ما هو صافي التعرض؟
صافي التعرض هو الفرق بين المراكز الطويلة والمراكز القصيرة لصندوق التحوط. يُعبر عن هذا الرقم كنسبة مئوية، وهو مقياس لمدى تعرض دفتر التداول الخاص بالصندوق لتقلبات السوق.
يمكن مقارنة التعرض الصافي مع التعرض الإجمالي للصندوق، والذي لا يعوض بين المراكز الطويلة والقصيرة. لذلك، يُعتبر التعرض الصافي غالبًا مقياسًا أكثر دقة لمقدار المخاطرة في الصندوق.
النقاط الرئيسية
- صافي التعرض هو الفرق بين المراكز القصيرة والمراكز الطويلة لصندوق التحوط، ويُعبر عنه كنسبة مئوية.
- يؤدي انخفاض مستوى التعرض الصافي إلى تقليل مخاطر تأثر محفظة الصندوق بتقلبات السوق.
- يجب النظر إلى صافي التعرض بشكل مثالي جنبًا إلى جنب مع إجمالي التعرض للصندوق.
فهم التعرض الصافي
تعكس صافي التعرض الفرق بين نوعي المراكز المحتفظ بها في محفظة صندوق التحوط. إذا كان 60% من الصندوق في مراكز طويلة و40% في مراكز قصيرة، على سبيل المثال، فإن التعرض الإجمالي للصندوق هو 100% (60% + 40%)، وصافي التعرض هو 20% (60% - 40%)، بافتراض أن الصندوق لا يستخدم الرافعة المالية (المزيد عن ذلك أدناه). يشير التعرض الإجمالي إلى المستوى المطلق لاستثمارات الصندوق، أو مجموع المراكز الطويلة والقصيرة.
يكون للصندوق تعرض صافي طويل إذا تجاوزت النسبة المئوية المستثمرة في المراكز الطويلة النسبة المئوية المستثمرة في المراكز القصيرة، ويكون له مركز صافي قصير إذا تجاوزت المراكز القصيرة المراكز الطويلة. إذا كانت النسبة المئوية المستثمرة في المراكز الطويلة تساوي المبلغ المستثمر في المراكز القصيرة، فإن التعرض الصافي يكون صفراً.
سيقوم مدير صندوق التحوط بتعديل صافي التعرض وفقًا لتوقعاتهم الاستثمارية—صعودية، هبوطية، أو محايدة. يعكس صافي التعرض الطويل استراتيجية صعودية؛ بينما يعكس صافي التعرض القصير استراتيجية هبوطية. أما صافي التعرض بنسبة 0%، فهو استراتيجية محايدة للسوق.
التعرّض الإجمالي مقابل التعرّض الصافي
للإشارة إلى أن الصندوق لديه تعرض صافٍ طويل بنسبة 20%، كما في مثالنا أعلاه، يمكن أن يشير ذلك إلى أي مزيج من المراكز الطويلة والقصيرة. كمثال، فكر في:
- 30% طويل و10% قصير يساوي 20% طويل
- 60% طويل و40% قصير يساوي 20% طويل
- 80% طويل و60% قصير يساوي 20% طويل
لا يشير انخفاض صافي التعرض بالضرورة إلى مستوى منخفض من المخاطر، حيث قد يكون لدى الصندوق قدر كبير من الرافعة المالية. لهذا السبب، يجب أيضًا أخذ التعرض الإجمالي (التعرض الطويل + التعرض القصير) في الاعتبار.
تشير نسبة التعرض الإجمالي إلى النسبة المئوية من أصول الصندوق التي تم استثمارها وما إذا كان يتم استخدام الرافعة المالية (الأموال المقترضة). إذا تجاوزت نسبة التعرض الإجمالي 100%، فهذا يعني أن الصندوق يستخدم الرافعة المالية أو يقترض المال لتعزيز العوائد.
يوفر المقياسان معًا مؤشرًا أفضل على التعرض العام للصندوق. الصندوق الذي لديه تعرض صافٍ طويل بنسبة 20% وتعرض إجمالي بنسبة 100% يكون مستثمرًا بالكامل. سيكون لدى مثل هذا الصندوق مستوى أقل من المخاطر مقارنة بصندوق لديه تعرض صافٍ طويل بنسبة 20% وتعرض إجمالي بنسبة 180% نظرًا لأن الأخير لديه درجة كبيرة من الرافعة المالية.
صافي التعرض والمخاطر
بينما يؤدي انخفاض مستوى التعرض الصافي إلى تقليل مخاطر تأثر المحفظة بالتقلبات السوقية، فإن هذه المخاطر تعتمد أيضًا على القطاعات والأسواق التي تشكل المراكز الطويلة والقصيرة للصندوق. من الناحية المثالية، يجب أن ترتفع قيمة المراكز الطويلة للصندوق بينما تنخفض قيمة المراكز القصيرة، مما يتيح إغلاق كل من المراكز الطويلة والقصيرة بربح.
