ما هي الحدود الفعّالة؟
الحد الكفء هو مجموعة المحافظ الاستثمارية المثلى التي تقدم أعلى عائد متوقع لمستوى محدد من المخاطر أو أقل مستوى من المخاطر لعائد متوقع معين. المحافظ التي تقع تحت الحد الكفء تعتبر غير مثلى لأنها لا توفر عائدًا كافيًا لمستوى المخاطر. المحافظ التي تتجمع إلى يمين الحد الكفء تعتبر غير مثلى لأنها تحتوي على مستوى أعلى من المخاطر لمعدل العائد المحدد.
النقاط الرئيسية
الحدود الفعّالة تتكون من محافظ استثمارية تقدم أعلى عائد متوقع لمستوى معين من المخاطر.
الانحراف المعياري للعوائد في المحفظة يقيس مخاطر الاستثمار ومدى اتساق الأرباح الاستثمارية.
يؤدي انخفاض التباين المشترك بين الأوراق المالية في المحفظة إلى انخفاض الانحراف المعياري للمحفظة.
إن تحقيق تحسين ناجح لنموذج العائد مقابل المخاطرة يجب أن يضع المحفظة على طول خط الحدود الفعّالة.
المحافظ المثلى التي تتكون من الحدود الفعالة عادةً ما تظهر درجة أعلى من التنويع.
فهم الحدود الفعّالة
تم تقديم نظرية الحدود الفعّالة من قبل الحائز على جائزة نوبل هاري ماركويتز في عام 1952 وهي حجر الزاوية في نظرية المحفظة الحديثة (MPT). تقوم الحدود الفعّالة بتقييم المحافظ الاستثمارية (الاستثمارات) على مقياس العائد (المحور الرأسي) مقابل المخاطرة (المحور الأفقي). يُستخدم عادةً معدل النمو السنوي المركب (CAGR) للاستثمار كعنصر للعائد، بينما يُظهر الانحراف المعياري (المُسنَد سنويًا) مقياس المخاطرة.
يمثل الحد الكفء بيانيًا المحافظ التي تزيد من العوائد بالنسبة للمخاطر المفترضة. تعتمد العوائد على تركيبات الاستثمارات التي تشكل المحفظة. يعتبر الانحراف المعياري للأوراق المالية مرادفًا للمخاطر. من الناحية المثالية، يسعى المستثمر إلى ملء المحفظة بأوراق مالية تقدم عوائد استثنائية ولكن مع انحراف معياري مجمع يكون أقل من الانحرافات المعيارية للأوراق المالية الفردية.
كلما كانت الأوراق المالية أقل تزامنًا (انخفاض التغاير)، كان الانحراف المعياري أقل. إذا كان هذا المزيج من تحسين العائد مقابل مخاطر النموذج ناجحًا، فيجب أن يتماشى هذا المحفظة مع خط الحدود الفعّالة.
كان من النتائج الرئيسية لمفهوم التنويع هو الفائدة الناتجة عن انحناء الحدود الفعّالة. يُعتبر الانحناء جزءًا أساسيًا في الكشف عن كيفية تحسين التنويع لملف المخاطر/العائد للمحفظة. كما يكشف أيضًا أن هناك عائدًا هامشيًا متناقصًا للمخاطر.
إضافة المزيد من المخاطر إلى المحفظة لا يؤدي إلى تحقيق نفس القدر من العائد. تميل المحافظ المثلى التي تتكون من الحدود الفعالة إلى أن تكون أكثر تنوعًا من تلك غير المثلى، التي تكون عادةً أقل تنوعًا.
الانتقادات الموجهة للحد الفعال
الحد الكفء ونظرية المحفظة الحديثة لديهما العديد من الافتراضات التي قد لا تمثل الواقع بشكل صحيح. على سبيل المثال، أحد هذه الافتراضات هو أن عوائد الأصول تتبع توزيعًا طبيعيًا.
في الواقع، قد تشهد الأوراق المالية عوائد (المعروفة أيضًا باسم مخاطر الذيل) التي تكون أكثر من ثلاث انحرافات معيارية بعيدًا عن المتوسط. وبالتالي، يُقال إن عوائد الأصول تتبع توزيعًا ذو قمة حادة أو توزيعًا ذو ذيول ثقيلة.
