ما هو الاستثمار الخاص في الأسهم العامة (PIPE)؟
الاستثمار الخاص في الأسهم العامة (PIPE) هو شراء أسهم من الأسهم المتداولة علنًا بسعر أقل من القيمة السوقية الحالية (CMV) لكل سهم. هذه الطريقة في الشراء تُمارس من قبل شركات الاستثمار وصناديق الاستثمار المشتركة والمستثمرين الكبار المعتمدين الآخرين. يُعتبر PIPE التقليدي هو الذي يتم فيه إصدار أسهم عادية أو مفضلة بسعر محدد للمستثمر، بينما PIPE المهيكل يصدر أسهمًا عادية أو مفضلة من الديون القابلة للتحويل.
الغرض من PIPE هو أن يقوم مُصدر الأسهم بجمع رأس المال للشركة العامة. تُعتبر هذه التقنية التمويلية أكثر كفاءة من العروض الثانوية لأنها تقدم عقبات تنظيمية أقل مع هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC). من ناحية أخرى، تميل PIPEs إلى أن تكون مصدرًا مكلفًا لرأس المال لأن المُصدر يجب أن يقدم خصمًا على الأسهم المباعة.
النقاط الرئيسية
- الاستثمار الخاص في الأسهم العامة (PIPE) هو عندما يقوم مستثمر مؤسسي أو معتمد بشراء الأسهم مباشرة من شركة عامة بسعر أقل من سعر السوق.
- نظرًا لأن لديها متطلبات تنظيمية أقل صرامة من العروض العامة، فإن PIPEs توفر للشركات الوقت والمال وتساعدها في جمع الأموال بسرعة أكبر.
- يعني السعر المخفض لأسهم PIPE رأس مال أقل للشركة، وإصدارها يؤدي بشكل فعّال إلى تخفيف حصة المساهمين الحاليين.
كيف تعمل الاستثمارات الخاصة في الأسهم العامة
قد تلجأ شركة متداولة علنًا إلى استخدام PIPE عند تأمين الأموال لرأس المال العامل لتمويل العمليات اليومية أو التوسع أو عمليات الاستحواذ. قد تقوم الشركة بإنشاء أسهم جديدة أو استخدام بعضها من مخزونها، ولكن الأسهم لا تُطرح للبيع في البورصة.
بدلاً من ذلك، يقوم هؤلاء المستثمرون الكبار بشراء أسهم الشركة من خلال الطرح الخاص، ويقوم المصدر بتقديم بيان تسجيل إعادة البيع إلى هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC).
عادةً ما تحصل الشركة المصدرة على تمويلها - أي أموال المستثمرين للأسهم - في غضون أسبوعين إلى ثلاثة أسابيع، بدلاً من الانتظار لعدة أشهر أو أكثر، كما هو الحال مع عرض الأسهم الثانوي. عادةً ما يصبح تسجيل الأسهم الجديدة لدى هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) ساري المفعول في غضون شهر من تقديم الطلب.
اعتبارات خاصة لمشتري PIPE
قد يقوم مستثمرو PIPE بشراء الأسهم بسعر أقل من سعر السوق كوسيلة حماية ضد انخفاض سعر السهم بعد انتشار أخبار PIPE. كما يعمل الخصم كتعويض عن نقص معين في السيولة في الأسهم، مما يعني أنه قد تكون هناك تأخيرات في بيع الأسهم أو تحويلها إلى نقد.
نظرًا لأن هذا العرض كان عبارة عن PIPE، لا يمكن للمشترين بيع أسهمهم حتى تقدم الشركة بيان تسجيل إعادة البيع الخاص بها إلى هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC). ومع ذلك، لا يمكن للمُصدر عمومًا بيع أكثر من 20% من أسهمه القائمة بخصم دون الحصول على موافقة مسبقة من المساهمين الحاليين.
اتفاقية PIPE التقليدية تتيح للمستثمرين شراء الأسهم العادية أو الأسهم الممتازة التي يمكن تحويلها إلى أسهم عادية بسعر أو معدل تحويل محدد مسبقًا. إذا تم دمج الشركة مع أخرى أو بيعها قريبًا، قد يتمكن المستثمرون من تلقي توزيعات أرباح أو عوائد أخرى. توزيعات الأرباح هي مدفوعات نقدية أو أسهم تقدمها الشركات لمساهميها أو مستثمريها. بسبب هذه الفوائد، يتم تسعير PIPEs التقليدية عادةً عند أو بالقرب من القيمة السوقية للسهم.
في صفقة PIPE المنظمة، يتم بيع الأسهم الممتازة أو الأوراق المالية الدائنة القابلة للتحويل إلى أسهم عادية. إذا كانت الأوراق المالية تحتوي على بند إعادة التعيين، فإن المستثمرين الجدد محميون من المخاطر السلبية، ولكن المساهمين الحاليين يتعرضون لمخاطر أكبر من التخفيف في قيم الأسهم. لهذا السبب، قد تحتاج صفقة PIPE المنظمة إلى موافقة مسبقة من المساهمين.
يجب على الشركات بيع أسهمها بخصم، مما يعني أنها تبيع أسهمها بأقل من سعر السوق. في عام 2023، كان متوسط الخصم على عروض PIPE حوالي 5%.
