ما هو العرض على الرف؟
العرض على الرف هو بند من بنود هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) الذي يسمح لمصدر الأسهم (مثل الشركة) بتسجيل إصدار جديد من الأوراق المالية دون الحاجة إلى بيع الإصدار بالكامل دفعة واحدة. بدلاً من ذلك، يمكن للمصدر بيع أجزاء من الإصدار على مدى فترة ثلاث سنوات دون إعادة تسجيل الورقة المالية أو التعرض لعقوبات.
يُعرف العرض على الرف أيضًا بالتسجيل على الرف؛ ويُعرف رسميًا بقاعدة هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية 415.
النقاط الرئيسية
- يتيح العرض على الرف للشركة تسجيل إصدار جديد لدى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) وبيع الأوراق المالية على مدى فترة ثلاث سنوات بدلاً من بيعها دفعة واحدة.
- يتيح هذا للشركة تعديل توقيت بيع الإصدار الجديد للاستفادة من ظروف السوق الأكثر ملاءمة إذا ظهرت في المستقبل.
- تحتفظ الشركة بأي أسهم غير مُصدرة، وتبقى "على الرف" حتى يتم عرضها للبيع العام.
كيف تعمل العروض على الرف
يمكن استخدام عرض الرف لبيع الأوراق المالية الجديدة من قبل المُصدر (العروض الأولية)، أو لإعادة بيع الأوراق المالية القائمة (العروض الثانوية)، أو لمزيج من الاثنين معًا. يمكن للشركات التي تصدر أوراق مالية جديدة تسجيل عرض الرف قبل ثلاث سنوات من الموعد المحدد، مما يمنحها فعليًا هذه المدة لبيع الأسهم في الإصدار.
اعتمادًا على نوع الأوراق المالية وطبيعة المُصدر، يجب تقديم النماذج S-3، F-3، أو F-6 لإجراء العرض على الرف. خلال هذه الفترة، لا يزال يتعين على المُصدر تقديم الإفصاحات الفصلية والسنوية وغيرها إلى هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC)، حتى لو لم يصدر أي أوراق مالية بموجب العرض. إذا اقتربت نافذة الثلاث سنوات من الانتهاء ولم تقم الشركة ببيع جميع الأوراق المالية في العرض على الرف، يمكنها تقديم بيانات تسجيل بديلة لتمديدها.
يتيح العرض على الرف للمُصدر الوصول إلى الأسواق بسرعة، مع القليل من الأعمال الورقية الإدارية الإضافية، عندما تكون ظروف السوق مثالية للمُصدر. تتمثل المزايا الرئيسية لبيان التسجيل على الرف في التوقيت واليقين. عندما تقرر الشركة أخيرًا تنفيذ عرض على الرف وإصدار أوراق مالية فعلية إلى السوق، يُطلق عليه اسم takedown.
يمكن تنفيذ عمليات السحب دون مراجعة من قبل قسم تمويل الشركات في هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) ودون تأخير. على سبيل المثال، لنفترض أن سوق الإسكان يتجه نحو انخفاض حاد. في هذه الحالة، قد لا يكون الوقت مناسبًا لشركة بناء المنازل لإصدار عرضها الثاني، حيث سيكون العديد من المستثمرين متشائمين بشأن الشركات في هذا القطاع. من خلال استخدام عرض الرف، يمكن للشركة إتمام جميع الإجراءات المتعلقة بالتسجيل مسبقًا والتصرف بسرعة عندما تصبح الظروف أكثر ملاءمة.
مزايا العروض على الرف
يوفر عرض الرف للشركة المصدرة تحكمًا دقيقًا في عملية عرض الأسهم الجديدة. يسمح للشركة بالتأثير على سعر الأسهم من خلال إدارة عرض أوراقها المالية في السوق. كما يمكن عرض الرف الشركة من توفير تكاليف التسجيل مع هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) بعدم الحاجة إلى إعادة التسجيل في كل مرة ترغب فيها بإصدار أسهم جديدة.
