ما هي السياسة النقدية غير التقليدية؟
السياسة النقدية غير التقليدية—أو السياسة النقدية غير القياسية—هي أداة تستخدمها البنك المركزي أو أي سلطة نقدية أخرى، وتختلف عن التدابير التقليدية. برزت السياسات النقدية غير التقليدية خلال الأزمة المالية لعام 2008 عندما لم تكن الوسائل الأساسية للسياسة النقدية التقليدية، وهي تعديل معدلات الفائدة، كافية. تشمل السياسات النقدية غير التقليدية التيسير الكمي، والتوجيه المستقبلي، وتعديلات الضمانات.
النقاط الرئيسية
- برزت السياسات النقدية غير التقليدية خلال الأزمة المالية العالمية في عام 2008 عندما لم تكن السياسات النقدية التقليدية كافية لانتشال اقتصادات الدول المتقدمة.
- تشمل السياسات النقدية التقليدية تعديل معدلات الفائدة، وعمليات السوق المفتوحة، وتحديد متطلبات الاحتياطي البنكي.
- السياسات النقدية غير التقليدية تشمل التيسير الكمي، والتوجيه المستقبلي، وتعديلات الضمانات، وأسعار الفائدة السلبية.
- من خلال تنفيذ السياسات النقدية التقليدية وغير التقليدية، تمكنت الحكومات من إخراج بلدانها من الركود الاقتصادي.
فهم السياسة النقدية غير التقليدية
تُستخدم السياسة النقدية إما في شكل انكماشي أو في شكل توسعي. عندما تكون الاقتصاد في مشكلة، مثل الركود، يقوم البنك المركزي للبلد بتنفيذ سياسة نقدية توسعية. يشمل ذلك خفض معدلات الفائدة لجعل المال أرخص لتشجيع الإنفاق في الاقتصاد.
تعمل السياسة النقدية التوسعية أيضًا على تقليل متطلبات الاحتياطي للبنوك، مما يزيد من عرض النقود في الاقتصاد. وأخيرًا، تقوم البنوك المركزية بشراء سندات الخزانة في السوق المفتوحة، مما يزيد من الاحتياطيات النقدية للبنوك. أما السياسة النقدية الانكماشية فستتضمن نفس الإجراءات ولكن في الاتجاه المعاكس.
خلال الأزمة المالية لعام 2008، كانت الاقتصادات العالمية تسعى لإخراج بلدانها من الركود من خلال تنفيذ سياسات نقدية توسعية. ومع ذلك، نظرًا لأن الركود كان سيئًا للغاية، لم تكن السياسات النقدية التوسعية التقليدية كافية. على سبيل المثال، تم تخفيض معدلات الفائدة إلى الصفر أو بالقرب من الصفر لمواجهة الأزمة. ومع ذلك، لم يكن ذلك كافيًا لتحسين الاقتصاد.
لتكملة السياسات النقدية التقليدية، قامت البنوك المركزية بتنفيذ تدابير غير تقليدية لسحب اقتصاداتها من الضائقة المالية.
قام الاحتياطي الفيدرالي بوضع سياسات عدوانية مختلفة لمنع المزيد من الأضرار الناتجة عن الأزمة الاقتصادية. وبالمثل، قام البنك المركزي الأوروبي (ECB) بتطبيق أسعار فائدة سلبية وأجرى عمليات شراء كبيرة للأصول للمساعدة في تجنب آثار التباطؤ الاقتصادي العالمي.
أنواع السياسات النقدية غير التقليدية
التيسير الكمي
أثناء الركود الاقتصادي، يمكن للبنك المركزي شراء أوراق مالية أخرى في السوق المفتوحة خارج نطاق السندات الحكومية. تُعرف هذه العملية باسم التيسير الكمي (QE)، ويتم النظر فيها عندما تكون معدلات الفائدة قصيرة الأجل عند الصفر أو قريبة منه، كما كانت خلال الركود الكبير. يعمل التيسير الكمي على خفض معدلات الفائدة مع زيادة المعروض النقدي. يتم إغراق المؤسسات المالية برأس المال لتعزيز الإقراض والسيولة. لا يتم طباعة أي أموال جديدة خلال هذا الوقت.
