب مثل ضريبة الهدايا، ضريبة التركات، ضريبة التحويل المتجاوزة للأجيال، ضريبة الدخل، ضريبة الممتلكات وغيرها من النزاعات الضريبية. لتقديم المساعدة للمقيمين في هذا المجال، تقدم دائرة الإيرادات الداخلية (IRS) بعض الإرشادات، خاصة حول قضيتين مرتبطتين تزيدان من تعقيد التحليل: الخصم بسبب نقص السيولة (DLOL) والخصم بسبب نقص السيطرة (DLOC).
بدون شك، فإن بيع حصة في شركة خاصة هو عملية أكثر تكلفة، وغير مؤكدة، وتستغرق وقتًا أطول مقارنة بتصفية مركز في كيان متداول علنًا. الاستثمار الذي يمكن للمالك تحقيق السيولة فيه بطريقة مناسبة يستحق أكثر من الاستثمار الذي لا يمكن للمالك بيعه بسرعة. وبالتالي، يجب أن تُباع الشركات الخاصة بخصم عن القيمة الجوهرية الفعلية بسبب التكاليف الإضافية، وزيادة عدم اليقين، وآفاق الزمن الأطول المرتبطة ببيع الأوراق المالية غير التقليدية.