ما هو كاتب الخيارات؟
الكاتب (يُشار إليه أحيانًا باسم المانح) هو بائع الخيار الذي يفتح مركزًا لجمع دفعة العلاوة من المشتري. يمكن للكتاب بيع خيارات الشراء أو البيع التي تكون مغطاة أو غير مغطاة. يُشار إلى المركز غير المغطى أيضًا باسم الخيار العاري. على سبيل المثال، يمكن لمالك 100 سهم من الأسهم بيع خيار شراء على تلك الأسهم لجمع علاوة من مشتري الخيار؛ يكون المركز مغطى لأن الكاتب يمتلك الأسهم التي تستند إليها الخيار وقد وافق على بيع تلك الأسهم بسعر الإضراب للعقد. يتضمن خيار البيع المغطى أن يكون الشخص في وضع قصير للأسهم وكتابة خيار بيع عليها. إذا لم يكن الخيار مغطى، فإن كاتب الخيار يواجه نظريًا خطر خسائر كبيرة جدًا إذا تحرك الأصل الأساسي ضدهم.
النقاط الرئيسية
- يحصل كُتّاب الخيارات على علاوة مقابل منح المشتري الحق في شراء أو بيع الأصل الأساسي بسعر متفق عليه خلال فترة زمنية متفق عليها.
- يمكن أن يكون خيار البيع أو الشراء مغطى أو غير مغطى، حيث تحمل المراكز غير المغطاة مخاطر أكبر بكثير.
- يفضل كُتّاب الخيارات أن تنتهي الخيارات بلا قيمة وخارج نطاق الربح، حتى يتمكنوا من الاحتفاظ بكامل العلاوة. يرغب مشترو الخيارات في أن تنتهي الخيارات داخل نطاق الربح.
فهم الكاتب
يُمنح مشترو الخيارات الحق في شراء أو بيع ورقة مالية أساسية، خلال فترة زمنية معينة، بسعر محدد من قبل بائع الخيار أو كاتبه. مقابل هذا الحق، يكون للخيار تكلفة تُسمى العلاوة. العلاوة هي ما يسعى إليه كُتاب الخيارات. يحصلون على الدفع مقدمًا، لكنهم يواجهون مخاطر عالية (إذا لم يكن هناك تغطية) إذا أصبح الخيار ذا قيمة كبيرة للمشتري. على سبيل المثال، يأمل كاتب خيار البيع أن لا ينخفض السهم الأساسي تحت سعر التنفيذ، بينما يأمل المشتري أن يحدث ذلك. كلما انخفض السهم الأساسي تحت سعر التنفيذ لخيار البيع، زادت الخسارة للكاتب وزاد الربح لمشتري خيار البيع.
يكون الخيار غير مغطى عندما لا يكون لدى الكاتب مركز معوض في الحساب. على سبيل المثال، كاتب خيار البيع (put option)، الذي يوافق على شراء الأسهم بسعر التنفيذ المحدد في العقد، يكون غير مغطى إذا لم يكن هناك مركز بيع (short position) مقابل في حسابه لتعويض مخاطر شراء الأسهم.
يواجه الكاتب خسائر كبيرة محتملة إذا كانت الخيارات التي يكتبها غير مغطاة. وهذا يعني أنهم لا يمتلكون الأسهم التي يكتبون عليها خيارات الشراء، أو لا يحتفظون بأسهم قصيرة في الخيارات التي يكتبون عليها خيارات البيع. يمكن أن تنتج الخسائر الكبيرة عن تحرك سلبي في سعر الأصل الأساسي. على سبيل المثال، في حالة خيار الشراء، يوافق الكاتب على بيع الأسهم للمشتري بسعر التنفيذ، لنقل 50 دولارًا. ولكن افترض أن السهم، الذي يتم تداوله حاليًا عند 45 دولارًا، يتم عرضه للاستحواذ من قبل شركة أخرى مقابل 70 دولارًا للسهم. يرتفع السعر الأساسي فورًا إلى 65 دولارًا ويتذبذب هناك. لا يصل إلى 70 دولارًا لأن هناك احتمالًا بأن الصفقة لن تتم. يحتاج كاتب الخيار الآن إلى شراء الأسهم بسعر 65 دولارًا لبيعها بسعر 50 دولارًا لمشتري الخيار، إذا قام المشتري بتنفيذ الخيار. حتى إذا لم ينتهِ الخيار بعد، فإن كاتب الخيار لا يزال يواجه خسارة كبيرة، حيث سيحتاج إلى شراء الخيار مرة أخرى بحوالي 15 دولارًا أكثر (65 دولارًا - 50 دولارًا) مما كتبه لإغلاق المركز.
