ما هو تمويل المشاريع؟
تمويل المشاريع يمول البنية التحتية طويلة الأجل، والمشاريع الصناعية، والخدمات العامة باستخدام هيكل مالي غير قابل للرجوع أو محدود الرجوع. يتم سداد الديون وحقوق الملكية المستخدمة لتمويل المشروع فقط من التدفقات النقدية التي يولدها المشروع نفسه.
في تمويل المشاريع، يعتمد هيكل القرض بشكل أساسي على التدفق النقدي للمشروع لسداد القرض، حيث تُستخدم أصول المشروع وحقوقه ومصالحه كضمان ثانوي. هذا النهج جذاب بشكل خاص للقطاع الخاص لأن الشركات يمكنها تمويل المشاريع الكبرى خارج الميزانية العمومية (OBS)، مما يعني أن الدين المستخدم لتمويل المشروع لا يظهر في الميزانية العمومية للشركة ولا يؤثر على تصنيفها الائتماني أو قدرتها على الاقتراض.
في الولايات المتحدة، يوفر تمويل المشاريع للشركات وسيلة للحصول على التمويل للمشاريع الكبيرة مثل البنية التحتية والاتصالات والطاقة.
النقاط الرئيسية
- تمويل المشاريع هو طريقة لتمويل المشاريع الكبيرة طويلة الأجل التي تتطلب بنية تحتية ورأس مال كثيف، وغالبًا ما تتضمن مشاركة من القطاعين العام والخاص.
- غالبًا ما يستخدم تمويل المشاريع هيكلًا ماليًا بدون حق الرجوع أو بحق رجوع محدود، مما يعني أن السداد يعتمد على التدفق النقدي للمشروع.
- لا يمكن ملاحقة المدين الذي لديه قرض بدون حق الرجوع للحصول على أي دفعة إضافية تتجاوز مصادرة الأصل.
- عادةً ما يتم الاحتفاظ بديون المشروع خارج الميزانية العمومية للشركة الأم عن طريق الاحتفاظ بها في شركة تابعة منفصلة.
كيف يعمل تمويل المشاريع
يشير مصطلح "تمويل المشاريع" إلى تمويل طويل الأجل للمشاريع الصناعية والبنية التحتية، خاصة في قطاعات مثل النفط والغاز، وتوليد الطاقة، والنقل. كما يُستخدم لتمويل بعض الهيئات الاقتصادية مثل الكيانات ذات الأغراض الخاصة (SPVs)، التي تُنشأ لإدارة مشروع واحد. يعتمد التمويل المطلوب لهذه المشاريع بالكامل على التدفقات النقدية المتوقعة.
بعض الرعاة الشائعين لتمويل المشاريع يشملون الكيانات التالية:
- رعاة المقاول: هؤلاء الرعاة يقدمون ديونًا ثانوية أو غير مضمونة و/أو حقوق ملكية، وهم ضروريون لإنشاء وتشغيل المشروع.
- الرعاة الصناعيون: هذه هي الشركات التي لديها اهتمام استراتيجي بالمشروع، حيث قد يتماشى المشروع مع أعمالها الأساسية.
هيكل تمويل المشروع لمشروع البناء، التشغيل، والنقل (BOT) يتضمن عدة عناصر رئيسية. عادةً ما يتضمن تمويل المشاريع لمشاريع BOT شركة ذات غرض خاص (SPV). النشاط الوحيد للشركة هو تنفيذ المشروع من خلال التعاقد من الباطن على معظم الجوانب عبر عقود البناء والتشغيل. نظرًا لأن المشاريع الجديدة لا تولد إيرادات خلال مرحلة البناء، فإن خدمة الدين تبدأ فقط في مرحلة التشغيل.
هذا يخلق مخاطر كبيرة خلال مرحلة البناء، حيث قد يكون مصدر الإيرادات الوحيد هو اتفاقية شراء مسبق أو اتفاقية شراء الطاقة. نظرًا لوجود موارد محدودة أو عدم وجود موارد يمكن الرجوع إليها لرعاة المشروع، فإن مساهمي الشركة يكونون عادةً مسؤولين بقدر استثماراتهم. هذه الهيكلية تبقي المشروع خارج الميزانيات العمومية لكل من الرعاة والحكومة، مما يقلل من المخاطر المالية.
