ما هو التدفق النقدي الفائض؟
التدفق النقدي الفائض هو مصطلح يُستخدم في اتفاقيات القروض أو عقود السندات ويشير إلى الجزء من التدفقات النقدية للشركة الذي يجب سداده للمقرض. عادةً ما يكون التدفق النقدي الفائض هو النقد الذي تتلقاه أو تولده الشركة في شكل إيرادات أو استثمارات والذي يؤدي إلى دفع للمقرض كما هو منصوص عليه في اتفاقية الائتمان الخاصة بهم.
نظرًا لأن الشركة لديها قرض مستحق مع دائن أو أكثر، فإن بعض التدفقات النقدية تخضع لعلامات أو قيود مختلفة على استخدامها من قبل الشركة.
النقاط الرئيسية
- التدفق النقدي الفائض هو النقد الذي تستلمه أو تولده الشركة والذي يؤدي إلى سداد قرض لمقرض، كما هو منصوص عليه في سندات الدين أو اتفاقية الائتمان الخاصة بهم.
- يفرض المقرضون قيودًا على كيفية إنفاق النقد الفائض في محاولة للحفاظ على السيطرة على سداد ديون الشركة.
- ومع ذلك، لا يرغب المقرض في فرض الكثير من القيود التي قد تضر بالجدوى المالية للشركة.
- إذا تم توليد تدفق نقدي فائض، قد يطلب المقرض سدادًا يكون كل أو جزء من مبلغ التدفق النقدي الفائض.
فهم التدفقات النقدية الزائدة
تُكتب شروط التدفقات النقدية الفائضة في اتفاقيات القروض أو صكوك السندات كـ عهود تقييدية لتوفير حماية إضافية ضد مخاطر الائتمان للمقرضين أو مستثمري السندات. إذا حدثت واقعة تؤدي إلى تدفقات نقدية فائضة كما هو محدد في اتفاقية الائتمان، يجب على الشركة أن تقوم بدفع للمقرض. يمكن أن يكون الدفع كنسبة مئوية من التدفق الفائض، والذي يعتمد عادةً على الحدث الذي نتج عنه التدفق النقدي الفائض.
يفرض المقرضون قيودًا على كيفية إنفاق النقد الفائض في محاولة للحفاظ على السيطرة على تدفق النقد للشركة. ولكن يجب على المقرض أيضًا أن يكون حذرًا من أن هذه القيود والحدود ليست صارمة لدرجة تعيق الوضع المالي للشركة أو قدرتها على النمو، مما قد يؤدي في النهاية إلى إلحاق الضرر بالمقرض نفسه.
يقوم المقرضون بتحديد ما يُعتبر تدفقًا نقديًا فائضًا عادةً من خلال صيغة تتكون من نسبة مئوية أو مبلغ يتجاوز صافي الدخل أو الربح المتوقع خلال فترة زمنية معينة. ومع ذلك، فإن هذه الصيغة ستختلف من مقرض لآخر، ويكون الأمر متروكًا للمقترض للتفاوض على هذه الشروط مع المقرض.
الأحداث التي تؤدي إلى المدفوعات الإلزامية
إذا قامت شركة بجمع رأس مال إضافي من خلال بعض وسائل التمويل مثل إصدار الأسهم، فمن المحتمل أن تكون الشركة ملزمة بدفع المبلغ الذي تم جمعه إلى المقرض بعد خصم أي نفقات تكبدتها لجمع رأس المال. على سبيل المثال، إذا قامت شركة بإصدار أسهم جديدة في عرض ثانوي، فإن الأموال التي تم جمعها ستؤدي إلى دفع للمقرض. أيضًا، إذا أصدرت الشركة دينًا من خلال عرض سندات، فمن المحتمل أن تؤدي العائدات إلى دفع للمقرض.
يمكن أن تؤدي مبيعات الأصول أيضًا إلى تحفيز الدفع. قد تكون لدى الشركة استثمارات أو تمتلك أسهمًا مثل حصة أقلية في شركات أخرى. إذا قامت الشركة ببيع تلك الاستثمارات لتحقيق ربح، فمن المحتمل أن يطلب المقرض دفع تلك الأموال. قد تؤدي العائدات المكتسبة من عملية فصل، أو استحواذ، أو دخل غير متوقع من الفوز بدعوى قضائية أيضًا إلى تفعيل هذا البند.
استثناءات التدفق النقدي الفائض
قد يتم استثناء بعض مبيعات الأصول من تفعيل الدفع، مثل بيع المخزون. قد تحتاج الشركة في سياق عملياتها العادية إلى شراء وبيع المخزون لتوليد دخلها التشغيلي. ونتيجة لذلك، من المحتمل أن يتم إعفاء بيع الأصول الذي يتضمن المخزون من الالتزام بالدفع المسبق.
قد تكون النفقات التشغيلية الأخرى أو النفقات الرأسمالية (CAPEX) معفاة من تحفيز الدفع مثل النقد المستخدم كودائع للحصول على أعمال جديدة أو النقد المحتفظ به في البنك والذي يُستخدم للمساعدة في دفع ثمن منتج مالي يقي الشركة من مخاطر السوق.
حساب التدفقات النقدية الفائضة
لا توجد صيغة محددة لحساب التدفقات النقدية الفائضة نظرًا لأن كل اتفاقية ائتمان تميل إلى أن يكون لها متطلبات مختلفة قليلاً تؤدي إلى دفع للمقرض. يمكن أن يبدأ تقريب حساب التدفق النقدي الفائض بأخذ أرباح الشركة أو صافي الدخل، ثم إضافة الاستهلاك والإطفاء، وخصم النفقات الرأسمالية الضرورية للحفاظ على العمليات التجارية، وأي توزيعات أرباح إن وجدت.