الهدف الرئيسي لكتّاب الخيارات هو توليد الدخل من خلال جمع العلاوات عند بيع العقود لفتح مركز. تحدث أكبر المكاسب عندما تنتهي صلاحية العقود التي تم بيعها وهي خارج نطاق المال. بالنسبة لكتّاب خيارات الشراء، تنتهي صلاحية الخيارات خارج نطاق المال عندما يغلق سعر السهم تحت سعر التنفيذ للعقد. تنتهي صلاحية خيارات البيع خارج نطاق المال عندما يغلق سعر الأسهم الأساسية فوق سعر التنفيذ. في كلا الحالتين، يحتفظ الكاتب بكامل العلاوة المستلمة من بيع العقود.
عندما يتحرك الخيار ليصبح داخل المال، يواجه الكاتب خسارة محتملة لأنه يحتاج إلى شراء الخيار مرة أخرى بأكثر مما تلقى.
الكتابة المغطاة تُعتبر استراتيجية محافظة لتوليد الدخل. أما كتابة الخيارات غير المغطاة أو العارية فهي مضاربة للغاية بسبب إمكانية حدوث خسائر غير محدودة.
كتابة الخيارات
بعض المتداولين سيستخدمون استراتيجية البيع المغطى. هذا ينطبق بشكل خاص على الأسهم التي تدفع أرباحًا. أسهم الأرباح ستشهد حركة سعرية أو تقلبات غالبًا ما تكون مساوية للدفع المتوقع للأرباح، وذلك مع اقتراب تاريخ توزيع الأرباح السابق.
كتابة الخيارات المغطاة تؤدي عادةً إلى واحدة من ثلاث نتائج. عندما تنتهي صلاحية الخيارات بدون قيمة، يحتفظ الكاتب بكامل العلاوة التي تلقاها لكتابة الخيار. إذا كانت الخيارات ستنتهي في المال، يمكن للكاتب إما السماح للأسهم الأساسية بأن يتم استدعاؤها عند سعر التنفيذ أو شراء الخيار لإغلاق المركز.
يعني "Called away" أنهم بحاجة إلى بيع أسهمهم الفعلية لمشتري الخيار بسعر التنفيذ، وسيقوم المشتري بشراء الأسهم منهم. من ناحية أخرى، يعني إغلاق مركز الخيار شراء نفس الخيار لتعويض الخيار الذي تم بيعه سابقًا. هذا يغلق المركز، ويكون الربح أو الخسارة هو الفرق بين العلاوة المستلمة والسعر المدفوع لإعادة شراء الخيار.
تكون نتائج كتابة عقود الخيارات غير المغطاة عمومًا متشابهة، مع وجود اختلاف رئيسي واحد. إذا أغلقت سعر السهم في نطاق الربح، يجب على الكاتب إما شراء الأسهم في السوق المفتوحة لتسليم الأسهم إلى مشتري الخيار أو إغلاق المركز. الخسارة هي الفرق بين سعر التنفيذ وسعر السوق المفتوحة للأصل الأساسي (رقم سلبي)، بالإضافة إلى العلاوة التي تم استلامها في البداية.
ضع الكتابة
عندما يكون كاتب خيار البيع في وضعية بيع قصيرة للأسهم الأساسية، تكون الوضعية مغطاة إذا كان هناك عدد مطابق من الأسهم المباعة على المكشوف في الحساب. في حالة إغلاق الخيار القصير في نطاق الربح، فإن الوضعية القصيرة تعوض الخسارة الناتجة عن خيار البيع المكتوب.
في حالة وجود مركز غير مغطى، يجب على الكاتب إما شراء الأسهم بسعر التنفيذ أو شراء نفس الخيار لإغلاق المركز. إذا قام الكاتب بشراء الأسهم، فإن الخسارة تكون الفرق بين سعر التنفيذ وسعر السوق المفتوح، مطروحًا منه العلاوة المستلمة. إذا قام الكاتب بإغلاق المركز عن طريق شراء خيار بيع لتعويض الخيار المباع، فإن الخسارة تكون العلاوة المدفوعة للشراء مطروحًا منها العلاوة المستلمة.
قيمة الوقت المميزة
يهتم كُتّاب الخيارات بشكل خاص بـ القيمة الزمنية. كلما زادت المدة المتبقية لانتهاء صلاحية الخيار، زادت قيمته الزمنية، لأن هناك فرصة أكبر لأن يتحرك ليصبح في نطاق الربحية. هذه الإمكانية لها قيمة بالنسبة لمشتري الخيارات، ولذلك سيدفعون علاوة أعلى لخيار مشابه مع فترة انتهاء أطول مقارنة بفترة انتهاء أقصر.
