السوق الأولية: التعريف، الأنواع، الأمثلة، والسوق الثانوية

ما هو السوق الأولي؟

السوق الأولية هي مصدر للأوراق المالية الجديدة. غالبًا ما تكون في بورصة، وهي المكان الذي تلجأ إليه الشركات والحكومات والمجموعات الأخرى للحصول على التمويل من خلال الأوراق المالية القائمة على الديون أو الأسهم. يتم تسهيل الأسواق الأولية بواسطة مجموعات الاكتتاب التي تتكون من بنوك استثمارية تحدد نطاق السعر الابتدائي للأوراق المالية المعينة وتشرف على بيعها للمستثمرين.

بمجرد اكتمال البيع الأولي، يتم إجراء التداولات الإضافية في السوق الثانوية، حيث يحدث الجزء الأكبر من تداولات البورصة كل يوم.

النقاط الرئيسية

• في السوق الأولية، يتم بيع الأسهم والسندات الجديدة للجمهور لأول مرة.
• في السوق الأولية، يمكن للمستثمرين شراء الأوراق المالية مباشرة من المُصدر.
• تشمل أنواع الإصدارات في السوق الأولية الطرح العام الأولي (IPO)، والطرح الخاص، وإصدار الحقوق، والتخصيص المفضل.
• تمثل البورصات بدلاً من ذلك الأسواق الثانوية، حيث يقوم المستثمرون بالشراء والبيع من بعضهم البعض.
• بعد إصدار الأوراق المالية في السوق الأولية، يتم تداولها بين المستثمرين في ما يُعرف بالسوق الثانوية، وهي بشكل أساسي البورصات المعروفة.

فهم الأسواق الأولية

السوق الأولية هي المكان الذي تُنشأ فيه الأوراق المالية. في هذا السوق، تقوم الشركات ببيع أو طرح (بلغة المال) الأسهم والسندات الجديدة للجمهور لأول مرة خلال التوزيع الأولي. هذه الأسهم والسندات، التي تُعرف أيضًا باسم الأدوات الأولية، تُتداول في البورصات الرئيسية بأسعار تعتمد على قيمتها السوقية.

تقوم الشركات والجهات الحكومية ببيع الإصدارات الجديدة من الأسهم العادية والممتازة، والسندات الشركاتية، والسندات الحكومية، والسندات قصيرة الأجل، والأذونات في السوق الأولية لتمويل تحسينات الأعمال أو توسيع العمليات. وعلى الرغم من أن البنك الاستثماري قد يحدد السعر الأولي للأوراق المالية ويتلقى رسومًا لتسهيل المبيعات، فإن معظم الأموال التي يتم جمعها من المبيعات تذهب إلى الجهة المصدرة.

السوق الأولية ليست مكانًا ماديًا؛ بل تعكس طبيعة السلع. السمة الرئيسية التي تميز السوق الأولية هي أن الأوراق المالية فيها تُشترى مباشرة من المُصدر - على عكس شرائها من مشترٍ أو مستثمر سابق، أي "مستعملة" إذا جاز التعبير.

عادةً ما يدفع المستثمرون أقل مقابل الأوراق المالية في السوق الأولية مقارنة بالسوق الثانوية.

جميع الإصدارات في السوق الأولية تخضع لتنظيم صارم. يجب على الشركات تقديم بيانات إلى هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) والوكالات الأخرى للأوراق المالية، ويجب عليها الانتظار حتى تتم الموافقة على ملفاتها قبل أن تتمكن من عرضها للبيع للمستثمرين.

بعد اكتمال العرض الأولي، أي بعد بيع جميع الأسهم أو السندات، يُغلق ذلك السوق الأولي. ثم تبدأ تلك الأوراق المالية بالتداول في السوق الثانوية.

أنواع الإصدارات في السوق الأولية

يُعتبر الطرح العام الأولي، أو IPO، مثالًا على الأوراق المالية التي تُصدر في السوق الأولية. يحدث الطرح العام الأولي عندما تقوم شركة خاصة ببيع أسهمها للجمهور لأول مرة، وهي عملية تُعرف باسم "التحول إلى شركة عامة." يتم تحديد العملية، بما في ذلك السعر الأصلي للأسهم الجديدة، من قبل بنك استثماري معين، يتم توظيفه من قبل الشركة للقيام بالاكتتاب الأولي للأسهم المعنية.

