ما هو الحد الصفري؟
السياسة النقدية عند الحد الصفري هي أداة من أدوات السياسة النقدية التوسعية حيث يقوم البنك المركزي بخفض أسعار الفائدة قصيرة الأجل إلى الصفر، إذا لزم الأمر، لتحفيز الاقتصاد. يجب على البنك المركزي الذي يُجبر على تنفيذ هذه السياسة أن يتبع أيضًا طرقًا أخرى، وغالبًا ما تكون غير تقليدية، لتحفيز الاقتصاد.
النقاط الرئيسية
- الحد الصفري هو أداة من أدوات السياسة النقدية التوسعية حيث يقوم البنك المركزي بخفض معدلات الفائدة قصيرة الأجل إلى الصفر، إذا لزم الأمر، لتحفيز الاقتصاد.
- ستقوم البنوك المركزية بالتلاعب في معدلات الفائدة إما لتحفيز اقتصاد راكد أو لتهدئة اقتصاد متسارع النمو.
- أجبرت الأزمة المالية الكبرى بعض البنوك المركزية الدولية على تجاوز حدود الصفر إلى ما دون المستوى الرقمي وتطبيق معدلات سلبية لتحفيز النمو والإنفاق.
فهم الحد الصفري
يشير مصطلح "الحد الصفري" إلى أدنى مستوى يمكن أن تصل إليه أسعار الفائدة، والمنطق يشير إلى أن هذا المستوى سيكون الصفر. السهم الرئيسي في جعبة السياسة النقدية للبنك المركزي هو أسعار الفائدة. يقوم البنك بالتلاعب بأسعار الفائدة إما لتحفيز اقتصاد راكد أو لتبريد اقتصاد متسارع. من الواضح أن هناك حدودًا، خاصة في الطرف الأدنى من النطاق.
الحد الصفري هو الحد الأدنى الذي يمكن خفض معدلات الفائدة إليه، ولكن لا يمكن خفضها أكثر من ذلك. عندما يتم الوصول إلى هذا المستوى، ويظل الاقتصاد يعاني من الأداء الضعيف، فإن البنك المركزي لا يمكنه تقديم تحفيز عبر معدلات الفائدة. يستخدم الاقتصاديون مصطلح فخ السيولة لوصف هذا السيناريو.
عند مواجهة فخ السيولة، غالبًا ما تصبح الإجراءات البديلة للتحفيز النقدي ضرورية. كانت الحكمة التقليدية تشير إلى أن أسعار الفائدة لا يمكن أن تتحرك إلى المنطقة السلبية، مما يعني أنه بمجرد أن تصل أسعار الفائدة إلى الصفر أو تكون قريبة من الصفر، على سبيل المثال، 0.01%، يجب تعديل السياسة النقدية لمواصلة استقرار أو تحفيز الاقتصاد.
الأداة البديلة الأكثر شهرة في السياسة النقدية هي ربما التيسير الكمي (QE). هذا هو المكان الذي يقوم فيه البنك المركزي ببرنامج شراء أصول واسع النطاق، غالبًا ما يشمل السندات الحكومية وغيرها من السندات الحكومية. لن يحافظ هذا فقط على انخفاض معدلات الفائدة قصيرة الأجل، بل سيدفع أيضًا معدلات الفائدة طويلة الأجل للانخفاض، مما يشجع على الاقتراض بشكل أكبر.
أسعار الفائدة السلبية
منذ الركود الكبير في عامي 2008 و2009، دفعت بعض البنوك المركزية حدود الصفر إلى ما دون المستوى العددي وطبقت أسعار الفائدة السلبية. ومع تدهور الاقتصاد العالمي، خفضت البنوك المركزية أسعار الفائدة لتحفيز النمو والإنفاق. ومع ذلك، ومع بقاء التعافي بطيئًا، بدأت البنوك المركزية في دخول منطقة غير معروفة من أسعار الفائدة السلبية.
كانت السويد أول دولة تدخل هذا المجال، عندما قام البنك المركزي السويدي في عام 2009 بخفض سعر إعادة الشراء إلى 0.25%، مما دفع سعر الفائدة على الودائع إلى -0.25%. منذ ذلك الحين، تبعها البنك المركزي الأوروبي وبنك اليابان وعدد قليل من البنوك الأخرى في وقت أو آخر.
هناك حالات تم فيها تطبيق معدلات فائدة سلبية خلال الأوقات العادية. سويسرا هي مثال على ذلك؛ حيث كان معدل الفائدة المستهدف خلال معظم العقد الثاني من الألفية -0.75%، والذي تم رفعه إلى -0.50% في عام 2021. وبالمثل، تبنت اليابان سياسة معدل الفائدة السلبية (NIRP)، مع معدل مستهدف يبلغ -0.1%.
مثال على حدود الصفر وأسعار الفائدة السلبية في سويسرا
يحتفظ البنك الوطني السويسري (SNB) بسياسة سعر الفائدة السلبية. بينما توجد أمثلة أخرى على أسعار الفائدة السلبية، فإن المثال السويسري فريد من نوعه إلى حد ما حيث تختار البلاد الحفاظ على أسعار الفائدة منخفضة جدًا (وسلبية) لمنع العملة من الارتفاع بشكل كبير جدًا.
في المثال السويسري، يتم تطبيق أسعار الفائدة السلبية فقط على أرصدة الحسابات المصرفية بالفرنك السويسري التي تتجاوز حدًا معينًا.
تُعتبر سويسرا ملاذًا آمنًا، مع مخاطر سياسية وتضخم منخفضة. أمثلة أخرى على سياسات الفائدة السلبية والمقيدة بالصفر غالبًا ما تنشأ بسبب الاضطرابات الاقتصادية، التي تتطلب خفض معدلات الفائدة لتحفيز الاقتصاد. الوضع السويسري لا يتناسب مع هذا السيناريو.
أكد البنك الوطني السويسري (SNB) أنه يجب عليه الحفاظ على معدلات الفائدة منخفضة لمنع قيمة عملته المرتفعة بالفعل من الارتفاع أكثر. إن ارتفاع قيمة العملة يضر بصناعة التصدير السويسرية. لذلك، اتخذ البنك الوطني السويسري نهجًا مزدوجًا للسيطرة على العملة. فقد شارك البنك بنشاط في تدخلات سوق العملات للمساعدة في الحد من قوة الفرنك السويسري، كما يحافظ على معدلات الفائدة منخفضة أو سلبية لردع عمليات الشراء المضاربة القوية للفرنك.
في هذه الحالة، سيعتمد البنك الوطني السويسري في النهاية استراتيجية الحد الصفري للعودة إلى 0% وما فوق. ومع ذلك، لن يحدث ذلك حتى يشعر البنك المركزي بأنه يمكنه رفع معدلات الفائدة دون التسبب في ارتفاع كبير في قيمة العملة.