الفارق إلى الأسوأ: ماذا يعني، كيف يعمل، مثال

ما هو الفرق إلى الأسوأ (Spread-To-Worst)؟

يقيس "الفارق إلى الأسوأ" (Spread-to-worst) تشتت العوائد بين أفضل وأسوأ أداء للأوراق المالية في سوق معين، عادةً ما يكون في أسواق السندات، أو بين العوائد من أسواق مختلفة.

النقاط الرئيسية

• يقيس "الفرق إلى الأسوأ" (Spread-to-worst) تشتت العوائد بين أفضل وأسوأ أداء للأوراق المالية في سوق معين، عادةً ما يكون في أسواق السندات، أو بين العوائد من أسواق مختلفة.
• الفرق في الأسواق السندات (STW) هو الفرق بين العائد الأسوأ (YTW) لسند معين والعائد الأسوأ (YTW) لسند خزانة أمريكي ذو مدة زمنية مماثلة.
• يمكن أن يساعد تطبيق الفارق إلى الأسوأ في الأسواق المختلفة المستثمر في اتخاذ قرارات قد تحسن من قيمة محفظته الاستثمارية.

فهم الفارق إلى الأسوأ (Spread-To-Worst - STW)

STW في أسواق السندات هو الفرق بين العائد إلى الأسوأ (YTW) لسند معين والعائد إلى الأسوأ لسند الخزانة الأمريكية ذو مدة مماثلة. يمكن أن يكون STW إما العائد إلى الاستدعاء (YTC) أو العائد إلى الاستحقاق (YTM)، أيهما أقل، ويتم التعبير عنه بـ "نقاط الأساس (bps)."

تستخدم STW العائد حتى الاستحقاق الأدنى (YTW)، وهو أدنى عائد محتمل يمكن الحصول عليه من السند دون أن يتخلف المُصدر عن السداد فعليًا. إذا كان السند قابلاً للاستدعاء، فإن المستثمر يواجه خطر تحقيق عوائد أقل من السند. يحدث ذلك لأنه في بيئة تتراجع فيها معدلات الفائدة، سيضطر مستثمر السندات إلى إعادة استثمار أمواله في أوراق مالية ذات دخل ثابت بعوائد أقل. عادةً ما تحتوي السندات الشركاتية والسندات البلدية على شروط استدعاء.

يتم حساب العائد حتى أسوأ الحالات (YTW) للسندات بناءً على جميع تواريخ الاستدعاء الممكنة قبل الاستحقاق. يُفترض حدوث سداد مسبق إذا كان للسند خيار استدعاء ويمكن للمصدر إعادة الإصدار بسعر قسيمة أقل. العائد حتى أسوأ الحالات (YTW) هو الأقل بين العائد حتى الاستدعاء (YTC) أو العائد حتى الاستحقاق (YRM). العائد حتى الاستدعاء (YTC) هو معدل العائد السنوي بافتراض أن السند يتم استرداده من قبل المصدر في تاريخ الاستدعاء التالي. العائد حتى أسوأ الحالات (YTW) للسند المتميز يعادل العائد حتى الاستدعاء (YTC) لأن مصدر السند من المحتمل أن يستدعيه. تداول السند بسعر متميز يعني أن معدل القسيمة أعلى من العائد في السوق.

تطبيق STW على الأسواق المختلفة يمكن أن يوجه المستثمر لاتخاذ قرارات قد تحسن من قيمة محفظته الاستثمارية. على سبيل المثال، إذا كان STW بين الأسهم وسندات الخزانة الأمريكية مرتفعًا، لنقل أكثر من 40%، فقد يفكر المستثمر في توجيه وزن محفظته نحو الأسهم. كما هو الحال مع معظم التدابير التفاعلية في السوق، فإن STW يعتمد بشكل كبير على متغيرات مثل معدلات الفائدة قصيرة أو طويلة الأجل، وثقة المستثمرين، وغيرها من المقاييس المماثلة.

اعتبارات خاصة

يمكن تحديد أيهما أقل بسرعة من خلال فهم بعض النصائح. أولاً، إذا كان السند قابلاً للاستدعاء، فسيكون هناك عائد حتى الاستدعاء (YTC). إذا لم يكن كذلك، فإن العائد حتى الاستحقاق (YTM) هو العائد الأدنى الفعلي وسيتم استخدامه لحساب الفارق بين العائد والعائد (STW). ومع ذلك، إذا كان السند قابلاً للاستدعاء ويتم تداوله بعلاوة على القيمة الاسمية، فإن العائد حتى الاستدعاء (YTC) سيكون أقل من العائد حتى الاستحقاق (YTM).

عادةً ما يتم استدعاء السندات القابلة للاستدعاء عندما تكون معدلات الفائدة منخفضة. يكون العائد على السندات القابلة للاستدعاء عادةً أعلى بسبب المخاطر التي يواجهها المستثمرون في إعادة استثمار العائدات بمعدل فائدة أقل، والمعروفة أيضًا باسم مخاطر إعادة الاستثمار.

مثال على الفارق إلى الأسوأ (Spread-to-Worst - STW)

افترض أن هناك سند عالي العائد high-yield bond قابل للاستدعاء تم إصداره مع فترة استحقاق مدتها 10 سنوات وشرط حماية من الاستدعاء لمدة خمس سنوات (أي أن المُصدر غير مسموح له باسترداد السند خلال خمس سنوات). بعد مرور ثلاث سنوات، تكون أسعار الفائدة أقل، مما يعني أن هناك إمكانية للمُصدر لاستدعاء السند من أجل إعادة التمويل بسعر كوبون أقل.

السند الذي يمتلكه المستثمر يتم تداوله الآن بعلاوة. يتم مقارنة العائد حتى الاستدعاء (YTC) بعائد سند الخزانة لمدة سنتين - خمس سنوات من الحماية من الاستدعاء مطروحًا منها السنوات الثلاث التي انقضت. الفرق هو الفارق بين العائدات (STW)، ويُعبر عنه بالنقاط الأساسية.