ما هو تعليق الاسترداد؟
تعليق الاسترداد هو إجراء مؤقت يمنع المستثمرين في صندوق من سحب أو "استرداد" رأس المال الذي استثمروه في الصندوق. يرتبط هذا المصطلح بشكل أساسي بـ صناديق التحوط، التي غالبًا ما تحتفظ بالحق في فرض تعليق الاسترداد في ظل ظروف نادرة معينة.
عادةً ما يفرض مديرو صناديق التحوط تعليق عمليات الاسترداد عندما يخشون أن يؤدي حجم غير معتاد من طلبات الاسترداد إلى تهديد السيولة أو الملاءة المالية للصندوق. ومع ذلك، فإن القيام بذلك يمكن أن يضر بثقة المستثمرين وعادةً ما يؤدي إلى زيادة عمليات الاسترداد بمجرد رفع تعليق الاسترداد.
النقاط الرئيسية
- تعليق الاسترداد هو توقف مؤقت لقدرة المستثمرين على سحب رأس المال من صندوق الاستثمار.
- يتم فرضه عادةً استجابةً لأزمة، مثل أزمة ائتمان حادة.
- في بعض الأحيان، يتم استخدام تعليق عمليات الاسترداد أيضًا لإدارة الأزمات الخاصة بالصندوق، مثل فقدان مدير صندوق بارز.
فهم تعليق عمليات الاسترداد
يتم اتخاذ قرار فرض تعليق الاسترداد من قبل مديري صناديق التحوط بالتعاون مع الأوصياء عليهم. لا ينبغي اتخاذ هذا القرار بخفة، حيث يُنظر إليه عمومًا بشكل سلبي من قبل المستثمرين ويُعتبر علامة على ممارسات إدارة ضعيفة.
ستعتمد العملية الدقيقة لمعالجة عمليات الاسترداد على الشروط والأحكام التي يحددها صندوق الاستثمار. ومع ذلك، يتعين على جميع الصناديق إبلاغ الجهات التنظيمية والمستثمرين عند فرض فترة تعليق الاسترداد، والحفاظ على إطلاع هذه الأطراف على التطورات الجديدة طوال مدة التعليق. علاوة على ذلك، يتعين على صناديق التحوط بذل جهود معقولة لرفع التعليق في أقرب وقت ممكن.
عادةً ما تكون حالات تعليق الاسترداد أحداثًا نادرة تُخصص للظروف الاستثنائية. لكي تُعتبر هذه الظروف موثوقة من قبل المستثمرين والجهات التنظيمية، يجب أن تؤثر على الأسواق بشكل عام بدلاً من أن تكون خاصة بالصندوق الفردي. على سبيل المثال، شهدت الأزمة المالية 2007-2008 زيادة في حالات تعليق الاسترداد من قبل صناديق التحوط، وهو أمر مفهوم نظرًا لأن تلك الفترة تضمنت ندرة ائتمانية نادرة وشديدة credit crunch أثرت على سيولة صناديق التحوط وغيرها من وسائل الاستثمار.
تشمل الأحداث الأخرى التي قد تدفع صناديق التحوط إلى فرض تعليق على الاسترداد الكوارث الطبيعية والإجراءات المؤسسية، مثل اقتراح دمج الصناديق أو إعادة التنظيم. يمكن أن تكون هذه المعاملات معقدة وقد تؤدي إلى زيادة الطلب على الاستردادات. كما أن مغادرة الموظفين الرئيسيين، مثل مدير صندوق بارز، يمكن أن تؤثر على معنويات المستثمرين وتؤدي إلى زيادة في الاستردادات.
مثال واقعي لتعليق الاسترداد
في أغسطس 2018، قامت شركة الاستثمار السويسرية GAM Holding (GMHLY) بفرض تعليق على عمليات الاسترداد بعد أن تم تعليق مديرها البارز من قبل الجهات التنظيمية. وقد تأثر الصندوق الذي كان يتبع استراتيجية العائد المطلق في سوق السندات بطلبات استرداد أعلى من المتوقع بعد الأخبار عن التعليق.
تم اتخاذ هذا القرار، الذي وافق عليه مجلس إدارة الصندوق، بعد فترة طلب فيها المستثمرون استرداد أكثر من 10% من الأصول المدارة (AUM). في دعمهم لهذا القرار، جادلت الشركة بأن السماح بحدوث هذا الحجم الكبير من الاسترداد كان سيؤثر سلبًا على المستثمرين المتبقين من خلال تقليل سيولة المحفظة الإجمالية إلى مستويات غير مقبولة.
في خطوة لتقليل ردود الفعل السلبية من المستثمرين، قامت شركة GAM Holding بتطبيق وقف مؤقت لجميع رسوم الإدارة طوال فترة التعليق.