ما هو العهد الإيجابي؟
العهد الإيجابي هو نوع من الوعد أو العقد الذي يتطلب من الطرف الالتزام بشروط معينة. على سبيل المثال، يمكن أن ينص عهد السندات الإيجابي على أن يحافظ المُصدر على مستويات كافية من التأمين أو يقدم بيانات مالية مدققة.
العقود الإيجابية، التي تتطلب من المُصدر القيام بإجراءات معينة أو تحقيق معايير محددة، يمكن مقارنتها مع العقود التقييدية أو العقود السلبية، التي تمنع المُصدر من الانخراط في إجراءات معينة.
النقاط الرئيسية
- العهود الإيجابية هي وعود قانونية للقيام بأنشطة معينة أو تحقيق معايير معينة تُضاف إلى عقد مالي يجب على المُصدر الالتزام بها.
- العهود الإيجابية هي في الأساس حماية للمستثمرين، فإذا كانت هناك مشاكل مع الشركة، فإن العهد يدعو إلى اتخاذ إجراءات تصحيحية.
- في الآونة الأخيرة، اتخذ المستثمرون موقفًا أكثر تساهلاً تجاه التعهدات الإيجابية.
- يمكن مقارنة التعهدات الإيجابية (أو التعهدات الإيجابية) بالتعهدات التقييدية (أو التعهدات السلبية)، التي تتطلب من الطرف التوقف عن أو تجنب القيام بشيء ما، مثل بيع أصول معينة.
فهم التعهدات الإيجابية
العهد المرفق بأداة مالية هو وعد أو عقد يُفرض على المُصدر، يلزمه بأن يتم تنفيذ أو عدم تنفيذ أنشطة معينة، أو تحقيق عتبات أو معالم محددة. غالبًا ما تتعلق العهود في المالية بشروط في عقد الدين، مثل وثيقة القرض أو إصدار السندات التي تحدد الحدود التي يمكن عندها للمقترض أن يقرض أكثر. إذا تم خرق العهد، فعادة ما يكون للمقرض الحق في استدعاء الالتزام من المقترض و/أو مواجهة عقوبات محددة مسبقًا. في اتفاقيات السندات، يتم استخدام كل من العهود الإيجابية والعهود التقييدية لحماية مصالح كل من المُصدر وحامل السند.
العهد الإيجابي أو العهد الإلزامي هو بند يتطلب من المقترض القيام بإجراءات محددة. تشمل أمثلة العهود الإيجابية متطلبات الحفاظ على مستويات كافية من التأمين، ومتطلبات تقديم البيانات المالية المدققة للمقرض، والامتثال للقوانين المعمول بها، والحفاظ على دفاتر محاسبية صحيحة وتصنيف ائتماني، إذا كان ذلك مناسبًا. تشمل أمثلة إضافية للعهود الإيجابية إلزام المُصدر بإعادة رأس المال للقرض عند الاستحقاق أو الحفاظ على أصوله الأساسية أو ضمانات محددة، مثل العقارات أو المعدات.
يؤدي انتهاك العهد الإيجابي عادةً إلى حدوث تخلف مباشر. قد تحتوي بعض عقود القروض على بنود تمنح المقترض فترة سماح لتصحيح الانتهاك. إذا لم يتم تصحيحه، يحق للدائنين إعلان التخلف والمطالبة بالسداد الفوري للمبلغ الأساسي وأي فوائد مستحقة.
العقود الإيجابية والقروض ذات الرافعة المالية
في سبتمبر 2017، نشرت بلومبرج مقالًا حول نقص التعهدات الإيجابية (أو التقييدية) في العديد من العروض الجديدة. تم استخدام مصطلح "قروض خفيفة التعهدات" لوصف العديد من القروض المرفوعة الجديدة. بدون مثل هذه الحمايات، يمكن للشركة أن تتراكم كمية كبيرة من الديون دون النظر إلى الأداء. الأجواء المريحة لمثل هذه الشروط قد خلقت الانطباع بأن القرض يجب أن يكون ذو جودة منخفضة إذا كان المقترض مضطرًا للجوء إلى التعهدات على الإطلاق. حاليًا، لا يتطلب العديد من المقرضين حتى أن يحقق المصدر أهداف الأداء الدورية (المعروفة أيضًا باسم تعهدات الصيانة).
بينما تكون الرهانات من هذا النوع أكثر أمانًا للشركات الكبيرة والمستقرة التي تتمتع بتدفقات نقدية منتظمة (مثل شركات البلو تشيب)، فإن بعض المستثمرين، على سبيل المثال، يشعرون بالقلق بشأن القروض للمقترضين في السوق المتوسطة. هذه الشركات لديها أرباح أقل من 50 مليون دولار، مما يمنحها مساحة أقل للتعافي من خطأ مكلف ويزيد من خطر التخلف عن السداد.
أمثلة على التعهدات الإيجابية
في تقرير صادر عن Mayer Brown LLP في مارس 2018 حول السندات ذات العائد المرتفع من قبل شركات العقارات الألمانية، أشارت الشركة إلى أن لاعبًا آخر، وهو Corestate Capital Holding S.A. (S&P: BB+) ومقرها لوكسمبورغ، انضم إلى مجموعة شركات العقارات التي تصدر الديون. تمثل هذه السندات جزءًا ثانويًا من هيكل رأس المال للشركة بشكل عام. وعلى عكس السندات التقليدية ذات العائد المرتفع، فإن السندات التي أصدرتها Corestate Capital لن تكون قابلة للاستدعاء قبل الاستحقاق. في الوقت نفسه، نص القانون الألماني على أنه لا يمكن أن تحتوي على حزمة كاملة من العهود التقليدية للسندات ذات العائد المرتفع. لم تكن هناك قيود مفروضة على Corestate لتقييد التوزيعات من الشركات التابعة لها. بالإضافة إلى ذلك، لا يوجد عهد للمعاملات مع الشركات التابعة.
مثال آخر يتعلق بحالة شركة بيع الملابس بالتجزئة J.Crew Group, Inc. في مواجهة انخفاض المبيعات والدائنين غير الصبورين في عام 2017، قامت شركة الملابس بإنشاء شركة فرعية غير مسجلة لاحتواء ملكيتها الفكرية. ثم تم استخدام الشركة الفرعية الجديدة كضمان لتأمين قرض آخر للشركة. نتيجة لخطوة J.Crew، بدأ المستثمرون في الشركات بإدراج عهد يُعرف باسم "J.Crew blocker"، والذي يمنع الشركات من القيام بمثل هذه التحركات في المستقبل.