تعريف
الاستراتيجية الزمنية (Calendar Spread) هي استراتيجية في الخيارات أو العقود الآجلة تتضمن الدخول في مراكز شراء وبيع في نفس الوقت على نفس الأصل الأساسي ولكن بتواريخ تسليم مختلفة.
ما هو انتشار التقويم؟
الاستراتيجية المعروفة باسم "Calendar Spread" هي استراتيجية في الخيارات أو العقود الآجلة حيث يقوم المستثمر بالدخول في مراكز شراء وبيع في نفس الوقت على نفس الأصل الأساسي ولكن بتواريخ تسليم مختلفة.
في استراتيجية انتشار التقويم النموذجية، تقوم بشراء عقد طويل الأجل وتبيع خيارًا قصير الأجل بنفس سعر التنفيذ. إذا تم استخدام سعرين مختلفين للتنفيذ لكل شهر، يُعرف ذلك بانتشار قطري. تُعرف انتشارات التقويم أيضًا باسم انتشار بين التسليمات، أو داخل السوق، أو انتشار زمني، أو انتشار أفقي.
بشكل أساسي، يتضمن انتشار التقويم رهانًا مزدوجًا على سعر الورقة المالية وتقلبها عبر نقاط زمنية مختلفة. بدلاً من التنبؤ فقط بما إذا كان الأصل الأساسي مثل السهم سيرتفع أو ينخفض، فإنه يحقق الربح من مرور الوقت نفسه.
تتضمن الآلية شراء وبيع الخيارات في نفس الوقت على نفس الأصل الأساسي ولكن بتواريخ انتهاء مختلفة. عادةً، يقوم المستثمر ببيع خيار قصير الأجل بينما يشتري خيارًا طويل الأجل بنفس سعر التنفيذ (السعر الذي يمكن عنده ممارسة الخيار).
تهدف استراتيجيات الفروق الزمنية إلى تحقيق الربح عندما يبقى سعر الأصل مستقرًا نسبيًا. الخيار الذي يتم بيعه أولاً سيفقد قيمته بسرعة أكبر بسبب اقتراب تاريخ انتهاء صلاحيته، مما يعوض تكلفة شراء الخيار الأطول أجلاً. بالإضافة إلى ذلك، تهدف الاستراتيجية إلى الاستفادة من التغيرات في "التقلب الضمني"، وهو عامل غالبًا ما يرتبط بعدم اليقين الذي يؤثر على علاوات الخيارات.
النقاط الرئيسية
- يُعتبر الانتشار الزمني استراتيجية في المشتقات المالية تتضمن شراء عقد طويل الأجل لبيع عقد قصير الأجل.
- تسمح الفروق الزمنية للمتداولين ببناء صفقة تقلل من تأثيرات الوقت.
- تكون أكثر ربحية عندما لا يتغير الأصل الأساسي كثيرًا حتى بعد انتهاء صلاحية الخيار القريب الأجل.
- تُعرف هذه أيضًا بالانتشارات الأفقية أو بين التسليمات أو داخل السوق أو انتشارات الوقت.
فهم الفروق الزمنية (Calendar Spreads)
قبل أن نبدأ، دعونا نقدم لك ورقة غش لبعض المصطلحات الأساسية.
- خيار الشراء (Call option): عقد يمنح المشتري الحق، ولكن ليس الالتزام، في شراء أصل أساسي بسعر محدد، يُسمى سعر التنفيذ، بحلول تاريخ معين، يُسمى تاريخ الانتهاء.
- خيار البيع (Put option): عقد يمنح المشتري الحق في بيع أصل أساسي بسعر تنفيذ قبل تاريخ الانتهاء.
- المركز الطويل: امتلاك خيار قمت بشرائه يعني أنك في "مركز طويل" في هذا الخيار.
- مركز قصير: بيع عقد خيار لا تملكه بعد يخلق "مركزًا قصيرًا".
