ما هو مزاد السندات؟
مزاد الفواتير هو مزاد عام يُعقد أسبوعيًا من قبل وزارة الخزانة الأمريكية لالتزامات الديون الفيدرالية، وتحديدًا أذون الخزانة (T-bills)، التي تتراوح آجال استحقاقها من شهر واحد إلى سنة واحدة.
اعتبارًا من مايو 2021، يوجد 24 تاجرًا رئيسيًا معتمدًا يتعين عليهم المشاركة في المزاد وتقديم العطاءات مباشرة عند كل إصدار. يُعتبر مزاد السندات الطريقة الرسمية التي يتم بها إصدار جميع سندات الخزانة الأمريكية.
النقاط الرئيسية
- يتم إصدار أذون الخزانة من خلال مزاد إلكتروني للأذون، والذي تجريه الحكومة كل أسبوع.
- المزاد على الفواتير مفتوح للجمهور، سواء للمستثمرين المؤسسيين أو الأفراد؛ حيث يُطلب من 24 من المتعاملين الرئيسيين—المؤسسات المالية والوساطة—المشاركة.
- يتم تقسيم المشاركين إلى مزايدين تنافسيين وغير تنافسيين. تحدد العروض التنافسية معدل الخصم الذي سيتم دفعه على كل إصدار من أذون الخزانة. تضمن العروض غير التنافسية الحصول على أوراقها المالية، على الرغم من أنها يجب أن تقبل المعدل الذي تحدده العروض التنافسية.
- أدنى معدل خصم يفي بعرض الدين الذي يتم بيعه يُعتبر العائد "الفائز".
فهم مزاد السندات
المزاد الأسبوعي للسندات هو في الواقع مزاد إلكتروني هولندي. في هذا النوع من الإجراءات، يقوم المستثمرون بتقديم عروض للكمية التي يرغبون في شرائها والسعر الذي هم على استعداد لدفعه. بالطبع، يفوز أفضل عرض، ولكن يتم تحديد سعر العرض بعد جمع جميع العروض وترتيبها، بدلاً من أن يرتفع السعر بشكل متتابع مع تقديم العروض المتتالية من قبل المزايدين.
لبدء العملية، يتم إصدار إعلان قبل عدة أيام من موعد المزاد. يتضمن الإعلان معلومات مثل تاريخ المزاد، وتاريخ الإصدار، وكمية الأوراق المالية التي سيتم بيعها، وأوقات إغلاق تقديم العروض، وأهلية المشاركة، وغيرها. يتم قبول العروض حتى 30 يومًا مقدمًا.
بمجرد أن تبدأ مزايدة الفواتير، يتم قبول العروض التنافسية لتحديد معدل الخصم الذي سيتم دفعه على كل إصدار. مجموعة من تجار الأوراق المالية (البنوك والوساطة)، والمعروفة باسم التجار الأساسيين، مخولة وملزمة بتقديم عروض تنافسية على حصة نسبية من كل مزايدة لسندات الخزانة. العرض الفائز على كل إصدار سيحدد معدل الفائدة الذي سيتم دفعه على ذلك الإصدار. بمجرد شراء الإصدار، يُسمح للتجار بالاحتفاظ بالفواتير أو بيعها أو تداولها. يتم تحديد الطلب على سندات الخزانة في المزاد من خلال الظروف السوقية والاقتصادية.
جميع مزادات الفواتير مفتوحة للجمهور من خلال TreasuryDirect أو نظام معالجة المزادات الآلي للخزانة (TAAPS).
من يشارك في مزاد السندات؟
يتكون المشاركون في أي مزاد للخزانة من مستثمرين أفراد ومستثمرين مؤسسيين يقدمون عروضًا مصنفة إما كعروض تنافسية أو عروض غير تنافسية. يتم تقديم العروض غير التنافسية من قبل المستثمرين الأصغر. في الواقع، يقوم هؤلاء المستثمرون بالمزايدة بشكل شبه أعمى: بينما يضمن لهم الحصول على السندات، فإنهم لن يعرفوا السعر النهائي الدقيق أو معدل الخصم الذي سيحصلون عليه حتى يغلق المزاد. يوافق المستثمر الذي يقدم عرضًا غير تنافسي على قبول معدل الخصم النهائي، والذي يتم تحديده من خلال الجانب التنافسي للمزاد.
العطاءات التنافسية يتم تقديمها من قبل المستثمرين الكبار، مثل المستثمرين المؤسسيين. كل مقدم عرض يقتصر على 35% من كمية العرض لكل مزاد سندات. كل عرض مقدم يحدد أدنى معدل أو هامش الخصم الذي يكون المستثمر مستعدًا لقبوله للأوراق المالية الدائنة. العروض ذات معدل الخصم الأدنى سيتم قبولها أولاً. معدل الخصم الأدنى الذي يفي بكمية الديون المباعة يعمل كـ "العائد الفائز" أو أعلى عائد مقبول، بعد أن يتم طرح جميع العروض غير التنافسية من إجمالي كمية الأوراق المالية المعروضة.
