ما هو السهم ذو الفئتين؟
الأسهم ذات الفئتين هي عندما تصدر الشركة فئتين من الأسهم. يمكن أن يتكون هيكل الأسهم ذات الفئتين من أسهم الفئة A وأسهم الفئة B، على سبيل المثال. يمكن أن تختلف هذه الأسهم من حيث حقوق التصويت ودفعات الأرباح.
عندما يتم إصدار فئات متعددة من الأسهم، عادةً ما يتم تقديم فئة واحدة للجمهور العام، بينما تُقدم الفئة الأخرى لمؤسسي الشركة والمديرين التنفيذيين والعائلة. الفئة المقدمة للجمهور العام غالبًا ما تكون ذات حقوق تصويت محدودة أو بدون حقوق تصويت، بينما الفئة المتاحة للمؤسسين والمديرين التنفيذيين تتمتع بقدرة تصويت أكبر وغالبًا ما توفر السيطرة الأغلبية على الشركة.
النقاط الرئيسية
- الشركة أو السهم الذي يتمتع بهيكل ثنائي الفئة يحتوي على فئتين أو أكثر من الأسهم مع حقوق تصويت مختلفة.
- عادةً ما يُمنح المطلعون إمكانية الوصول إلى فئة من الأسهم التي توفر سيطرة أكبر وحقوق تصويت، بينما يُعرض على الجمهور العام فئة من الأسهم ذات حقوق تصويت قليلة أو معدومة.
- يقول المؤيدون إن هذه الأنواع من الهياكل تسمح للأشخاص الذين أسسوا الشركة ويديرونها حاليًا بالتفكير على المدى الطويل، بدلاً من أن يكونوا تحت رحمة المستثمرين الذين يركزون على المدى القصير والذين يرغبون في رؤية أرباح أكبر على الفور.
- تُعتبر الهياكل ذات الفئتين مثيرة للجدل لأنها لا تسمح للمساهمين العامين بالمشاركة في إدارة الشركة وتوزع المخاطر بشكل غير متساوٍ.
فهم الأسهم ذات الفئتين
تم تصميم الأسهم ذات الفئتين لمنح مساهمين محددين السيطرة على التصويت. قد يتم إنشاء فئات من الأسهم ذات حقوق تصويت غير متساوية لإرضاء المالكين الذين لا يرغبون في التخلي عن السيطرة، ولكنهم يرغبون في أن يوفر السوق العام للأسهم التمويل.
في معظم الحالات، لا يتم تداول هذه الأسهم المعروفة باسم الأسهم ذات التصويت الفائق بشكل علني، وغالبًا ما يكون مؤسسو الشركة وعائلاتهم هم المجموعات المسيطرة في الشركات ذات الفئتين من الأسهم. على الرغم من عدم وجود تسمية قياسية للفئات المتعددة من الأسهم، إلا أن أسهم الفئة A تكون عادةً متفوقة على أسهم الفئة B. ومع ذلك، في حالات أخرى، يكون العكس صحيحًا. لهذا السبب، يجب على المستثمرين البحث في تفاصيل فئات الأسهم الخاصة بالشركة إذا كانوا يفكرون في الاستثمار في شركة لديها أكثر من فئة واحدة من الأسهم.
الشركات المعروفة، مثل شركة فورد وشركة بيركشاير هاثاواي التابعة لوارن بافيت، لديها هياكل أسهم مزدوجة الفئة، والتي تمنح المؤسسين والمديرين التنفيذيين والعائلات القدرة على التحكم في قوة التصويت الأغلبية مع نسبة صغيرة نسبياً من إجمالي حقوق الملكية.
يمنح الهيكل ذو الفئتين في شركة فورد، على سبيل المثال، عائلة فورد السيطرة على 40% من قوة التصويت، بينما تمتلك نسبة صغيرة من إجمالي حقوق الملكية في الشركة. مثال متطرف على ذلك هو الرئيس التنفيذي لشركة Echostar Communications، تشارلي إيرجن، الذي يسيطر على حوالي 91.8% من الأصوات بفضل أسهمه القوية من الفئة A.
تسمح الهياكل ذات الفئتين للشركات بالوصول إلى رأس المال العام دون التضحية بالسيطرة.
اعتبارات خاصة
في حين أن الهياكل ذات الفئتين أصبحت شائعة مؤخرًا، إلا أنها كانت موجودة منذ فترة طويلة بأشكال مختلفة.
