سندات الرهن العقاري ذات الدفع المتسلسل: ما هي وكيف تعمل

ما هو السند المدعوم بالرهن العقاري ذو الدفع المتسلسل؟

التزام الدين المضمون برهن عقاري (CMO) ذو الدفع المتسلسل هو أداة دين مجمعة حيث يتم استهلاك الشرائح وفقًا لترتيب الأقدمية.

في CMO ذو الدفع المتسلسل، تتلقى كل شريحة دفعات الفائدة طالما لم يتم سداد المبلغ الأساسي للشريحة بالكامل. ومع ذلك، يتم تلقي دفعات المبلغ الأساسي فقط من قبل الشريحة الأكثر أقدمية حتى يتم سدادها بالكامل. بمجرد سداد الدفعات الأساسية الأولية، تتلقى الشريحة التالية الأكثر أقدمية جميع دفعات المبلغ الأساسي. يستمر سداد الشرائح بترتيب الأقدمية حتى يتم سداد كامل CMO. يُعرف CMO ذو الدفع المتسلسل أيضًا باسم CMO "عادي" plain vanilla.

النقاط الرئيسية

• يُعتبر "Sequential Pay CMO" نوعًا من التزامات الرهن العقاري المضمونة، حيث يتم سداد كل شريحة وفقًا لترتيب أولويتها أو تاريخ استحقاقها.
• تُعتبر CMOs ذات الدفع المتسلسل النوع الأول والأكثر أساسية من CMOs، وقد تم تقديمها في الثمانينيات.
• يمكن للمستثمرين ذوي الآفاق الزمنية المختلفة أو ملفات المخاطر المتنوعة استخدام CMO ذو الدفع المتسلسل لتحديد الشريحة المحددة التي تناسب استراتيجيتهم بشكل أفضل.

كيف تعمل الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري ذات الدفع المتسلسل (CMOs)

التزام الرهن العقاري المضمون هو نوع من الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري التي تحتوي على مجموعة من الرهون العقارية المجمعة معًا وتباع كاستثمار. يتم تنظيمها حسب الاستحقاق ومستوى المخاطرة، حيث تتلقى CMOs التدفقات النقدية مع قيام المقترضين بسداد الرهون العقارية التي تعمل كـ ضمان لهذه الأوراق المالية. بدورها، تقوم CMOs بتوزيع مدفوعات رأس المال والفائدة على مستثمريها بناءً على قواعد واتفاقيات محددة مسبقًا.

تتكون الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري (CMOs) من عدة شرائح، أو مجموعات من الرهون العقارية، يتم تنظيمها وفقًا لـملفات المخاطر الخاصة بها. وكأدوات مالية معقدة، فإن الشرائح عادة ما تكون لها أرصدة رئيسية مختلفة، ومعدلات فائدة، وتواريخ استحقاق، وإمكانية التخلف عن السداد. تكون الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري حساسة للتغيرات في معدلات الفائدة وكذلك للتغيرات في الظروف الاقتصادية، مثل معدلات حبس الرهن، ومعدلات إعادة التمويل، والمعدلات التي تُباع بها العقارات. كل شريحة لها تاريخ استحقاق وحجم مختلف، ويتم إصدار سندات مع كوبونات شهرية ضدها. يقوم الكوبون بدفع المدفوعات الشهرية للأصل ومعدل الفائدة.

يمثل CMO ذو الدفع المتسلسل أبسط هيكل دفع لـ CMO أو الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري (MBS). كان الدفع المتسلسل هو الهيكل الأصلي لـ CMOs عندما تم تقديمها إلى السوق في الثمانينيات. عادةً ما كان يتم تقسيم CMO ذو الدفع المتسلسل إلى شرائح A وB وC وZ، حيث تعمل الشريحة Z كالشريحة التراكمية. كانت كل شريحة تختلف في تاريخ استحقاقها، وبسبب مستويات المخاطر المتغيرة مع مرور الوقت، كانت كل شريحة تقدم عادةً معدل كوبون مختلف.

السندات المدعومة بالرهن العقاري ذات الدفع المتسلسل واحتياجات المستثمرين

كان CMO ذو الدفع المتسلسل نعمة للمستثمرين والنظام المصرفي، حيث سمح للبنوك، من خلال سحر التوريق، بتحويل الرهون العقارية طويلة الأجل إلى استثمارات جذابة ذات آجال استحقاق وتدفقات نقدية متنوعة. يمكن للمستثمرين ذوي الآفاق الاستثمارية الأقصر، مثل البنوك التجارية، شراء السندات من الشرائح العليا لحماية استثماراتهم من مخاطر التمديد.

يمكن للمستثمرين الذين لديهم آفاق استثمارية أطول، مثل صناديق التقاعد، حماية استثماراتهم من مخاطر الانكماش عن طريق شراء السندات من الشرائح الأدنى. أما المستثمرون الذين يشعرون برغبة في المخاطرة ويسعون للحصول على عائد أعلى مع تحمل مخاطر أكبر، فيمكنهم العثور على ضالتهم في شريحة Z. ومع نضوج السوق، تم تقديم هياكل دفع جديدة لخدمة هذه التطلعات الاستثمارية المختلفة بشكل أفضل.

الانتقال إلى ما بعد السندات المدعومة بالرهن العقاري ذات الدفع المتسلسل (CMOs)

لم تعد الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري ذات الدفع المتسلسل هي الهيكل الافتراضي في سوق الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري. الآن أصبح من الشائع أكثر رؤية فئات السداد المخطط (PAC)، وفئات السداد المستهدفة (TAC)، والشرائح المصاحبة وحتى المنتجات المجردة مثل الشرائح التي تدفع الفائدة فقط والشرائح التي تدفع رأس المال فقط.

تتوافق هذه الهياكل المتخصصة بشكل وثيق مع ما يبحث عنه مختلف مجموعات المستثمرين، مما يجعل CMO ذو الدفع المتسلسل يبدو كأداة مبسطة للغاية وغير دقيقة لتنظيم المدفوعات على مجموعات الرهن العقاري المورقة. وهذا، للأسف، هو الحال بالنسبة للعديد من الابتكارات المالية التي بدت ثورية في وقتها.