ما هي نظرية الموطن المفضل؟
نظرية الموطن المفضل هي فرضية تتعلق بهيكل العائدات، تقترح أن مستثمري السندات المختلفين يفضلون طول استحقاق معين على آخر، وأنهم على استعداد لشراء السندات خارج نطاق تفضيلهم للاستحقاق فقط إذا كانت هناك علاوات مخاطر متاحة لفترات استحقاق أخرى.
تشير هذه النظرية أيضًا إلى أنه، إذا كانت جميع العوامل الأخرى متساوية، يفضل المستثمرون الاحتفاظ بالسندات قصيرة الأجل بدلاً من السندات طويلة الأجل، وهذا هو السبب في أن العوائد على السندات طويلة الأجل يجب أن تكون أعلى من السندات قصيرة الأجل.
النقاط الرئيسية
- تقول نظرية الموطن المفضل إن المستثمرين يفضلون السندات ذات الاستحقاق الأقصر على السندات ذات الأجل الأطول.
- المستثمرون على استعداد لشراء خارج تفضيلاتهم فقط إذا كان هناك علاوة مخاطر كافية (عائد أعلى) مرتبطة بتلك السندات.
- يمكن أن تساعد إحدى تبعات هذه النظرية في تفسير سبب كون العوائد على السندات طويلة الأجل عادةً أعلى.
- في الوقت نفسه، تشير نظرية تقسيم السوق إلى أن المستثمرين يهتمون فقط بالعائد، وهم على استعداد لشراء السندات بغض النظر عن مدة استحقاقها.
فهم نظرية الموطن المفضل
يمكن تصنيف الأوراق المالية في سوق الديون إلى ثلاثة أقسام: ديون قصيرة الأجل، ديون متوسطة الأجل، وديون طويلة الأجل. عندما يتم رسم هذه آجال الاستحقاق مقابل العوائد المطابقة لها، يظهر منحنى العائد. يتأثر التغير في شكل منحنى العائد بعدة عوامل بما في ذلك طلب المستثمرين وعرض الأوراق المالية الديونية.
على النقيض من ذلك، تنص نظرية تقسيم السوق على أن منحنى العائد يتم تحديده من خلال العرض والطلب على أدوات الدين ذات الاستحقاقات المختلفة. يتأثر مستوى العرض والطلب بأسعار الفائدة الحالية وأسعار الفائدة المتوقعة في المستقبل. يؤدي التحرك في العرض والطلب على السندات ذات الاستحقاقات المختلفة إلى تغيير في أسعار السندات. نظرًا لأن أسعار السندات تؤثر على العوائد، فإن التحرك التصاعدي (أو التنازلي) في أسعار السندات سيؤدي إلى تحرك تنازلي (أو تصاعدي) في عائد السندات.
إذا كانت معدلات الفائدة الحالية مرتفعة، يتوقع المستثمرون أن تنخفض معدلات الفائدة في المستقبل. لهذا السبب، سيزداد الطلب على السندات طويلة الأجل لأن المستثمرين سيرغبون في تثبيت المعدلات المرتفعة الحالية على استثماراتهم. وبما أن مُصدري السندات يحاولون اقتراض الأموال من المستثمرين بأقل تكلفة اقتراض ممكنة، فإنهم سيقللون من عرض هذه السندات ذات الفائدة المرتفعة.
سيؤدي زيادة الطلب وانخفاض العرض إلى رفع سعر السندات طويلة الأجل، مما يؤدي إلى انخفاض العائد طويل الأجل. وبالتالي، ستكون معدلات الفائدة طويلة الأجل أقل من معدلات الفائدة قصيرة الأجل. يُفترض العكس من هذه الظاهرة عندما تكون المعدلات الحالية منخفضة ويتوقع المستثمرون أن ترتفع المعدلات على المدى الطويل.
تقول نظرية الموطن المفضل إن المستثمرين لا يهتمون فقط بالعائد ولكن أيضًا بمدة الاستحقاق. وبالتالي، لجذب المستثمرين لشراء استحقاقات خارج تفضيلاتهم، يجب أن تتضمن الأسعار علاوة مخاطرة أو خصمًا.
نظرية الموطن المفضل مقابل نظرية تجزئة السوق
نظرية الموطن المفضل هي نوع من نظرية تقسيم السوق التي تقترح أن العوائد المتوقعة طويلة الأجل هي تقدير للعوائد الحالية قصيرة الأجل. السبب وراء نظرية تقسيم السوق هو أن مستثمري السندات يهتمون فقط بالعائد وهم على استعداد لشراء السندات من أي استحقاق، مما يعني نظريًا أن يكون هناك هيكل زمني مسطح ما لم تكن التوقعات تشير إلى ارتفاع معدلات الفائدة.
توسع نظرية الموطن المفضل في نظرية التوقعات من خلال القول بأن مستثمري السندات يهتمون بكل من الاستحقاق والعائد. تقترح هذه النظرية أن العوائد قصيرة الأجل ستكون دائمًا تقريبًا أقل من العوائد طويلة الأجل بسبب وجود علاوة إضافية ضرورية لجذب مستثمري السندات لشراء السندات ليس فقط ذات الأجل الأطول ولكن أيضًا السندات التي تقع خارج تفضيلاتهم من حيث الاستحقاق.
يفضل مستثمرو السندات جزءًا معينًا من السوق في تعاملاتهم بناءً على هيكل الأجل أو منحنى العائد، وعادةً لن يختاروا أداة دين طويلة الأجل على سند قصير الأجل بنفس معدل الفائدة. الطريقة الوحيدة التي سيستثمر بها مستثمر السندات في أداة دين خارج تفضيلهم لفترة الاستحقاق، وفقًا لنظرية الموطن المفضل، هي إذا تم تعويضهم بشكل كافٍ عن قرار الاستثمار. يجب أن يكون علاوة المخاطرة كبيرة بما يكفي لتعكس مدى النفور من المخاطر سواء كانت مخاطر السعر أو إعادة الاستثمار.
على سبيل المثال، فإن حاملي السندات الذين يفضلون الاحتفاظ بالأوراق المالية قصيرة الأجل بسبب مخاطر سعر الفائدة وتأثير التضخم على السندات طويلة الأجل سيقومون بشراء السندات طويلة الأجل إذا كانت ميزة العائد على الاستثمار كبيرة.