ما هو التروس المزدوج؟
يشير مصطلح "التروس المزدوجة" إلى اتفاق بين شركتين أو أكثر لتخفيف المخاطر من خلال تجميع رأس المال في كيان واحد. تتطلب التروس المزدوجة من الشركات إقراض الأموال لبعضها البعض. وهو شائع في الهياكل المؤسسية المعقدة، حيث تمتلك شركة كبيرة واحدة العديد من الشركات التابعة بينما يحتفظ كل منها بميزانية منفصلة.
يمكن أن يؤدي استخدام التروس المزدوجة إلى تحريف حسابات الشركات بشكل مصطنع، مما يجعلها تبدو في حالة صحية مالية أفضل.
النقاط الرئيسية
- التروس المزدوجة هي عندما تستخدم أكثر من شركة رأس المال المشترك لتخفيف المخاطر.
- ممارسة "التروس المزدوجة" شائعة في الهياكل المؤسسية المعقدة التي تحتوي على شركات تابعة.
- الشركات التي تمارس التمويل المزدوج تقوم بإقراض الأموال لبعضها البعض، مما يمكن أن يظهر زيادة في الأصول في الميزانية العمومية، ولكنه لا يعكس المخاطر الحقيقية.
- الكيانات التي تستخدم التروس المزدوجة يمكن أن تكون مثقلة بالديون لأن أكثر من شركة يمكن أن تدعي ملكية أصل معين، مما يزيد من المخاطر بشكل فعّال.
- يشير التروس المتعددة إلى قيام الشركة الأم بإرسال الأموال إلى أسفل عبر شركة تابعة إلى كيان من الدرجة الثالثة.
فهم التروس المزدوجة
المضاعفة المالية هي ممارسة تحدث في عالم الشركات. قد تقوم الشركات بتجميع مواردها معًا، وخاصة رأس المال، من أجل تقليل المخاطر. يحدث هذا عندما تقوم إحدى الشركات المشاركة في الاتفاقية بضخ الأموال في الشركة أو الشركات الأخرى. غالبًا ما تعمل الشركات التي تشارك في المضاعفة المالية في نفس الصناعة أو القطاع. على سبيل المثال، قد يقوم بنك بإقراض المال لشركة تأمين تقوم بدورها باستثمار رأس المال في البنك.
لا يقتصر الأمر على أن هذه الممارسة تساعد في تقليل المخاطر، بل إنها أيضًا تخفي التعرض للمخاطر. وذلك لأن أكثر من كيان تجاري واحد قد يدعي نفس الأصول كوسيلة لحماية رأس المال ضد المخاطر. يبدو أن المشاركة هي وسيلة تساعد على التخفيف من المخاطر لكنها لا توثق بشكل كافٍ التعرض الفعلي للمخاطر لكل شركة.
يمكن أن يؤدي استخدام الرفع المالي المزدوج أو المتعدد إلى المبالغة في تقدير رأس المال في التكتل. غالبًا ما يتم تشكيل الشركات التابعة، التي تعمل ككيانات تجارية منفصلة، بشكل متعمد من قبل الشركة الأم لتقسيم أعمالها. يتيح هذا الهيكل للشركة الأم تقديم تقارير ضريبية موحدة مع القدرة على تعويض الأرباح والخسائر بين الشركات التابعة المختلفة والاستفادة من إيرادات خاضعة للضريبة أقل.
مع انتقال الأموال إلى حسابات تجارية منفصلة، يصبح تقييم الصحة المالية الحقيقية للمجموعة مشوشًا. تؤدي هذه الممارسة إلى الاستفادة من الرافعة المالية (leveraging) والإفراط في استخدامها. كما أنه من الممكن إنشاء كيانات متوسطة المستوى تكون أصولها الوحيدة هي الاستثمارات التي تقوم بها في المستويات التابعة.
اعتبارات خاصة
في بعض الأحيان، تقوم البنوك وشركات الاستثمار ووكالات التأمين وغيرها من الصناعات المنظمة بتمرير الأموال من خلال شركة تابعة غير منظمة باستخدام التروس المزدوجة أو المتعددة. عندما تقوم الشركة الأم بإقراض رأس المال، يظهر هذا المال في الميزانية العمومية الخاصة بها كدين مستحق لها. كما يظهر في الميزانية العمومية للمقترض كشكل من أشكال الدخل.
قد يحدث التروس المزدوج في الاتجاه الصاعد عندما تتدفق الأموال من الشركات ذات المستوى الأدنى إلى الأعلى نحو الشركة الأم. ويمكن أن يتحول أيضًا إلى تروس متعددة عندما يقوم المقترض الأول بإرسال الأموال إلى مستوى ثالث من الشركات القابضة داخل مظلة التكتل.
