ما هو مفهوم Laddering؟
في مجال التمويل، يُستخدم مصطلح "laddering" بطرق متنوعة حسب الصناعة. وأكثر استخداماته شيوعًا تتعلق بالتخطيط للتقاعد والاكتتاب في إصدارات الأوراق المالية الجديدة.
بشكل عام، يُستخدم مصطلح "الاستراتيجية المتدرجة" لوصف استراتيجيات استثمارية مختلفة تهدف إلى إنتاج تدفق نقدي ثابت من خلال التخطيط المتعمد للاستثمارات، مما يخلق تدفقًا من السيولة في وقت محدد مسبقًا، و/أو مطابقة ملف المخاطر المرغوب فيه. بالنسبة للمستثمرين في الدخل الثابت، يمكن أن تساعد الاستراتيجية المتدرجة في إدارة مخاطر سعر الفائدة ومخاطر إعادة الاستثمار.
النقاط الرئيسية
- السلم المالي هو مصطلح مالي يُستخدم بشكل شائع في تخطيط التقاعد، حيث يشير إلى طريقة لتقليل مخاطر أسعار الفائدة وإعادة الاستثمار.
- يُستخدم مصطلح "Laddering" أيضًا في سوق الاكتتاب في الأوراق المالية لوصف ممارسة غير قانونية تفيد المطلعين على حساب المستثمرين العاديين.
- السلم السندي هو سلسلة من السندات ذات استحقاقات معينة، حيث يتم الاحتفاظ بكل سند حتى تاريخ استحقاقه، ويتم إعادة استثمار العائدات في سندات جديدة طويلة الأجل للحفاظ على طول السلم.
- تُستخدم سلالم السندات لتوليد تدفق نقدي ذو دخل ثابت وإدارة بعض المخاطر.
فهم استراتيجية السلم (Laddering)
في مجال التمويل، يمكن أن تعني "الاستراتيجية المتدرجة" عدة أشياء. الأكثر شيوعًا، هي استراتيجية استثمار تتضمن شراء أدوات مالية متعددة بتواريخ استحقاق مختلفة لإدارة المخاطر وخلق تدفق دخل ثابت. تُستخدم هذه التقنية بشكل شائع في تخطيط التقاعد ويمكن تطبيقها على أنواع مختلفة من الاستثمارات، مثل السندات وشهادات الإيداع والمعاشات.
في مجال الاكتتاب في الأوراق المالية، وخاصة في الاكتتابات العامة الأولية (IPO)، يحمل مصطلح "التدرج" معنى مثيرًا للجدل. إنه ممارسة غير قانونية حيث يقدم المكتتبون أسهمًا مخفضة لمستثمرين معينين قبل الاكتتاب العام. ويتطلب من هؤلاء المستثمرين شراء المزيد من الأسهم بأسعار أعلى بعد الاكتتاب العام. هذه الاستراتيجية ترفع سعر السهم بشكل مصطنع وتخلق طلبًا زائفًا، مما يضلل المستثمرين الآخرين.
سنناقش هذا الموضوع بشكل أعمق في الأقسام التالية.
كيف تعمل استراتيجية السندات ذات الدخل الثابت المتدرج
الاستخدام الأكثر شيوعًا لمصطلح "laddering" يوجد في تخطيط التقاعد. يشير ذلك إلى شراء منتجات مالية ذات دخل ثابت متعددة من نفس النوع، مثل السندات أو شهادات الإيداع (CDs)، كل منها بتواريخ استحقاق مختلفة. من خلال توزيع استثماراتهم عبر تواريخ استحقاق متنوعة، يحصل المستثمرون على تدفق نقدي مستمر أثناء إدارتهم لمخاطر سعر الفائدة ومخاطر إعادة الاستثمار.
بالإضافة إلى إدارة هذين النوعين من المخاطر، فإن هدف المستثمر عند إنشاء، على سبيل المثال، سلم السندات هو تحقيق عائد إجمالي - بغض النظر عن بيئة معدلات الفائدة - مشابه للعائد الإجمالي للسندات طويلة الأجل.
