الحسم: ماذا يعني في التمويل، مع أمثلة

ما هو الخصم؟

في المالية، يمتلك مصطلح "حسم" معنيين. يُستخدم "الحسم" بشكل شائع عند الإشارة إلى الفرق النسبي بين القيمة السوقية لأصل ما والمبلغ الذي يمكن استخدامه كـ ضمان لقرض. يوجد فرق بين هذه القيم لأن الأسعار السوقية تتغير مع مرور الوقت، ويأخذ المقرض في الاعتبار هذا التغير في تقييمه وتحليله لتخفيف المخاطر.

على سبيل المثال، إذا كان الشخص يحتاج إلى قرض بقيمة 10,000 دولار ويرغب في استخدام محفظة الأسهم الخاصة به التي تبلغ قيمتها 10,000 دولار كضمان، فمن المرجح أن يعترف البنك بالمحفظة التي تبلغ قيمتها 10,000 دولار على أنها تساوي فقط 5,000 دولار كضمان. يُطلق على التخفيض البالغ 5,000 دولار أو 50% في قيمة الأصل، لأغراض الضمان، اسم "الحلاقة". إذا انخفضت قيمة محفظة الأسهم الخاصة بالشخص، فقد يظل لديه ضمان كافٍ لمبلغ الدين المُصدر.

يُستخدم مصطلح "الحسم" بشكل أقل شيوعًا مقارنة بـ "الفارق" الخاص بصانع السوق spread. يُستخدم مصطلح "الحسم" لأن الفوارق الخاصة بصانع السوق تكون ضئيلة جدًا. قد يقوم صانع السوق "بقص" رسوم صغيرة جدًا من العائدات التي يتم جمعها كجزء من توفير السيولة في الأسواق أو تسهيل الصفقات.

النقاط الرئيسية

• الحسم هو القيمة الأقل من السوق التي تُوضع على الأصل عندما يُستخدم كضمان لقرض.
• يعتمد حجم الخصم بشكل كبير على مخاطر الأصل الأساسي. الأصول الأكثر خطورة تحصل على خصومات أكبر.
• يتم تطبيق خصم على قيمة أصول المقترض لضمان أن يكون المقرض مغطى بشكل كافٍ بالضمانات في حال انخفاض قيمة الأصول.
• يشير كل من "الخصم" و"الهامش" إلى نفس المفهوم المتعلق بتخفيض قيمة الأصل بشكل تعسفي لتخفيف المخاطر، على الرغم من أنهما يُعبران عنهما بطرق مختلفة.
• يشير مصطلح "الحلاقة" أيضًا إلى الفروق الصغيرة أو الشبيهة بالحلاقة التي يمكن لصانعي السوق إنشاؤها أو الوصول إليها.

فهم خصم الضمانات

يشير مصطلح "الحسم" إلى القيمة الأقل من السوق التي تُوضع على أصل يُستخدم كضمان لقرض. يُعبر عن الحسم كنسبة مئوية من التخفيض بين القيمتين. عندما تُستخدم الأوراق المالية كضمان، يتم تقليل قيمتها بشكل عام، حيث يتطلب المقرضون وجود هامش أمان في حالة انخفاض القيمة السوقية.

عند تقديم الضمانات، يتم تحديد درجة الخصم بناءً على مقدار المخاطر المرتبطة بالمقرض. تشمل هذه المخاطر أي متغيرات قد تؤثر على قيمة الضمان في حالة اضطرار المقرض لبيع الأمان بسبب التخلف عن السداد من قبل المقترض. المتغيرات التي قد تؤثر على مقدار الخصم تشمل السعر، التقلب، جودة الائتمان لمصدر الأصل (إذا كان ذلك ممكنًا)، ومخاطر السيولة للضمان.

تحديد مقدار الخصم

بشكل عام، فإن القدرة على التنبؤ بالأسعار وانخفاض المخاطر المرتبطة تؤدي إلى تقليل الخصومات، حيث يكون لدى المقرض درجة عالية من اليقين بأن المبلغ الكامل للقرض يمكن تغطيته إذا كان يجب تصفية الضمان. على سبيل المثال، غالبًا ما تُستخدم أذون الخزانة كضمان لترتيبات الاقتراض بين تجار الأوراق المالية الحكومية، والتي تُعرف باسم اتفاقيات إعادة الشراء (repos). في هذه الترتيبات، تكون الخصومات ضئيلة بسبب الدرجة العالية من اليقين في القيمة وجودة الائتمان والسيولة للأوراق المالية.

