ما هو خيار البيع القابل للتحويل بعلاوة؟
السند القابل للتحويل مع خيار البيع المميز هو نوع من السندات يجمع بين ميزات السندات القابلة للبيع وخصائص السندات القابلة للتحويل. مثل السند القابل للبيع، يمكن استرداد السند القابل للتحويل مع خيار البيع المميز نقدًا بناءً على تقدير حامل السند. ومثل السند القابل للتحويل، يمكن تحويل السند القابل للتحويل مع خيار البيع المميز إلى أسهم في الشركة بسعر محدد مسبقًا.
النقاط الرئيسية
- السند القابل للتحويل مع خيار البيع المميز هو نوع من السندات يجمع بين ميزات السندات القابلة للبيع وخصائص السندات القابلة للتحويل.
- تبدو السندات القابلة للتحويل مع خيار البيع المميز وكأنها تقدم للمستثمرين مزيجًا مثاليًا من الخسائر المحدودة والأرباح غير المحدودة.
- ومع ذلك، فإن السندات القابلة للتحويل مع خيار البيع المميز تجعل المستثمرين يدفعون مقابل فوائدها في شكل معدلات فائدة أقل، ويمكن أن تكون خيارات البيع الخاصة بها مشكلة.
- يمكن تكرار الميزات المثيرة للاهتمام للسندات القابلة للتحويل ذات العلاوة باستخدام الصناديق المتداولة في البورصة (ETFs) والخيارات مع تقليل المخاطر.
فهم السندات القابلة للتحويل مع خيار البيع المميز
فهم كيفية عمل ميزة البيع هو الخطوة الأولى لفهم السندات القابلة للتحويل مع علاوة. تمنح خيار البيع المالك الحق، وليس الالتزام، ببيع ورقة مالية بسعر محدد ضمن إطار زمني معين. مثل خيار البيع على الأسهم، تتضمن هذه الميزة سعر التنفيذ. سعر التنفيذ هو القيمة التي يمكن عندها ممارسة عقد مشتقات معين.
عادةً ما يكون سعر التنفيذ للسند العادي القابل للاسترداد أقل من سعر إصدار السند. ومع ذلك، يسمح السند القابل للتحويل مع خيار استرداد بعلاوة بترتيب بديل حيث يكون سعر التنفيذ أعلى مع وجود قيود على متى يمكن ممارسة الخيار المدمج. على سبيل المثال، قد يتعين على سعر السوق للسند أو أسهم الشركة أن يرتفع فوق مستوى معين. في الحالات التي ترتفع فيها أسعار الأسهم والسندات، يجب أن تجد الشركة أنه من الأسهل سداد حاملي السندات.
النصف الآخر من فهم سندات التحويل الممتازة هو تعلم كيفية عمل خاصية التحويلية. تتيح التحويلية لحامل السند تحويل السند إلى عدد متفق عليه من أسهم الأسهم الأساسية. النسبة التي يتم بها تبادل السند للأسهم تُعرف بـنسبة التحويل. يتم تحديد نسبة التحويل عند إصدار السند وتؤثر على السعر النسبي للأداة المالية. لا يتضمن التحويل أي تبادل للنقد أو الأموال، بل فقط أسهم الأصل الأساسي.
يمكن تحويل السندات القابلة للتحويل مع خيار البيع المميز في يوم واحد فقط. ومع ذلك، يمكن تحويل السندات القابلة للتحويل مع خيار البيع المتجدد في تواريخ متعددة.
مزايا السندات القابلة للتحويل مع خيار البيع المميز
تبدو السندات القابلة للتحويل مع خيار البيع المميز وكأنها تقدم للمستثمرين مزيجًا مثاليًا من الخسائر المحدودة والأرباح غير المحدودة. نظريًا، يمكن لميزة خيار البيع أن تحمي المستثمرين إذا كان أداء الشركة المصدرة سيئًا. وإذا كان أداء المُصدر جيدًا، فإن ميزة التحويل تسمح للسندات القابلة للتحويل مع خيار البيع المميز بأن تُستبدل بأسهم الشركة.
عيوب السندات القابلة للتحويل مع خيار البيع المميز
العيب الأول للسندات القابلة للتحويل مع خيار البيع المميز هو معدلات الفائدة المنخفضة. من الواضح أن وجود حماية في شكل خيار البيع وإمكانية تحقيق عوائد أعلى بسبب قابلية التحويل إلى أسهم هي ميزات مرغوبة. تأتي هذه الميزات بتكلفة، وعادة ما تكون هذه التكلفة في شكل معدلات فائدة أقل.
المسألة الثانية هي بناء ميزة البيع (put feature). عادةً ما يكون للسند القابل للبيع سعر تنفيذ (strike price) أقل من سعر إصدار السند، ويمكن ممارسته للحد من أي خسائر قد تحدث. القصة تختلف بالنسبة للسند القابل للتحويل مع ميزة البيع بعلاوة، حيث توجد قيود تتطلب أن يصل سعر السوق للسند إلى سعر تنفيذ أعلى قبل أن يمكن ممارسته. إذا كان أداء الشركة سيئًا، فقد لا يرتفع سعر السند أبدًا إلى سعر التنفيذ. في هذه الحالة، لا يوفر خيار البيع أي حماية لأنه لا يمكن ممارسته.
أخيرًا، يمكن تكرار الميزات المثيرة للاهتمام للسندات القابلة للتحويل مع علاوة باستخدام الصناديق المتداولة في البورصة (ETFs) والخيارات مع تقليل المخاطر. على سبيل المثال، قد يقوم المستثمر بشراء صندوق سندات متداول في البورصة، وشراء خيار بيع عليه للحد من الخسائر المحتملة، وشراء خيار شراء على صندوق أسهم متداول في البورصة. مثل السندات القابلة للتحويل مع علاوة، فإن مثل هذا الترتيب يقلل من الخسائر القصوى ويسمح بمزيد من المكاسب، ولكنه يستفيد أيضًا من المزيد من التنويع.
مثال على سند قابل للتحويل مع خيار بيع ممتاز
لننظر إلى مستثمر يمتلك سندًا قابلًا للتحويل مع ميزة بيع (Put) مميزة، بقيمة اسمية تبلغ 1,000 دولار، ومعدل فائدة (Coupon) بنسبة 4%، وميزة بيع عند سعر تنفيذ يبلغ 1,200 دولار. لنفترض أن ميزة البيع تتضمن أيضًا قيدًا يتطلب وصول سعر السوق إلى سعر التنفيذ قبل أن يتم تفعيلها. وأخيرًا، يمكن تحويل كل سند إلى 10 أسهم من أسهم الشركة الأساسية XYZ.
مع بقاء سنة واحدة قبل الاستحقاق، يصل السند إلى سعر التنفيذ البالغ 1,200 دولار. يمكن للمستثمر عندها ممارسة خيار البيع وإعادة بيع السند للمصدر بسعر 1,200 دولار. بدلاً من ذلك، يمكن لحامل السند تحويل السند إلى 100 سهم من أسهم شركة XYZ. إذا ارتفع سعر سهم XYZ إلى أكثر من 120 دولارًا للسهم الواحد، فسيكون هذا خيارًا جذابًا.