لبناء سلم سندات، يقوم المستثمرون بشراء سلسلة من السندات الفردية، كل منها يستحق في سنة مختلفة. على سبيل المثال، يمكنك شراء خمسة سندات تستحق في 1، 2، 3، 4، و5 سنوات. عندما يستحق السند الأول، يقوم المستثمرون بإعادة استثمار العائدات في سند جديد لمدة خمس سنوات. تتكرر هذه العملية مع كل استحقاق. وبالتالي، يتم الحفاظ على طول استحقاق السلم.
يمكن أن تساعد ممارسة بناء السلم الاستثماري المستثمرين في إدارة مخاطر إعادة الاستثمار لأنه، كما ذُكر، عندما يستحق السند ذو الأجل الأقصر في السلم، يتم إعادة استثمار النقد في سند ذو أجل أطول في السلم. تميل السندات ذات الأجل الأطول إلى أن تكون لديها معدلات فائدة أعلى.
وبالمثل، يمكن أن تقلل ممارسة بناء سلم السندات من مخاطر سعر الفائدة (إذا كان يجب البيع) بسبب تنوع آجال الاستحقاق. تتقلب أسعار السندات قصيرة الأجل بشكل أقل من أسعار السندات طويلة الأجل بسبب عدد السنوات حتى الاستحقاق وتأثيرات المدة.
من المهم أن الفكرة الأساسية وراء استراتيجية السلم هي الاحتفاظ بالسندات حتى تاريخ استحقاقها بدلاً من بيعها. لذلك، فإن السعر الحالي للسندات بسبب أي تغيير في معدلات الفائدة ليس مشكلة. يتم الحفاظ على رأس مال المستثمرين.
مزايا بناء سلم الدخل الثابت
إحدى الفوائد الرئيسية لتقنية السلم المالي هي القدرة على إدارة مخاطر أسعار الفائدة. من خلال توزيع مواعيد الاستحقاق عبر فترات زمنية مختلفة، يمكن للمستثمرين تقليل تأثير تقلبات أسعار الفائدة. عندما تستحق السندات في السلم، يمكن للمستثمرين إعادة استثمارها بأسعار السوق السائدة، مما يتيح لهم الاستفادة من العوائد الأعلى إذا ارتفعت الأسعار، مع الاستمرار في دورة السلم.
ميزة أخرى لتدرج السندات هي إنشاء تدفق دخل ثابت ويمكن التنبؤ به. عندما يصل كل سند في التدرج إلى تاريخ الاستحقاق، فإنه يوفر مبلغًا معروفًا من الدخل. يمكن أن يكون هذا رائعًا للمتقاعدين أو المستثمرين الذين يعتمدون على استثماراتهم للحصول على تدفق نقدي منتظم.
تقدم استراتيجية السلم المالي أيضًا مرونة وسيولة مقارنة بالاستثمار في سند واحد طويل الأجل. فعلى الرغم من أن السندات طويلة الأجل تقدم عادةً عوائد أعلى، إلا أنها تأتي أيضًا مع مخاطر أعلى تتعلق بأسعار الفائدة وسيولة أقل. يتيح سلم السندات للمستثمرين الاستفادة من العوائد الأعلى للسندات طويلة الأجل مع الحفاظ على إمكانية الوصول إلى جزء من استثماراتهم مع نضوج السندات قصيرة الأجل.
استراتيجيات بناء السلم للدخل الثابت
عند بناء سلم للأوراق المالية ذات الدخل الثابت، هناك بعض الاستراتيجيات التي يجب أخذها في الاعتبار. أولاً، من المهم تحديد الأفق الزمني المناسب ونطاق الاستحقاق لسلمك. قد يمتد سلم نموذجي من 5 إلى 10 سنوات مع استحقاق السندات على فترات منتظمة (على سبيل المثال، سنويًا). توفر السلالم الأقصر سيولة أكبر ولكن بعوائد محتملة أقل، بينما يمكن أن تقدم السلالم الأطول عوائد أعلى ولكن بمرونة أقل.
