ما هو البيع العاري (Naked Put)؟
البيع العاري لعقود الخيارات هو استراتيجية يقوم فيها المستثمر بكتابة أو بيع عقود الخيارات دون امتلاك مركز قصير في الأوراق المالية الأساسية. تُعرف استراتيجية البيع العاري أحيانًا باسم "البيع غير المغطى" أو "البيع القصير"، ويُعرف بائع الخيار غير المغطى باسم الكاتب العاري.
الاستخدام الأساسي لهذه الاستراتيجية هو الاستفادة من العلاوة الخاصة بالخيار على ورقة مالية أساسية متوقعة أن ترتفع، ولكنها ورقة لن يشعر المتداول أو المستثمر بخيبة أمل في امتلاكها لمدة شهر على الأقل أو ربما لفترة أطول.
النقاط الرئيسية
- الخيار البيعي العاري هو عندما يتم بيع خيار بيع بمفرده (غير مغطى) دون وجود أي مراكز تعويضية.
- عندما يتم بيع خيارات البيع، يستفيد البائع عندما يرتفع سعر الورقة المالية الأساسية.
- يحتوي خيار البيع المكشوف على إمكانية ربح محدودة من الجانب العلوي، ونظريًا، إمكانية خسارة من الجانب السفلي تبدأ من السعر الحالي للأصل الأساسي وصولاً إلى الصفر إذا انخفض إلى هذا الحد.
- نقطة التعادل لعقد خيار البيع المكشوف للكاتب هي سعر التنفيذ، بالإضافة إلى العلاوة المستلمة.
كيف يعمل خيار البيع المكشوف
تفترض استراتيجية خيار البيع العاري أن الأمان الأساسي سيتقلب في القيمة، ولكنه سيرتفع بشكل عام خلال الشهر المقبل أو نحو ذلك. بناءً على هذا الافتراض، يقوم المتداول بتنفيذ الاستراتيجية عن طريق بيع خيار بيع دون وجود مركز قصير مقابل في حسابه. يُقال إن هذا الخيار المباع غير مغطى لأن المبادر ليس لديه مركز يمكنه من خلاله تلبية شروط عقد الخيار، في حال رغب المشتري في ممارسة حقه في الخيار.
نظرًا لأن خيار البيع مصمم لتحقيق الربح للـ المتداول الذي يتنبأ بشكل صحيح بأن سعر الورقة المالية سينخفض، فإن استراتيجية البيع المكشوف لا تكون ذات أهمية إذا ارتفع سعر الورقة المالية بالفعل. في هذا السيناريو، تصبح قيمة خيار البيع صفرًا ويحتفظ بائع الخيار بالمال الذي حصل عليه عند بيع الخيار.
يرغب بائع خيارات البيع في أن يرتفع سعر الورقة المالية الأساسية، حتى يتمكن من تحقيق الربح. ولكن إذا انخفض سعر الورقة المالية الأساسية، فقد ينتهي بهم الأمر إلى شراء السهم لأن مشتري الخيار قد يقرر ممارسة حقه في بيع الورقة المالية لشخص ما. يفضل المتداولون الذين يحبون هذه الاستراتيجية القيام بذلك فقط على الأوراق المالية الأساسية التي يرونها بشكل إيجابي. إذا تم وضع السهم لهم، وكان السهم يعجبهم ويرون فيه آفاقًا جيدة، فلن يمانعوا في شراء السهم والاحتفاظ به لمدة لا تقل عن شهر.
البيع العاري للخيارات مقابل البيع المغطى للخيارات
استراتيجية خيار البيع العاري تتناقض مع استراتيجية خيار البيع المغطى. في خيار البيع المغطى، يحتفظ المستثمر بمركز بيع قصير في الورقة المالية الأساسية لخيار البيع. يتم بيع الورقة المالية الأساسية وخيارات البيع بكميات متساوية.