ليست كل استثمارات البنية التحتية ممولة من خلال تمويل المشاريع. تقوم العديد من الشركات بإصدار ديون تقليدية أو أسهم للقيام بمثل هذه المشاريع.
مشاريع خارج الميزانية العمومية
يتم عادةً الاحتفاظ بمشروع الديون في شركة تابعة ذات حصة أقلية كافية ولا يتم توحيده في الميزانيات العمومية للمساهمين المعنيين. هذا يقلل من تأثير المشروع على الديون الحالية للمساهمين وتكلفة قدرة الديون، ويكون المساهمون أحرارًا في استخدام قدرتهم على الديون لاستثمارات أخرى.
قد تستخدم الحكومات أيضًا تمويل المشاريع لإبقاء ديون المشروع والالتزامات خارج ميزانياتها، مما يقلل من المساحة المالية التي تشغلها. المساحة المالية هي مقدار المال الذي يمكن للحكومة إنفاقه بالإضافة إلى ما تستثمره بالفعل في الخدمات العامة مثل الصحة والرفاهية والتعليم. يمكن للحكومات خلق مساحة مالية عن طريق زيادة الضرائب، أو خفض الإنفاق على الأولويات الأقل، أو تأمين المنح الخارجية، ولكن يجب عليها القيام بذلك بحذر لضمان الاستدامة الاقتصادية على المدى الطويل. النظرية هي أن النمو الاقتصادي القوي سيعزز الإيرادات الضريبية، مما يسمح للحكومة بزيادة الإنفاق على الخدمات العامة.
تمويل المشاريع غير القابل للرجوع
عندما تتخلف شركة عن سداد قرض، يمنح التمويل بالرجوع الدائنين الحق الكامل في أصول أو تدفقات نقدية المساهمين. في المقابل، يحدد تمويل المشاريع الشركة المشروعية ككيان ذو مسؤولية محدودة (limited liability) SPV. إذا تخلفت الشركة المشروعية عن السداد، فإن حق الرجوع للدائنين يكون محدودًا بشكل أساسي أو كلي بأصول المشروع، بما في ذلك ضمانات الإنجاز والأداء والسندات.
تعتبر مسألة مهمة في التمويل غير القابل للرجوع هي ما إذا كانت هناك ظروف يمكن فيها للمقرضين الوصول إلى أصول المساهمين. على سبيل المثال، إذا قام المساهمون بانتهاك متعمد لشروط الاتفاقية، فقد يكون للمقرض حق الرجوع إلى أصولهم.
قد يحد القانون المعمول به من مدى إمكانية تحديد مسؤولية المساهمين. على سبيل المثال، عادةً ما تكون المسؤولية عن الإصابة الشخصية أو الوفاة غير قابلة للإلغاء. يتميز الدين غير القابل للرجوع بارتفاع النفقات الرأسمالية (CapEx)، وفترات القروض الطويلة، وتدفقات الإيرادات غير المؤكدة. يتطلب الاكتتاب في هذه القروض مهارات النمذجة المالية ومعرفة جيدة بالمجال الفني الأساسي.
لتقليل مخاطر الأرصدة الناقصة، يقوم المقرضون عادةً بتحديد نسب القرض إلى القيمة (LTV) إلى 60% في القروض غير القابلة للرجوع. ونتيجة لذلك، يواجه المقترضون معايير ائتمانية أكثر صرامة، وتحمل القروض معدلات فائدة أعلى من القروض القابلة للرجوع، مما يعكس مخاطرها الأكبر.
القروض ذات الرجوع مقابل القروض غير ذات الرجوع
إذا قام شخصان بشراء أصول كبيرة، مثل المنازل، وكان لدى أحدهما قرض بضمان (recourse loan) بينما كان لدى الآخر قرض بدون ضمان (nonrecourse loan)، فإن الإجراءات التي ستتخذها المؤسسة المالية ضد كل مقترض ستختلف.