الأوراق المالية التي تتميز بالتقلب وعدم اليقين في الأسعار تحصل على خصومات أكبر عند استخدامها كضمان. على سبيل المثال، المستثمر الذي يسعى لاقتراض أموال من شركة وساطة عن طريق وضع مراكز الأسهم في حساب الهامش كضمان يمكنه فقط اقتراض 50% من قيمة الحساب بسبب عدم القدرة على التنبؤ بالأسعار، وهو ما يمثل خصمًا بنسبة 50%.

في حين أن خصم 50% هو المعيار للحسابات الهامشية، يمكن زيادة الخصم القائم على المخاطر إذا كانت الأوراق المالية المودعة تشكل مخاطر سيولة أو تقلبات. على سبيل المثال، قد يصل الخصم على محفظة من صناديق الاستثمار المتداولة (ETFs) ذات الرافعة المالية، والتي تكون شديدة التقلب، إلى 90%. لا يمكن عادةً استخدام الأسهم الرخيصة، التي تشكل مخاطر محتملة على السعر والتقلب والسيولة، كضمان في الحسابات الهامشية.

فروق أسعار صانع السوق "Haircut"

يُشار أحيانًا إلى الخصم أيضًا باسم الفارق السعري لصانع السوق. نظرًا لأن صانعي السوق يمكنهم إجراء المعاملات بفروق أسعار ضئيلة جدًا وتكاليف معاملات منخفضة، فإنهم يستطيعون أخذ أجزاء صغيرة أو خصومات من الأرباح (أو الخسائر) باستمرار طوال اليوم.

مع التقدم في التكنولوجيا وتحسن كفاءة الأسواق، انخفضت الفروقات في العديد من الأصول إلى مستويات منخفضة جدًا. يمكن للمتداولين الأفراد إجراء المعاملات بنفس الفروقات التي يقوم بها صانعو السوق، على الرغم من أن تكاليف المتداولين الأفراد لا تزال أعلى، مما قد يجعل تداول الفروقات غير فعال.

في الأسهم، يمكن لكل من المتداولين الأفراد وصانعي السوق شراء وبيع بفارق سعري قدره 0.01 دولار في الأسهم النشطة والسائلة. ولكن شراء وبيع 500 سهم لتحقيق ربح قدره 5 دولارات (500 * 0.01 دولار) عندما تكلف كل عملية تداول عادةً ما بين 5 إلى 10 دولارات (تختلف حسب الوسيط) ليست استراتيجية مربحة للمتداول الفردي.

فشل إدارة رأس المال طويل الأجل (LTCM) ومثال على تخفيضات الضمانات

كان LTCM صندوق تحوط بدأ في عام 1993. وبحلول عام 1998، تكبد خسائر ضخمة كادت أن تؤدي إلى انهيار النظام المالي. كان أساس نموذج الربح لـ LTCM، الذي عمل بشكل جيد لفترة من الوقت، هو جمع أرباح صغيرة من عدم كفاءة السوق. يُطلق على هذا عادةً اسم المراجحة. استخدمت الشركة نماذج تاريخية لتسليط الضوء على الفرص ثم قامت بنشر رأس المال للاستفادة منها.

كل فرصة عادة ما تنتج كمية صغيرة من الربح، لذلك استخدمت الشركة الرافعة المالية (leverage) أو اقترضت المال من أجل زيادة المكاسب. كانت لدى الشركة أصول بقيمة 5 مليارات دولار، ومع ذلك كانت تتحكم في مراكز تزيد قيمتها عن تريليون دولار.

سمحت البنوك والمؤسسات الأخرى لشركة LTCM بالاقتراض أو استخدام الرافعة المالية بشكل كبير، مع تقديم ضمانات قليلة، وذلك بشكل رئيسي لأنها اعتبرت الشركة ومراكزها غير محفوفة بالمخاطر. ولكن في النهاية، فشل نموذج الشركة في التنبؤ بشكل دقيق بعدم الكفاءة، وبدأت تلك المراكز الضخمة في خسارة أموال أكثر بكثير مما كانت الشركة تمتلكه فعليًا - وأكثر من الأموال التي كانت لدى العديد من البنوك والمؤسسات التي أقرضتها أو سمحت لها بشراء الأصول.

