ما هي الأرباح المحسوبة بطريقة النظر الشامل؟
تأخذ الأرباح المحسوبة بعناية الأرباح الحالية للشركة (كما هو مذكور في التقرير الفصلي أو السنوي) وتضيف إلى هذا الرقم جميع مصادر الأرباح المتوقعة على المدى الطويل. ليست الأرباح المحسوبة بعناية بالضرورة كمية محددة؛ بل تعتمد على مفهوم أن قيمة الشركة تُحدد في النهاية بناءً على كيفية استثمار الأرباح المحتجزة في السنوات المستقبلية من قبل الشركة لإنتاج المزيد من الأرباح.
يُنسب مصطلح "الأرباح الشفافة" إلى المستثمر الشهير وارن بافيت، الذي يفضل هذا المفهوم للتغلب على بعض القيود في القواعد المحاسبية عند تحديد القيم الجوهرية للشركات. يهتم بافيت أكثر بقدرة الشركة على توليد الأرباح على المدى الطويل وأقل اهتمامًا بالأرقام السنوية المعلنة في بياناتها المالية.
النقاط الرئيسية
- وارن بافيت ابتكر مفهوم الأرباح النظرية كوسيلة للتعامل مع ما اعتبره قيود المحاسبة على الميزانيات العمومية.
- تتكون الأرباح المحسوبة من الأموال المدفوعة للمستثمرين والأموال التي يعاد استثمارها من قبل الشركة.
- وفقًا لبافيت، فإن الأرباح المجمعة (look-through earnings) تقدم تصويرًا أكثر واقعية للمكاسب السنوية للشركة، وبالتالي توفر صورة أفضل لقيمتها الفعلية للمستثمرين.
- قد يرغب المستثمرون عمدًا في العثور على شركات تتمتع بنمو أعلى في الأرباح المحتجزة، حيث قد تتماشى أرباح الأرباح المستقبلية بشكل أفضل مع استراتيجيات الضرائب.
فهم الأرباح من خلال النظر العميق
شرح وارن بافيت مفهومه لأرباح النظر الشاملة في كتيبه "دليل المالك"، الذي تم توزيعه في الأصل على المساهمين في Berkshire Hathaway Inc. الفئة A والفئة B في عام 1996 وتم تحديثه في عام 1999. كان الهدف من الكتيب هو توضيح المبادئ الاقتصادية العامة لعمليات بيركشاير. في الكتيب، وضع بافيت 13 "مبدأ تجاري متعلق بالمالك".
يوضح بافيت مفهوم الأرباح المظهرية بوضوح في المقطع التالي، الذي يظهر كـ "المبدأ رقم 6."
"نحاول تعويض أوجه القصور في المحاسبة التقليدية من خلال الإبلاغ بانتظام عن 'الأرباح الشفافة' (على الرغم من أننا، لأسباب خاصة وغير متكررة، نقوم أحيانًا بتجاهلها). تشمل أرقام الأرباح الشفافة الأرباح التشغيلية المبلغ عنها لشركة بيركشاير ... بالإضافة إلى حصة بيركشاير من الأرباح غير الموزعة لمستثمرينا الرئيسيين—وهي مبالغ لا تُدرج في أرقام بيركشاير وفقًا للمحاسبة التقليدية ...
...لقد وجدنا مع مرور الوقت أن الأرباح غير الموزعة لشركاتنا المستثمرة، بشكل عام، كانت مفيدة تمامًا لشركة بيركشاير كما لو تم توزيعها علينا (وبالتالي تم تضمينها في الأرباح التي نعلن عنها رسميًا). وقد حدثت هذه النتيجة السارة لأن معظم شركاتنا المستثمرة تعمل في أعمال متميزة حقًا يمكنها غالبًا استخدام رأس المال الإضافي بشكل كبير، إما عن طريق توظيفه في أعمالهم أو عن طريق إعادة شراء أسهمهم. من الواضح أن كل قرار رأسمالي اتخذته شركاتنا المستثمرة لم يفدنا كمساهمين، ولكن بشكل عام حصلنا على قيمة تفوق الدولار لكل دولار احتفظوا به. لذلك، نعتبر الأرباح الموزعة بشكل غير مباشر تعكس بشكل واقعي مكاسبنا السنوية من العمليات.
كيفية حساب الأرباح الشفافة
لحساب الأرباح المحسوبة، قم بإضافة دخل الأرباح الموزعة وحصتك من الأرباح المحتجزة، ثم اطرح الضرائب على الأرباح الموزعة.
الأرباح المحسوبة = (الأرباح الموزعة المستلمة + الأرباح المحتجزة) - الضريبة على الأرباح الموزعة
ابدأ بتحديد الأرباح الموزعة من قبل الشركة التي تمتلك أسهمها. تُدفع الأرباح عادة بشكل دوري، مثل كل ربع سنة أو سنويًا، وتمثل جزءًا من أرباح الشركة التي تُوزع على المساهمين. هذا عادة ما يكون بسيطًا، حيث يمثل المبلغ النقدي الذي حصل عليه المستثمر كعائد.
