ما هو صندوق إدارة رأس المال طويل الأجل (LTCM)؟
كان Long-Term Capital Management (LTCM) صندوق تحوط كبير، بقيادة اقتصاديين حائزين على جائزة نوبل وتجار مشهورين في وول ستريت، والذي انهار في عام 1998، مما أجبر الحكومة الأمريكية على التدخل لمنع انهيار الأسواق المالية.
النقاط الرئيسية
- كان صندوق إدارة رأس المال طويل الأجل (LTCM) صندوق تحوط كبير يقوده اقتصاديون حائزون على جائزة نوبل وتجار مشهورون في وول ستريت.
- كانت شركة LTCM مربحة في أوجها، وبحلول ربيع عام 1998، جذبت حوالي 3.5 مليار دولار من رأس مال المستثمرين من خلال وعدها بأن استراتيجيتها في المراجحة ستؤدي إلى عوائد ضخمة للمستثمرين.
- فشلت استراتيجيات التداول ذات الرافعة المالية العالية لصندوق LTCM في تحقيق النتائج المرجوة، ومع تزايد الخسائر بسبب تخلف روسيا عن سداد ديونها، اضطرت الحكومة الأمريكية للتدخل وترتيب خطة إنقاذ لتجنب انتشار العدوى المالية العالمية.
- في النهاية، تم إنشاء صندوق قروض، يتألف من اتحاد من بنوك وول ستريت، لإنقاذ شركة LTCM في سبتمبر 1998، مما أتاح لها التصفية بطريقة منظمة.
فهم إدارة رأس المال طويل الأجل (LTCM)
منذ بدايته في عام 1994، كان LTCM ناجحًا بشكل كبير، حيث جذب حوالي 3.5 مليار دولار من رأس مال المستثمرين بحلول ربيع عام 1998، مع وعد باستراتيجية المراجحة التي يمكن أن تستفيد من التغيرات المؤقتة في سلوك السوق، ومن الناحية النظرية، تقلل مستوى المخاطر إلى الصفر.
ومع ذلك، فإن استراتيجيات التداول ذات الرافعة المالية العالية لشركة LTCM لم تنجح وتكبدت خسائر هائلة. وقد شعر العالم المالي بتداعيات هذه الخسائر وكادت أن تؤدي إلى انهيار النظام المالي العالمي في عام 1998. وفي النهاية، اضطرت الحكومة الأمريكية إلى التدخل وترتيب عملية إنقاذ لشركة LTCM من قبل مجموعة من بنوك وول ستريت لمنع انتشار العدوى النظامية.
نموذج أعمال LTCM
بدأت شركة LTCM بأصول أولية تزيد قليلاً عن مليار دولار وركزت على تداول السندات. كانت استراتيجية التداول للصندوق تعتمد على إجراء صفقات تقارب، والتي تتضمن الاستفادة من فرص المراجحة بين الأوراق المالية. لكي تكون هذه الصفقات ناجحة، يجب أن تكون هذه الأوراق المالية مسعرة بشكل غير صحيح بالنسبة لبعضها البعض في وقت التداول.
مثال على صفقة المراجحة يمكن أن يكون تغييرًا في أسعار الفائدة لم يتم انعكاسه بشكل كافٍ في أسعار الأوراق المالية بعد. قد يفتح هذا فرصًا لتداول هذه الأوراق المالية بقيم مختلفة عما ستصبح عليه قريبًا، بمجرد أن يتم تسعير الأسعار الجديدة.
تعاملت LTCM أيضًا في مقايضات أسعار الفائدة، والتي تتضمن تبادل سلسلة من مدفوعات الفائدة المستقبلية بأخرى، بناءً على رأس مال محدد بين طرفين. غالبًا ما تتكون مقايضات أسعار الفائدة من تغيير معدل ثابت إلى معدل متغير أو العكس، بهدف تقليل التعرض لتقلبات أسعار الفائدة العامة.
نظرًا للفارق الصغير في فرص المراجحة، كان على LTCM أن ترفع من مستوى الرافعة المالية بشكل كبير لتحقيق الأرباح. في ذروة الصندوق في عام 1998، كان لدى LTCM حوالي 5 مليارات دولار في الأصول، وتحكم في أكثر من 100 مليار دولار، وكان لديها مراكز مشتقات تبلغ قيمتها الإجمالية أكثر من تريليون دولار. في ذلك الوقت، كانت LTCM قد اقترضت أيضًا أكثر من 155 مليار دولار في الأصول.
نهاية إدارة رأس المال طويل الأجل (LTCM)
عندما تخلفت روسيا عن سداد ديونها في أغسطس 1998، كانت شركة LTCM تمتلك مركزًا كبيرًا في السندات الحكومية الروسية، المعروفة بالاختصار GKO. وعلى الرغم من خسارة مئات الملايين من الدولارات يوميًا، أوصت نماذج الكمبيوتر الخاصة بشركة LTCM بالاحتفاظ بمراكزها.
أدى الطابع العالي الرافعة المالية لصندوق LTCM، إلى جانب الأزمة المالية في روسيا، إلى تعرض صندوق التحوط إلى خسائر ضخمة وكان في خطر التخلف عن سداد قروضه الخاصة. جعل هذا من الصعب على LTCM تقليص خسائره في مراكزه. كان لدى LTCM مراكز ضخمة، تشكل حوالي 5% من إجمالي سوق الدخل الثابت العالمي، وقد اقترض مبالغ ضخمة من المال لتمويل هذه الصفقات ذات الرافعة المالية.
إذا كانت شركة LTCM قد تعرضت للتخلف عن السداد، لكان ذلك قد تسبب في أزمة مالية عالمية بسبب الشطب الضخم الذي كان على الدائنين القيام به.
عندما اقتربت الخسائر من 4 مليارات دولار، خافت الحكومة الفيدرالية للولايات المتحدة من أن الانهيار الوشيك لشركة LTCM قد يؤدي إلى أزمة مالية أكبر، فقامت بتنظيم خطة إنقاذ لتهدئة الأسواق. تم إنشاء صندوق قروض بقيمة 3.625 مليار دولار، مما مكّن LTCM من سداد ما يكفي من قروضها خلال الأشهر التالية للبقاء على قيد الحياة في وجه أي تقلبات في السوق، ومن ثم تصفية الشركة بطريقة مناسبة ومنظمة في أوائل عام 2000.