اختيار أنواع السندات هو اعتبار آخر. يمكن للمستثمرين إنشاء سلالم باستخدام مختلف الأوراق المالية ذات الدخل الثابت مثل السندات الشركاتية، السندات البلدية، الأوراق المالية للخزانة، أو شهادات الإيداع. يمكن أن يساعد التنويع عبر أنواع السندات المختلفة في إدارة مخاطر الائتمان، على الرغم من أنك قد ترغب في الاحتفاظ بنفس الورقة المالية عبر جميع الفترات الزمنية لتحقيق التناسق.
التحديد الصحيح لحجم كل "درجة" في السلم مهم أيضًا. عادةً ما يقوم المستثمرون بتقسيم إجمالي مبلغ استثمارهم بالتساوي عبر الاستحقاقات المختارة. يضمن ذلك توفر مبلغ ثابت من رأس المال لإعادة الاستثمار عند استحقاق السندات. على سبيل المثال، إذا كان لديك 100,000 دولار للاستثمار في سلم مدته 5 سنوات، فقد تقوم بتخصيص 20,000 دولار للسندات التي تستحق في كل من السنوات الخمس القادمة. تذكر أنه عند تدوير كل سند عند استحقاقه، يمكنك اختيار إعادة استثمار المبلغ الأصلي (20,000 دولار المذكورة أعلاه) أو المبلغ الأصلي بالإضافة إلى الأرباح التي تراكمت عليه.
أخيرًا، على الرغم من أنها استراتيجية استثمارية سلبية، يجب عليك التخطيط لإدارة ومراقبة السلم الخاص بك. قم بمراجعة الجودة الائتمانية لممتلكاتك بانتظام، خاصة بالنسبة للسندات الشركاتية أو البلدية. كن مستعدًا لإجراء تعديلات إذا شعرت أن ملف المخاطر إلى المكافأة الخاص بك ليس عادلًا. بالإضافة إلى ذلك، فكر في استخدام الأدوات أو العمل مع مستشار مالي للمساعدة في تتبع أداء السلم الخاص بك حتى تتمكن من فهم مقدار السيولة التي ستكون لديك في أوقات معينة بشكل أفضل.
المخاطر المرتبطة ببناء سلم الدخل الثابت
يبقى خطر سعر الفائدة مصدر قلق للمحافظ المتدرجة، على الرغم من أنه يميل إلى أن يكون بدرجة أقل مقارنة بسند طويل الأجل واحد. إذا ارتفعت أسعار الفائدة بشكل كبير، قد تفقد السندات طويلة الأجل في السلم قيمتها. على الرغم من أن الاستراتيجية تسمح بإعادة الاستثمار بمعدلات أعلى مع نضوج السندات قصيرة الأجل، إلا أن المحفظة بشكل عام قد لا تحقق أداءً جيدًا في بيئة ترتفع فيها الأسعار بسرعة. وعلى العكس من ذلك، في بيئة تنخفض فيها الأسعار، يصبح خطر إعادة الاستثمار أكثر وضوحًا حيث يتم إعادة استثمار السندات الناضجة بعوائد أقل.
مخاطر الائتمان هي عامل مهم آخر يجب مراعاته، خاصة بالنسبة للسلالم التي تم إنشاؤها باستخدام السندات الشركاتية أو البلدية. هناك دائمًا احتمال أن يتخلف مصدر السندات عن الوفاء بالتزاماته، مما قد يؤدي إلى خسارة رأس المال.
مخاطر التضخم تشكل مصدر قلق لجميع الاستثمارات ذات الدخل الثابت، بما في ذلك المحافظ المتدرجة. إذا تجاوزت معدلات التضخم العائد على السندات في المحفظة المتدرجة، فقد يكون العائد الحقيقي سلبيًا. هذه المخاطر ذات صلة خاصة في البيئة الحالية ذات العوائد المنخفضة، حيث قد لا تقدم حتى السندات طويلة الأجل عوائد تتماشى مع التضخم.