حتى إذا تحركت المراكز الطويلة والقصيرة معًا صعودًا أو هبوطًا في حالة تقدم أو تراجع السوق بشكل عام، فقد يظل الصندوق يحقق ربحًا على محفظته الإجمالية، وذلك اعتمادًا على درجة تعرضه الصافي.
على سبيل المثال، يجب أن يحقق الصندوق الذي يتخذ مراكز بيع صافية أداءً أفضل في سوق هابطة لأن مراكزه القصيرة تتجاوز المراكز الطويلة. خلال تراجع عام في السوق، من المتوقع أن تتجاوز العوائد على المراكز القصيرة الخسائر على المراكز الطويلة. ومع ذلك، إذا انخفضت قيمة المراكز الطويلة بينما زادت قيمة المراكز القصيرة، فقد يجد الصندوق نفسه يواجه خسارة، والتي سيعتمد حجمها مرة أخرى على تعرضه الصافي.
الإيجابيات
يقيس خبرة مدير الصندوق وأداءه
يشير إلى مدى تعرض الصندوق للتقلبات
سلبيات
يجب أن يؤخذ بعين الاعتبار جنبًا إلى جنب مع التعرض الإجمالي.
قد لا يعكس المخاطر الخاصة بالقطاع أو المخاطر الأخرى المحددة
مثال على صافي التعرض
النظر في كيفية تغير صافي التعرض لصندوق ما على مدار الأشهر أو السنوات وتأثيره على العوائد يعطي مؤشرًا جيدًا على التزام المديرين وخبرتهم في الجانب القصير واحتمالية تعرض الصندوق لتقلبات السوق.
كانت السنوات من 2020 إلى 2022 شديدة التقلب، حيث شهدت تحركات كبيرة صعودًا وهبوطًا في سوق الأسهم بسبب جائحة كوفيد-19 والأحداث الجيوسياسية، مما جعلها فترة صعبة لبعض صناديق التحوط. ومع ذلك، تمكن العديد منها من احتواء الأضرار عن طريق تقليل تعرضها الصافي في بعض القطاعات، وفقًا لمسح أجرته مورغان ستانلي. كما انخفضت التعرضات الإجمالية، مما يعكس تقليص استخدام الرافعة المالية لزيادة العوائد، حيث قام المتداولون الكميون بتقليص تعرضهم للأسهم إلى أدنى مستوى له في عقد من الزمن.
كمثال ملموس، لنفترض أن مستثمرًا يمتلك محفظة مؤشر تتبع مؤشر S&P 500، مع تعرض إجمالي بقيمة مليون دولار. ثم يقوم المستثمر ببيع أسهم Apple بقيمة 50,000 دولار على المكشوف، متوقعًا أن تفشل الشركة في تحقيق الأرباح المتوقعة. تعتبر Apple أكبر مكون في مؤشر S&P 500، لذا فإن هذا الموقف يقلل من صافي التعرض نظرًا لوجود مركز طويل قائم ضمنيًا في محفظة المؤشر.
ما هو الفرق بين التعرض الصافي والتعرض الإجمالي؟
تشير التعرض الإجمالي إلى المستوى المطلق لاستثمارات الصندوق، بما في ذلك المراكز الطويلة والقصيرة. يأخذ التعرض الصافي في الاعتبار المراكز المتقابلة بين المراكز الطويلة والقصيرة (مثل التحوطات) التي تلغي بعضها البعض بشكل فعال.
ما هو صافي التعرض لصناديق السوق المحايدة؟
صندوق السوق المحايد يستخدم مراكز طويلة وقصيرة متوازنة ليكون لديه تعرض صافٍ قريب من الصفر. بدلاً من ذلك، تسعى صناديق السوق المحايدة إلى تحقيق الربح من خلال الفروق النسبية في التسعير بين أزواج التداول.
كيف يقلل التحوط من صافي التعرض؟
التحوط هو مركز تعويضي يقلل من مخاطر السوق. لنفترض أنك تمتلك 1,000 سهم من صندوق SPY S&P 500 ETF بسعر 425 دولارًا. يمكنك شراء خيارات البيع بسعر تنفيذ 400 دولار تنتهي صلاحيتها في 6 أشهر كتحوط، مما يجعل صافي التعرض للجانب السلبي مجرد خسارة قدرها 25 دولارًا خلال تلك الفترة. إذا انخفض سعر SPY إلى ما دون 400 دولار، فإن كل دولار يُفقد في أسهم ETF سيتم تعويضه بمكاسب في خيارات البيع.
لا تقدم خدمات أو نصائح ضريبية أو استثمارية أو مالية. يتم تقديم المعلومات دون النظر في أهداف الاستثمار أو تحمل المخاطر أو الظروف المالية لأي مستثمر معين وقد لا تكون مناسبة لجميع المستثمرين. ينطوي الاستثمار على مخاطر، بما في ذلك احتمال فقدان رأس المال.