كيف يتم حساب خصم الريبو؟

الخصم في اتفاقية إعادة الشراء (repo) هو الفرق بين السعر المدفوع لأصل ما في بداية صفقة إعادة الشراء والقيمة السوقية الأولية لذلك الأصل.

قَصّ الشعر القائم على المخاطر: المعنى، الحساب، المثال

ما هو الخصم القائم على المخاطر؟

يقلل الخصم القائم على المخاطر من القيمة المعترف بها لأصل ما لتحديد مستوى مقبول من الهامش أو الرافعة المالية عندما يشتري المستثمر الأصل أو يستمر في امتلاكه. بعبارة أخرى، تحاول الخصومات قياس احتمال انخفاض قيمة الأصل عن قيمته السوقية الحالية وتحديد هامش كافٍ لحماية المستثمر من نداء الهامش. قد يجبر نداء الهامش المستثمر على إيداع المزيد من الأموال في حساب الوساطة الخاص به أو بيع الأصول المحتفظ بها في الحساب.

النقاط الرئيسية

في التمويل، يشير "قص الشعر" القائم على المخاطر إلى تخفيض القيمة المعترف بها لأصل ما إلى ما دون قيمته السوقية الحالية.
عندما يستخدم المستثمر الأوراق المالية كضمان على قرض، يقوم المقرض غالبًا بتخفيض قيمة الأوراق المالية بنسبة معينة (المعروفة باسم الخصم القائم على المخاطر).
هذا يوفر للمقرض وسادة أمان في حالة انخفاض القيمة السوقية للأوراق المالية.
تساعد الحسومات القائمة على المخاطر أيضًا في حماية المستثمرين من طلب الهامش الذي يأتي في وقت غير مناسب، مما قد يجبر على بيع الورقة المالية بسعر أقل.
يمكن تطبيق الخصومات المستندة إلى المخاطر على مجموعة متنوعة من الأوراق المالية، بما في ذلك مراكز الأسهم والعقود الآجلة والخيارات على العقود الآجلة.

فهم خصم الضمانات بناءً على المخاطر

يُعتبر الخصم القائم على المخاطر خطوة حاسمة في الحماية من احتمال حدوث نداء الهامش أو نوع مشابه من المراكز ذات الرافعة المالية الزائدة. يحدث نداء الهامش عندما تنخفض قيمة حساب الهامش للمستثمر إلى ما دون المبلغ المطلوب من قبل الوسيط، مما يتطلب من المستثمر إما إيداع المزيد من الأموال أو الأوراق المالية في الحساب لرفع المبلغ إلى الحد الأدنى المطلوب من قبل الوسيط أو هامش الصيانة.

على سبيل المثال، عندما يستخدم المستثمر الأوراق المالية كـ ضمان للحصول على قرض، يقوم المقرض عادةً بتخفيض قيمة الأوراق المالية بمقدار معين لتوفير هامش أمان في حالة انخفاض القيمة السوقية للأوراق المالية. قد يكون هذا المبلغ أكبر إذا كانت الأوراق المالية التي يسعى المستثمر لاستخدامها كضمان تُعتبر محفوفة بالمخاطر من قبل المقرض. تُسمى نسبة تخفيض القيمة هذه بـ "الخصم القائم على المخاطر".

تقليل القيمة المعترف بها للأصل بشكل مصطنع قبل اتخاذ موقف مرفوع ماليًا يسمح للقيمة الفعلية للأصل في السوق بالانخفاض أكثر من أصل مماثل دون خصم قبل حدوث نداء الهامش. هذا يقلل من فرصة حدوث نداء هامش في وقت غير مناسب أو بيع قسري للأوراق المالية بسعر أقل. يعكس مقدار الخصم المخاطر المتصورة للخسارة من انخفاض قيمة الأصل أو بيعه في عملية بيع سريعة. في حالة بيع الضمانات لتغطية نداء الهامش، سيكون لدى المقرض فرصة لتحقيق التعادل.

عادةً ما يتم التعبير عن الخصم كنسبة مئوية من القيمة السوقية للضمان. على سبيل المثال، قد يحصل سهم ذو مخاطر بقيمة 50 دولارًا للسهم على خصم بنسبة 25% وقد يتم تقييمه بـ 37.50 دولارًا إذا تم استخدامه كضمان. قد تتكون الخصومات من مراكز في الأسهم، والعقود الآجلة، والخيارات على العقود الآجلة للأصل الأساسي نفسه أو الأدوات ذات الارتباط العالي. كما تنطبق على فئات الأصول المختلفة مثل منتجات الأسهم، والمؤشرات، والعملات.

تجمع منهجية الخصم المعتمدة على المخاطر بين جوانب من نظرية تسعير الخيارات ونظرية المحفظة لحساب الرسوم الرأسمالية. يلتزم هذا الإطار باللوائح التي وضعتها لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) بموجب قاعدة رأس المال الصافي وفقًا لقانون تبادل الأوراق المالية لعام 1934.