أخيرًا، هناك تكلفة الفرصة البديلة التي يجب أخذها في الاعتبار. بينما يمكن أن يوفر بناء السلم نهجًا متوازنًا للاستثمار في الدخل الثابت، قد يكون أداؤه أقل من استراتيجيات الاستثمار الأخرى في ظروف سوق معينة. بشكل عام، تميل الأوراق المالية ذات الدخل الثابت إلى الأداء الأقل مقارنة بالاستثمارات في الأسهم. في مقابل الأمان الأكبر والمخاطر الأقل مع السلالم، قد لا تكسب بنفس القدر.
كيف تعمل استراتيجية التدرج في الاكتتابات العامة الأولية (IPOs)
يُستخدم مصطلح "Laddering" أيضًا في سياق الاكتتابات العامة الأولية (IPOs). تتكشف آليات "Laddering" في الاكتتابات العامة الأولية عادةً في ثلاث مراحل متميزة. في المرحلة الأولية، يقوم المكتتب بتحديد واقتراح مستثمرين رئيسيين بشكل استراتيجي، وغالبًا ما يكونون عملاء مؤسساتيين أو أفراد ذوي ثروات عالية. يتم عرض جزء من تخصيص الاكتتاب العام الأولي لهؤلاء المستثمرين المختارين بسعر مخفض، أقل مما سيتم عرضه للجمهور العام. هذه المعاملة التفضيلية تعمل كحافز لهؤلاء المستثمرين للمشاركة في الخطة.
المرحلة الثانية تتضمن ترتيبًا متبادلًا بين الضامن والمستثمرين المختارين. في مقابل الحصول على أسهم الاكتتاب العام المخفضة، يوافق هؤلاء المستثمرون على شراء أسهم إضافية بمجرد بدء تداول السهم علنًا. وغالبًا ما يُطلب من هؤلاء المستثمرين إجراء هذه المشتريات اللاحقة عند نقاط سعر محددة أعلى من سعر الاكتتاب العام. عادةً ما يكون هذا الاتفاق ضمنيًا وغير موثق رسميًا لتجنب التدقيق التنظيمي.
تحدث المرحلة النهائية في الفترة التي تلي الطرح العام الأولي مباشرة. مع بدء التداول، يقوم المستثمرون الذين تم اختيارهم مسبقًا بالوفاء بالتزاماتهم عن طريق شراء أسهم إضافية بالأسعار المتفق عليها التي تفوق سعر الطرح العام الأولي. هذه المشتريات المنسقة تخلق وهمًا بوجود طلب قوي على السهم، مما يؤدي إلى ارتفاع سعره. يمكن أن يؤدي ارتفاع السعر والطلب الظاهر إلى تأثير متسلسل، يجذب مشاركين آخرين في السوق يخشون فقدان فرصة الاستثمار في سهم يرتفع بسرعة.
مثال على استراتيجية السلم المالي
ميكايلا هي مستثمرة مجتهدة تدخر من أجل تقاعدها. في سن الخامسة والخمسين، قامت بتوفير ما يقرب من 800,000 دولار في أصول التقاعد المجمعة. وهي تقوم تدريجياً بتحويل تلك الأصول نحو استثمارات أقل تقلبًا.
قررت ميكايلا استثمار 500,000 دولار في مجموعة متنوعة من السندات، والتي قامت بتجميعها بعناية أو ترتيبها بشكل متدرج لتقليل مخاطر إعادة الاستثمار ومخاطر أسعار الفائدة. يتكون محفظة السندات الخاصة بميكايلا من الاستثمارات التالية:
- 100,000 دولار في سند يستحق خلال سنة واحدة
- 100,000 دولار في سند يستحق بعد سنتين.
- 100,000 دولار في سند يستحق بعد 3 سنوات
- 100,000 دولار في سند يستحق بعد 4 سنوات
- 100,000 دولار في سند يستحق خلال 5 سنوات
كل عام، تقوم ميكايلا بأخذ الأموال من السند الذي يستحق وتعيد استثمارها في سند جديد يستحق بعد خمس سنوات. من خلال القيام بذلك، تضمن بشكل فعال أنها تتعرض لمخاطر أسعار الفائدة فقط عندما تضطر لشراء السند الجديد. بالإضافة إلى ذلك، تدير معدل إعادة استثمار محتمل أقل عن طريق شراء السند ذو الأجل الأطول ومعدل الفائدة الأعلى.
