ما هو اتفاق التجميد في السوق؟
اتفاقية التوقف في السوق تمنع المطلعين في الشركة من بيع أسهمهم في السوق لعدد محدد من الأيام بعد الطرح العام الأولي (IPO). عادةً ما تكون مدة التوقف في السوق 180 يومًا، ولكن يمكن أن تتراوح من 90 يومًا إلى سنة كاملة.
تُعرف هذه الاتفاقيات أيضًا باسم اتفاقيات lock-up.
النقاط الرئيسية
- يساعد هذا في حماية المكتتب الذي يحاول إنشاء سوق للاكتتاب العام الأولي (IPO)، والمستثمرين الذين يشترون الاكتتاب العام الأولي.
- يمكن أن يؤدي بيع المطلعين للأسهم بعد فترة قصيرة من الطرح العام الأولي (IPO) إلى انخفاضات كبيرة في الأسعار، مما يضر بثقة المستثمرين في السهم.
فهم اتفاقية التوقف في السوق
تسمح اتفاقيات التوقف في السوق للسوق بامتصاص بيع جميع الأسهم الجديدة التي تصدر في الطرح العام الأولي (IPO). إذا كان بإمكان المطلعين أو الآخرين الذين يحملون أسهم الشركة البدء فورًا في بيع ممتلكاتهم، فقد يؤدي ذلك إلى إغراق السوق والتسبب في انخفاض حاد في قيمة الأسهم. بشكل عام، أي إصدار لأسهم الشركة للموظفين سيكون له بند في العقد يسمح للمصدر بتجميد مبيعات المطلعين خلال الطرح العام الأولي. إذا لم يكن هناك مثل هذا البند، فقد يتحدى المطلعون الحظر على بيع أسهمهم.
شركة خاصة هي شركة مملوكة ملكية خاصة. قد تصدر أسهمًا ولديها مساهمون، لكن أسهمها لا تُتداول في بورصة عامة حتى تمر بعملية طرح عام أولي (IPO) أو عمليات عرض أخرى. قد تصدر الشركات أسهمًا خاصة لتشجيع الاستثمار ومكافأة الموظفين.
اتفاقيات التوقف في السوق تحمي بيوت الوساطة المالية
عادةً ما تُطلب اتفاقيات التوقف في السوق من قبل شركات الوساطة عندما يتم توظيفها لتسويق وضمان الاكتتاب العام الأولي (IPO). تحصل شركة الوساطة على رسوم مقابل ضمان البيع العام الأولي. كما أنها ستوفر عادةً للجهة المصدرة ضمانًا لعدد الأسهم التي ستبيعها خلال العرض. يمكن أن يضع هذا الضمان البنك الضامن في خطر كبير. إذا انخفضت قيمة السهم بشكل كبير خلال الاكتتاب العام، فقد تخسر شركة الوساطة المال.
نظرًا لأن البيع الضخم من قبل المطلعين من شأنه أن يثني المشترين الجدد عن شراء الأسهم، فإن شركات الوساطة تتصرف بحكمة عند تقييد مثل هذه المبيعات. يمكن رؤية مثال على التأثير الذي يمكن أن يحدثه البائعون من الداخل على الأسهم خلال طفرة الدوت كوم، ولاحقًا الانهيار الذي بدأ في عام 2000. فقدت العديد من الأسهم في هذا القطاع جزءًا كبيرًا من قيمتها السوقية في غضون أسابيع من انتهاء صلاحية اتفاقيات التوقف عن السوق.
تواريخ انتهاء الصلاحية المرنة
في السنوات الأخيرة، تم تعديل اتفاقيات التوقف في السوق في ضوء القواعد الجديدة للبورصة التي تحكم تقارير البحوث الخاصة بالوساطة. تحظر هذه القواعد على قسم البحوث في الجهة المصدرة نشر تقرير المحلل أو توصية بالشراء/البيع على السهم المعني خلال الـ 15 يومًا التي تسبق مباشرة انتهاء اتفاقية التوقف في السوق وبعدها مباشرة. إذا كانت الشركة التي تصدر الأسهم تتوقع إصدار تقرير أرباح خلال تلك الفترة، غالبًا ما يتم تقديم اتفاقية التوقف في السوق بعدد كافٍ من الأيام للسماح بنشر التقرير.
على سبيل المثال، تخطط شركة لإصدار طرح عام أولي (IPO) في 10 أبريل 2020. ينتهي اتفاق الحظر في السوق بعد 180 يومًا، في 7 أكتوبر. لكن الشركة تخطط لإصدار أرباحها الفصلية في 15 أكتوبر، وهو ضمن 15 يومًا من انتهاء الاتفاق. من خلال نقل اتفاق الحظر إلى نهاية الشهر، في 31 أكتوبر، يمكن لشركة الوساطة نشر تقرير بحثي لعملائها في 16 أكتوبر، اليوم التالي لإصدار الأرباح.
مثال واقعي على اتفاقية التوقف في السوق
في 10 مايو 2019، بدأت شركة أوبر تكنولوجيز (UBER) التداول في بورصة نيويورك (NYSE) بسعر 42 دولارًا. كما هو مسجل في الملفات مع لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC)، اتفق المديرون والمسؤولون التنفيذيون على أنهم لن يبيعوا أسهمهم، أو يشاركوا في صفقات تحاكي عملية بيع، لمدة 180 يومًا بعد تقديم نشرة الإصدار (المقدمة في 11 أبريل 2019) دون الحصول على موافقة كتابية مسبقة من مورجان ستانلي وشركاه (MS)، المكتتب. ومن الأمثلة على الصفقة التي تحاكي عملية بيع شراء خيارات البيع على الأسهم.