تتضمن صفقة الفارق الزمني النموذجية بيع خيار (سواء كان خيار شراء أو بيع) بتاريخ انتهاء قريب وفي نفس الوقت شراء خيار (شراء أو بيع) بتاريخ انتهاء أطول. كلا الخيارين من نفس النوع وعادة ما يستخدمان نفس سعر التنفيذ. دعونا نفصل هذا:
- بيع خيار البيع/الشراء قصير الأجل
- شراء خيارات البيع/الشراء طويلة الأجل
- من المفضل، ولكن ليس من الضروري، أن يكون التقلب الضمني منخفضًا.
يأخذ الانتشار العكسي للتقويم موقفًا معاكسًا ويتضمن شراء خيار قصير الأجل وبيع خيار طويل الأجل على نفس الورقة المالية الأساسية. يقوم المستثمرون الذين ينفذون انتشارًا عكسيًا للتقويم بشراء خيار قريب الأجل وفي نفس الوقت بيع خيار طويل الأجل على نفس الأصل الأساسي وبنفس السعر.
يشير هذا الانعكاس إلى الفرق في التوقعات. عادةً ما يتوقع انتشار التقويم العكسي حدوث حركة كبيرة (صعودًا أو هبوطًا) في سعر الأصل الأساسي. كما يمكن أن يهدف إلى تحقيق الربح من ارتفاع متوقع في التقلب الضمني، مما قد يزيد من قيمة الخيارات حتى دون حدوث تغيير كبير في الأصل الأساسي نفسه.
من المهم أن الخيار الذي تم شراؤه على المدى القريب يحتاج إلى الارتفاع في القيمة بشكل كافٍ ليتجاوز الانخفاض البطيء في قيمة الخيار الذي تم بيعه لفترة زمنية أطول. لذلك، يعتبر التوقيت وحجم الحركة المتوقعة عوامل رئيسية في نجاح استراتيجية "السبريد العكسي للتقويم".
تنفيذ استراتيجية الانتشار الزمني (Calendar Spread)
تهدف استراتيجية الفارق الزمني إلى تحقيق الربح من مرور الوقت أو زيادة التقلب الضمني في استراتيجية محايدة الاتجاه.
بالنسبة لاستراتيجية الفارق الزمني العادي، نظرًا لأن الهدف هو الربح من الوقت والتقلب، يجب أن يكون سعر التنفيذ قريبًا قدر الإمكان من سعر الأصل الأساسي. تستفيد الصفقة من كيفية تصرف الخيارات قصيرة وطويلة الأجل عندما يتغير الوقت والتقلب. زيادة في التقلب الضمني، مع بقاء جميع العوامل الأخرى ثابتة، سيكون لها تأثير إيجابي على هذه الاستراتيجية لأن الخيارات طويلة الأجل تكون أكثر حساسية للتغيرات في التقلب (أي أن لديها معدل دوران رأس المال (vega) أعلى). التحذير هنا هو أن الخيارين يمكن أن يتداولا وربما سيتداولان عند تقلبات ضمنية مختلفة.
مرور الوقت، مع بقاء جميع العوامل الأخرى ثابتة، سيؤثر بشكل إيجابي على هذه الاستراتيجية في بداية التداول حتى تنتهي صلاحية الخيار قصير الأجل. بعد ذلك، تصبح الاستراتيجية عبارة عن خيار شراء طويل الأجل تنخفض قيمته مع مرور الوقت. بشكل عام، يزداد معدل تآكل الوقت للخيار (المعروف بـ ثيتا) مع اقتراب انتهاء صلاحيته.
الحد الأقصى للمخاطر والأرباح في انتشار التقويم
بالنسبة لاستراتيجية الفارق السعري الدائن، فإن الخسارة القصوى هي المبلغ المدفوع للاستراتيجية. الخيار المباع يكون أقرب إلى تاريخ انتهاء صلاحيته، وبالتالي يكون سعره أقل من الخيار المشتري، مما يؤدي إلى صافي دين أو تكلفة. سيكون الوضع المثالي هو استقرار أو انخفاض طفيف في سعر الأصل الأساسي خلال فترة حياة الخيار قصير الأجل، يليه حركة قوية نحو الأعلى خلال فترة حياة الخيار طويل الأجل أو زيادة حادة في التقلب الضمني.
