ما هو خطر ما قبل التسوية؟
خطر ما قبل التسوية هو احتمال أن يفشل أحد الأطراف في عقد ما في الوفاء بالتزاماته بموجب ذلك العقد، مما يؤدي إلى التخلف عن السداد قبل تاريخ التسوية. هذا التخلف عن السداد من قبل أحد الأطراف سينهي العقد قبل أوانه ويترك الطرف الآخر يواجه خسارة إذا لم يكن مؤمناً بطريقة ما.
النقاط الرئيسية
- يرتبط خطر ما قبل التسوية بجميع العقود، لكن يُستخدم هذا المصطلح بشكل أكثر شيوعًا مع العقود المالية مثل العقود الآجلة والمقايضات.
- لا يتم حساب التكلفة الفعلية لمخاطر ما قبل التسوية بشكل محدد، ولكن يُفهم عمومًا أنها مشمولة في تسعير مثل هذه العقود.
- ينطبق خطر ما قبل التسوية في حالات نادرة جدًا على أسواق الأسهم والسندات، ولكنه يكون أقل قلقًا هناك مقارنة بالأدوات المالية الأخرى.
فهم مخاطر ما قبل التسوية
يمكن أن يؤدي خطر ما قبل التسوية أيضًا إلى خطر تكلفة الاستبدال، حيث يتعين على الطرف المتضرر الدخول في عقد جديد لاستبدال العقد القديم. قد تكون الشروط وظروف السوق أقل ملاءمة للعقد الجديد.
هناك مخاطر مرتبطة بجميع العقود. يُعتبر خطر ما قبل التسوية مفهومًا أكثر من كونه تكلفة قابلة للتداول. يشمل هذا الخطر عدم قيام أحد الأطراف المعنية بالوفاء بالتزامه بتنفيذ إجراء محدد مسبقًا، أو تسليم سلعة أو خدمة معينة، أو دفع التزام مالي متعاقد عليه.
تكلفة هذا الخطر قبل التسوية ليست واضحة بشكل مباشر، بل هي مدمجة في تسعير ورسوم العقود. هذا الخطر يكون أكثر تطبيقًا في المشتقات مثل العقود الآجلة أو المقايضات. يجب أن تشمل العوائد المعدلة حسب المخاطر المتوقعة risk-adjusted returns احتساب مخاطر الطرف المقابل، حيث سيتم تضمينها في تسعير هذه المعاملات. تقوم البورصات المختلفة بذلك بطرق مختلفة. على سبيل المثال، تقوم معاملات العقود المستقبلية بنشر هذا الخطر جزئيًا عبر رسوم غرفة المقاصة المفروضة من خلال البورصة.
يجب على جميع الأطراف النظر في أسوأ خسارة محتملة قد تحدث إذا تخلف الطرف المقابل عن السداد قبل أن تتم تسوية الصفقة أو تصبح فعالة. يمكن أن تكون أسوأ خسارة هي حركة سعرية أو حركة في معدلات الفائدة غير مواتية، وفي هذه الحالة يجب على الطرف المتضرر محاولة الدخول في عقد جديد بأسعار أو معدلات أقل ملاءمة.
إذا تخلف الطرف المقابل عن السداد قبل أن تتم تسوية المعاملة أو تصبح سارية المفعول، فقد تتضمن التداعيات أي قضايا قانونية محتملة تتعلق بـ خرق العقد.
من الضروري النظر في الجدارة الائتمانية للطرف الآخر والتقلب أو احتمال أن يتحرك السوق بشكل سلبي في تكلفة التخلف عن السداد. على سبيل المثال، لنفترض أن شركة ABC تبرم عقدًا في سوق الصرف الأجنبي مع شركة XYZ لتبادل الدولار الأمريكي مقابل الين الياباني بعد عامين. إذا أفلست شركة XYZ قبل التسوية، فلن تتمكن من إكمال التبادل ويجب أن تتخلف عن العقد. بافتراض أن شركة ABC لا تزال ترغب أو تحتاج إلى الدخول في مثل هذا العقد، فسيتعين عليها إبرام عقد جديد مع طرف آخر، مما يؤدي إلى مخاطر تكلفة الاستبدال.
يُعتبر خطر ما قبل التسوية موجودًا، من الناحية النظرية، لجميع الأوراق المالية، ولكن الصفقات في الأسهم التي تستمر لفترة قصيرة قد يكون لها جزء صغير جدًا من تكاليف الصفقة المرتبطة بمخاطر الطرف المقابل بحيث يصبح جزءًا غير مميز من المعاملة.
مخاطر تكلفة الاستبدال
كما ذُكر، فإن خطر تكلفة الاستبدال هو احتمال أن يكون للاستبدال لعقد متعثر شروط أقل ملاءمة. مثال جيد يأتي من سوق السندات والمشاكل التي يسببها الاسترداد المبكر. بعض السندات تحتوي على ميزة الاستدعاء أو الاسترداد المبكر. هذه الميزات تمنح المُصدر الحق، ولكن ليس الالتزام، في إعادة شراء كل أو بعض سنداته قبل أن تصل إلى تاريخ الاستحقاق. إذا كانت السندات تحمل كوبون بنسبة 6% وانخفضت معدلات الفائدة إلى 5% قبل أن ينضج السند، فسيجد المستثمر صعوبة في استبدال تدفق الدخل المتوقع بأوراق مالية مماثلة.
بالنسبة لمعدل الفائدة أو مبادلة العملات، فإن أي تغيير في معدلات الفائدة أو أسعار الصرف قبل التسوية سيؤدي إلى نفس المشكلة، وإن كان ذلك على نطاق زمني أقصر.