ما هي الأرباح المستقبلية المخصومة؟
طريقة الأرباح المستقبلية المخصومة هي طريقة تقييم تُستخدم لتقدير قيمة الشركة بناءً على توقعات الأرباح. تستخدم طريقة الأرباح المستقبلية المخصومة هذه التوقعات لأرباح الشركة والقيمة النهائية المقدرة للشركة في تاريخ مستقبلي، وتخصم هذه القيم إلى الحاضر باستخدام معدل خصم مناسب. مجموع الأرباح المستقبلية المخصومة والقيمة النهائية المخصومة يساوي القيمة المقدرة للشركة.
النقاط الرئيسية
- الأرباح المستقبلية المخصومة هي طريقة لتقييم قيمة الشركة بناءً على الأرباح المستقبلية المتوقعة.
- يأخذ النموذج الأرباح لكل فترة، بالإضافة إلى القيمة النهائية للشركة، ويخصمها إلى الحاضر للوصول إلى قيمة.
- يعتمد النموذج على عدة افتراضات تجعله أقل فائدة في الممارسة العملية، بما في ذلك مستوى الأرباح المستقبلية والقيمة النهائية، بالإضافة إلى معدل الخصم المناسب.
فهم الأرباح المستقبلية المخصومة
كما هو الحال مع أي تقدير يعتمد على التوقعات، فإن القيمة المقدرة للشركة باستخدام طريقة خصم الأرباح المستقبلية تعتمد بشكل كبير على المدخلات - الأرباح المستقبلية، والقيمة النهائية، ومعدل الخصم. وعلى الرغم من أن هذه المدخلات قد تستند إلى بحث وتحليل دقيق، إلا أن المشكلة تكمن في أن التغييرات الطفيفة في المدخلات يمكن أن تؤدي إلى اختلافات كبيرة في القيم المقدرة.
معدل الخصم المستخدم في هذه الطريقة هو أحد المدخلات الأكثر أهمية. يمكن أن يكون مستندًا إلى متوسط التكلفة المرجح لرأس المال للشركة أو يمكن تقديره على أساس علاوة المخاطرة المضافة إلى سعر الفائدة الخالي من المخاطر. كلما زادت المخاطر المتصورة للشركة، كلما زاد معدل الخصم الذي يجب استخدامه.
يجب أيضًا تقدير القيمة النهائية للشركة باستخدام واحدة من عدة طرق. هناك ثلاث طرق رئيسية لتقدير القيمة النهائية:
- الأول يُعرف بنموذج قيمة التصفية. تتطلب هذه الطريقة حساب قدرة الأصل على الكسب باستخدام معدل خصم مناسب، ثم التعديل وفقًا للقيمة المقدرة للديون المستحقة.
- يستخدم نهج المضاعفات الإيرادات التقريبية لمبيعات الشركة خلال السنة الأخيرة من نموذج التدفقات النقدية المخصومة، ثم يستخدم مضاعفًا لهذا الرقم للوصول إلى القيمة النهائية. على سبيل المثال، شركة تتوقع مبيعات بقيمة 200 مليون دولار ومضاعف 3 سيكون لها قيمة 600 مليون دولار في السنة النهائية. لا يوجد خصم في هذا الإصدار.
- الطريقة الأخيرة هي نموذج النمو المستقر. على عكس نموذج قيم التصفية، لا يفترض النمو المستقر أن الشركة سيتم تصفيتها بعد السنة النهائية. بدلاً من ذلك، يفترض أن التدفقات النقدية يتم إعادة استثمارها وأن الشركة يمكنها النمو بمعدل ثابت إلى الأبد.
الأرباح المستقبلية المخصومة مقابل التدفقات النقدية المخصومة
نموذج الأرباح المخصومة مشابه لنموذج التدفقات النقدية المخصومة (DCF)، والذي لا يتضمن قيمة نهائية للشركة (انظر الصيغة أدناه). بالإضافة إلى ذلك، يستخدم نموذج DCF التدفقات النقدية بدلاً من الأرباح، والتي يمكن أن تختلف. وأخيرًا، فإن التنبؤ بالأرباح يكون أكثر صعوبة في التحديد، خاصة في المستقبل البعيد، مقارنة بالتدفقات النقدية التي يمكن أن تكون أكثر استقرارًا أو حتى معروفة مسبقًا.
مثال على الأرباح المستقبلية المخصومة
على سبيل المثال، لنفترض أن هناك شركة تتوقع تحقيق تدفق أرباح على النحو التالي خلال السنوات الخمس المقبلة. القيمة النهائية في السنة الخامسة تعتمد على مضاعف قدره 10 أضعاف أرباح تلك السنة.
السنة 1
خمسون ألف دولار
السنة الثانية
٦٠٬٠٠٠ دولار
السنة الثالثة
65,000 دولار
السنة الرابعة
٧٠,٠٠٠ دولار
السنة الخامسة
٧٥٠,٠٠٠ دولار (القيمة النهائية)
ماذا لو تم تغيير معدل الخصم إلى 12%؟ في هذه الحالة، القيمة الحالية للشركة هي 608,796.61 دولار.
ماذا لو كانت القيمة النهائية مبنية على 11 ضعف أرباح السنة الخامسة؟ في هذه الحالة، عند استخدام معدل خصم بنسبة 10% وقيمة نهائية تبلغ 825,000 دولار، فإن القيمة الحالية للشركة ستكون 703,947.82 دولار.
لذلك، يمكن أن تؤدي التغييرات الصغيرة في المدخلات الأساسية إلى اختلاف كبير في القيمة المقدرة للشركة.
القيود الرئيسية لخصم الأرباح المستقبلية تكمن في أنه يتطلب القيام بالعديد من الافتراضات. على سبيل المثال، يجب على المستثمر أو المحلل تقدير تدفقات الأرباح المستقبلية من الاستثمار بشكل صحيح. بالطبع، المستقبل يعتمد على مجموعة متنوعة من العوامل التي يمكن أن تتغير بسهولة، مثل الطلب في السوق، حالة الاقتصاد، العقبات غير المتوقعة، والمزيد. تقدير الأرباح المستقبلية بشكل مرتفع جدًا قد يؤدي إلى اختيار استثمار قد لا يحقق عوائد في المستقبل، مما يضر بالأرباح. تقديرها بشكل منخفض جدًا، مما يجعل الاستثمار يبدو مكلفًا، قد يؤدي إلى فقدان الفرص. اختيار معدل الخصم للنموذج هو أيضًا افتراض رئيسي ويجب تقديره بشكل صحيح ليكون النموذج ذو قيمة.