بعبارة أخرى، قد يحدد اتفاق الائتمان مقدار التدفق النقدي الفائض الذي يؤدي إلى دفع معين، وكذلك كيفية استخدام أو إنفاق النقد. قد يسمح المقرض باستخدام النقد في العمليات التجارية، وربما في توزيعات الأرباح وبعض النفقات الرأسمالية. عادةً ما يتم التفاوض على الشروط التي تحدد التدفق النقدي الفائض وأي مدفوعات بين المقترض والمقرض.
إذا تم توليد تدفق نقدي فائض، قد يطلب المقرض دفعة تكون بنسبة 100% أو 75% أو 50% من مبلغ التدفق النقدي الفائض.
النقد الفائض مقابل التدفقات النقدية الحرة
التدفق النقدي الحر (FCF) هو النقد الذي تنتجه الشركة من خلال عملياتها، بعد خصم تكلفة النفقات على الأصول. بعبارة أخرى، التدفق النقدي الحر هو النقد المتبقي بعد أن تدفع الشركة نفقاتها التشغيلية ونفقاتها الرأسمالية. يُظهر التدفق النقدي الحر مدى كفاءة الشركة في توليد النقد. يستخدم المستثمرون التدفق النقدي الحر لقياس ما إذا كانت الشركة قد تمتلك ما يكفي من النقد، بعد تمويل العمليات والنفقات الرأسمالية، لدفع المستثمرين من خلال الأرباح وإعادة شراء الأسهم.
مبلغ التدفق النقدي الفائض لشركة يختلف عن رقم التدفق النقدي الحر للشركة. يتم تعريف التدفق النقدي الفائض في اتفاقية الائتمان، والتي قد تنص على استبعاد نفقات معينة في حساب التدفق النقدي الفائض. قد تشمل الاستثناءات من التدفق النقدي الفائض الضرائب المدفوعة، والنقد المستخدم لتوليد أعمال جديدة، ولكن هذه النفقات النقدية ستُدرج في حساب التدفق النقدي الحر.
مثال مفاهيمي عن التدفق النقدي الفائض
في عام 2010، دخلت شركة Dunkin' Brands, Inc. في اتفاقية ائتمان مع بنك Barclays وعدد من المقرضين الآخرين المشاركين في الاتفاقية للحصول على قرض بقيمة 1.25 مليار دولار أمريكي من الفئة B وخطوط ائتمان دوارة بقيمة 100 مليون دولار.
فيما يلي المصطلحات القانونية المستخدمة في اتفاقية الائتمان لتعريف التدفق النقدي الفائض. تحت بند "المصطلحات المحددة" في الاتفاقية، يتم توضيح التدفق النقدي الفائض في صيغة لفظية على أنه "مبلغ يساوي الفائض من":
- (أ) مجموع، بدون تكرار، لما يلي:
- مبلغ يعادل قيمة جميع الرسوم غير النقدية (بما في ذلك الاستهلاك والإطفاء)
- تعديل رأس المال العامل الموحّد لهذه الفترة
فوق:
- (ب) المجموع، بدون تكرار، لـ:
- مبلغ جميع الأرباح غير النقدية والدخل والائتمانات المضمنة في الوصول إلى صافي الدخل الموحد.
- مبلغ [الدولار] للنفقات الرأسمالية، ونفقات البرمجيات المرسملة، وعمليات الاستحواذ
- المدفوعات المجدولة الموحدة للديون الممولة
- مبلغ [الدولار] للاستثمارات التي تمت نقدًا ... التي تمت خلال تلك الفترة إلى الحد الذي تم فيه تمويل هذه الاستثمارات من تدفق النقد الداخلي المتولد، بالإضافة إلى أي عوائد من تلك الاستثمارات.
- إجمالي المقابل الذي سيتم دفعه نقدًا... المتعلق بعمليات الاستحواذ المسموح بها
جميع المصطلحات المكتوبة بحروف كبيرة في المقتطف أعلاه هي "مصطلحات محددة" في الاتفاقية. يتم تحديد الفائض من العناصر "(أ)" على العناصر "(ب)" بعناية كتعريف للتدفق النقدي الفائض. العناصر المميزة في المثال أعلاه ليست شاملة بأي حال من الأحوال؛ بل إنها توضح التفاصيل الدقيقة لتعريف التدفق النقدي الفائض.
كما هو الحال مع أي مقياس مالي، هناك قيود لاستخدام التدفق النقدي الفائض كمقياس لأداء الشركة. يتم تحديد المبلغ الذي يُعتبر فائضًا من قبل المقرض ولا يمثل التدفق النقدي الحقيقي للشركة، حيث يتم استبعاد بعض العناصر من حسابه لمساعدة الشركة على تحسين أدائها لضمان سداد الدين.
مثال رقمي
لنفترض أن الشركة الافتراضية A لديها النتائج المالية التالية في نهاية العام:
- صافي الدخل: 1,000,000 دولار
- النفقات الرأسمالية للعمليات: 500,000 دولار
- الفائدة المدفوعة على الدين نقدًا: 100,000 دولار
افترض أن كل من النفقات الرأسمالية (Capex) والفوائد المدفوعة مسموح بها بموجب اتفاقية الائتمان، مما يعني أن الشركة يمكنها استخدام النقد لتلك النفقات. ومع ذلك، فإن أي نقد متبقي بعد خصم النفقات من صافي الدخل سيعتبر فائضًا ويؤدي إلى دفع للمقرض.
- التدفق النقدي الفائض: 400,000 دولار أو (1,000,000 دولار - 500,000 دولار - 100,000 دولار)
- نسبة التدفق النقدي الفائض للدفع: 50%
- المبلغ المستحق للدائن: 200,000 دولار أو (400,000 دولار * 50%)