على النقيض من ذلك، إذا كانت قد استثمرت 500,000 دولار في سند واحد لمدة خمس سنوات، لكانت قد واجهت مخاطرة أكبر من حيث تكلفة الفرصة البديلة إذا ارتفعت أسعار الفائدة خلال تلك السنوات الخمس.
ما هو مخاطر سعر الفائدة؟
يُعرف خطر سعر الفائدة أيضًا بخطر سعر السوق. وهو الخطر الذي يتغير فيه سعر استثمار الدخل الثابت مع تغير أسعار الفائدة. على سبيل المثال، في بيئة ترتفع فيها الأسعار، تنخفض أسعار السندات. وعندما تنخفض الأسعار، ترتفع الأسعار. لذا، إذا أجبرتك ظروفك على بيع السندات مع ارتفاع الأسعار، فقد تحصل على مبلغ أقل مما دفعته. ومع ذلك، إذا احتفظت بالسندات حتى تاريخ الاستحقاق ولم تكن قلقًا بشأن بيعها، فلن يؤثر خطر سعر الفائدة على تلك السندات.
لماذا يقوم المستثمرون بتدرج السندات؟
أحد الأسباب التي تجعل المستثمرين يقومون بتوزيع استثماراتهم في السندات، أو شراء سندات فردية ذات آجال استحقاق مختلفة وإعادة استثمارها في سندات جديدة عند استحقاق كل منها، هو الاستفادة من التدفقات النقدية ذات الدخل الثابت التي تقدمها عند الاحتفاظ بها حتى الاستحقاق. يوفر توزيع الاستثمارات حماية ضد مخاطر سعر السوق (وهي المخاطر التي قد تنخفض فيها أسعار السندات مع ارتفاع أسعار الفائدة) حيث لا يخطط المستثمر لبيع السندات. كما يساعد في إدارة مخاطر إعادة الاستثمار حيث يقوم المستثمر بإعادة استثمار العائدات من كل استحقاق في نهاية السلم ذات العائد الأعلى للسندات طويلة الأجل.
هل السلم السندي قصير الأجل أفضل من السلم السندي طويل الأجل؟
يعتمد ذلك على ما يبحث عنه المستثمر. بشكل عام، في بيئة العائد النموذجية، تقدم السندات طويلة الأجل عوائد أعلى من السندات قصيرة الأجل. لذا، يمكن أن تزيد السلم الأطول من العوائد التي يمكن للمستثمر الحصول عليها عند إعادة الاستثمار. ومع ذلك، فإن السندات طويلة الأجل تكون أكثر تقلبًا من السندات قصيرة الأجل، لذا قد يكون تغيير الأسعار مشكلة. كما أن التضخم سيكون مشكلة أيضًا. تميل السلالم الأقصر إلى تقديم عوائد أقل وتكون تقلبات أسعارها أقل. يمكن أن تكون أقل عرضة للتضخم. وهذا قد يعني أن المستثمرين ينتهون بإعادة استثمار نسبة أكبر من إجمالي رأس المال.
الخلاصة
في تخطيط التقاعد، يشير مصطلح "التدرج" إلى عندما يقوم المستثمر بشراء سندات ذات سنوات استحقاق متزايدة. وعندما تصل السندات إلى الاستحقاق واحدة تلو الأخرى، يقوم المستثمر بإعادة استثمارها في سندات ذات طول استحقاق متساوٍ. وعندما تستحق هذه السندات، يتم إعادة استثمارها، ويستمر هذا الدورة. باستخدام هذه الاستراتيجية، يمكن للمستثمرين الحفاظ على تدفق نقدي ثابت وتقليل مخاطر سعر الفائدة ومخاطر إعادة الاستثمار.
يمكن للمستثمرين إنشاء سلالم استثمارية قصيرة أو طويلة الأجل، وذلك بناءً على طول فترة استحقاق السندات التي يختارونها. في حين أن السندات طويلة الأجل تميل إلى تحقيق عوائد أعلى من السندات قصيرة الأجل، إلا أنها أيضًا عرضة لتغيرات سعرية أكثر تقلبًا.