إذا كانت الشركة لديها خطة طويلة الأجل لإصدار أوراق مالية جديدة، فإن عملية التسجيل على الرف تتيح لها معالجة عدة إصدارات من ورقة مالية معينة ضمن بيان تسجيل واحد. يمكن أن يكون هذا أبسط في الإنشاء والإدارة، حيث لا تتطلب تقديمات متعددة، مما يقلل من التكاليف الإدارية للشركة ككل. علاوة على ذلك، لا توجد متطلبات صيانة تتجاوز التقارير القياسية، لذا فإن التسجيلات على الرف لا تشكل عبئًا إضافيًا أثناء انتظارها للإصدار.
مثال على عرض الرف
شركة SafeStitch Medical Inc. (المعروفة سابقًا باسم TransEnterix)، وهي شركة مصنعة لتكنولوجيا الجراحة الروبوتية، استخدمت عرضًا على الرف للتحضير لعروض جديدة تتماشى مع خطط إطلاق منتج جديد. عندما تم إطلاق خط إنتاج جديد بنجاح، تم إصدار المزيد من الأسهم للبيع للجمهور. على الرغم من وجود خطر تخفيف الأسهم، إلا أن السوق استجاب للأخبار الإيجابية المتعلقة بالتقدم التكنولوجي المرتقب.
لماذا قد تقوم شركة بعرض رف؟
يتيح العرض على الرف للشركة تسجيل ورقة مالية ثم الاحتفاظ بها "على الرف" لمدة تصل إلى ثلاث سنوات. بهذه الطريقة، يمكن للشركة تسجيل أوراقها المالية مسبقًا ثم الانتظار حتى تكون الظروف مواتية لبيعها في السوق. توفر العروض على الرف للشركات طريقة لتخطيط عروضها على المدى الطويل والتحكم في عرض أوراقها المالية في السوق.
هل يؤدي العرض على الرف إلى تخفيف الأسهم؟
كلما قامت شركة ببيع أسهم جديدة، فإن ذلك يقلل من قيمة الأسهم الحالية. مع عرض الرف، ستنخفض حصة حقوق الملكية للمساهمين الحاليين في النهاية من خلال تخفيف الأسهم. ومع ذلك، لا يحدث التخفيف الفعلي حتى تقوم الشركة بتنفيذ عملية السحب، حيث تخرج الأسهم من الرف وتبيعها للمستثمرين. على الرغم من أن التخفيف قد يكون نتيجة حتمية لإصدار أسهم إضافية، إلا أن عروض الرف تمنح الشركة مزيدًا من التحكم في توقيت هذا التأثير، ويمكن أن توفر للأسواق بعض الرؤية حول خطط الإصدار القادمة للشركة.
ما هو التسجيل على الرف؟
يتيح التسجيل على الرف بموجب قاعدة 415 لهيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) للشركة تسجيل ورقة مالية، ولكن بدلاً من بيعها فوراً، يمكن للشركة عرض أوراقها المالية في السوق على مدى يصل إلى ثلاث سنوات. تقوم الشركة بتسجيل أوراقها المالية تحت نشرة أساسية تنطبق طوال مدة عرض الرف، وتقدم ملاحق للنشرة عند بيع الأوراق المالية في السوق.
الخلاصة
يتيح العرض على الرف للشركة تسجيل أوراقها المالية لدى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) ولكن تأخير طرحها في السوق لفترة تصل إلى ثلاث سنوات. يوفر هذا بعض المزايا، حيث يمكن للشركة توقيت إصدار أوراقها المالية، مما يتيح لها إصدارها في ظل ظروف سوقية مواتية. يمكن للعروض على الرف أيضًا أن تساعد الشركات في توفير تكاليف عملية التسجيل، حيث لا يتعين عليها إعادة التسجيل في كل مرة تصدر فيها أسهم جديدة.