ما هي الشريحة المصاحبة؟
الشريحة المصاحبة هي فئة أو نوع من الشريحة، وهي جزء من دين أو ورقة مالية. ترتبط بشكل أساسي كشريحة من التزامات الرهن العقاري المضمونة (CMO)، والتي تشمل أيضًا شرائح فئة الاستهلاك المخطط (PAC) وشرائح فئة الاستهلاك المستهدف (TAC). كل CMO يحتوي على شريحة PAC أو TAC سيكون لديه شريحة مصاحبة. تُعرف الشريحة المصاحبة أيضًا باسم "شريحة الدعم".
النقاط الرئيسية
- الشريحة المصاحبة هي شريحة تشكل جزءًا من التزامات الرهن العقاري المضمونة (CMO).
- الشريحتان الأخريان من CMO هما شريحة فئة السداد المخطط (PAC) وشريحة فئة السداد المستهدف (TAC).
- يُعتبر الشريحة المصاحبة شريحة دعم لشريحة فئة السداد المخطط (PAC) وشريحة فئة السداد المستهدف (TAC).
- تستوعب الشرائح المصاحبة التغيرات في معدلات السداد المسبق لضمان أن تظل مدفوعات الفائدة والأصل للشرائح ذات فئة السداد المخطط (PAC) والشرائح ذات فئة السداد المستهدف (TAC) مستقرة.
- بسبب التقلبات في الشريحة المصاحبة، يكون العائد على الشريحة المصاحبة أعلى من العائد على شريحة PAC أو TAC.
فهم الشريحة المصاحبة
تُعتبر CMO نوعًا من الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري التي تتكون من مجموعة من الرهون العقارية التي تم إعادة تعبئتها في ورقة مالية واحدة تُعرض للبيع للمستثمرين. يتم تنظيم كل CMO حسب تاريخ الاستحقاق ومستوى المخاطرة.
Tranches هي أجزاء من CMO، أو ديون أو أوراق مالية أخرى، مصممة لتقسيم المخاطر أو لتجميع الأصول حسب الخصائص. هذا التقسيم والتجزئة للأوراق المالية يجعلها مخصصة وقابلة للتسويق لفئات معينة من المستثمرين. التشبيه المعطى في حالة Tranches CMO هو صناعة الدجاج وكيف تطورت إلى بيع الأرجل، الأجنحة، الصدور، الأفخاذ، الدهون، إلخ. كل جزء من السوق يمكنه شراء الأجزاء المناسبة بالسعر المناسب. بهذه الطريقة، لا يتم إهدار أي جزء من الدجاج من قبل المشتري الخطأ، ويتم تعظيم النتيجة المالية لشركة الدجاج.
يعتبر CMO الذي يحتوي على شريحة مرافقة أمرًا حيويًا لأن معدلات السداد المسبق على الأوراق المالية الأساسية في التزامات الرهن العقاري المضمونة (CMO) يمكن أن تتغير، مما يؤثر بدوره على مدفوعات رأس المال والفائدة إلى شرائح فئة الاستهلاك المخطط (PAC) وفئة الاستهلاك المستهدفة (TAC).
الغرض من الشريحة المصاحبة هو امتصاص أي تغييرات في معدلات السداد المبكر للرهن العقاري والحفاظ على استقرار مدفوعات رأس المال والفائدة للشريحتين PAC وTAC.
معدلات الدفع المسبق
تتمتع الشرائح PAC وTAC بالأولوية في تلقي مدفوعات رأس المال والفائدة في التزامات الرهن العقاري المضمونة (CMO). يتم إصدار التزامات الرهن العقاري المضمونة (CMO) مع افتراضات لمعدلات السداد المسبق للرهن العقاري. إذا اختلف معدل السداد المسبق الفعلي عن هذه الافتراضات، يتم امتصاص الفرق بواسطة الشريحة المصاحبة.
تؤثر التغيرات في معدلات الفائدة السائدة بشكل كبير على معدلات السداد المبكر للرهن العقاري. عندما تنخفض معدلات الفائدة، عادة ما يزداد السداد المبكر للرهن العقاري. يعود سبب زيادة السداد المبكر إلى قيام أصحاب المنازل بإعادة تمويل رهونهم العقارية الحالية أو شراء منازل جديدة للاستفادة من المعدلات الجديدة المنخفضة. يتسبب السداد المبكر في حدوث مخاطر الانكماش مع تقصير عمر أو مدة فئة السداد المخطط لها (PAC) أو فئة السداد المستهدفة (TAC).
بالمقابل، عندما ترتفع معدلات الفائدة، عادة ما تنخفض عمليات السداد المبكر للرهون العقارية. فالمعدلات الأعلى تعني أن مالك المنزل لن يقوم بإعادة التمويل ولن يكون عرضة للزيادة. كما قد يكونون أقل ميلاً للانتقال. يؤدي انخفاض السداد المبكر، بدوره، إلى زيادة مدة الشرائح PAC أو TAC ويُطلق عليه مخاطر التمديد.
في أبسط الحالات، قد يقوم المقترضون الذين يشكلون الرهون العقارية التي تتكون منها CMO بسداد رهونهم العقارية في وقت أقرب من المتوقع، مما سيؤدي إلى تقليل المدفوعات الأساسية والفوائد التي تدخل في CMO، والتي تذهب بدورها إلى المستثمرين كعوائد. لمنع حدوث ذلك، ستقوم الشريحة المصاحبة بامتصاص الانخفاض في المدفوعات بينما تبقى شرائح PAC وTAC سليمة وتتلقى مدفوعاتها كما لو لم يحدث شيء للرهن العقاري الأساسي.
الحماية من المخاطر باستخدام شريحة مرافقة
تعمل الشريحة المصاحبة على حماية كل من الشرائح ذات الاستهلاك المخطط والمستهدف من مخاطر الانكماش والتمديد. وبدورها، تحافظ الشريحة المصاحبة على استقرار المدفوعات ذات الأولوية إلى شرائح PAC وTAC. يتم دفع المدفوعات الزائدة لرأس المال العقاري إلى الشريحة المصاحبة عندما تزداد المدفوعات المسبقة. وإذا انخفضت المدفوعات المسبقة، لا تتلقى الشريحة المصاحبة أي مدفوعات لرأس المال.
بسبب هذه التغييرات في المدفوعات، يمكن أن يختلف بشكل كبير مدة الشريحة المصاحبة. ستقصر عندما تكون أسعار الفائدة منخفضة وتزداد المدفوعات المسبقة، وستطول عندما تكون الأسعار مرتفعة وتقل المدفوعات المسبقة. نظرًا لهذا المستوى العالي من التغير في المدة، فإن العائد على الشريحة المصاحبة يكون أعلى من الشريحة PAC أو TAC. قد تكون الشريحة المصاحبة جذابة للمستثمر الذي يرغب في دخل أعلى ومستعد لتحمل المزيد من المخاطر بشأن استرداد رأس ماله في وقت غير محدد في المستقبل أو في وقت مبكر.