عند انتهاء صلاحية الخيار قصير الأجل، يتحقق الحد الأقصى من الربح عندما يكون الأصل الأساسي عند أو قليلاً تحت سعر التنفيذ للخيار المنتهي. إذا كان الأصل أعلى من ذلك، فإن الخيار المنتهي سيكون له قيمة جوهرية. بمجرد انتهاء صلاحية الخيار قصير الأجل دون قيمة، يبقى لدى المتداول مركز شراء خيار طويل بسيط، والذي ليس له حد على أرباحه المحتملة. يمكن للمتداول الذي لديه نظرة مستقبلية متفائلة على المدى الطويل تقليل تكلفة شراء خيار شراء طويل الأجل.
فيما يلي طرق مختلفة لتطبيق الاستراتيجية، بما في ذلك الانتشارات الزمنية العادية والعكسية:
- انتشار التقويم الطويل للشراء (Long call calendar spread): تقوم بشراء خيار شراء طويل الأجل وبيع خيار شراء قصير الأجل عند نفس سعر التنفيذ. هذا رهان على زيادة معتدلة في السعر أو زيادة في تقلبات سعر الأصل الأساسي.
- انتشار تقويم البيع القصير: تقوم ببيع خيار شراء طويل الأجل وشراء خيار قصير الأجل عند نفس سعر التنفيذ. ستتحقق الأرباح إذا كان هناك استقرار في السعر أو انخفاض في تقلبات الأصل الأساسي.
- انتشار التقويم بالبيع الطويل: تقوم بشراء خيار بيع طويل الأجل وبيع خيار بيع قصير الأجل، وكلاهما عند نفس سعر التنفيذ. هذه الاستراتيجية تتوقع انخفاضًا معتدلًا في السعر أو زيادة في التقلبات في سعر الأصل الأساسي.
- انتشار تقويم البيع القصير: تقوم ببيع خيار بيع طويل الأجل وشراء خيار بيع قصير الأجل بنفس سعر التنفيذ. تأتي الأرباح من استقرار أو زيادة سعر الأصل الأساسي أو انخفاض التقلبات.
لاحظ أن الفروق الطويلة عادة ما يكون لها حد أقصى للخسارة، بينما الفروق القصيرة تحمل مخاطر أكبر في حال تحرك الأصل الأساسي بشكل حاد ضد المركز. لقد وضعنا هذا في جدول أدناه. (جميع الفروق تتطلب نفس أسعار تنفيذ الخيارات.)
ورقة الغش لانتشار التقويم
استراتيجية انتشار التقويم للمكالمة الطويلة
استراتيجية انتشار التقويم القصير لعقد الخيار (Short Call Calendar Spread)
استراتيجية Long Put Calendar Spread
استراتيجية البيع المغطى لعقود الخيارات الزمنية
الوصف
شراء خيار شراء طويل الأجل؛ بيع خيار شراء قصير الأجل
قم ببيع خيار شراء طويل الأجل؛ وشراء خيار شراء قصير الأجل بنفس سعر التنفيذ.
شراء خيار بيع طويل الأجل؛ بيع خيار بيع قصير الأجل.
قم ببيع خيار بيع طويل الأجل؛ وشراء خيار بيع قصير الأجل.