يتناقص قيمة الوقت مع مرور الزمن، مما يصب في مصلحة كاتب الخيار. الخيار الذي يكون خارج نطاق المال ويتداول بسعر 5 دولارات يحتوي على قيمة زمنية لأن الخيار ليس له قيمة جوهرية ومع ذلك لا يزال يتداول بسعر 5 دولارات. إذا قام كاتب الخيار ببيع هذا الخيار، فإنه يحصل على 5 دولارات. مع مرور الوقت، طالما بقي هذا الخيار خارج نطاق المال، ستتدهور قيمة هذا الخيار إلى 0 دولار عند انتهاء الصلاحية. هذا يسمح للكاتب بالاحتفاظ بالعلاوة لأنه قد حصل بالفعل على 5 دولارات وأصبح الخيار الآن بقيمة 0 دولار وعديم القيمة بمجرد انتهاء صلاحيته خارج نطاق المال.
عندما يقترب الخيار من تاريخ الانتهاء، يصبح العامل الرئيسي في تحديد قيمته هو سعر الأصل الأساسي مقارنة بسعر التنفيذ. إذا كان الخيار في حالة "داخل النقود"، فإن قيمة الخيار ستعكس الفرق بين السعرين. إذا انتهى الخيار في حالة "داخل النقود"، ولكن الفرق بين سعر التنفيذ وسعر الأصل الأساسي هو فقط 3 دولارات، فإن بائع الخيار لا يزال يحقق ربحًا، لأنه تلقى 5 دولارات ويمكنه إعادة شراء المركز مقابل 3 دولارات، وهو السعر الذي من المحتمل أن يتداول به الخيار قرب تاريخ الانتهاء.
مثال على كتابة خيار شراء على سهم
افترض أن أسهم شركة Apple Inc. (AAPL) تتداول بسعر 210 دولار. لا يعتقد أحد المتداولين أن الأسهم سترتفع فوق 220 دولار خلال الشهرين المقبلين، لذا يقوم بكتابة خيار شراء بسعر تنفيذ 220 دولار مقابل 3.50 دولار. هذا يعني أنه يتلقى 350 دولار (3.50 دولار × 100 سهم). سيحتفظ بهذا المبلغ البالغ 350 دولار طالما أن الخيار ينتهي صلاحيته، خلال شهرين، عندما يكون سعر Apple أقل من 220 دولار.
قد يمتلك الكاتب بالفعل أسهمًا في شركة Apple، أو يمكنه شراء 100 سهم بسعر 210 دولارات لإنشاء خيار مغطى. هذا يحميهم في حالة ارتفاع سعر السهم، لنقل إلى 230 دولارًا. إذا باع الكاتب الخيار بدون تغطية، وارتفع السعر إلى 230 دولارًا، فسيتعين على الكاتب شراء الأسهم بسعر 230 دولارًا لبيعها لمشتري الخيار بسعر 220 دولارًا، مما يؤدي إلى خسارة للكاتب قدرها 650 دولارًا (10 دولارات - 3.50 دولارات) مضروبة في 100 سهم. ولكن إذا كانوا يمتلكون الأسهم بالفعل، فيمكنهم ببساطة إعطاؤها للمشتري بسعر 220 دولارًا، وتحقيق ربح قدره 1,000 دولار من شراء الأسهم (10 دولارات مضروبة في 100 سهم) والاحتفاظ بمبلغ 350 دولارًا من بيع الخيار.
الجانب السلبي لكتابة خيار مغطى هو أنه إذا انخفض سعر السهم، فإنهم يحتفظون بعلاوة الخيار البالغة 350 دولارًا، لكنهم الآن يمتلكون أسهمًا تتراجع قيمتها. إذا انخفضت الأسهم إلى 190 دولارًا، يحتفظ الكاتب بمبلغ 3.50 دولار لكل سهم من الخيار، لكنه يخسر 20 دولارًا لكل سهم (2,000 دولار) على الأسهم التي اشتراها بسعر 210 دولارات. خسارة 16.50 دولارًا (20 دولارًا - 3.50 دولارًا) لكل سهم أفضل من خسارة المبلغ الكامل البالغ 20 دولارًا، وهو ما كانوا سيخسرونه إذا اشتروا الأسهم ولم يبيعوا الخيار.