في كلتا الحالتين، قد تكون المنازل بمثابة ضمان، مما يعني أنه يمكن الاستيلاء عليها إذا تخلف أي من المقترضين عن السداد. لاسترداد التكاليف عندما يتخلف المقترضون عن السداد، يمكن للمؤسسات المالية محاولة بيع المنازل واستخدام سعر البيع لسداد الدين المرتبط. ومع ذلك، إذا بيعت المنازل بأقل من المبلغ المستحق، يمكن للمقرض متابعة المقترض بقرض مع حق الرجوع للمطالبة بالدين المتبقي. في المقابل، لا يمكن تحميل المقترض بقرض بدون حق الرجوع مسؤولية أي دفعة إضافية تتجاوز الاستيلاء على العقار.
تمويل المشاريع مقابل التمويل المؤسسي
تُعتبر تمويل المشاريع والتمويل المؤسسي من المفاهيم المهمة في عالم التمويل. كلا الطريقتين في التمويل تعتمدان على الديون وحقوق الملكية لمساعدة الشركات في تحقيق أهدافها التمويلية، ولكن هناك اختلافات كبيرة بينهما.
يمكن أن يكون تمويل المشاريع مكلفًا للغاية ومحفوفًا بالمخاطر، حيث يعتمد على التدفق النقدي للمشروع لسداد الديون في المستقبل. من ناحية أخرى، يركز التمويل المؤسسي على تعزيز قيمة المساهمين من خلال استراتيجيات متنوعة، مثل الاستثمار الرأسمالي والضرائب. وعلى عكس تمويل المشاريع، يحصل المساهمون على حصة ملكية في الشركة من خلال التمويل المؤسسي.
بعض الميزات الرئيسية لتمويل الشركات تشمل:
- هيكل رأس مال الشركة، وهو تمويل الشركة لعملياتها ونموها.
ما هو دور تمويل المشاريع؟
تمويل المشاريع هو وسيلة للشركات لجمع الأموال لتحقيق فرص النمو. هذا النوع من التمويل يُخصص عادةً للمشاريع الكبيرة وطويلة الأجل. يعتمد على التدفقات النقدية للمشروع لسداد الرعاة أو المستثمرين.
ما هي المخاطر المرتبطة بتمويل المشاريع؟
بعض المخاطر المرتبطة بتمويل المشاريع تشمل مخاطر الحجم، والمخاطر المالية، والمخاطر التشغيلية. يمكن أن تُعزى مخاطر الحجم إلى تغييرات في العرض أو الاستهلاك، أو المنافسة، أو تغييرات في أسعار الإنتاج. غالبًا ما تؤدي التضخم، وأسعار الصرف الأجنبي، وأسعار الفائدة إلى المخاطر المالية. عادةً ما تحدد الأداء التشغيلي للشركة المخاطر التشغيلية، مثل تكلفة المواد الخام والصيانة، وغيرها.
لماذا تستخدم الشركات التمويل بالمشروعات؟
تمويل المشاريع هو وسيلة للشركات لتمويل المشاريع طويلة الأجل. يستخدم هذا الشكل من التمويل هيكلًا ماليًا بدون حق الرجوع أو هيكلًا ماليًا ذو حق الرجوع المحدود. الشركات التي لديها ميزانيات ضعيفة تكون أكثر ميلاً لاستخدام تمويل المشاريع لتلبية احتياجاتها التمويلية بدلاً من محاولة جمع رأس المال بنفسها. هذا ينطبق بشكل خاص على الشركات الصغيرة والشركات الناشئة التي لديها مشاريع كبيرة في الأفق.
الخلاصة
تمويل المشاريع هو شكل من أشكال التمويل الأنسب للمشاريع الكبيرة وطويلة الأجل مثل تحسينات البنية التحتية الرئيسية أو التطورات الصناعية. يعتمد على التدفق النقدي المستقبلي المتوقع للمشروع لسداد التمويل مع الحد الأدنى من الرجوع. هذا يسمح للشركات بتنفيذ مشاريع أكبر دون التأثير السلبي على ميزانياتها العمومية.
قد تحمل تمويل المشاريع مخاطر أعلى بسبب اعتماده على تدفقات الدخل المستقبلية. ومع ذلك، فإنه يوفر أيضًا وسيلة لتمويل الأعمال في القطاعات التي قد لا تعمل فيها التمويل المؤسسي التقليدي أو حتى لا يكون خيارًا متاحًا.