ما الذي يحدد مقدار الخصم؟

العوامل الرئيسية التي تؤثر على مقدار الخصم هي مخاطر التخلف عن السداد الخاصة بالمقترض والجوانب المختلفة التي قد تؤدي إلى انخفاض في قيمة الضمان. كلما كان المقترض أكثر خطورة، بمعنى أنه من المرجح أن يتخلف عن سداد القرض، كلما زاد مقدار الخصم. وبالمثل، كلما زادت احتمالية انخفاض قيمة الضمان، كلما زاد الخصم.

يحتاج المقرض إلى تقييم القدرة والقيمة التي يمكنهم استرداد القرض بها إذا تخلف المقترض عن السداد. إذا شعر المقرض أنه يمكنه بيع الضمان بقيمته السوقية دون أي مشكلة، سيكون الخصم منخفضًا. من ناحية أخرى، إذا توقعوا صعوبة في بيع الضمان وخصوصًا بقيمته الاسمية، سيكون الخصم أعلى.

حساب خصم قائم على المخاطر

تقدم شركة مقاصة الخيارات (OCC) قيم الربح والخسارة المستخدمة لإنتاج متطلبات الهامش للمحفظة. يتم حساب ذلك من خلال اشتقاق خاص لنموذج تسعير الخيارات الثنائي لـ Cox-Ross-Rubinstein الذي طورته OCC. يقوم هذا النموذج بتسعير حساب الأسعار المتوقعة لتصفية الخيارات على النمط الأمريكي.

يتم حساب الأسعار المتوقعة من خلال سعر الإغلاق للأصل الأساسي كل يوم بالإضافة إلى أو ناقص التحركات السعرية من 10 نقاط بيانات متساوية البعد من فترة ممتدة. أكبر خسارة متوقعة للفئة أو المجموعة الكاملة من المنتجات المؤهلة (من بين 10 سيناريوهات سوق محتملة) هي متطلب رأس المال اللازم للمحفظة.

بالنسبة للخيارات ذات النمط الأوروبي، يستخدم OCC نموذج بلاك-شولز. يقوم هذا النموذج بحساب الأسعار المتوقعة بناءً على سعر الإغلاق اليومي للأصل الأساسي، مع إضافة وتحريك النقاط في 10 نقاط بيانات متساوية المسافة تغطي نطاق حركة السوق.

مثال على خصم قائم على المخاطر

صندوق التحوط ABC لديه حساب هامش مع الوسيط XYZ وسيقوم بشراء العقود الآجلة. يُطلب من الصندوق إيداع 10 ملايين دولار كـ هامش في حسابهم لشراء العقود الآجلة. كضمان هامش، يقرر صندوق التحوط ABC إيداع أوراق مالية، والتي تُقدّر قيمتها بـ 10 ملايين دولار.

يقوم الوسيط XYZ بتقييم مخاطر هذه الأوراق المالية ويحدد أنه يجب أن يكون هناك خصم قائم على المخاطر بنسبة 10% لأخذ في الاعتبار خطر انخفاض قيمة الأوراق المالية. يعادل هذا خصمًا قائمًا على المخاطر بقيمة مليون دولار. وبالتالي، فإن قيمة الأوراق المالية تصبح 9 ملايين دولار كضمان في حساب الصندوق، مما يعني أنهم سيحتاجون إلى تقديم مليون دولار إضافي لتلبية متطلبات الـ10 ملايين دولار.

ما هو حد الهامش؟

الحد الأقصى للهامش هو حد يتم تحديده عادةً من قبل البورصة أو الوسيط لتحديد مقدار الهامش الذي يمكن أن يكون لدى العميل في حسابه. هذا في الواقع يحد من مقدار التداول الذي يمكن للطرف المقابل القيام به. على سبيل المثال، عندما يشتري الطرف المقابل عقودًا آجلة، يتعين عليه تقديم مقدار محدد من الهامش لكل عقد. يحدد الحد الأقصى للهامش مقدار الهامش الذي يمكنهم تقديمه، مما يحد فعليًا من عدد العقود التي يمكنهم تداولها. يهدف ذلك إلى ضمان قدرة العميل على تلبية جميع متطلبات الهامش وطلبات الهامش بناءً على وضعه المالي.

كيف تحدد نسبة الخصم في البنوك؟

يتم تحديد الخصم في القطاع المصرفي، وخاصة على القروض، بشكل أساسي بناءً على الجدارة الائتمانية للمقترض؛ أي احتمال تخلفهم عن سداد القرض، بالإضافة إلى العوامل التي قد تؤدي إلى انخفاض قيمة الضمان المقدم. يؤدي ارتفاع احتمال التخلف عن السداد أو انخفاض قيمة الضمان إلى زيادة الخصومات.