دفع أو تحصيل القسط؟
دفع
تحصيل الأقساط
دفع
تحصيل الأقساط
التغييرات المتوقعة في الأصول الأساسية
زيادة معتدلة في السعر أو زيادة في التقلبات
استقرار السعر أو انخفاض في التقلبات
انخفاض معتدل في السعر أو زيادة في التقلبات
مستقر أو ↑ في السعر أو ↓ في التقلبات
أقصى حد للمخاطر
تكلفة الفارق السعري
غير محدود
تكلفة الفارق السعري
غير محدود
الربح الأقصى
غير محدود
صافي الأقساط
غير محدود
صافي الأقساط
الفرق بين استخدام الخيارات على النمط الأمريكي والنمط الأوروبي
فيما يتعلق بخيارات المؤشرات وإمكانية التنفيذ المبكر، من الضروري التمييز بين الخيارات ذات النمط الأمريكي والخيارات ذات النمط الأوروبي. هذه الخاصية للخيارات ذات النمط الأوروبي تعني أن خطر التخصيص المبكر يتم إلغاؤه، لذا فإن الخسارة القصوى هي القسط الأولي المدفوع، باستثناء أي ظروف غير عادية.
ومع ذلك، عند التعامل مع الخيارات الأمريكية، فإن إمكانية التنفيذ المبكر تتطلب اعتبارًا آخر في استراتيجية الانتشار الزمني. التأثير الأساسي للتنفيذ المبكر على الانتشار الزمني وخسارته القصوى يتعلق بالساق القصيرة للانتشار، حيث قد يقرر حامل الخيار الذي كتبه أو قام ببيعه المتداول ممارسة حق الشراء أو البيع، اعتمادًا على ما إذا كان الخيار هو شراء أو بيع. يجب على المتداول الوفاء بشروط عقد الخيار. وبالتالي، لن يكون الانتشار الزمني الأصلي موجودًا بعد الآن، مما يغير الخسارة القصوى. لذلك، يضيف التنفيذ المبكر للخيارات الأمريكية طبقة من المخاطر التي تتطلب إدارة أكثر نشاطًا. يحتاج المتداولون إلى تعديل مراكزهم لتخفيف الخسائر المحتملة.
إيجابيات وسلبيات استراتيجيات الفروق الزمنية (Calendar Spreads)
الاستراتيجيات الزمنية (Calendar spreads) لها مزايا وعيوب، مما يجعلها مناسبة لبعض ظروف السوق والاستراتيجيات بينما تشكل مخاطر لأخرى.
إيجابيات وسلبيات استراتيجيات الفروق الزمنية (Calendar Spreads)
الإيجابيات
توليد الدخل
المرونة
مخاطر محدودة للانتشارات الزمنية العادية
إدارة التقلبات مع مرور الوقت
السلبيات
إمكانيات محدودة لتحقيق الربح
التعقيد
تكاليف المعاملات ومخاطر التنفيذ
تأثير توزيعات الأرباح وأسعار الفائدة
المزايا
- توليد الدخل: يمكن أن تولد استراتيجيات الفروق الزمنية دخلًا من العلاوة التي يتم جمعها من الخيار القصير. تكون هذه الاستراتيجية مفيدة بشكل خاص في الأسواق الجانبية أو ذات النطاق المحدود، وهي عندما لا يتغير سعر الأصل الأساسي كثيرًا.
- المرونة: هناك مرونة في التداول بناءً على توقعات التقلبات والانحلال الزمني. يمكنك الاستفادة من الانحلال الزمني المتسارع للخيار قصير الأجل مقارنة بالخيار طويل الأجل.
- مخاطر محدودة: الخسارة القصوى محدودة في استراتيجيات انتشار التقويم للمكالمة الطويلة والبيع الطويل إلى صافي القسط المدفوع للانتشار. هذا الخطر المحدد مسبقًا لاستراتيجيات انتشار التقويم للمكالمة الطويلة والبيع الطويل يجعل إدارة الجانب السلبي المحتمل أسهل.
- إدارة التقلبات مع مرور الوقت: هذا الانتشار مثالي عندما تتوقع زيادة في التقلبات، ولكن ليس على الفور. يمكن أن تزيد قيمة الخيار طويل الأجل مع ارتفاع التقلب الضمني، مما قد يؤدي إلى تحقيق أرباح.