بعد ذلك، حدد الجزء من الأرباح المحتجزة الذي ينطبق على حصصك. الأرباح المحتجزة هي الجزء من أرباح الشركة الذي لا يتم توزيعه كأرباح للمساهمين بل يُعاد استثماره في العمل. تساهم هذه الأرباح في نمو الشركة، ومع ذلك فهي تحمل نظريًا فائدة اقتصادية مستقبلية للمستثمر ويجب أن يتم احتساب قيمتها. قد تحتاج إلى تطبيق نسبة ملكيتك على حقوق الملكية القائمة.
أخيرًا، نظرًا لأن الأرباح الموزعة قد تكون خاضعة للضريبة لأنها قد تُعتبر دخلًا موزعًا، حدد معدل الضريبة المطبق على دخل الأرباح الموزعة. عادةً ما يكون هذا هو معدل الضريبة للأرباح المؤهلة والذي قد يختلف عن معدل ضريبة الدخل العادي الخاص بك. لاحظ أن الأرباح الموزعة قد تُكتسب في حساب ذو ميزة ضريبية ولا تخضع للضرائب.
بشكل أساسي، توفر الأرباح المحسوبة نظرة أكثر شمولية على الفوائد المالية والآثار الضريبية للاستثمار في الأسهم. من خلال النظر في كل من الأرباح الموزعة المستلمة وحصة من الأرباح المحتجزة، يمكن للمستثمرين تقييم الأثر الاقتصادي الحقيقي لاستثماراتهم بشكل أفضل.
مقاييس لتقييم الأرباح الشفافة
تقييم الأرباح من خلال النظر إلى الداخل ضروري للمستثمرين لتقييم التأثير الاقتصادي الحقيقي لاستثماراتهم. إليك بعض المقاييس والاعتبارات لتقييم هذه الأرباح.
- معدل نمو الأرباح المحسوبة. يتتبع هذا الحساب معدل نمو الأرباح المحسوبة لديك على مر الزمن. يمكن أن يشير الارتفاع المستمر في الأرباح المحسوبة إلى استثمار صحي ومتنامٍ.
- عائد الأرباح المحسوبة. يقيس هذا الحساب عائد الأرباح المحسوبة من خلال قسمة الأرباح المحسوبة على القيمة السوقية لاستثمارك. هذا المقياس مشابه لنسبة السعر إلى الأرباح (P/E) ولكنه يأخذ في الاعتبار كل من الأرباح الموزعة والأرباح المحتجزة.
- عائد الأرباح. تحدد هذه الصيغة عائد الأرباح، وهو الدخل السنوي من الأرباح مقسومًا على القيمة السوقية لاستثمارك. يساعد ذلك في تقييم التدفق النقدي الذي يولده استثمارك من خلال الأرباح.
- العائد الإجمالي. يأخذ هذا الحساب الأساسي في الاعتبار العائد الإجمالي على استثمارك، والذي يشمل كل من زيادة رأس المال (التغيرات في سعر السهم) والدخل (الأرباح الموزعة والأرباح المحتجزة). يوفر هذا الحساب نظرة شاملة على كيفية أداء استثمارك، ويمكنك مقارنة هذه القيمة مع أرباحك المحسوبة لتقدير مقدار القيمة المحتفظ بها في الأرباح المحتجزة.
قد يسعى بعض المستثمرين عمدًا إلى الاستثمارات التي تقدم توزيعات أرباح منخفضة ولكن نموًا مرتفعًا في الأرباح المحتجزة. قد يكون لهذا النوع من الشركات إمكانات نمو أكبر في المستقبل، مما قد يتماشى مع شريحة ضريبية أقل للمستثمر في المستقبل.
بيركشاير هاثاواي والأرباح المحسوبة
يعتقد بافيت أن القيمة الجوهرية لشركة بيركشاير هاثاواي قد نمت بمعدل يقارب نفس معدل أرباحها المحسوبة في الماضي وستستمر في القيام بذلك في المستقبل. علاوة على ذلك، يعتقد أن هذا المبدأ ينطبق على أي شركة. الفكرة هي أن جميع أرباح الشركات تعود بالفائدة على المساهمين، سواء تم دفعها كـ توزيعات أرباح نقدية أو استثمارها مرة أخرى في الشركة. إذا كان المستثمر يعتبر فقط التوزيعات النقدية التي يتلقاها من أسهمه كعائد له، فإنه سيتجاهل معظم الأموال وقيمة الأسهم التي تتراكم لصالحه.
