ما هو التطوير؟
يشير مصطلح "التطوير" إلى حالة عندما يكون هناك نقص في الاكتتاب في إصدار أمني أو دين، مما يجبر بنك الاستثمار الذي يقوم بالاكتتاب على شراء الأسهم غير المباعة خلال الطرح. في عملية الاكتتاب، يساعد بنك الاستثمار في جمع رأس المال للشركات المصدرة. قد يتضمن ذلك التزام البنك ببيع جميع أسهم الإصدار للشركة.
ومع ذلك، إذا لم يقم المستثمرون بشراء تلك الأوراق المالية، فقد تقع مسؤولية الأسهم غير المباعة على عاتق المكتتبين. قد يحدث نقل المسؤولية في إصدار أو بيع ديون الشركة وأيضًا من خلال بيع الطرح العام الأولي (IPO).
النقاط الرئيسية
- التطوير هو عندما يُجبر بنك الاستثمار المكتتب على شراء الأسهم غير المباعة من إصدار أوراق مالية أو ديون، مما قد يؤدي أحيانًا إلى خسارة مالية للبنك.
- في بعض الحالات، قد يكون البنك الاستثماري ملزمًا تعاقديًا بشراء هذه الأسهم غير المباعة، حتى لو كان ذلك يعني شرائها بسعر أعلى من القيمة السوقية.
- قد يشير التطوير إلى أن شعور السوق تجاه الشركة المصدرة سلبي.
- قد تحاول البنوك الاستثمارية تقليل مخاطر التطوير من خلال الدخول في صفقة بذل أقصى الجهود.
- صفقة بذل أقصى الجهود تعني أن البنوك الاستثمارية ليست مضطرة لشراء أي من أسهم الطرح العام الأولي، على الرغم من أنها تضمن أنها ستبذل "أقصى جهودها" لبيع الإصدار للجمهور المستثمر بأفضل سعر ممكن.
فهم التطور
يشكل التطوير خطرًا كبيرًا على البنك الاستثماري الذي يقوم بالاكتتاب. في الحالات التي يكون فيها البنك الاستثماري ملزمًا تعاقديًا بشراء الأسهم غير المكتتب بها من إصدار معين، فإنه غالبًا ما يحتاج إلى القيام بذلك بسعر أعلى من سعر السوق. عادةً، لن يحتفظ البنك الاستثماري بالإصدار المتعثر لفترة طويلة، بل سيقوم ببيع الأسهم في السوق الثانوية.
في كثير من الأحيان، قد يتعرض البنك لخسارة مالية إذا لم يتمكن من بيع جميع الأوراق المالية المتاحة وحدث التطور. لهذا السبب، قد تحاول البنوك الاستثمارية تقليل تعرضها من خلال تضمين بنود في عقودها مع الشركات المصدرة التي تقضي على أو تحد من مخاطر التطور.
اعتبارات خاصة
قد يُنظر إلى التطور على أنه مؤشر على أن السوق لديه مشاعر سلبية تجاه الإصدار. قد يكون لهذه المشاعر السلبية تأثير كبير على الطلب اللاحق على الأسهم أو عروض الديون الحالية للشركة. قد تعاني البنوك التي تقوم بالاكتتاب من نتائج الآراء السلبية أثناء محاولتها نقل أي أسهم تحتفظ بها.
يزداد الاهتمام الإعلامي ورأس المال المرتبط بشركة تقدم عرضًا غير مكتتب بالكامل، مما يشكل مخاطر على الشركات والبنوك التي تتولى الاكتتاب. عادةً ما يكون الهدف من الطرح العام هو البيع بالسعر المحدد الذي يمكن عنده بيع جميع الأسهم المصدرة للمستثمرين، بحيث لا يكون هناك نقص أو فائض في الأوراق المالية.
في معظم الأوقات في الولايات المتحدة، تكون الشركة التي تأمل في أن تصبح عامة والبنك الاستثماري الذي يضمن الاكتتاب العام الأولي قد قاما بالواجبات اللازمة لضمان شراء جميع الأسهم الأولية وعدم الحاجة إلى التطوير.
غالبًا ما يكون للاكتتاب العام الأولي (IPO) أكثر من بنك استثماري واحد يعمل كمتعهد. في هذه الحالات، يُطلق على البنك الرئيسي المتعهد اسم مدير الاكتتاب وسيحصل على نسبة أكبر من العائدات.
أنواع مخاطر التطوير
لا يضمن مكتتبو الاستثمار بالضرورة أن يتم بيع الإصدار بالكامل. سيعتمد ذلك على اتفاقية الاكتتاب التي يتفق عليها البنك والشركة المصدرة. ستشمل أنواع العقود المختلفة مستويات متفاوتة من مخاطر التحمل.
التزام ثابت
في صفقة الالتزام الثابت، يوافق المكتتب على تحمل جميع مخاطر المخزون وشراء جميع أسهم عرض الدين أو الأسهم مباشرة من المصدر لبيعها للجمهور. يُعرف هذا أيضًا باسم الصفقة المشتراة. يقوم المكتتب بشراء كامل إصدار الاكتتاب العام الأولي للشركة ويعيد بيعه للجمهور المستثمر. ستحصل البنك على الأسهم بسعر مخفض. تأتي التعويضات من الفرق بين السعر الذي يمكنهم بيع الأسهم به والسعر الذي دفعوه.
أفضل جهد
في صفقة "أفضل الجهود" best-efforts deal، لا يشتري المكتتب بالضرورة أيًا من إصدارات الطرح العام الأولي. بدلاً من ذلك، يقدم ضمانًا للشركة التي تصدر الأسهم بأنه سيبذل "أفضل الجهود" لبيع الإصدار للجمهور المستثمر بأفضل سعر ممكن.
الاكتتاب الاحتياطي
الاكتتاب الاحتياطي هو نوع من الاتفاقيات لبيع الأسهم في الطرح العام الأولي، حيث يوافق البنك الاستثماري المكتتب على شراء أي أسهم متبقية بعد أن يبيع جميع الأسهم التي يمكنه بيعها للجمهور. سيتم نقل المخاطر من الشركة إلى البنك الاستثماري المكتتب. وبسبب هذه المخاطر الإضافية، قد تكون رسوم المكتتب أعلى.
بند الخروج من السوق
تقلل شرط السوق الخارجي من التعرض للمخاطر من خلال السماح للمتعهد بإلغاء الاتفاقية دون تكبد عقوبة ودون الحاجة لشراء أي أسهم غير مباعة. يجب أن تكون الأسباب للانسحاب من الاتفاقية موضحة بوضوح في العقد. على سبيل المثال، قد يقوم المتعهد بالإلغاء إذا واجه صعوبة في بيع أسهم الشركة بسبب نقص اهتمام المستثمرين أو إذا تدهورت ظروف السوق مع مرور الوقت.