قد تبدو الميزانيات العمومية الفردية وكأنها تظهر رأس مال كافٍ، ولكن عند تحليلها كوحدة واحدة، قد تكشف عن مراكز مفرطة في الرفع المالي.
الأثر التنظيمي لمضاعفة الرافعة المالية
ستاندرد آند بورز (S&P) خفضت التصنيف الائتماني لقوة المالية للمؤمنين وتصنيف الائتمان للطرف المقابل لخمسة شركات تأمين على الحياة يابانية في عام 2002. اكتشاف التروس المزدوج بين هؤلاء المؤمنين والبنوك اليابانية دفع وكالات التصنيف لاتخاذ إجراء، حيث أدركت أن التروس المزدوج زاد من مخاطر الكيانات.
قامت لجنة الأوراق المالية والاستثمارات الأسترالية (ASIC) بمراجعة ممارسات ستة مقرضين بالهامش يمثلون 90% من السوق الأسترالية في عام 2016. ووجدت ASIC أن خمسة من مقرضي الهامش وافقوا على قروض بالهامش كانت مزدوجة التروس.
بعد مراجعة ASIC، اتخذ مقرضو الهامش إجراءات لمعالجة مخاطر القروض الهامشية ذات التروس المزدوجة بشكل أفضل. على الرغم من أن هذا ليس غير قانوني في أستراليا، إلا أن أحد المقرضين أوقف هذه الممارسة بعد مراجعة ASIC بينما اتخذ الآخرون خطوات لضمان أن تفي القروض الهامشية بمعايير أعلى للإقراض المسؤول.
مثال على التروس المزدوجة
إليك مثال افتراضي يوضح كيفية عمل التروس المزدوجة. تمتلك شركة First Holdings المالية القابضة كل من Corner Banking وSpace Leasing. بدورها:
- تقوم شركة First Holdings بإقراض شركة Space Leasing المال. يظهر هذا رأس المال في الميزانية العمومية لشركة First Holdings كأموال مستحقة لهم من خلال القرض.
- الأموال التي قامت First Holdings بإقراضها في البداية عادت إليها في شكل الأوراق المالية الدائنة التي قامت Corner Banking بشرائها منها.
- نفس رأس المال الموجود في الميزانية العمومية لشركة First Holding والذي تم إقراضه كأموال مستحقة من Space Leasing هو أيضًا رأس المال المستلم من Corner Banking لتمويل العمليات.
قد تبدو الشركات التابعة للبنك وشركات التأجير وكأنها تتمتع برأس مال مناسب عند النظر إليها بشكل مستقل، ولكن نظرًا لأن بعض الأصول التابعة لشركة التأجير هي أسهم في البنك، فإن ذلك يعرض كلا العملين للخطر.
إذا كانت إحدى الشركات التابعة تمتلك رأس مال صادر عن شركة تابعة أخرى، فقد يكون لدى الشركة القابضة بأكملها مستوى مفرط من الرفع المالي. الرفع المالي هو استخدام رأس المال المقترض كمصدر للتمويل. ومع زيادة هذه الشركات في تحمل الديون، يزداد خطر تعرضها للتعثر في السداد.
ما هو معدل الرفع المالي (Gearing Ratio)؟
الرافعة المالية هي مقياس يحدد مدى اعتماد الشخص على التمويل بالديون، مما يشير إلى مستوى الديون التي تستخدمها الجهة لتمويل عملياتها ونموها. وبالتالي، يُستخدم معدل الرافعة المالية لمقارنة رأس المال أو حقوق الملكية بديون المالك.
ماذا يعني الرفع المالي المزدوج؟
يحدث الرفع المالي المزدوج عندما تقوم الشركة الأم بإقراض المال لبنك تابع لها في مستوى أدنى. وتستخدم الأرباح الموزعة التي يتم توليدها من خلال أسهم الشركة التابعة في تسديد دفعات الفائدة على القرض للشركة الأم.
لماذا يعتبر الرافعة المالية محفوفة بالمخاطر؟
يُستخدم الرفع المالي لمضاعفة كل من الأرباح والخسائر. يتضمن ذلك اقتراض رأس المال مقابل أصول الشركة الحالية. بينما قد يساعد الرفع المالي الشركة بشكل عام، إلا أن هناك العديد من المخاطر المرتبطة به. ذلك لأنه يتضمن استخدام الديون لتمويل العمليات اليومية وخطط النمو للشركة. يمكن للظروف الاقتصادية، وأسعار الفائدة، وتبادل العملات الأجنبية، وعوامل أخرى أن تؤثر سلبًا على دخل الشركة، مما قد يمنعها من الوفاء بالتزاماتها المالية.