ما هو مقايضة الالتزامات؟
مبادلة الالتزامات هي مشتق مالي تتكون من مبادلة سعر الفائدة أو مبادلة عملة تُستخدم لتغيير التعرض لمخاطر سعر الفائدة أو مخاطر العملة التي يتحملها طرف في الصفقة نتيجة الالتزام بالتعرض لهيكل سعر فائدة معين أو التعرض لعملة أجنبية.
إن شروط وهيكلية مقايضة الالتزامات تشبه إلى حد كبير تلك الخاصة بمقايضة الأصول. الفرق هو أنه في مقايضة الالتزامات يتم تبادل تعرض الأطراف للالتزامات المرتبطة بالتزام معين، مما يقلل من تعرض الأطراف لمخاطر سعر الفائدة أو العملة، بينما في مقايضة الأصول يتم تبادل التعرض للأصول. يمكن أن يشير مصطلح "المقايضة" إلى المشتق نفسه أو المشتق بالإضافة إلى الحزمة التي يتم تداولها فيها.
النقاط الرئيسية
- مبادلة الالتزامات هي مشتق مالي متعلق بالديون يتكون من مبادلة سعر الفائدة (IRS) أو مبادلة العملات، وتستخدم لتغيير تعرض سعر الفائدة أو تعرض العملة لالتزام معين.
- تتضمن مقايضات الالتزامات تبادل معدل ثابت بمعدل متغير (أو العكس)، أو من معدل متغير إلى آخر.
- تُستخدم مقايضات الالتزامات من قبل المؤسسات للتحوط ضد الخسائر المحتملة في استثماراتها، وأحيانًا للمضاربة من خلال تحمل تعرض طرف آخر (نادرًا)، أو لتغيير هيكل المعدل (ثابت أو متغير) لالتزام معين وبالتالي تحقيق تطابق أفضل مع مثل هذه الالتزامات مع هيكل المعدل لأصول الكيان وتدفقاته النقدية الأخرى.
- تعمل مقايضات الالتزامات على إدارة مخاطر أسعار الفائدة والعملات ولكنها لا تقضي عليها. كما أنها تتضمن مخاطر الطرف المقابل ومخاطر التخلف عن السداد.
- يمكن للمقايضات المحوطة بشكل جيد أن توفر للشركات إمكانية الوصول إلى إجراءات محاسبية مبسطة.
فهم مقايضات الالتزامات
معظم عقود المبادلة تتضمن تدفقات نقدية تعتمد على المبلغ الاسمي. عادةً، لا يتم تبادل المبلغ الأساسي. يكون أحد التدفقات النقدية ثابتًا، بينما يكون الآخر متغيرًا، أي يعتمد على معدل فائدة مرجعي، أو سعر صرف عملة متغير، أو سعر مؤشر.
في الواقع، مع مقايضة سعر الفائدة، يتم تبادل تدفق من دفعات الفائدة الثابتة مع تدفق مختلف من دفعات الفائدة المتغيرة. في مقايضة العملات، تقوم الأطراف بتبادل المبلغ الأساسي للقرض وفائدته بعملة معينة مقابل المبلغ الأساسي والفائدة بعملة أخرى، في البداية بسعر السوق الحالي أو السعر الفوري. يمكن أن تبقى المقايضات قائمة لفترات طويلة، مما يخلق يقينًا في عدد الدفعات التي سيتعين على الكيان دفعها في نهاية المقايضة.
المقايضات لا تُتداول في البورصات، وعادةً لا يشارك المستثمرون الأفراد في المقايضات. بدلاً من ذلك، تُعتبر المقايضات عقودًا مخصصة تُبرم خارج البورصة (OTC) ويتم التفاوض عليها بين الشركات أو المؤسسات المالية كأطراف خاصة. تُستخدم مقايضات المسؤولية لتبادل دين بسعر ثابت (أو متغير) مقابل دين بسعر متغير (أو ثابت). الأطراف المشاركة تقوم بتبادل التدفقات النقدية الخارجة.
على سبيل المثال، قد يقوم البنك بمبادلة التزام دين بفائدة ثابتة بنسبة 3% مقابل التزام بفائدة متغيرة تعتمد على سعر الفائدة بين البنوك في لندن (LIBOR) بالإضافة إلى 0.5%. قد يكون سعر LIBOR حاليًا 2.5%، لذا فإن معدلات الفائدة الثابتة والمتغيرة متساوية في الوقت الحالي. ومع مرور الوقت، قد يتغير معدل الفائدة المتغير. إذا ارتفع LIBOR إلى 3%، فإن معدل الفائدة المتغير على المبادلة يصبح 3.5%، والطرف الذي قام بتثبيت المعدل المتغير الآن يدفع أكثر على هذا الالتزام.
