ما هو تكلفة رأس المال غير المرفوع؟
تكلفة رأس المال غير المرفوع هي تحليل يستخدم إما سيناريو افتراضي أو فعلي خالٍ من الديون لقياس تكلفة الشركة لتنفيذ مشروع رأسمالي معين (وفي بعض الحالات يستخدم لتقييم الشركة بأكملها). تقارن تكلفة رأس المال غير المرفوع بين تكلفة رأس المال للمشروع باستخدام صفر ديون كبديل لاستثمار تكلفة رأس المال المرفوع، مما يعني استخدام الديون كجزء من إجمالي رأس المال المطلوب.
النقاط الرئيسية
- تكلفة رأس المال غير المرفوع هي تحليل يستخدم إما سيناريو افتراضي أو فعلي خالٍ من الديون لقياس تكلفة الشركة لتنفيذ مشروع رأسمالي معين.
- يقارن تكلفة رأس المال غير الممول تكلفة رأس المال للمشروع باستخدام صفر ديون كبديل لاستثمار تكلفة رأس المال الممول.
- عادةً ما يكون تكلفة رأس المال غير الممول أعلى من تكلفة رأس المال الممول لأن تكلفة الدين أقل من تكلفة حقوق الملكية.
- هناك عدة عوامل ضرورية لحساب تكلفة رأس المال غير المرفوع، والتي تشمل بيتا غير المرفوعة، علاوة مخاطر السوق، ومعدل العائد الخالي من المخاطر.
- إذا فشلت الشركة في تحقيق العوائد غير المرفوعة المتوقعة، فقد يرفض المستثمرون الاستثمار.
- بشكل عام، إذا كان المستثمر يعتقد أن السهم ذو مخاطر عالية، فعادةً ما يكون ذلك بسبب أن لديه تكلفة رأس مال غير مرفوعة أعلى، مع بقاء الجوانب الأخرى ثابتة.
فهم تكلفة رأس المال غير المرفوع
عندما تحتاج الشركة إلى جمع رأس المال للتوسع أو لأسباب أخرى، لديها خياران: (1) التمويل بالديون، وهو اقتراض المال من خلال القروض أو إصدار السندات، أو (2) التمويل بالأسهم، وهو إصدار الأسهم.
عادةً ما يكون تكلفة رأس المال غير الممول أعلى من تكلفة رأس المال الممول لأن تكلفة الدين أقل من تكلفة حقوق الملكية. يعتبر اقتراض المال أرخص من بيع حقوق الملكية في الشركة. هذا صحيح نظرًا للفائدة الضريبية المتعلقة بمصاريف الفائدة المدفوعة على الدين. ومع ذلك، هناك تكاليف مرتبطة بالمشاريع الممولة بما في ذلك تكاليف الاكتتاب، ورسوم الوساطة، ومدفوعات الكوبون.
ومع ذلك، على مدار حياة المشروع الرأسمالي أو العمليات التجارية المستمرة للشركة، تكون هذه التكاليف هامشية مقارنة بالفوائد الناتجة عن انخفاض تكلفة الدين مقارنة بتكلفة حقوق الملكية.
مهم
يمكن استخدام تكلفة رأس المال غير الممول لتحديد تكلفة مشروع معين، مما يفصله عن تكاليف الشراء.
يمثل تكلفة رأس المال غير الممول تكلفة تمويل الشركة للمشروع بنفسها دون اللجوء إلى الديون. يوفر معدل عائد ضمني، مما يساعد المستثمرين على اتخاذ قرارات مستنيرة بشأن الاستثمار. إذا فشلت الشركة في تحقيق العوائد غير الممولة المتوقعة، فقد يرفض المستثمرون الاستثمار. بشكل عام، إذا اعتقد المستثمر أن السهم ذو مخاطر عالية، فعادةً ما يكون ذلك بسبب أن لديه تكلفة رأس مال غير ممول أعلى، مع ثبات الجوانب الأخرى.
متوسط التكلفة المرجح لرأس المال (WACC) هو صيغة أخرى يستخدمها المستثمرون والشركات لتحديد ما إذا كان الاستثمار يستحق التكلفة. يأخذ WACC في الاعتبار الهيكل الرأسمالي الكامل للشركة، والذي يشمل الأسهم العادية، والأسهم الممتازة، والسندات، وأي ديون طويلة الأجل أخرى.
