ما هو قاطع الدائرة؟
يشير مصطلح "قاطع الدائرة" إلى إجراء تنظيمي يستخدم في حالات الطوارئ لوقف التداول مؤقتًا في بورصة ما. يحاول قاطع الدائرة الحد من البيع الذعري ويمكن أن يتم تفعيله أيضًا في حالة الشراء الهستيري. يتم استخدامه بشكل شائع للأوراق المالية الفردية وكذلك لمؤشرات السوق العامة مثل مؤشر S&P 500. تعمل قواطع الدائرة تلقائيًا عن طريق إيقاف التداول عندما تصل الأسعار إلى مستويات محددة مسبقًا في البورصات حول العالم.
النقاط الرئيسية
- تعتبر قواطع الدائرة تدابير مؤقتة توقف التداول للحد من البيع الذعري في البورصات.
- تحتوي اللوائح الأمريكية على ثلاثة مستويات من قاطع الدائرة، والتي تُحدد لوقف التداول عندما ينخفض مؤشر S&P 500 بنسبة 7% و13% و20%.
- يتم تفعيل قواطع الدائرة للأوراق المالية الفردية سواء تحركت الأسعار صعودًا أو هبوطًا.
- تم تعديل النظام الحالي لقواطع الدائرة عدة مرات بناءً على التعليقات الواردة من الأزمات السابقة.
- تم وضع أول قاطع تداول بعد أن انخفض مؤشر داو جونز الصناعي بنسبة تقارب 23% في 19 أكتوبر 1987.
كيف تعمل قواطع الدائرة الكهربائية
يعمل قاطع الدائرة في عالم التداول بنفس الطريقة التي يعمل بها في الدوائر الكهربائية في المنزل. عندما يحدث تحميل زائد، يتدخل ويغلق الدائرة. في التداول، تعتبر قواطع الدائرة إجراءات طارئة يتم إنشاؤها من قبل أسواق الأسهم لإيقاف نشاط التداول مؤقتًا أو لبقية يوم التداول عندما تنخفض أسعار السوق بشكل كبير. كما هو مذكور أعلاه، ينطبق هذا النظام على كل من الأوراق المالية الفردية ومؤشرات السوق.
منذ فبراير 2013، تم تطبيق قواطع دوائر على مستوى السوق تستجيب للانخفاضات اليومية في مؤشر S&P 500. عندما ينخفض المؤشر بنسبة 7% عن إغلاقه السابق، يُعتبر ذلك انخفاضًا من المستوى 1. يشير الانخفاض من المستوى 2 إلى هبوط بنسبة 13%. وأخيرًا، يشير الانخفاض من المستوى 3 إلى هبوط بنسبة 20%. لم تتغير هذه المستويات حتى مارس 2022.
توقف قواطع الدائرة من المستوى 1 أو 2 التداول في جميع البورصات لمدة 15 دقيقة، إلا إذا تم تفعيلها في أو بعد الساعة 3:25 مساءً (وفي هذه الحالة يُسمح بمواصلة التداول). توقف قواطع الدائرة من المستوى 3 التداول لبقية يوم التداول (من الساعة 9:30 صباحًا إلى 4:00 مساءً).
على عكس نظيراتها في السوق بشكل عام، يتم تفعيل قواطع الدائرة للأوراق المالية الفردية سواء تحرك السعر لأعلى أو لأسفل. تُعامل الصناديق المتداولة في البورصة (ETFs) كأوراق مالية فردية تحت نظام قواطع الدائرة، حتى وإن كانت تمثل محافظ لعدة أوراق مالية.
نظرًا لأن جميع الأوراق المالية تتوقف عندما يتم تفعيل مستويات معينة، فإنها تُعرف باسم قواطع الدائرة على مستوى السوق.
اعتبارات خاصة
يوضح الجدول أدناه نطاقات التداول المقبولة المستخدمة لتنظيم الأوراق المالية الفردية ضمن النظام الحالي لمحددات التداول. إذا استمر التداول خارج هذه النطاقات لمدة 15 ثانية، يتم إيقاف النشاط لمدة خمس دقائق. يتم حساب السعر المرجعي باستخدام متوسط السعر خلال الخمس دقائق السابقة، ولكن الحد الأقصى المسموح به للتوقف هو 10 دقائق.
لاستيعاب الأحجام volumes الأكبر التي ترتبط عادة بفترات افتتاح وإغلاق يوم التداول، يتم مضاعفة النطاقات خلال آخر 25 دقيقة.
منذ 31 مايو 2012، استخدمت هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) آلية الحد الأعلى والحد الأدنى limit-up limit-down (LULD) لتحديد العتبات المقبولة للتداول. في هذا الإطار، يتم تفعيل التوقفات بسبب التحركات الصاعدة أو الهابطة خارج نطاقات معينة، والتي يتم تحديدها بناءً على سعر الورقة المالية وإدراجها.