عيوب
- إمكانية ربح محدودة: بينما يمكن أن يكون الخطر محدودًا في استراتيجيات انتشار التقويم للمكالمات الطويلة والخيارات الطويلة، فإن الأرباح تكون كذلك محدودة في استراتيجيات انتشار التقويم للمكالمات القصيرة والخيارات القصيرة.
- التعقيد: يتطلب إدارة فروق الأسعار الزمنية فهماً جيداً للخيارات، بما في ذلك كيفية تأثير تآكل الوقت والتغيرات في التقلبات على أسعار الخيارات. يمكن أن يجعل هذا التعقيد الأمر صعباً على المتداولين الأقل خبرة.
- مخاطر التكلفة والتنفيذ: تتضمن الاستراتيجية عدة معاملات، مما يعني زيادة في تكاليف المعاملات. كما أن مخاطر التنفيذ تعتبر عاملاً مهماً؛ حيث أن عدم التوافق في تنفيذ الجزئين يمكن أن يغير من الوضع المقصود.
- تأثير الأرباح الموزعة وأسعار الفائدة: يمكن أن تؤثر الأرباح الموزعة غير المتوقعة على سعر التنفيذ الأمثل والأرباح للخيارات المتعلقة بالأسهم. كما يمكن أن تؤثر تغييرات أسعار الفائدة على تكلفة الخيارات، خاصةً للخيارات طويلة الأجل في الانتشار.
الاستراتيجيات الزمنية (Calendar spreads) تعتبر جيدة للمتداولين الذين يسعون للاستفادة من تآكل الوقت والفروقات في التقلبات بين الخيارات قصيرة وطويلة الأجل. ومع ذلك، تتطلب هذه الاستراتيجية إدارة دقيقة وفهمًا للخيارات، ويمكن أن تتأثر فعاليتها بتكاليف المعاملات، ومخاطر التنفيذ، والتغيرات في السوق، مثل توزيعات الأرباح وأسعار الفائدة.
مثال على انتشار التقويم
افترض أن سهم Exxon Mobil (XOM) يتم تداوله بسعر 89.05 دولار في منتصف يناير. يمكنك القيام بالاستراتيجية التالية:
- قم ببيع خيار الشراء لشهر فبراير بسعر 89 مقابل $0.97 (أي $97 لعقد واحد)
- شراء خيار الشراء لشهر مارس بسعر 89 مقابل 2.22 دولار (222 دولارًا لعقد واحد)
صافي تكلفة الفارق هو: 2.22 - 0.97 = 1.25 دولار، أو 125 دولارًا لفارق واحد.
سيحقق هذا الانتشار في التقويم أكبر عائد إذا ظلت أسهم XOM مستقرة نسبيًا حتى انتهاء صلاحية خيارات فبراير، مما يتيح لك جمع العلاوة للخيار الذي تم بيعه. ثم، إذا ارتفع السهم بين ذلك الحين وانتهاء صلاحية مارس، فإن الجزء الثاني سيحقق ربحًا. سيكون الوضع المثالي هو أن يصبح السعر أكثر تقلبًا في المدى القريب ولكنه يرتفع بشكل عام، ليغلق تحت 95 بقليل عند انتهاء صلاحية فبراير. يتيح لك ذلك أن تنتهي صلاحية خيار فبراير بلا قيمة بينما لا يزال بإمكانك تحقيق الربح من الزيادات في السعر حتى انتهاء صلاحية مارس.
نظرًا لأن هذه هي استراتيجية السبريد المدين، فإن الخسارة القصوى هي المبلغ المدفوع للاستراتيجية. الخيار المباع أقرب إلى تاريخ الانتهاء وبالتالي يكون سعره أقل من الخيار المشتري، مما يؤدي إلى صافي مدين. في هذه الحالة، تأمل في تحقيق مكاسب من ارتفاع السعر (حتى ولكن ليس بعد 95 دولارًا) بين الشراء وانتهاء صلاحية فبراير.