عند تنفيذها بهذه الطريقة، تعمل استراتيجية البيع المغطى بشكل مشابه تقريبًا لاستراتيجية الشراء المغطى، مع الاختلاف الرئيسي في أن الشخص الذي ينفذ استراتيجية البيع المغطى يتوقع الربح من الانخفاض الطفيف في سعر الورقة المالية، بينما يتوقع متداول الشراء المغطى الربح من ارتفاع طفيف في السعر. وذلك لأن المركز الأساسي للبيع المغطى هو مركز قصير بدلاً من مركز طويل، والخيار المباع هو خيار بيع بدلاً من خيار شراء.
اعتبارات خاصة
استراتيجية البيع العاري (Naked Put) تنطوي على مخاطر كبيرة بسبب الإمكانية المحدودة لتحقيق الربح من الجانب الإيجابي، ونظريًا، إمكانية خسارة كبيرة من الجانب السلبي. الحد الأقصى للربح يمكن تحقيقه فقط إذا أغلقت قيمة الأصل الأساسي عند أو فوق سعر التنفيذ عند انتهاء الصلاحية. أي زيادة إضافية في تكلفة الورقة المالية الأساسية لن تؤدي إلى أي ربح إضافي.
الحد الأقصى للخسارة، في الوقت نفسه، يعتبر نظريًا مهمًا لأن سعر الورقة المالية الأساسية يمكن أن ينخفض إلى الصفر. كلما ارتفع سعر التنفيذ، زادت إمكانية الخسارة.
ومع ذلك، من الناحية العملية، من المرجح أن يقوم بائع الخيارات بإعادة شرائها قبل أن ينخفض سعر الأمان الأساسي كثيرًا عن سعر التنفيذ، وذلك بناءً على تحملهم للمخاطر وإعدادات وقف الخسارة الخاصة بهم.
استخدام خيارات البيع العارية
نظرًا للمخاطر المتضمنة، يجب أن يكون كتابة الخيارات العارية مقتصرًا على المستثمرين ذوي الخبرة في الخيارات فقط. متطلبات الهامش غالبًا ما تكون مرتفعة جدًا لهذه الاستراتيجية أيضًا، نظرًا لاحتمالية الخسائر الكبيرة.
المستثمرون الذين يعتقدون بقوة أن سعر الأمان الأساسي، عادةً ما يكون سهمًا، سيرتفع أو سيبقى كما هو قد يقومون بكتابة خيارات البيع لكسب العلاوة. إذا استمر السهم فوق سعر التنفيذ بين وقت كتابة الخيارات وتاريخ انتهاء الصلاحية، فإن كاتب الخيارات يحتفظ بكامل العلاوة، بعد خصم العمولات.
عندما ينخفض سعر السهم إلى ما دون سعر التنفيذ قبل أو بحلول تاريخ انتهاء الصلاحية، يمكن لمشتري الأداة المالية للخيارات أن يطلب من البائع استلام أسهم السهم الأساسي. سيتعين على بائع الخيارات بعد ذلك الذهاب إلى السوق المفتوحة وبيع تلك الأسهم بسعر السوق بخسارة، على الرغم من أن كاتب الخيارات كان عليه دفع سعر التنفيذ للخيارات. على سبيل المثال، تخيل أن سعر التنفيذ هو 60 دولارًا، وسعر السوق المفتوح للسهم هو 55 دولارًا في الوقت الذي يتم فيه تنفيذ عقد الخيارات. في هذه الحالة، سيتكبد بائع الخيارات خسارة قدرها 5 دولارات لكل سهم.
العلاوة المحصلة تعوض إلى حد ما الخسارة في الأسهم، ولكن لا يزال هناك احتمال لخسارة كبيرة. نقطة التعادل لعقد خيار البيع المكشوف هي سعر التنفيذ مطروحًا منه العلاوة، مما يمنح بائع الخيارات بعض المرونة.