مزايا وعيوب الاستثمارات الخاصة في الأسهم العامة (PIPEs)
يحمل الاستثمار الخاص في الأسهم العامة عدة مزايا للمصدرين. عادةً ما يتم بيع كميات كبيرة من الأسهم للمستثمرين المطلعين على المدى الطويل، مما يضمن للشركة تأمين التمويل الذي تحتاجه. يمكن أن تكون PIPEs مفيدة بشكل خاص للشركات العامة الصغيرة إلى المتوسطة الحجم التي قد تجد صعوبة في الوصول إلى أشكال التمويل بالأسهم التقليدية.
لأن أسهم PIPE لا تحتاج إلى التسجيل مسبقًا لدى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) أو تلبية جميع متطلبات التسجيل الفيدرالية المعتادة لعروض الأسهم العامة، فإن المعاملات تتم بشكل أكثر كفاءة مع متطلبات إدارية أقل.
ومع ذلك، من الجانب السلبي، قد يقوم المستثمرون ببيع أسهمهم في فترة زمنية قصيرة، مما يؤدي إلى انخفاض سعر السوق. إذا انخفض سعر السوق إلى ما دون حد معين، قد تضطر الشركة إلى إصدار أسهم إضافية بسعر منخفض بشكل كبير. هذا الإصدار الجديد من الأسهم يخفف من قيمة استثمارات المساهمين، مما يمكن أن يؤدي إلى انخفاض سعر السهم.
البائعون على المكشوف قد يستغلون الوضع عن طريق بيع أسهمهم بشكل متكرر وخفض سعر السهم، مما قد يؤدي إلى أن يصبح مستثمرو PIPE هم المالكين الأغلبية للشركة. يمكن تجنب هذه المشكلة من خلال تحديد حد أدنى لسعر السهم لا يتم إصدار أسهم تعويضية تحته.
الإيجابيات
مصدر سريع لتمويل رأس المال
تقليل الأعمال الورقية ومتطلبات التقديم
تكاليف معاملات أقل
أسعار الأسهم المخفضة (للمستثمرين)
سلبيات
القيمة المخففة للسهم (لحملة الأسهم الحاليين)
المشترون يقتصرون على المستثمرين المعتمدين
سعر السهم المخفض (رأس مال أقل للشركة)
الحاجة المحتملة لموافقة المساهمين
مثال على PIPE
في أغسطس 2023، أغلقت شركة تصنيع الطائرات آرتشر أفييشن جولة استثمارية بقيمة 215 مليون دولار تضمنت اتفاقية تمويل PIPE. شملت قائمة المستثمرين شركة يونايتد إيرلاينز، وARK Invest، وشركة تصنيع السيارات ستيلانتيس، وبوينغ.
أتاح العرض المكتتب بشكل زائد لشركة Archer جمع مبلغ إضافي قدره 215 مليون دولار كرأس مال، مقابل بيع الأسهم للمستثمرين. سيتم استخدام الأموال المجمعة كرأس مال عامل وللنفقات العامة للشركة في هدفها لاختبار وبناء طائرات ركاب جديدة. بالنسبة للشركات المستثمرة، سمحت الصفقة لها بزيادة حصصها في الشركة وتطوير تعاون أوثق مع مورد محتمل.
ما الفرق بين الطرح العام الأولي (IPO) والتمويل الخاص في الأسهم العامة (PIPE)؟
يمثل الطرح العام الأولي (IPO) المرة الأولى التي تُباع فيها أوراق مالية لشركة في سوق الأسهم العامة. في حالة الاستثمار الخاص في الأسهم العامة (PIPE)، يكون السهم متاحًا بالفعل في الأسواق العامة، لكن المستثمرين في الأسهم الخاصة يبرمون صفقة لشراء السهم بخصم من المصدر. وعلى الرغم من أن السعر يكون أقل من سعر السوق، إلا أن اتفاقيات PIPE تكون أسرع من الطروحات العامة وتواجه عقبات تنظيمية أقل.
ما الفرق بين PIPE والطرح الخاص؟
الطرح الخاص هو صفقة يتم فيها بيع الأسهم لعدد قليل من المشترين المختارين مسبقًا، بدلاً من بيعها في سوق الأسهم العامة. هذا شائع بالنسبة للشركات الصغيرة أو الخاصة التي لا تتأهل للعروض العامة. يُعتبر PIPE (الاستثمار الخاص في الأسهم العامة) نوعًا من الطرح الخاص، باستثناء أن الشركة التي تبيع الأسهم تتداول بالفعل في بورصة عامة. لكي تكون هذه العملية ناجحة، يجب على المصدرين بيع أسهمهم بأقل من سعر السوق، ولكن يمكن أن يكون هذا المسار أكثر بساطة من العرض العام.
ما هو اتفاق الاشتراك في التمويل؟
في مجال التمويل، يُعتبر اتفاق الاشتراك اتفاقًا لشراء أسهم في شراكة محدودة. يوافق المستثمر على شراء أسهم في شركة معينة، مقابل حصة من حقوق ملكية تلك الشركة. سيتضمن الاتفاق وقت وتاريخ البيع، وسعر وكمية الأسهم المتداولة، وأي شروط إضافية أو شروط انسحاب للبيع.
الخلاصة
الاستثمار الخاص في الأسهم العامة (PIPE) هو صفقة تقوم فيها الشركات ببيع الأسهم مقابل رأس المال من مستثمر رئيسي. على الرغم من أن الشركة المصدرة مدرجة بالفعل في سوق الأسهم، إلا أن بيع الأسهم من خلال PIPE يمكن أن يكون أسرع وأكثر كفاءة من بيع أسهمها للجمهور. من ناحية السلبية، يجب على المصدر قبول خصم من سعر السوق.