على عكس المزايدين غير التنافسيين، لا يضمن للمزايدين التنافسيين الحصول على أي أذون خزانة، حيث يعتمد قبول عرضهم على العائد الخصمي الذي قدموا قبولهم له. إذا كان السعر الذي قدموه منخفضًا جدًا، فقد يتم استبعادهم من العرض. جميع المستثمرين، سواء كانوا تنافسيين أو غير تنافسيين، الذين يزايدون عند أو فوق مستوى العائد الفائز يحصلون على الأوراق المالية بهذا السعر الخصمي.
كيف تعمل مزادات العطاءات
على سبيل المثال، لنفترض أن الخزانة تسعى لجمع 9 ملايين دولار من خلال أذون الخزانة لمدة عام واحد بمعدل خصم 5%. (الحد الأدنى الذي يمكنك شراء الأذون به هو 100 دولار، على الرغم من أن الأذون الأكثر شيوعًا تُباع بقيمة اسمية تتراوح بين 1,000 و10,000 دولار.) دعونا نفترض أن العروض التنافسية المقدمة هي كما يلي:
مليون دولار بنسبة 4.79%
٢.٥ مليون دولار بنسبة ٤.٨٥٪
مليوني دولار بنسبة 4.96%
1.5 مليون دولار بنسبة 5%
ثلاثة ملايين دولار بنسبة 5.07%
مليون دولار بمعدل 5.1%
خمسة ملايين دولار بنسبة 5.5%
سيتم قبول العروض ذات معدلات الخصم الأدنى أولاً لأن الحكومة تفضل دفع عوائد أقل للمستثمرين. في هذه الحالة، نظرًا لأن الخزانة تسعى لجمع 9 ملايين دولار، فستقبل العروض ذات المعدلات الأدنى حتى 5.07%. عند هذه النقطة من 5.07%، سيتم الموافقة فقط على 2 مليون دولار من العرض البالغ 3 ملايين دولار. سيتم قبول جميع العروض التي تقل عن معدل 5.07%، وسيتم رفض العروض التي تزيد عن ذلك. في الواقع، يتم تسوية هذا المزاد عند 5.07%، ويتلقى جميع مقدمي العروض التنافسية وغير التنافسية الناجحين معدل الخصم البالغ 5.07%.
في يوم الإصدار، تقوم الخزانة بتسليم أذون الخزانة للمزايدين غير التنافسيين الذين قدموا عروضهم في مزاد الأذون المحدد. في المقابل، تقوم الخزانة بخصم حسابات هؤلاء المزايدين لدفع ثمن الأوراق المالية. يتم التعبير عن سعر شراء أذون الخزانة كسعر لكل مائة دولار.
كيف تعمل مزادات السندات؟
في مزاد الفواتير الأسبوعي، يقوم المستثمرون بتقديم عروضهم للمبلغ الذي يرغبون في شرائه من حيث الكمية والسعر. يفوز العرض الأفضل، ولكن يتم تحديد سعر العرض بعد استلام جميع العروض وفرزها، بدلاً من أن يرتفع السعر بشكل متتابع حيث يقوم المزايدون بمواجهة بعضهم البعض بشكل متتالٍ.
كيف تبدأ مزادات السندات؟
يتم إصدار إعلان قبل عدة أيام من موعد المزاد. يتضمن الإعلان معلومات مثل تاريخ المزاد، وتاريخ الإصدار، وكمية الأوراق المالية التي سيتم بيعها، وأوقات إغلاق تقديم العروض، وأهلية المشاركة، وغيرها. تُقبل العروض حتى 30 يومًا مقدمًا.
من يمكنه المزايدة في مزاد السندات؟
يتكون المشاركون في أي مزاد للخزانة من مستثمرين أفراد ومستثمرين مؤسسيين يقدمون عروضًا تُصنف إما كعطاءات تنافسية أو غير تنافسية. تُقدم العطاءات غير التنافسية من قبل المستثمرين الأصغر حجمًا.
الخلاصة
يقوم الخزانة الأمريكية بعقد مزادات للسندات أسبوعيًا. وهي مزادات عامة للالتزامات الديون الفيدرالية، وتحديدًا سندات الخزانة (T-bills)، التي تتراوح آجال استحقاقها من شهر واحد إلى سنة واحدة.
تصحيح—6 أبريل 2023: تم تحديث هذه المقالة لتصحيح المثال المتعلق بالعروض التي سيتم قبولها ورفضها من قبل الخزانة.