ما هو السوق غير الفعال؟ التعريف، التأثيرات، والمثال

ما هو السوق غير الفعال؟

وفقًا للنظرية الاقتصادية، فإن السوق غير الكفء هو السوق الذي لا تعكس فيه أسعار الأصول قيمتها الحقيقية بدقة، وهذا قد يحدث لأسباب عدة. غالبًا ما تؤدي الكفاءات غير المكتملة إلى خسائر الوزن الميت. في الواقع، تُظهر معظم الأسواق بعض مستويات الكفاءات غير المكتملة، وفي الحالة القصوى يمكن أن يكون السوق غير الكفء مثالًا على فشل السوق.

تُفيد فرضية كفاءة السوق (EMH) بأن الأسعار في السوق الذي يعمل بكفاءة تعكس دائمًا القيمة الحقيقية للأصول. على سبيل المثال، يجب أن تكون جميع المعلومات المتاحة للجمهور حول سهم معين معكوسة بالكامل في سعره الحالي في السوق. أما في السوق غير الكفء، فإن جميع المعلومات المتاحة للجمهور لا تنعكس في السعر، مما يشير إلى أن هناك فرصًا للحصول على صفقات جيدة أو أن الأسعار قد تكون مبالغًا فيها.

النقاط الرئيسية

• السوق غير الفعّال هو الذي لا ينجح في دمج جميع المعلومات المتاحة لتعكس السعر العادل للأصل بشكل صحيح.
• توجد عدم كفاءة في السوق بسبب عدم تماثل المعلومات، وتكاليف المعاملات، وعلم نفس السوق، والعواطف البشرية، من بين أسباب أخرى.
• نتيجة لذلك، قد تكون بعض الأصول مقيمة بأكثر أو أقل من قيمتها في السوق، مما يخلق فرصًا لتحقيق أرباح زائدة.
• إن وجود الأسواق غير الفعّالة في العالم يقوّض إلى حد ما النظرية الاقتصادية، وخاصة فرضية كفاءة السوق (EMH).

فهم الأسواق غير الفعّالة

قبل النظر في الأسواق غير الفعّالة كما يروج لها Alphanomics، يجب أولاً أن نوضح ما تقترحه النظرية الاقتصادية حول شكل السوق الفعّال. تأخذ فرضية الأسواق الفعّالة (EMH) ثلاثة أشكال:

1. الشكل الضعيف يؤكد أن السوق الكفء يعكس جميع المعلومات التاريخية المتاحة للجمهور عن السهم، بما في ذلك العوائد السابقة.
2. الشكل شبه القوي يدعي أن السوق الكفء يعكس المعلومات التاريخية وكذلك المعلومات المتاحة للجمهور حاليًا.
3. الشكل القوي ينص على أن السوق الكفء يعكس جميع المعلومات المتاحة حاليًا وتاريخيًا للجمهور بالإضافة إلى المعلومات غير العامة.

يعتقد مؤيدو فرضية كفاءة السوق (EMH) أن الكفاءة العالية للسوق تجعل من الصعب التفوق على السوق. لذلك، يُنصح معظم المستثمرين بالاستثمار في أدوات استثمارية مُدارة بشكل سلبي مثل صناديق المؤشرات وصناديق الاستثمار المتداولة exchange-traded funds (ETF)، التي لا تحاول التفوق على السوق. من ناحية أخرى، يعتقد المشككون في فرضية كفاءة السوق أن المستثمرين الأذكياء يمكنهم التفوق على السوق، وبالتالي فإن الاستراتيجيات المُدارة بنشاط هي الخيار الأفضل.

لذلك، في سوق غير كفء، يمكن لبعض المستثمرين تحقيق عوائد زائدة بينما يمكن للآخرين أن يخسروا أكثر مما هو متوقع، نظرًا لمستوى تعرضهم للمخاطر. إذا كان السوق كفء تمامًا، فلن توجد هذه الفرص والتهديدات لأي فترة زمنية معقولة، حيث ستتحرك أسعار السوق بسرعة لتتطابق مع القيمة الحقيقية للأوراق المالية مع تغيرها. سيبحث المحللون الكميون في مفهوم الإنتروبيا، أو العشوائية، للتنبؤ بالاتجاه المحتمل لحركة الأسعار أو تكرار نمط معين.