بالإضافة إلى ذلك، يفترض ماركويتز عدة افتراضات في نظريته، مثل أن المستثمرين عقلانيون ويتجنبون المخاطر عندما يكون ذلك ممكنًا، وأنه لا يوجد عدد كافٍ من المستثمرين للتأثير على أسعار السوق، وأن المستثمرين لديهم وصول غير محدود للاقتراض والإقراض بسعر الفائدة الخالي من المخاطر.
ومع ذلك، تثبت الواقع أن السوق يشمل مستثمرين غير عقلانيين ويسعون للمخاطرة، وهناك مشاركون كبار في السوق يمكنهم التأثير على أسعار السوق، وهناك مستثمرون ليس لديهم وصول غير محدود للاقتراض والإقراض.
اعتبارات خاصة
إحدى الفرضيات في الاستثمار هي أن درجة أعلى من المخاطرة تعني عائدًا محتملاً أعلى. وعلى العكس من ذلك، فإن المستثمرين الذين يتحملون درجة منخفضة من المخاطرة لديهم عائد محتمل منخفض. وفقًا لنظرية ماركويتز، هناك محفظة مثالية يمكن تصميمها لتحقيق توازن مثالي بين المخاطرة والعائد.
المحفظة المثلى لا تشمل ببساطة الأوراق المالية ذات العوائد المحتملة الأعلى أو الأوراق المالية منخفضة المخاطر. تهدف المحفظة المثلى إلى تحقيق توازن بين الأوراق المالية ذات العوائد المحتملة الأكبر مع درجة مقبولة من المخاطر أو الأوراق المالية ذات الدرجة الأدنى من المخاطر لمستوى معين من العائد المحتمل. النقاط على الرسم البياني للمخاطر مقابل العوائد المتوقعة حيث تقع المحافظ المثلى تُعرف باسم الحدود الفعّالة.
افترض أن مستثمرًا يسعى للمخاطرة يستخدم الحدود الفعالة لاختيار الاستثمارات. سيختار المستثمر الأوراق المالية التي تقع في الطرف الأيمن من الحدود الفعالة. يشمل الطرف الأيمن من الحدود الفعالة الأوراق المالية التي من المتوقع أن يكون لديها درجة عالية من المخاطرة مصحوبة بعوائد محتملة عالية، وهو ما يناسب المستثمرين الذين يتحملون المخاطر بشكل كبير. وعلى العكس، فإن الأوراق المالية التي تقع في الطرف الأيسر من الحدود الفعالة ستكون مناسبة للمستثمرين المتحفظين تجاه المخاطر.
لماذا تُعتبر الحدود الفعّالة مهمة؟
يظهر انحناء الحدود الفعّالة بشكل بياني فائدة التنويع وكيف يمكن أن يحسن من ملف المخاطر مقابل العائد للمحفظة الاستثمارية.
ما هو المحفظة المثلى؟
المحفظة المثلى هي تلك التي تم تصميمها لتحقيق توازن مثالي بين المخاطر والعائد. تسعى المحفظة المثلى إلى تحقيق توازن بين الأوراق المالية التي تقدم أعلى عوائد ممكنة مع مخاطر مقبولة، أو الأوراق المالية ذات المخاطر الأقل بالنظر إلى عائد معين.
كيف يتم بناء الحدود الفعّالة؟
يقوم الحد الفعال بتقييم المحافظ على مستوى إحداثي. يتم رسم المخاطرة على المحور السيني، بينما يتم رسم العائد على المحور الصادي - حيث يُستخدم الانحراف المعياري السنوي عادةً لقياس المخاطرة، بينما يُستخدم معدل النمو السنوي المركب (CAGR) للعائد.
الخلاصة
تشمل الحدود الفعّالة محافظ الاستثمار التي تقدم أعلى عائد متوقع لمستوى محدد من المخاطر. وهي تمثل بشكل بياني المحافظ التي تزيد من العوائد بالنسبة للمخاطر المفترضة، مما يظهر فائدة التنويع. لاستخدام الحدود الفعّالة، يختار المستثمر الذي يسعى للمخاطرة الاستثمارات التي تقع على الجانب الأيمن من الحدود. بينما يختار المستثمر الأكثر تحفظًا الاستثمارات التي تقع على الجانب الأيسر من الحدود.