إذا تحرك سعر الفائدة بين البنوك في لندن (LIBOR) في الاتجاه الآخر، فإن الطرف سيدفع أقل مما كان يدفعه في الأصل (3%). يجب ملاحظة أنه منذ ديسمبر 2021، بدأت الأسواق المالية في الانتقال بعيدًا عن استخدام LIBOR. على سبيل المثال، ستستخدم الولايات المتحدة معدل التمويل المضمون لليلة واحدة (SOFR). تظل المفاهيم وراء استخدام LIBOR كما هي بالنسبة لاستخدام SOFR.
عادةً لا يتم تبادل المبالغ الأساسية، ولا تتغير الالتزامات بين الأطراف. لذلك، يتم التعامل مع التغيرات في معدلات الفائدة بمرور الوقت من خلال إجراء تسويات صافية على فترات منتظمة أو عند انتهاء مدة المبادلة. وعندما يحدد الأطراف المتقابلون شروط المبادلة، فإنهم يضعون شروط الصفقة التي يتفق عليها كلا الطرفين.
فوائد مقايضات الالتزامات
تستخدم الشركات والمؤسسات المالية مقايضات الالتزامات لتغيير ما إذا كان المعدل الذي تدفعه على الالتزامات متغيرًا أو ثابتًا. قد يرغبون في القيام بذلك إذا كانوا يعتقدون أن أسعار الفائدة ستتغير ويرغبون في الاستفادة المحتملة من هذا التغيير.
قد تدخل الأطراف أيضًا في مقايضة المسؤولية بحيث تتوافق طبيعة المسؤولية (ثابتة أو متغيرة) بشكل أكبر مع أصولها، والتي قد تنتج تدفقات نقدية ثابتة أو متغيرة. يمكن أيضًا استخدام المقايضات لأغراض التحوط.
تستخدم الشركات أيضًا مقايضات الالتزامات للحصول على فوائد التحوط من التعرض للمخاطر. غالبًا ما يكون للمخاطر المحوطة معدل فائدة أقل وتحظى بأنواع معينة من المعالجة المحاسبية المفضلة.
قيود مقايضات المسؤولية
مقايضات الالتزامات ليست مثالية ولا خالية من المخاطر. في المقام الأول، تعتبر المقايضات أدوات مالية غير سائلة بشكل كبير. على عكس العقود الآجلة المتداولة في البورصة التي يمكن تداولها أو تصفيتها بسهولة، فإن المقايضات هي عقود يتم التفاوض عليها والدخول فيها من قبل أطراف خاصة. التعقيدات القانونية المرتبطة بتبادل "حقوق الملكية" في مثل هذا العقد معقدة وربما لا تستحق العناء.
كما هو الحال مع أي عقد بين أطراف خاصة، تحتوي المقايضات أيضًا على مخاطر الطرف المقابل. في بيئة التبادل، مثل عقود الفائدة المستقبلية، يوجد طرف ثالث، مثل غرفة المقاصة، الذي يتحمل مخاطر الطرف المقابل لكلا الجانبين في المعاملة. بينما توفر ISDA وظائف معينة لمشاركي سوق المقايضات، كما هو موضح أدناه، إلا أنها ليست غرفة مقاصة ولا تتحمل مخاطر الطرف المقابل.
عقود العملات الأجنبية الآجلة وعقود الفائدة الآجلة، عند تداولها في البورصة، تكون ذات سيولة عالية وتكاد تخلو من مخاطر الطرف المقابل أو مخاطر التخلف عن السداد. بينما تتميز عقود المبادلة بوجود مخاطر التخلف عن السداد ومخاطر الطرف المقابل.
الرابطة الدولية للمقايضات والمشتقات المالية
منذ عام 1985، عملت الرابطة الدولية للمقايضات والمشتقات المالية (ISDA) على تحسين سوق المقايضات، لا سيما من خلال تطوير اتفاقية ISDA الرئيسية، وهي الوثيقة القياسية الأساسية المستخدمة لصياغة الاتفاقيات لشروط أي معاملة مشتقات تُجرى خارج البورصة (OTC).
نظرًا لأن المشتقات خارج البورصة (OTC) يتم تداولها بين الأطراف الخاصة، فإن استخدام اتفاقية موحدة يجلب الاتساق والشفافية والسيولة العالية إلى سوق المبادلات. تعمل ISDA أيضًا على تقليل مخاطر الائتمان للطرف المقابل، وهي مخاطرة تُدار في الأدوات المتداولة في البورصة من خلال استخدام غرفة المقاصة أو مؤسسة مماثلة.