تواجه فرضية كفاءة السوق (EMH) عدة مشاكل في الواقع. أولاً، تفترض الفرضية أن جميع المستثمرين يدركون جميع المعلومات المتاحة بنفس الطريقة تمامًا. وتطرح الأساليب المختلفة لتحليل وتقييم الأسهم بعض المشاكل لصحة فرضية كفاءة السوق. إذا كان أحد المستثمرين يبحث عن فرص السوق المقيمة بأقل من قيمتها بينما يقيم مستثمر آخر السهم بناءً على إمكانات نموه، فإن هذين المستثمرين سيصلان بالفعل إلى تقييم مختلف لقيمة السهم القيمة السوقية العادلة. لذلك، يشير أحد الحجج ضد فرضية كفاءة السوق إلى أنه نظرًا لأن المستثمرين يقيمون الأسهم بشكل مختلف، فإنه من المستحيل تحديد ما يجب أن تكون عليه قيمة السهم في سوق كفء.

بينما تبدو العديد من الأسواق المالية فعّالة بشكل معقول، فإن الأحداث مثل الانهيارات السوقية العامة وفقاعة الدوت كوم في أواخر التسعينيات تبدو وكأنها تكشف عن نوع من عدم الكفاءة في السوق.

مثال: إدارة المحفظة النشطة

إذا كانت الأسواق فعلاً كفؤة، فلا يوجد أمل في التفوق على السوق كمستثمر أو متداول. تنص فرضية كفاءة السوق (EMH) على أنه لا يمكن لأي مستثمر أن يحقق ربحية أكبر من الآخر بنفس مقدار الأموال المستثمرة تحت فرضية كفاءة السوق. نظرًا لأن لديهم نفس المعلومات، يمكنهم فقط تحقيق عوائد متطابقة. ولكن فكر في النطاق الواسع من العوائد الاستثمارية التي يحققها جميع المستثمرين، وصناديق الاستثمار، وما إلى ذلك. إذا لم يكن لأي مستثمر ميزة واضحة على الآخر، هل سيكون هناك نطاق من العوائد السنوية في صناعة صناديق الاستثمار المشتركة، من خسائر كبيرة إلى أرباح تصل إلى 50% أو أكثر؟ وفقًا لفرضية كفاءة السوق، إذا كان مستثمر واحد يحقق أرباحًا، فهذا يعني أن كل المستثمرين يحققون أرباحًا. ولكن هذا بعيد عن الحقيقة.

فيما يتعلق بالأدوات المدارة بشكل سلبي مقابل الأدوات المدارة بشكل نشط، تظهر عدم كفاءة الأسواق. على سبيل المثال، الأسهم ذات القيمة السوقية الكبيرة تكون مملوكة على نطاق واسع وتتم متابعتها عن كثب. يتم عكس المعلومات الجديدة حول هذه الأسهم فورًا في السعر. على سبيل المثال، من المحتمل أن يؤدي خبر استدعاء منتج من قبل شركة جنرال موتورز إلى انخفاض فوري في سعر سهم جنرال موتورز. ومع ذلك، في أجزاء أخرى من السوق، وخاصة الأسهم ذات القيمة السوقية الصغيرة، قد لا تكون بعض الشركات مملوكة على نطاق واسع أو متابَعة عن كثب. قد لا تؤثر الأخبار، سواء كانت جيدة أو سيئة، على سعر السهم لساعات أو أيام أو لفترة أطول. هذا النقص في الكفاءة يجعل من المرجح أن يتمكن المستثمر من شراء سهم ذو قيمة سوقية صغيرة بسعر مناسب قبل أن يصبح باقي السوق على علم ويستوعب المعلومات الجديدة.

وبالمثل، فإن التحليل الفني هو أسلوب تداول يعتمد بالكامل على مفهوم استخدام البيانات السابقة للتنبؤ بحركات الأسعار المستقبلية. يستخدم التحليل الفني الأنماط في بيانات السوق من الماضي لتحديد الاتجاهات وإجراء التوقعات للمستقبل. ونتيجة لذلك، فإن فرضية كفاءة السوق (EMH) تتعارض من الناحية المفاهيمية مع التحليل الفني. كما يعتقد مؤيدو فرضية كفاءة السوق أنه لا جدوى من البحث عن الأسهم المقيمة بأقل من قيمتها أو التنبؤ بالاتجاهات في السوق من خلال التحليل الأساسي.