ما هو خيار البيع (Put Provision)؟
تسمح ميزة إعادة البيع لحامل السند بإعادة بيع السند إلى المُصدر بالقيمة الاسمية، أو القيمة الاسمية، بعد فترة محددة ولكن قبل تاريخ استحقاق السند.
النقاط الرئيسية
- تتيح ميزة البيع لحامل السند إعادة بيع السند إلى المُصدر بالقيمة الاسمية، أو القيمة الاسمية، بعد فترة محددة ولكن قبل تاريخ استحقاق السند.
- توفر الأحكام حماية لحملة السندات من مخاطر إعادة الاستثمار وتخلف المُصدر عن السداد.
- يُعتبر خيار البيع بالنسبة لحامل السندات مثل خيار الشراء بالنسبة لمُصدر السندات.
فهم ميزة خيار البيع
بشكل أساسي، تعتبر خاصية البيع بالنسبة لحامل السندات ما تعتبره خاصية الشراء بالنسبة لمصدر السندات. عند شراء السند، سيحدد المصدر تواريخ يمكن فيها لحامل السند اختيار تفعيل خاصية البيع واسترداد سنداتهم مبكرًا للحصول على مبلغ الأصل. عادةً ما تحدد خاصية البيع عدة تواريخ يمكن فيها استرداد السند قبل تاريخ الاستحقاق. توفر التواريخ المتعددة لحامل السند القدرة على إعادة تقييم استثماره كل بضع سنوات، في حال رغبته في الاسترداد لإعادة الاستثمار.
سيعني تفعيل شرط البيع أن حامل السند لن يحصل على العائد المتوقع بالكامل، أو العائد حتى الاستحقاق (YTM) للاستثمار. ومع ذلك، فإنه يوفر حماية لحامل السند من تكبد خسائر غير مرغوب فيها على استثماره. على سبيل المثال، إذا انخفضت قيمة السند بسبب ارتفاع معدلات الفائدة أو تدهور التصنيف الائتماني للمُصدر، فإن شرط البيع سيحمي حامل السند من الخسائر المحتملة الناجمة عن هذه الأحداث. هذه الحماية تأتي نتيجة لتحديد سعر أدنى للسند، وهو قيمته الاسمية.
ومع ذلك، إذا قام حامل السند بشراء السند عندما كانت معدلات الفائدة مرتفعة، ومنذ ذلك الحين انخفضت معدلات الفائدة، فمن غير المحتمل أن يرغب حامل السند في ممارسة خيار البيع لأن استثماره في الأوراق المالية ذات الدخل الثابت لا يزال يحقق نفس معدل العائد المرتفع. إذا قاموا باسترداد السند وإعادة الاستثمار في ورقة مالية أخرى ذات دخل ثابت، فمن المرجح أن يكون لديهم عائد أقل، بسبب انخفاض معدلات الفائدة المتاحة. أيضًا، قد يفضل المستثمر الاستمرار في تلقي الكوبونات الخاصة بالسند بدلاً من جمع دفعة رأس المال لمرة واحدة عن طريق الاسترداد.
تنفيذ شرط البيع
من المحتمل أن يقوم المستثمر بتفعيل خيار البيع في السند إذا كان لديه سبب للاعتقاد بأن مُصدر السند سيتخلف عن السداد عند حلول موعد استحقاق السند. يمكن للمستثمر الرجوع إلى وكالات التصنيف مثل موديز وستاندرد آند بورز (S&P) للحصول على تقييم لاحتمالية تخلف مُصدر السند عن السداد. ومع ذلك، يجدر بالذكر أن العديد من السندات التي تحتوي على خيارات بيع تكون مضمونة من قبل أطراف ثالثة، مثل البنوك. وبالتالي، إذا كان المُصدر غير قادر على سداد مدفوعات السندات المستردة، يمكن لحامل السند أن يضمن الحصول على المدفوعات من الطرف الثالث.
تعمل أحكام البيع على حماية حامل السند من مخاطر إعادة الاستثمار. لنفترض أن أسعار الفائدة ارتفعت ويشتبه حامل السند في أن نوعًا آخر من الاستثمارات قد يكون في النهاية أكثر ربحية من الاستثمار الذي يمتلكه حاليًا. يمكنهم ممارسة حق البيع واسترداد هذا السند لإعادة الاستثمار في الأداة الأخرى. على سبيل المثال، قد يشتري حامل السند سندًا عندما تكون أسعار الفائدة عند 3.25%. ومع ذلك، إذا ارتفعت أسعار الفائدة إلى 4.75%، فقد يبدأون في اعتبار معدل سندهم البالغ 3.25% منخفضًا بشكل غير مرغوب فيه ويرغبون في استرداده، لإعادة استثماره بسعر الفائدة الأعلى الحالي.