مثال على مقايضة الالتزامات
على سبيل المثال، تقوم شركة XYZ بمبادلة التزام سعر الفائدة SOFR لمدة ستة أشهر بالإضافة إلى 2.5% مع التزام سعر الفائدة الثابت لمدة ستة أشهر لشركة ABC بنسبة 5%. المبلغ الاسمي للرأس المال هو 10 مليون دولار.
شركة XYZ لديها الآن معدل التزام ثابت بنسبة 5%، بينما شركة ABC تتحمل التزامًا بمعدل SOFR زائد 2.5%. لنفترض أن معدل SOFR لمدة ستة أشهر هو حاليًا 2.5%، لذا فإن المعدل المتغير هو أيضًا 5% حاليًا.
افترض أنه بعد ثلاثة أشهر، ارتفع معدل SOFR إلى 2.75%، وأصبح المعدل العائم الآن 5.25%. أصبحت شركة ABC الآن في وضع أسوأ مما كانت عليه من قبل لأنها تدفع الآن معدل عائم أعلى من المعدل الثابت الذي كانت عليه في الأصل. ومع ذلك، فإن الشركات لا تدخل عادة في مقايضات لتحقيق الربح أو الخسارة، بل لتبادل المعدلات بناءً على احتياجات أعمالها.
إذا انخفض معدل SOFR إلى 2.25%، فإن المعدل العائم سيكون 4.75%، وستكون شركة ABC تدفع معدلًا أقل من 5% الذي كانت تدفعه في الأصل.
هل تُعتبر المقايضات عناصر داخل الميزانية أم خارجها؟
لأنه لا يتم إنشاء حقوق ملكية في المبادلة، التي هي فقط تبادل للتعرضات للمخاطر، فإنها تعتبر من العناصر خارج الميزانية العمومية. يمكن استخدام المعاملات خارج الميزانية العمومية لتضخيم الأرباح بشكل مصطنع وجعل الشركة تبدو أكثر استقرارًا ماليًا مما هي عليه في الواقع. يشمل الاحتياطي الفيدرالي المشتقات ضمن مجموعة من الأصول والالتزامات المحتملة التي تعتبر عناصر خارج الميزانية العمومية.
هل يُعتبر السواب (Swap) أصلًا أم التزامًا؟
يعتمد وضع المبادلة كأصل أو التزام على حركة المدفوعات تحت المبادلة. ومع ذلك، يتطلب تصنيف معايير المحاسبة (ASC) 820، "قياس القيمة العادلة"، من الشركات أن تعكس المشتقات بالقيمة العادلة في بياناتها المالية.
لذلك، إذا كان المقايضة تغطي مخاطرة يمكن التحوط منها، فإن الأرباح والخسائر للعناصر المحوطة والأرباح أو الخسائر المقابلة للأداة التي تؤهل كتحوط يتم الاعتراف بها كأرباح تعوض بعضها البعض، طالما أن برنامج التحوط مؤهل كعقد تحوط فعال للغاية. إذا استوفى مقايضة سعر الفائدة شروطًا معينة، فقد يكون مؤهلاً كتحوط "مثالي" ويكون مؤهلاً للمحاسبة المبسطة.
ما هي فوائد مقايضات أسعار الفائدة؟
المقايضات، عند استخدامها بشكل متسق ومنهجي، يمكن أن توفر فوائد متنوعة للمقترضين والمقرضين. وتشمل هذه الفوائد:
- التحوط ضد المخاطر هو أحد الفوائد الأكثر أهمية لمقايضات أسعار الفائدة. إذا كانت الشركة معرضة لفترة طويلة لمعدل فائدة متقلب، يمكنها استخدام مقايضات أسعار الفائدة لتخفيف هذا الخطر. الشركات التي تتعرض لمخاطر العملة يمكنها التحوط بطريقة مشابهة باستخدام مقايضات العملة.
- تكلفة اقتراض أقل نظرًا لأن كل طرف يمتلك ميزة نسبية يتبادلها مع الطرف الآخر، مما يسمح لكل منهم بالحصول على الأموال المطلوبة بمعدل أقل.
- الوصول إلى أسواق مالية جديدة يتم توفيره لكل طرف من خلال الميزة النسبية التي يمنحها الطرف الآخر. هذا يسمح لكل طرف بالعثور على أفضل مصدر ممكن لتمويله.
- يمكن للشركات التي لديها عدم تطابق كبير بين الأصول والالتزامات استخدام المقايضات لإدارة هذه الفجوات. ستوفر أسعار الفائدة بين الأداتين تدفقات دفع متطابقة وتساعد في التحكم في المخاطر طويلة الأجل لعدم التطابق في أسعار الفائدة.