فشل شركة LTCM، الذي تطلب إنقاذًا للنظام المالي، أدى إلى وضع قواعد أكثر صرامة بشأن الخصومات في ما يمكن استخدامه كضمان، وكم يجب أن تكون نسبة الخصم. لم تكن لدى LTCM خصومات تقريبًا، ومع ذلك، اليوم، يتعرض المستثمر العادي الذي يشتري الأسهم العادية لخصم بنسبة 50% عند استخدام تلك الأسهم كضمان مقابل المبلغ المقترض في حساب تداول بالهامش.

مثال على خصم صانع السوق

في العديد من الأسواق، يكون الفارق السعري لصانع السوق هو نفسه الفارق السعري للمتداول الفردي، على الرغم من أن تكاليف التداول للمتداول الفردي تجعل محاولة الربح من الفارق السعري الضئيل غير فعّالة.

سوق واحد حيث لا يمكن للمتداولين الأفراد غالبًا التداول بنفس الفروق السعرية مثل صانعي السوق هو سوق الفوركس. وذلك لأن وسطاء الفوركس غالبًا ما يضيفون هامشًا على الفروق السعرية، وهو الطريقة التي يحققون بها الأرباح. في زوج الفوركس اليورو/الدولار الأمريكي، الفارق السعري الخام المتاح لصانعي السوق هو 0.00001، ومع ذلك قد يدفع المتداولون الأفراد فرقًا سعريًا يتراوح بين 0.00005 إلى 0.00015 (أو حتى أعلى)، وهو زيادة تتراوح بين خمسة إلى 15 ضعف الفارق السعري الخام.

الوسطاء في سوق الفوركس الذين يقدمون فروقات أسعار خامة لعملائهم يفرضون عمولة على كل صفقة. يحققون أرباحهم من رسوم التداول بدلاً من زيادة الفارق السعري.

ما الفرق بين الخصم والهامش؟

الخصم والهامش هما في الواقع نفس الشيء. كلا العنصرين يحددان قيمة الضمان التي غالبًا ما تكون أقل من المبلغ الكامل للضمان أو القرض.

يُعبر عن الخصم غالبًا كتخفيض في قيمة الضمانات. على سبيل المثال، قد يحصل المقترض على خصم بنسبة 5% على ضماناته البالغة قيمتها 10,000 دولار. وهذا يعني أن قيمة ضمانات المقترض قد قُدرت فقط بـ 9,500 دولار.

بدلاً من ذلك، يُشار إلى الهامش غالبًا كنسبة الضمان أو كنسبة مئوية من سعر الشراء. تخيل أن المقترض يفتح حساب تداول بهامش 60%. يجب على المقترض إيداع 10,000 دولار لاقتراض 6,000 دولار.

ما هو الخصم للمخاطر؟

في المالية، يرتبط مفهوم "الحسم" مباشرة بالمخاطر. لا يرغب المقرض في إصدار قرض بقيمة الضمان الحقيقية لأنه إذا انخفضت قيمة الأصول، سيكون المقرض معرضًا لخطر عدم استرداد القيمة الصافية للدين الذي أصدره.

لتخفيف المخاطر، سيقوم المقرض بتطبيق خصم على قيمة الضمان. من خلال جعل القيمة الحقيقية للضمان أعلى من القيمة التي يُصدر بها القرض فعليًا، يمكن للمقرض بناء تدابير لتخفيف المخاطر لضمان استرداد كامل.

ما هو الخصم في إعادة هيكلة الديون؟

يُعتبر "قص الشعر" في إعادة هيكلة الديون استخدامًا فريدًا آخر لمصطلح "قص الشعر" في مجال التمويل. فيما يتعلق بإعادة هيكلة الديون، يشير "قص الشعر" إلى تخفيض مدفوعات الفائدة المستحقة أو جزء من السندات المستحقة التي لن يتم سدادها. قد تنشأ هذه الحالة عندما تفكر شركة في إعادة هيكلة ديونها وتتفاوض على شروط جديدة مع حاملي السندات الحاليين.

ما هو قيمة الخصم؟

قيمة الخصم هي التقييم الأقل من السوق الذي يُوضع على الأصل عندما يُستخدم الأصل كضمان لقرض. يتم تحديد قيمة الخصم من قبل جهة خارجية، وغالبًا لا يكون لحامل الأصل رأي في تحديد قيمة الخصم.