على سبيل المثال، تقوم شركة ABCWXYZ Inc. بتوظيف خمس شركات اكتتاب لتحديد التفاصيل المالية للاكتتاب العام الأولي (IPO) الخاص بها. يوضح المكتتبون أن سعر إصدار السهم سيكون 15 دولارًا. يمكن للمستثمرين بعد ذلك شراء الاكتتاب العام الأولي بهذا السعر مباشرة من الشركة المصدرة. هذه هي الفرصة الأولى التي يحصل فيها المستثمرون على المساهمة برأس المال في شركة من خلال شراء أسهمها. يتكون رأس المال السهمي للشركة من الأموال الناتجة عن بيع الأسهم في السوق الأولية.

يتيح عرض الحقوق (الإصدار) للشركات جمع رأس مال إضافي من خلال السوق الأولية بعد أن تكون الأوراق المالية قد دخلت السوق الثانوية بالفعل. يتم تقديم حقوق متناسبة للمستثمرين الحاليين بناءً على الأسهم التي يمتلكونها حاليًا، ويمكن للآخرين الاستثمار من جديد في الأسهم الجديدة التي تم إصدارها.

الطرح الخاص والسوق الأولية

تشمل الأنواع الأخرى من العروض الأولية للأسهم في السوق الأولية الطرح الخاص والتخصيص التفضيلي. يتيح الطرح الخاص للشركات البيع مباشرة للمستثمرين الكبار مثل صناديق التحوط والبنوك دون جعل الأسهم متاحة للجمهور. يوفر التخصيص التفضيلي الأسهم لمستثمرين محددين (عادةً صناديق التحوط والبنوك وصناديق الاستثمار المشتركة) بسعر خاص غير متاح للجمهور العام.

وبالمثل، يمكن للشركات والحكومات التي ترغب في توليد رأس مال من الديون أن تختار إصدار سندات جديدة قصيرة وطويلة الأجل في السوق الأولية. تُصدر السندات الجديدة بمعدلات كوبون تتوافق مع أسعار الفائدة الحالية في وقت الإصدار، والتي قد تكون أعلى أو أقل من تلك التي تقدمها السندات الموجودة مسبقًا.

السوق الأولية مقابل السوق الثانوية

يشير السوق الأولي إلى السوق الذي تُنشأ فيه الأوراق المالية وتُصدر لأول مرة، بينما السوق الثانوي هو السوق الذي تُتداول فيه هذه الأوراق المالية لاحقًا بين المستثمرين.

السوق الأولية

خذ على سبيل المثال سندات الخزانة الأمريكية - السندات والأذون والنوتات التي تصدرها الحكومة الأمريكية. يعلن قسم الخزانة عن الإصدارات الجديدة لهذه الأوراق المالية الدائنة على فترات دورية ويبيعها في مزادات تُعقد عدة مرات على مدار العام. هذا مثال على السوق الأولية في العمل.

السوق الثانوية

الآن، لنفترض أن بعض المستثمرين الذين اشتروا بعض السندات أو الأذونات الحكومية في هذه المزادات - وهم عادةً مستثمرون مؤسسيون مثل شركات الوساطة، البنوك، صناديق التقاعد، أو صناديق الاستثمار - يرغبون في بيعها. يقومون بعرضها في البورصات أو الأسواق مثل بورصة نيويورك (NYSE)، ناسداك، أو عبر الأسواق خارج البورصة (OTC)، حيث يمكن للمستثمرين الآخرين شراؤها. هذه السندات الحكومية الأمريكية أصبحت الآن في السوق الثانوية.

مع الأسهم، يمكن أن يبدو التمييز بين الأسواق الأولية والثانوية غير واضح بعض الشيء. في الأساس، يُشار إلى السوق الثانوية عادةً باسم "سوق الأسهم"، وهي البورصات حيث يقوم المستثمرون بشراء وبيع الأسهم من بعضهم البعض. ولكن في الواقع، يمكن أن تكون البورصة موقعًا لكل من السوق الأولية والثانوية.

على سبيل المثال، عندما تقوم شركة بطرح أسهمها للاكتتاب العام في بورصة نيويورك (NYSE)، فإن العرض الأول لأسهمها الجديدة يشكل السوق الأولية. أما الأسهم التي يتم تداولها بعد ذلك، والتي تُدرج أسعارها يوميًا في بورصة نيويورك، فهي جزء من السوق الثانوية.

