ما هو الفرق بين العائد العالي والمنخفض (High Minus Low - HML)؟
العائد العالي مقابل العائد المنخفض (High Minus Low - HML)، والمعروف أيضًا بعلاوة القيمة، هو أحد العوامل الثلاثة المستخدمة في نموذج فاما-فرينش ثلاثي العوامل. نموذج فاما-فرينش ثلاثي العوامل هو نظام لتقييم عوائد الأسهم طوره الاقتصاديان يوجين فاما وكينيث فرينش. يوضح HML الفارق في العوائد بين الأسهم ذات القيمة والأسهم ذات النمو. يجادل هذا النظام بأن الشركات ذات النسب العالية بين القيمة الدفترية والقيمة السوقية، والمعروفة أيضًا بالأسهم ذات القيمة، تتفوق في الأداء على تلك التي لديها نسب أقل بين القيمة الدفترية والقيمة السوقية، والمعروفة بالأسهم ذات النمو.
النقاط الرئيسية
- الفرق بين الأعلى والأدنى (High Minus Low - HML)، والمعروف أيضًا بعلاوة القيمة، هو أحد العوامل الثلاثة المستخدمة في نموذج فاما-فرنش ثلاثي العوامل.
- نموذج العوامل الثلاثة لفاما-فرينش هو نظام لتقييم عوائد الأسهم طوره الاقتصاديان يوجين فاما وكينيث فرينش.
- يجادل هذا النظام بأن الشركات ذات النسب العالية من القيمة الدفترية إلى السوق، والمعروفة أيضًا بالأسهم ذات القيمة، تتفوق على تلك التي لديها نسب أقل من القيمة الدفترية إلى السوق، والمعروفة بالأسهم النامية.
- جنبًا إلى جنب مع عامل آخر يُسمى Small Minus Big (SMB)، يُستخدم High Minus Low (HML) لتقدير العوائد الزائدة لمديري المحافظ.
- يمكن تفسير الكثير من أداء المحفظة بالميل الملحوظ للأسهم الصغيرة وأسهم القيمة للتفوق على الأسهم الكبيرة أو تلك الموجهة نحو النمو في المتوسط.
فهم الفرق بين العائدات العالية والمنخفضة (High Minus Low - HML)
لفهم HML، من المهم أولاً أن يكون لديك فهم أساسي لنموذج العوامل الثلاثة لفاما-فرينش. تأسس هذا النموذج في عام 1992 بواسطة يوجين فاما وكينيث فرينش، ويستخدم نموذج العوامل الثلاثة لفاما-فرينش ثلاثة عوامل، أحدها هو HML، من أجل تفسير العوائد الزائدة في محفظة المدير.
المفهوم الأساسي وراء النموذج هو أن العوائد التي يحققها مدراء المحافظ تعود جزئيًا إلى عوامل خارجة عن سيطرة المدراء. على وجه التحديد، فإن الأسهم ذات القيمة قد تفوقت تاريخيًا على أسهم النمو في المتوسط، بينما تفوقت الشركات الصغيرة على الشركات الكبيرة.
يمكن تفسير الكثير من أداء المحفظة بالميل الملحوظ للأسهم الصغيرة وأسهم القيمة للتفوق على الأسهم الكبيرة أو تلك الموجهة نحو النمو في المتوسط.
العامل الأول من هذه العوامل (تفوق الأسهم ذات القيمة) يُشار إليه بمصطلح HML، بينما يُشار إلى العامل الثاني (تفوق الشركات الأصغر) بمصطلح Small Minus Big (SMB). من خلال تحديد مدى مساهمة هذه العوامل في أداء المدير، يمكن لمستخدم النموذج تقدير مهارة المدير بشكل أفضل.
في حالة عامل HML، يُظهر النموذج ما إذا كان المدير يعتمد على علاوة القيمة من خلال الاستثمار في الأسهم ذات نسب القيمة الدفترية إلى السوق العالية لتحقيق عائد غير عادي. إذا كان المدير يشتري فقط الأسهم ذات القيمة، فإن تحليل الانحدار للنموذج يُظهر علاقة إيجابية مع عامل HML، مما يوضح أن عوائد المحفظة تُعزى إلى علاوة القيمة. نظرًا لأن النموذج يمكنه تفسير المزيد من عائد المحفظة، فإن العائد الزائد الأصلي للمدير ينخفض.
نموذج العوامل الخمسة لفاما وفرنش
في عام 2014، قام فاما وفرينش بتحديث نموذجهم ليشمل خمسة عوامل. بالإضافة إلى العوامل الثلاثة الأصلية، يضيف النموذج الجديد مفهوم أن الشركات التي تعلن عن أرباح مستقبلية أعلى تحقق عوائد أعلى في سوق الأسهم، وهو عامل يُشار إليه بالربحية. أما العامل الخامس، الذي يُشار إليه بالاستثمار، فيتعلق بالاستثمار الداخلي للشركة والعوائد، مما يشير إلى أن الشركات التي تستثمر بشكل مكثف في مشاريع النمو من المحتمل أن تحقق أداءً أقل في المستقبل.
الأسئلة الشائعة حول HML Finance
لماذا يعتبر نموذج فاما-فرنش أفضل من نموذج تسعير الأصول الرأسمالية (CAPM)؟
نموذج فاما-فرنش ذو العوامل الثلاثة هو توسعة لنموذج تسعير الأصول الرأسمالية (CAPM). قام الاقتصاديان يوجين فاما وكينيث فرنش بتطوير نموذج فاما وفرنش ذو العوامل الثلاثة لسد الفجوات التي يفرضها نموذج CAPM. تشير النتائج التجريبية من دراسة نُشرت في عام 2012 إلى أن نموذج فاما وفرنش ذو العوامل الثلاثة أفضل من نموذج CAPM في تفسير العوائد المتوقعة. تختبر هذه الدراسة العوائد المتوقعة، وفقًا لنموذج CAPM ونموذج فاما وفرنش ذو العوامل الثلاثة، لاختيار محفظة من بورصة نيويورك (NYSE). ومع ذلك، كشفت الدراسة أن النتائج اختلفت اعتمادًا على كيفية بناء المحافظ.
ماذا يعني بيتا HML؟
العالي ناقص المنخفض (HML) هو علاوة القيمة؛ ويمثل الفارق في العوائد بين الشركات ذات نسبة القيمة الدفترية إلى السوقية العالية والشركات ذات نسبة القيمة الدفترية إلى السوقية المنخفضة. بمجرد تحديد عامل HML، يمكن العثور على معامل بيتا الخاص به من خلال الانحدار الخطي. يمكن أن يأخذ معامل بيتا لـ HML أيضًا قيمًا موجبة أو سالبة. يعني معامل بيتا الموجب أن المحفظة لها علاقة إيجابية مع علاوة القيمة، أو أن المحفظة تتصرف مثل واحدة تتعرض لأسهم القيمة. إذا كان معامل بيتا سالبًا، فإن محفظتك تتصرف بشكل أشبه بمحفظة أسهم النمو.