مفهوم الأرباح الشاملة، كما قال بافيت، يجبر المستثمرين على تقييم الأسهم على المدى الطويل. "نحن نستمر في جني المزيد من المال عندما نكون نائمين أكثر مما نفعل عندما نكون نشطين"، أوضح للمستثمرين في عام 1996. "لقد نمت أرباحنا الشاملة بمعدل جيد على مر السنين، وارتفع سعر أسهمنا بشكل متناسب. لو لم تتحقق تلك المكاسب في الأرباح، لما كان هناك زيادة تذكر في قيمة بيركشاير."
مثال على الأرباح المحسوبة بطريقة "Look-Through"
دعونا نستعرض مثالاً لحساب الأرباح الشفافة. في هذا المثال، سنستخدم شركة خيالية، وهي شركة XYZ، التي تمتلك فيها أسهماً. تمتلك 10,000 سهم من شركة XYZ، والتي لديها إجمالي 100,000 سهم قائم، مما يمنحك حصة ملكية بنسبة 10% في الشركة. أبلغت شركة XYZ عن المعلومات المالية التالية للسنة:
- الأرباح الموزعة: 50,000 دولار
- الأرباح المحتجزة: 200,000 دولار
- معدل الضريبة على الأرباح الموزعة: 20%
أولاً، احسب الأرباح الموزعة التي تلقيتها. بافتراض أن الأرباح الموزعة البالغة 50,000 دولار تم توزيعها على جميع المستثمرين، فإن حصتك البالغة 10% كانت ستمنحك 5,000 دولار من الأرباح الموزعة. ثانيًا، احسب الأرباح التشغيلية المحتجزة التي احتفظت بها الشركة بدلاً من إصدار أرباح موزعة. في هذا المثال، ترتبط ملكيتك البالغة 10% بحصة قدرها 20,000 دولار (200,000 دولار * 10%). لنفترض أيضًا أن معدل الضريبة على الأرباح الموزعة البالغ 20% يعني أنك ستدفع 1,000 دولار على الأرباح الموزعة البالغة 5,000 دولار التي تتلقاها.
في هذا المثال، ستكون النظرة النهائية الخاصة بك هي (5000 دولار + 20000 دولار - 1000 دولار) 24000 دولار. على الرغم من أن المستثمر تلقى فقط أرباحًا إجمالية قدرها 5000 دولار، إلا أن المستثمر لديه قيمة كبيرة في رأس المال الذي احتفظت به الشركة. من الناحية النظرية، ستستخدم الشركة الأرباح المحتجزة للنمو، وبالتالي ستكون قادرة على إصدار أرباح أكبر للمستثمر في المستقبل.
كيف تحسب الأرباح الشاملة؟
تأخذ أرباح النظر الشامل في الاعتبار الصورة الكاملة لأرباح الشركة، بما في ذلك كل من الأرباح الموزعة والأرباح المحتجزة على أساس نصيب السهم الواحد. لذا، إذا كانت أرباح الشركة بعد الضرائب والمخففة بالكامل تبلغ 3 دولارات للسهم الواحد، وتدفع 1 دولار للسهم سنويًا لمساهميها كأرباح موزعة، فإن 2 دولار للسهم الواحد هي أرباح محتجزة، ومن المفترض إعادة استثمارها في نمو الشركة.
كيف يمكن للمستثمر استخدام الأرباح الشفافة؟
يجب على المستثمر الذي يسعى إلى زيادة رأس المال في استثماراته أن يبحث عن الأسهم التي تتميز بأرباح واضحة. كقاعدة عامة، يقترح المستثمرون في القيمة أنه ينبغي على الشخص الانتقال من استثمار إلى آخر إذا كان هناك على الأقل 20-30% زيادة محتملة في الأرباح في الاستثمار الجديد.
ما هو تحليل النظرة الشاملة؟
تحليل النظرة الشاملة يأخذ نظرة متعمقة على ممتلكات المحفظة ليس فقط لقياس مخاطر المحفظة وتنوعها، ولكن أيضًا لتحليل من أين تأتي التدفقات النقدية بين جميع الممتلكات. هذا يسمح لمديري المحافظ بتقييم المخاطر العامة بشكل أفضل، حيث قد تأتي التدفقات النقدية في شركات مختلفة من مصادر متشابهة جدًا، مما يخلق مخاطر متشابهة. يمكن استخدام هذا النوع من التحليل أيضًا لتقييم المحافظ البيئية والاجتماعية والحوكمة (ESG) بشكل أفضل لمعرفة مدى "خضرة" التدفقات النقدية حقًا.
الخلاصة
تأخذ الأرباح المحسوبة بعين الاعتبار الأرباح الموزعة، والأرباح المحتجزة، والضرائب، وليس فقط الأرباح الموزعة للمستثمر. هذا مهم لأن الشركات التي تحتفظ بالأرباح قد تكون أكثر عرضة للنمو وقادرة على توزيع أرباح أكبر للمستثمرين في المستقبل.