المعلمات الرئيسية لنظام قاطع الدائرة الكهربائية
نطاق التداول المقبول صعودًا أو هبوطًا (9:30 صباحًا - 3:35 مساءً)
نطاق التداول المقبول صعودًا أو هبوطًا (3:35-4:00 مساءً)
سعر الأمان، الإدراج
٥٪
١٠٪
الطبقة 1 نظام السوق الوطني (NMS) للأوراق المالية؛ أسهم مدرجة في S&P 500 وRussell 1000، وبعض المنتجات المتداولة في البورصة؛ رموز الطبقة 2 المسعرة بأقل من 3.00 دولارات؛ السعر أكبر من 3.00 دولارات (السعر > 3.00 دولارات)
١٠٪
٢٠٪
الأوراق المالية من المستوى الثاني NMS (باستثناء الحقوق والضمانات)؛ الأسهم الأخرى التي يزيد سعرها عن 3.00 دولارات (حيث p > 3.00)
٢٠٪
٤٠٪
أسهم أخرى بسعر أكبر من أو يساوي 0.75 دولار وأقل من 3.00 دولارات (0.75 دولار ≤ السعر ≤ 3.00 دولارات)
الأقل بين 75% أو 0.15 دولار.
الأقل بين 150% (الحد الأعلى فقط) أو 0.30 دولار.
أسهم أخرى تُسعّر بأقل من 0.75 دولار (حيث p < 0.75 دولار)
يتم تفعيل قواطع التداول إذا حدث التداول خارج هذه المعايير المحددة مسبقًا.
المصدر: Limit Up Limit Down
تاريخ قواطع الدائرة
قام المنظمون بوضع أول قواطع الدائرة بعد الانهيار السوقي الذي حدث في 19 أكتوبر 1987. في هذا اليوم، فقد مؤشر داو جونز الصناعي (DJIA) 508 نقاط، مما يعني انخفاضًا بحوالي 22.6% في يوم واحد. بدأ الانهيار في هونغ كونغ وسرعان ما أثر على الأسواق العالمية، وأصبح يُعرف باسم الإثنين الأسود.
حادثة ثانية، تُعرف باسم الانهيار السريع في 6 مايو 2010، شهدت انخفاض مؤشر داو جونز الصناعي (DJIA) بحوالي 1000 نقطة ثم تعافى بعد دقائق. تعافت الأسعار بشكل كبير بحلول إغلاق السوق، لكن فشل قواطع الدائرة التي تم وضعها بعد عام 1987 في وقف الانهيار دفع المنظمين إلى تحديث نظام قواطع الدائرة في ذلك الوقت.
انتقادات حول قواطع التداول
يعتقد بعض المحللين أن قواطع الدائرة تسبب اضطرابًا وتحافظ على السوق بشكل مصطنع متقلبًا لأنها تؤدي إلى تراكم الأوامر عند مستوى الحد وتقلل من السيولة. يجادل منتقدو قواطع الدائرة بأنه إذا سُمح للسوق بالتحرك بحرية، دون أي توقفات، فسوف تستقر في توازن أكثر استقرارًا.
مثال واقعي على قاطع الدائرة الكهربائية
حدث مثال حديث لنشاط قاطع الدائرة مع توقف سريع في أربع مناسبات في 9 مارس، 12 مارس، 16 مارس، وأخيرًا في 18 مارس 2020. في كلا اليومين، تم تفعيل قواطع الدائرة في بورصة نيويورك (NYSE). في إحدى الحالات، انخفض مؤشر S&P 500 بأكثر من 7% عند الافتتاح، على الأرجح استجابة لخطورة جائحة فيروس كورونا العالمية المتزايدة.
متى يتم تفعيل قاطع الدائرة على مستوى السوق؟
يتم تفعيل قواطع الدوائر على مستوى السوق عندما ينخفض مؤشر S&P 500 بشكل واسع بنسبة معينة خلال يوم تداول واحد، مما يؤدي إلى وقف التداول في جميع الأسواق. يمكن تفعيلها عند ثلاثة مستويات من قواطع الدوائر بالنسبة لسعر الإغلاق في اليوم السابق لمؤشر S&P 500. الأول هو المستوى 1 عند 7%، يليه المستوى 2 عند 13%، و20% عند المستوى 3. الهدف من قواطع الدوائر هو الحد من التقلبات الزائدة في السوق.
ماذا يحدث عند كل مستوى عتبة لقاطع الدائرة؟
إذا تم تفعيل قاطع الدائرة من المستوى 1 أو المستوى 2، يتوقف التداول لمدة لا تقل عن 15 دقيقة. أما في حالة حدوث اختراق من المستوى 3، فيتوقف التداول لبقية يوم التداول.
هل القواعد نفسها بالنسبة لقواطع التداول للأسهم الفردية؟
لا، وفقًا لقواعد هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC)، يُطلب من السهم أن يتوقف عن التداول إذا تحرك سعر السهم صعودًا أو هبوطًا خارج نطاق السعر (5%، 10% أو 20%) خلال فترة خمس دقائق. تختلف هذه القواعد اعتمادًا على سعر السهم وما إذا كان هو من الأوراق المالية المدرجة في الفئة 1، الفئة 2، أو غيرها من الأوراق المالية المدرجة في نظام السوق الوطنية (NMS).
هل تتوقف أسواق الخيارات أيضًا عندما يتم تفعيل قاطع الدائرة؟
نعم، إذا قام سوق الأسهم بتفعيل قاطع الدائرة، يتم أيضًا إيقاف التداول في أسواق الخيارات المدرجة المتأثرة. أي صفقات تحدث بعد التوقف تُعتبر لاغية.