أنواع الأسواق الثانوية

تنقسم الأسواق الثانوية إلى نوعين:

• سوق المزاد، وهو نظام يعتمد على النداء العلني حيث يجتمع المشترون والبائعون في مكان واحد ويعلنون عن الأسعار التي يرغبون في شراء وبيع أوراقهم المالية بها.
• سوق الوكلاء، حيث يتم ربط المشاركين في السوق من خلال شبكات إلكترونية. يحتفظ الوكلاء بمخزون من الأوراق المالية، ثم يكونون مستعدين للشراء أو البيع مع المشاركين في السوق.

التمييز الرئيسي بين الأسواق الأولية والثانوية: البائع أو مصدر الأوراق المالية. في السوق الأولية، يكون المصدر هو الجهة التي تصدر الأسهم أو السندات أو أيًا كان الأصل. في السوق الثانوية، يكون البائع مستثمرًا آخر أو مالكًا. عندما تشتري ورقة مالية في السوق الأولية، فإنك تشتري إصدارًا جديدًا مباشرة من المصدر، وتكون هذه عملية تتم لمرة واحدة. عندما تشتري ورقة مالية في السوق الثانوية، فإن المصدر الأصلي لتلك الورقة المالية - سواء كان شركة أو حكومة - لا يشارك في العملية ولا يحصل على أي جزء من العائدات.

باختصار، يتم شراء الأوراق المالية في السوق الأولية. ويتم تداولها في السوق الثانوية.

أمثلة على الأسواق الأولية

في يونيو 2017، أعلنت جمهورية الأرجنتين عن بيع ديون بقيمة 2.75 مليار دولار في عملية بيع سندات بالدولار الأمريكي على جزئين. كان التمويل موجهًا لأغراض إدارة الالتزامات. شملت الجهات المشتركة في الاكتتاب كل من Morgan Stanley وBank of America وMerrill Lynch وDeutsche Bank وCredit Suisse. كانت هذه المرة الأولى التي تقدم فيها حكومة ذات تصنيف منخفض—حيث عادت الأرجنتين إلى أسواق الديون في العام السابق بعد أن منعتها التخلفات الضخمة لفترة من الوقت—سندات القرن (التي تستحق بعد 100 عام).

الطرح العام الأولي لشركة فيسبوك

كان الطرح العام الأولي لشركة فيسبوك (META)، والتي أصبحت الآن Meta، في عام 2012، في ذلك الوقت، أكبر طرح عام أولي لشركة عبر الإنترنت وأكبر الطروحات العامة الأولية في قطاع التكنولوجيا في تاريخ الولايات المتحدة. كانت التوقعات مرتفعة: اعتقد العديد من المستثمرين أن قيمة السهم ستزداد بسرعة في السوق الثانوية بسبب شعبية الشركة ونجاحها السريع. بسبب الطلب العالي في السوق الأولية، قام المكتتبون بتسعير السهم عند 38 دولارًا للسهم الواحد، وهو أعلى من النطاق المستهدف البالغ 35-38 دولارًا، ورفعوا مستوى عرض الأسهم بنسبة 25% إلى 421 مليون سهم. أصبحت قيمة السهم 104 مليار دولار، وهي الأكبر لأي شركة جديدة في السوق العامة.

على الرغم من أن فيسبوك جمع 16 مليار دولار من خلال السوق الأولية، إلا أن قيمة السهم لم تزد بشكل كبير في يوم الطرح العام الأولي: فقد أُغلق عند 38.23 دولار بعد بيع 460 مليون سهم وتجاوز معدّل دوران رأس المال (Turnover) 100%. في الواقع، انخفضت قيمة فيسبوك بشكل كبير لاحقًا في عام 2012، حيث وصلت إلى أدنى مستوى لها على الإطلاق عند 17.73 دولار في 4 سبتمبر 2012.

ولكنها تعافت، ويرجع الفضل في ذلك جزئيًا إلى التركيز الكبير للشركة على منصتها المحمولة.

إذا كنت قد استثمرت 10,000 دولار في الشركة عند طرحها الأولي، كنت ستحصل على 263 سهمًا من أسهم فيسبوك الأسهم العادية. اعتبارًا من 23 فبراير، 2024، كانت تلك الأسهم تُباع بسعر 484 دولارًا للقطعة، مما يجعل استثمارك بقيمة 127,292 دولارًا. بالنظر إلى الوراء، يبدو أن شراء السوق الأولي بسعر 38 دولارًا للسهم كان بمثابة خصم كبير.

