ما هي الدولارات اللينة؟
الدولارات الناعمة هي وسيلة لدفع شركات الوساطة مقابل خدماتها من خلال إيرادات العمولة، بدلاً من الدفع المباشر بالدولارات الصلبة.
يميل الجمهور المستثمر إلى تكوين تصور سلبي عن ترتيبات "الدولار الناعم". يعتقد العديد من المستثمرين أن شركات الشراء يجب أن تدفع النفقات من أرباحها الخاصة. ونتيجة لذلك، أصبح استخدام التعويضات "بالدولار الصلب" أكثر شيوعًا.
النقاط الرئيسية
- الدولارات الناعمة هي مدفوعات عمولة لشركة وساطة تُستخدم جزئيًا لدفع تكاليف خدمات أخرى مثل الأبحاث.
- غالبًا ما تُنتقد المعاملات ذات التكلفة الناعمة لافتقارها إلى الشفافية وإخفاء الانتهاكات.
- يتم الدفاع عن الدولارات الناعمة أحيانًا بأنها توفر الوصول إلى مجموعة أكبر من الأبحاث.
كيف تعمل معاملة الدولار اللين
افترض أن المستثمر المؤسسي يدفع لشركة الوساطة المالية ستة سنتات لكل سهم كعمولات. ومع ذلك، قد يكلف تنفيذ الصفقة ثلاثة سنتات فقط لكل سهم. الثلاثة سنتات الأخرى هي دولارات ناعمة تُستخدم لدفع تكاليف الخدمات الإضافية التي تقدمها شركة الوساطة. في مقابل دفع هذه الرسوم الأعلى، قد يحصل المستثمر المؤسسي على الوصول إلى الأبحاث.
تحت الظروف المناسبة، لا يمثل أي من الأمور المذكورة أعلاه مشكلة بالنسبة لـ هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC). الجهة التنظيمية مستعدة للسماح بالمعاملات ذات العمولات الناعمة، بشرط أن يحصل المستثمر على تنفيذ جيد وأن تكون العمولات معقولة.
الانتقادات الموجهة للأموال الناعمة
يدفع مستثمرو الصناديق المشتركة تكاليف الأبحاث والخدمات الأخرى المجمعة المقدمة في صفقة الدولار الناعم. ومع ذلك، لا يتم الإفصاح عن هذه التكاليف من قبل الصندوق. فهي ببساطة جزء من تكاليف التداولات، وتؤثر على الأداء طويل الأجل للصندوق.
من الناحية التقنية، سيقوم صندوق الاستثمار المشترك بالإفصاح عن التكلفة الصارمة للبحث في رسوم الإدارة. ومع ذلك، لا يتم دفع هذه الرسوم من رسوم الإدارة عندما يتم دفعها باستخدام الدولارات الناعمة. يجادل مديرو الصناديق بأن المستثمرين المؤسسيين يتحملون في النهاية جميع التكاليف. ومع ذلك، فإن استخدام الدولارات الناعمة لدفع تكاليف البحث لا يسمح للمستثمرين بإجراء تحليل التكلفة بدقة عند اختيار الصندوق.
القيم المرتبطة بـ "القيمة الناعمة" ليست قابلة للتحديد، كما أنها ليست متساوية. ما يحصل عليه مدير الاستثمار في شكل خدمات قد يختلف عما يحصل عليه مدير آخر. وهذا يفتح الباب أمام النزاعات والانتهاكات. المستثمرون في صناديق الاستثمار المشتركة لا يعرفون أبدًا أي جزء من تكاليف معاملاتهم يتم تطبيقه على الخدمات الناعمة أو على استثماراتهم الفعلية.
على الرغم من أن المعاملات بالدولار الناعم لا تزال مستخدمة على نطاق واسع، إلا أن هناك حركة متزايدة للقضاء عليها. وهذا ينطبق بشكل خاص مع تزايد أهمية الإصلاح المالي وقضايا الشفافية في الصناعة.
فوائد الأموال الناعمة
يمكن أن توفر "Soft dollars" بعض الفوائد للمستثمرين. أحد الحجج الرئيسية هو أنها توفر الوصول إلى مجموعة أكبر من الأبحاث.
على سبيل المثال، يمكن لمستشاري الاستثمار استخدام جميع المواد البحثية التي يتم الحصول عليها من خلال الأموال الناعمة لصالح جميع عملائهم. وفقًا للمدافعين عن الأموال الناعمة، فإن القضاء على هذه الممارسة قد يعيق جهود البحث من قبل مستشاري الاستثمار ويقلل من العوائد لعملائهم.
مثال على Soft Dollars
قد يعرض صندوق الاستثمار المشترك دفع تكاليف الأبحاث من شركة الوساطة عن طريق تنفيذ الصفقات في تلك الشركة.
افترض أن صندوق قيمة ذو رأس مال كبير يريد شراء بعض الأبحاث من شركة الوساطة XYZ. قد يوافق الصندوق على إنفاق ما لا يقل عن 10,000 دولار في العمولات مقابل خدمات الوساطة مقابل الأبحاث، والتي ستكون دفعة بعملة ناعمة. إذا أراد الصندوق ببساطة شراء الأبحاث، فقد يضطر لدفع 7,000 دولار نقدًا لشركة الوساطة بدلاً من ذلك.
مثال من العالم الحقيقي على الدولارات الناعمة
في عام 2013، فرضت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية عقوبات على شركة الوساطة المالية في نيويورك Instinet, LLC. لم تقم Instinet بالإبلاغ عن مدفوعات تزيد عن 400,000 دولار في شكل دولارات ناعمة إلى المستشار J.S. Oliver Capital Management الذي يتخذ من سان دييغو مقراً له. ومع ذلك، كانت هناك علامات واضحة على أن الأموال استُخدمت لأغراض مشبوهة ولم يتم الإفصاح عنها بشكل صحيح للعملاء.
وجدت هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) أن الشركاء في شركة J.S. Oliver Capital قد أساءوا استخدام مدفوعات "الدولار الناعم". وفي النهاية، قررت الهيئة أن شركة Instinet قد تغاضت عن سوء استخدام "الدولار الناعم" وتوصلت إلى تسوية مع الشركة بمبلغ حوالي 800,000 دولار.