ما هو السند غير القابل للاستدعاء؟
الأوراق المالية غير القابلة للاستدعاء هي أوراق مالية لا يمكن استردادها مبكرًا من قبل المُصدر إلا بدفع غرامة. يتعرض مُصدر السند غير القابل للاستدعاء إلى مخاطر سعر الفائدة لأنه عند الإصدار، يثبت سعر الفائدة الذي سيدفعه حتى تنضج الورقة المالية. إذا انخفضت أسعار الفائدة، يجب على المُصدر الاستمرار في دفع السعر الأعلى حتى تنضج الورقة المالية.
معظم الأوراق المالية للخزانة والسندات البلدية غير قابلة للاستدعاء.
فهم السندات غير القابلة للاستدعاء
الأسهم الممتازة والسندات الشركاتية تحتوي على شروط الاستدعاء التي يتم تحديدها في نشرة الإصدار أو عقد الثقة في وقت إصدار الأوراق المالية. قد تشير شرط الاستدعاء إلى أن السند قابل للاستدعاء أو غير قابل للاستدعاء. يمكن استدعاء الأوراق المالية القابلة للاستدعاء مبكرًا وتدفع علاوة لتعويض المستثمر عن المخاطرة بعدم كسب أي فائدة إضافية في حالة استدعاء الورقة المالية قبل تاريخ استحقاقها.
غالبًا ما يتم "استدعاء" السندات عندما تنخفض معدلات الفائدة لأن انخفاض معدلات الفائدة يعني أن الشركة يمكنها إعادة تمويل ديونها بتكلفة أقل. على سبيل المثال، إذا انخفضت معدلات الفائدة السائدة في الاقتصاد إلى 3%، فإن السند الحالي الذي يدفع معدل قسيمة بنسبة 4% سيمثل تكلفة اقتراض أعلى للشركة المصدرة.
لتقليل تكاليفها، قد تقرر الشركة المصدرة استرداد السندات الحالية وإعادة إصدارها بمعدل فائدة أقل. بينما تكون هذه الخطوة مفيدة للمصدرين، فإن مستثمري السندات يكونون في وضع غير مؤاتٍ حيث يتعرضون لمخاطر مخاطر إعادة الاستثمار — أو ببساطة خطر إعادة استثمار العائدات بمعدل فائدة أقل.
قد يكون السند غير قابل للاستدعاء إما طوال مدة حياة السند أو حتى مرور فترة زمنية محددة مسبقًا بعد الإصدار الأولي. السند الذي يكون غير قابل للاستدعاء تمامًا لا يمكن استرداده مبكرًا من قبل المُصدر بغض النظر عن مستوى أسعار الفائدة في السوق. يتمتع حاملو السندات غير القابلة للاستدعاء بحماية من فقدان الدخل الناتج عن الاسترداد المبكر. يتم ضمان حصولهم على مدفوعات الفائدة أو الكوبون بانتظام طالما أن السند لم ينضج، مما يضمن أن دخل الفائدة ومعدل العائد الخاص بهم يمكن التنبؤ به.
ومع ذلك، فإن مصدري السندات يكونون في وضع غير مؤاتٍ لأنهم قد يضطرون لدفع مدفوعات فائدة أعلى على السند، وبالتالي يتحملون تكلفة ديون أعلى عندما تنخفض معدلات الفائدة. ونتيجة لذلك، تميل السندات غير القابلة للاستدعاء إلى دفع معدل فائدة أقل للمستثمرين مقارنة بالسندات القابلة للاستدعاء. ولكن يكون الخطر أقل بالنسبة للمستثمر، الذي يضمن تلقي معدل الفائدة المعلن طوال مدة الأمان.
اعتبارات خاصة
بعض السندات القابلة للاستدعاء تكون غير قابلة للاستدعاء لفترة محددة بعد إصدارها لأول مرة. تُعرف هذه الفترة الزمنية بفترة الحماية من الاستدعاء. على سبيل المثال، قد ينص عقد الثقة على أن السند الذي مدته 20 عامًا لا يمكن استدعاؤه حتى مرور ثماني سنوات من تاريخ إصداره.
تضمن فترة الحماية من الاستدعاء أن يستمر حاملو السندات في تلقي مدفوعات الفائدة لمدة لا تقل عن ثماني سنوات، وخلال هذه الفترة تظل السندات غير قابلة للاستدعاء. بعد انتهاء فترة الحماية من الاستدعاء، تصبح السندات غير القابلة للاستدعاء قابلة للاستدعاء، ويُشار إلى التاريخ الذي يمكن فيه للمُصدر استرداد سنداته باسم تاريخ الاستدعاء الأول. إذا قام المُصدر باسترداد سنداته قبل تاريخ الاستحقاق بسبب معدلات إعادة تمويل أكثر جاذبية، فسوف تتوقف مدفوعات الفائدة عن الوصول إلى حاملي السندات.
سيتحمل السند غير القابل للاستدعاء أو السهم الممتاز الذي يتم استرداده قبل تاريخ الاستحقاق أو خلال فترة حماية الاستدعاء دفع غرامة كبيرة.