حظرت بورصة نيويورك (NYSE) الهياكل ذات الفئتين في عام 1940 بعد احتجاج عام 1926 على العرض العام لشركة السيارات دودج براذرز، والذي تضمن أسهماً بدون حقوق تصويت للجمهور. ومع ذلك، أعادت البورصة العمل بهذه الممارسة خلال الثمانينيات نتيجة للمنافسة من البورصات الأخرى. بمجرد أن يتم إدراج الأسهم، لا يمكن للشركات عكس أي حقوق تصويت منسوبة إلى الفئة الجديدة، أو إصدار أي فئات من الأسهم ذات حقوق تصويت متفوقة.
في الآونة الأخيرة، تضاعف عدد الشركات التي تختار هيكل الفئتين المزدوجتين عند الإدراج. هذا هو الحال بشكل خاص بين الشركات الناشئة في مجال التكنولوجيا، حيث تستخدم العديد منها هذه الاستراتيجية للاحتفاظ بالسيطرة على شركاتها. تُعتبر شركة جوجل التابعة لشركة Alphabet Inc. المثال الأكثر شهرة على هذا الاتجاه (انظر أدناه).
تُعتبر شركة Google التابعة لشركة Alphabet Inc. المثال الأكثر شهرة لهذا الاتجاه. شعر العديد من المستثمرين بالإحباط عند الطرح العام الأولي لـ Google عندما قامت عملاقة الإنترنت، التي تتفاخر بوجود قيمة سوقية بين أكبر 30 شركة في العالم، بإصدار أسهم من الفئة الثانية B للمؤسسين مع عشرة أضعاف عدد الأصوات مقارنة بالأسهم العادية من الفئة A التي تم بيعها للجمهور.
توقفت عدة مؤشرات عن تضمين الشركات ذات الهياكل ذات الفئتين. يُعتبر مؤشرا S&P 500 وFTSE Russell من بين هذه المؤشرات.
جدل الأسهم ذات الفئتين
تُعتبر هياكل الأسهم ذات الفئتين موضوعًا مثيرًا للجدل. يجادل مؤيدوها بأن هذا الهيكل يمكّن المؤسسين من إظهار قيادة قوية ووضع المصالح طويلة الأجل فوق النتائج المالية قصيرة الأجل. كما أنه يساعد المؤسسين في الاحتفاظ بالسيطرة على الشركة حيث يمكن تجنب عمليات الاستحواذ المحتملة من خلال أسهمهم ذات حقوق التصويت الفائقة.
من ناحية أخرى، يجادل المعارضون بأن هذه الهيكلية تسمح لمجموعة صغيرة من المساهمين المميزين بالاحتفاظ بالسيطرة، بينما يقدم المساهمون الآخرون (الذين لديهم قوة تصويت أقل) الجزء الأكبر من رأس المال. في الواقع، هناك توزيع غير متكافئ للمخاطر.
المؤسس قادر على الوصول إلى رأس المال من الأسواق العامة مع حد أدنى من المخاطر الاقتصادية. يتحمل المساهمون جزءًا كبيرًا من المخاطر المتعلقة بالاستراتيجية.
أثبتت الأبحاث الأكاديمية أن الفئات القوية من الأسهم للمطلعين يمكن أن تعيق الأداء المتفوق على المدى الطويل. وقد اقترحت مجموعة أخرى من المساهمين طريقًا وسطًا. وفقًا لهم، يمكن الحد من تأثيرات هيكل الفئتين من خلال وضع قيود زمنية على هذه الهياكل والسماح للمساهمين بتجميع الاهتمام بالتصويت بمرور الوقت.
أمثلة على الهياكل ذات الفئتين من الأسهم
شركة Alphabet التابعة لجوجل هي المثال الأكثر شهرة لشركة ذات هيكل ثنائي الفئة. عندما تم إدراجها في عام 2004، كشفت عملاقة البحث عن فئتين من الأسهم في عرضها. كانت أسهم الفئة A مخصصة للمستثمرين العاديين وكان لكل سهم صوت واحد. أما أسهم الفئة B فكانت مخصصة للمؤسسين والمديرين التنفيذيين وكان لها 10 أضعاف عدد الأصوات مقارنة بأسهم الفئة "العادية" A.
شعر العديد من المستثمرين بالإحباط من هذا الطرح العام الأولي (IPO)، نظرًا لأن عملاق الإنترنت كان يتفاخر بامتلاكه قيمة سوقية ضمن أكبر 30 شركة على مستوى العالم. لاحقًا، أضافت الشركة فئة ثالثة من الأسهم. جاءت هذه الأسهم من الفئة C بدون حقوق تصويت.
أمثلة أخرى على الشركات التي لديها هيكل مزدوج الفئة هي Meta (المعروفة سابقًا باسم Facebook)، وZynga، وGroupon، وAlibaba.