إذا كنت ستشتري ببساطة انتهاء صلاحية شهر مارس، لكانت التكلفة 222 دولارًا، ولكن باستخدام هذا الانتشار، تكون التكلفة فقط 125 دولارًا، مما يؤدي إلى تقليل المخاطر. اعتمادًا على سعر التنفيذ ونوع العقد، يمكن استخدام الاستراتيجية لتحقيق الربح من الاتجاهات السوقية المحايدة أو الصاعدة أو الهابطة.
هل هناك أي استراتيجيات أو خيارات أخرى في تداول العقود الآجلة؟
يمتلك المتداولون مجموعة متنوعة من استراتيجيات الفروق في الخيارات والعقود الآجلة للتحوط أو المضاربة أو توليد الدخل. يمكن أن تكون هذه الاستراتيجيات معقدة وتتطلب فهمًا قويًا للسوق الأساسي. تشمل بعض الفروق والاستراتيجيات الشائعة في الخيارات فروق الفراشة، واستراتيجيات الستردل والسترينجل، وفروق السلع المتداخلة، والبيع المغطى، والشراء الوقائي.
ما الفرق بين انتشار التقويم الطويل وانتشار التقويم القصير؟
يكمن الاختلاف الرئيسي في الموقف الأولي المتخذ مع الخيارات المعنية. يتم تنفيذ انتشار التقويم الطويل بشكل عام للاستفادة من التآكل الزمني النسبي للخيارات ذات تواريخ انتهاء مختلفة في بيئة منخفضة التقلب مع مخاطر محدودة. وعلى النقيض من ذلك، يهدف انتشار التقويم القصير إلى الاستفادة من التقلبات العالية في المدى القريب ولكنه يحمل مخاطر أعلى بسبب إمكانية حدوث خسائر كبيرة إذا تحرك السوق بشكل حاد.
ما هي أفضل الأطر الزمنية للسبريد الزمني؟
يعتمد الإطار الزمني الأمثل لاستراتيجية الانتشار الزمني على ظروف السوق، والأصل الأساسي، وأهدافك. يجب أن تأخذ في الاعتبار توقعات التقلبات، والأرباح والأحداث المشابهة، والسوق بشكل عام.
من المهم جدًا أن تراقب وتعدل مراكزك مع تغير ظروف السوق. غالبًا ما يستخدم المتداولون الناجحون البيانات التاريخية، ومقاييس التقلب الضمني، وتوقعاتهم حول شعور السوق تجاه الأحداث الكلية والجزئية القادمة لضبط اختيارهم لتواريخ الانتهاء لكل من جانبي انتشار التقويم.
الخلاصة
الاستراتيجيات المعقدة في تداول العقود الآجلة والخيارات تشمل فروق الأسعار الزمنية، وهي تلبي احتياجات المتداولين الذين يستفيدون من الفروقات في التآكل الزمني والتقلب بين العقود ذات تواريخ انتهاء الصلاحية المختلفة. يتضمن الفرق الزمني شراء وبيع الخيارات من نفس النوع وسعر التنفيذ ولكن مع تواريخ انتهاء مختلفة، مستفيدًا من التآكل السريع للخيار قصير الأجل مقارنة بالخيار طويل الأجل.
يمكن لهذه الاستراتيجيات أن تساعد بشكل فعال في تقليل المخاطر، وخفض تكلفة الفارق، وتقديم بعض الدخل من خلال العلاوات. ومع ذلك، فإن نجاحها يتطلب معرفة عميقة بالتقلبات، وأسعار الفائدة، وإدارة المخاطر، مما يجعل الفروق الزمنية أداة قوية ومعقدة في نفس الوقت للمتداولين ذوي الخبرة الذين يهدفون إلى التنقل في تحركات الأسعار قصيرة الأجل أو الاستعداد للتغيرات طويلة الأجل في السوق.
تصحيح—27 يوليو 2024: تم تصحيح هذه المقالة لتوضيح التعريفات بشكل صحيح لاستراتيجية "البيع على المكشوف لعقد خيار الشراء في تقويم" واستراتيجية "البيع على المكشوف لعقد خيار البيع في تقويم".