صيغة وحساب تكلفة رأس المال غير الممول بالديون
عدة عوامل ضرورية لحساب تكلفة رأس المال غير المرفوع، والتي تشمل بيتا غير المرفوعة، وعلاوة مخاطر السوق، ومعدل العائد الخالي من المخاطر. يمكن استخدام هذا الحساب كمعيار لقياس مدى سلامة الاستثمار.
يمثل البيتا غير المرفوع تقلب الاستثمار مقارنة بالسوق. يُعرف البيتا غير المرفوع أيضًا باسم بيتا الأصول، ويتم تحديده من خلال مقارنة الشركة بشركات مماثلة ذات بيتا مرفوع معروف، وغالبًا ما يتم ذلك باستخدام متوسط لعدة بيتا للوصول إلى تقدير. يتم حساب علاوة مخاطر السوق من خلال الفرق بين العوائد المتوقعة للسوق ومعدل العائد الخالي من المخاطر.
بمجرد معرفة جميع المتغيرات، يمكن حساب تكلفة رأس المال غير الممول باستخدام الصيغة التالية:
تكلفة رأس المال غير الممول = معدل العائد الخالي من المخاطر + بيتا غير الممولة * (علاوة مخاطر السوق)
إذا كانت نتيجة الحساب تنتج عن تكلفة رأس المال غير المرفوع أعلى من عائد الشركة، فيجب إجراء تحليل إضافي. يمكن أن يحدد مقارنة النتيجة بتكلفة ديون الشركة الفوائد من تحمل الديون واستخدام الرافعة المالية لخفض تكلفة رأس المال الكلي، بما في ذلك حقوق الملكية والديون.
كيف تحسب تكلفة رأس المال غير الممول بالديون؟
لحساب تكلفة رأس المال غير المرفوع، قم بضرب بيتا غير المرفوعة في علاوة مخاطر السوق، ثم أضف النتيجة إلى معدل العائد الخالي من المخاطر. بيتا غير المرفوعة تمثل تقلب الاستثمار، وعلاوة مخاطر السوق هي الفرق بين العوائد المتوقعة للسوق ومعدل العائد الخالي من المخاطر. يمكن تقديم الصيغة كالتالي: تكلفة رأس المال غير المرفوع = معدل العائد الخالي من المخاطر + بيتا غير المرفوعة * (علاوة مخاطر السوق). _**
هل تكلفة رأس المال غير المرفوع الأعلى أو الأقل أفضل؟
يُعتبر انخفاض تكلفة رأس المال غير المرفوع أفضل لأنه يُعتبر أقل مخاطرة. بالنسبة للاستثمار، فإن انخفاض تكلفة رأس المال غير المرفوع سيكون أكثر جاذبية لأنه سيحقق عوائد مع مخاطر أقل مع إزالة تعقيدات تمويل الديون.
ما هو رأس المال الممول بالديون مقابل رأس المال غير الممول بالديون؟
رأس المال المرفوع هو رأس المال الذي تم اقتراضه، مثل القرض. يتضمن تمويل الديون. أما رأس المال غير المرفوع فلم يتم اقتراضه وهو مال المؤسسة؛ تمويل الأسهم. يمكن للشركات اللجوء إلى تمويل الديون أو الأسهم لتنمية أعمالها وتمويل المشاريع. كل منهما يأتي مع مزاياه وعيوبه، ويجب على الشركات إيجاد توازن صحي بين الاثنين لتعمل بنجاح.
الخلاصة
تكلفة رأس المال غير المرفوع تحلل قدرة الشركة على تمويل مشروع بدون ديون. إنها توفر نظرة على هيكل تكلفة الشركة في سيناريو خالٍ من الديون. نظرًا لأن تمويل الديون أرخص من تمويل الأسهم، فإن تكلفة رأس المال غير المرفوع عادة ما تكون أعلى من تكلفة رأس المال المرفوع.
تستخدم الشركات هذا المقياس لتقييم استثمار محتمل: المخاطر، التكاليف، إلخ. إذا كان تكلفة رأس المال غير الممول مرتفعة جدًا، فقد يشير ذلك إلى مخاطر أعلى. عند المقارنة مع تكلفة الدين، يمكن للشركات تحديد ما إذا كان تمويل موقفها سيقلل من تكاليف رأس المال الإجمالية.