خلال فترة الركود، بدأ الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي في شراء الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري كجزء من برنامج التيسير الكمي. خلال الجولة الأولى من التيسير الكمي، اشترى البنك المركزي 1.25 تريليون دولار من الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري. ونتيجة لبرنامج التيسير الكمي، تضخم الميزانية العمومية للاحتياطي الفيدرالي من حوالي 885 مليار دولار قبل الركود إلى 2.2 تريليون دولار في عام 2008 حيث استقر عند حوالي 4.5 تريليون دولار في عام 2015.
التوجيه المستقبلي
التوجيه المستقبلي هو العملية التي يقوم من خلالها البنك المركزي بإبلاغ الجمهور بنواياه بشأن السياسة النقدية المستقبلية. يتيح هذا الإشعار للأفراد والشركات اتخاذ قرارات الإنفاق والاستثمار على المدى الطويل، مما يجلب الاستقرار والثقة للأسواق. ونتيجة لذلك، يؤثر التوجيه المستقبلي على الظروف الاقتصادية الحالية.
استخدم الاحتياطي الفيدرالي التوجيه المستقبلي لأول مرة في أوائل العقد الأول من القرن الحادي والعشرين ثم خلال الركود الكبير للإشارة إلى أن معدلات الفائدة ستظل عند مستويات منخفضة في المستقبل المنظور.
أسعار الفائدة السلبية
اعتمدت العديد من الدول أسعار الفائدة السلبية خلال الأزمة المالية. في هذه السياسة، تفرض البنوك المركزية على البنوك التجارية سعر فائدة على ودائعها. الهدف هو إغراء البنوك التجارية بإنفاق وإقراض احتياطياتها النقدية بدلاً من تخزينها. حيث أن تخزين الاحتياطيات النقدية سيؤدي إلى فقدان قيمتها بسبب سعر الفائدة السلبي.
تعديلات الضمانات
خلال الأزمة المالية، وسّعت البنوك المركزية أيضًا نطاق الأصول المسموح بها كـ ضمان مقابل تسهيلات الإقراض. عادةً، يجب أن تكون الأصول الأكثر سيولة هي التي تُحتفظ بها كضمان، ولكن في مثل هذه الأوقات الصعبة، تم السماح بحيازة أصول أقل سيولة كضمان. وبالتالي، تتحمل البنوك المركزية مخاطر السيولة لهذه الأصول.
الانتقادات للسياسة النقدية غير التقليدية
يمكن أن يكون للسياسات النقدية غير التقليدية تأثيرات سلبية على الاقتصاد. إذا قامت البنوك المركزية بتنفيذ التيسير الكمي وزيادة المعروض النقدي بسرعة كبيرة، فقد يؤدي ذلك إلى التضخم. يمكن أن يحدث هذا إذا كان هناك الكثير من المال في النظام ولكن هناك كمية محدودة فقط من السلع المتاحة.
يمكن أن يكون لأسعار الفائدة السلبية أيضًا عواقب من خلال تشجيع الناس على عدم الادخار وبدلاً من ذلك إنفاق أموالهم. علاوة على ذلك، يزيد التيسير الكمي (QE) من حجم الميزانية العمومية للبنك المركزي، مما يمكن أن يشكل خطرًا يجب إدارته، كما أنه يحدد بشكل غير مباشر أنواع الأصول المتاحة للقطاع الخاص، مما قد يدفعه لشراء أصول أكثر خطورة إذا كان الاحتياطي الفيدرالي يشتري كميات هائلة من سندات الخزانة والأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري (MBSs).