ما هو السوق الأولي والسوق الثانوي؟

كلا السوقين الأولي والثانوي هما جوانب من نظام مالي رأسمالي، حيث يتم جمع الأموال من خلال شراء وبيع الأوراق المالية - الأصول المالية مثل الأسهم والسندات. يتم إصدار (إنشاء) الأوراق المالية الجديدة وبيعها للمستثمرين لأول مرة في السوق الأولية. بعد ذلك، يقوم المستثمرون بتداول هذه الأوراق المالية في السوق الثانوية.

السوق الأولية تُعرف أيضًا بسوق الإصدارات الجديدة. أما السوق الثانوية فهي ما نفكر فيه عادة كسوق الأسهم أو البورصة.

ما هي أنواع الأسواق الأولية؟

يوجد سوق أولي لكل نوع من الأصول المالية تقريبًا. أكبر هذه الأسواق هي السوق الأولية للأسهم، والسوق الأولية للسندات، والسوق الأولية للرهن العقاري.

تشمل الأنواع الأكثر شيوعًا من إصدارات السوق الأولية:

• الطرح العام الأولي (IPO): عندما تصدر الشركة أسهمًا للجمهور لأول مرة.
• إصدار/عرض الحقوق: هو عرض يُقدّم للمساهمين الحاليين في الشركة لشراء أسهم جديدة إضافية بخصم.
• الطرح الخاص: هو إصدار أسهم الشركة لشخص فردي أو كيان مؤسسي أو مجموعة صغيرة من المستثمرين - عادةً ما يكونون مؤسساتيين أو معتمدين - بدلاً من إصدارها في السوق العامة.
• التخصيص التفضيلي: الأسهم التي تُعرض لمجموعة معينة بسعر خاص أو مخفض، يختلف عن سعر الأسهم المتداولة علنًا.

ما هو دور السوق الأولية؟

السوق الأولية تشبه حفل الظهور الأول أو حفل الزفاف: فهي تمثل إطلاق أداة مالية جديدة - مثل أسهم الشركات أو السندات - في السوق المالية. تُمكّن الأسواق الأولية الشركات والحكومات من جذب المستثمرين وجمع الأموال - لسداد الديون أو للتوسع. كما تُمكّن المستثمرين من وضع أصولهم في استثمارات لتوليد الدخل أو للدخول في مشروع واعد في مراحله الأولى.

ما هو السوق الأولي والسوق الثانوي في الهند؟

تعمل الأسواق الأولية والثانوية في الهند كما هو الحال في أي مكان آخر: في السوق الأولية، يشتري المستثمر الأسهم أو السندات مباشرة من الشركة في عملية واحدة؛ بينما في السوق الثانوية، يقوم المستثمرون بشراء وبيع الأسهم والسندات فيما بينهم، ويمكنهم القيام بذلك عدد لا نهائي من المرات.

في الهند، عندما ترغب الشركات في أن تصبح عامة وتؤسس سوقًا أولية لأسهمها، يجب عليها الحصول على موافقة من مجلس الأوراق المالية والبورصة الهندي (SEBI)، وهو ما يعادل هيئة الأوراق المالية والبورصات في الولايات المتحدة.

يشمل السوق الثانوي في الهند بورصة بومباي المحدودة (BSE) والبورصة الوطنية (NSE)، وهما البورصتان الأكثر تداولًا في شبه القارة الهندية.

الخلاصة

السوق الأولية هي مكان مجازي حيث تظهر الأوراق المالية لأول مرة - حيث يتم إصدار السندات الجديدة وأسهم الشركات ليتم بيعها للمستثمرين لأول مرة. يتم بيعها من قبل الشركات أو الحكومات أو الكيانات الأخرى التي تصدرها، وغالبًا بمساعدة البنوك الاستثمارية التي تضمن الإصدارات الجديدة، وتحدد أسعارها وتشرف على إطلاقها.

هناك سوق أولية لمعظم أنواع الأصول، حيث تُعتبر الأسهم والسندات الأكثر شيوعًا. وهناك عدة أنواع مختلفة من الإصدارات في السوق الأولية. الأكثر شهرة هي الاكتتابات العامة الأولية (IPOs). وتشمل الأنواع الأخرى الطروحات الخاصة وعروض الحقوق.

معظم المشترين في السوق الأولية هم من المستثمرين المؤسسيين، على الرغم من أن المستثمرين الأفراد يمكنهم بسهولة المشاركة في بعض العروض، مثل السندات الجديدة للخزانة الأمريكية.

بعد إصدارها في السوق الأولية، يتم تداول الأسهم والسندات والأوراق المالية الأخرى القائمة بين المستثمرين في ما يُعرف بالسوق الثانوية - وهي في الأساس البورصات والأسواق المالية المألوفة.