ما هو مقايضة الأسهم؟
المقايضة على الأسهم هي تبادل للتدفقات النقدية المستقبلية بين طرفين، مما يسمح لكل طرف بتنويع دخله لفترة زمنية محددة مع الاحتفاظ بأصوله الأصلية. تشبه المقايضة على الأسهم مقايضة سعر الفائدة، ولكن بدلاً من أن يكون أحد الجانبين "ثابتًا"، فإنه يعتمد على عائد مؤشر الأسهم. يتم تبادل مجموعتين من التدفقات النقدية المتساوية اسميًا وفقًا لشروط المقايضة، والتي قد تتضمن تدفقًا نقديًا قائمًا على الأسهم (مثل الأصول الأسهمية المسماة الأسهم المرجعية) التي يتم تداولها مقابل تدفق نقدي ذو دخل ثابت (مثل سعر الفائدة المعياري).
النقاط الرئيسية
- يُشبه مقايضة الأسهم مقايضة سعر الفائدة، ولكن بدلاً من أن يكون أحد الجوانب هو الجانب "الثابت"، فإنه يعتمد على عائد مؤشر الأسهم.
- هذه المقايضات قابلة للتخصيص بشكل كبير ويتم تداولها خارج البورصة. يتم إجراء معظم مقايضات الأسهم بين شركات التمويل الكبيرة مثل ممولي السيارات، البنوك الاستثمارية، والمؤسسات الإقراضية.
- غالبًا ما يتم ربط جزء معدل الفائدة بمؤشر LIBOR، بينما يتم ربط جزء الأسهم بمؤشر رئيسي للأسهم مثل مؤشر S&P 500.
تُتداول المقايضات خارج البورصة وتكون قابلة للتخصيص بشكل كبير بناءً على ما يتفق عليه الطرفان. بالإضافة إلى التنويع والفوائد الضريبية، تتيح مقايضات الأسهم للمؤسسات الكبيرة التحوط ضد أصول أو مراكز معينة في محافظها.
يجب عدم الخلط بين مقايضات الأسهم ومقايضة الدين بالأسهم، وهي عملية إعادة هيكلة يتم فيها تبادل التزامات أو ديون شركة أو فرد مقابل حقوق ملكية.
لأن مقايضات الأسهم يتم تداولها خارج البورصة (OTC)، فإن هناك مخاطرة تتعلق بالطرف المقابل.
كيف يعمل مقايضة الأسهم
مبادلة الأسهم تشبه مبادلة سعر الفائدة، ولكن بدلاً من أن يكون أحد الجانبين "ثابتًا"، فإنه يعتمد على عائد مؤشر الأسهم. على سبيل المثال، سيدفع أحد الأطراف الجانب المتغير (عادةً ما يكون مرتبطًا بـ LIBOR) ويتلقى العوائد على مؤشر متفق عليه مسبقًا للأسهم بالنسبة للقيمة الاسمية للعقد. تتيح مبادلات الأسهم للأطراف الاستفادة المحتملة من عوائد ورقة مالية للأسهم أو مؤشر دون الحاجة إلى امتلاك أسهم، أو صندوق متداول في البورصة (ETF)، أو صندوق استثمار مشترك يتتبع مؤشرًا.
تُجرى معظم مقايضات الأسهم بين شركات التمويل الكبيرة مثل ممولي السيارات، والبنوك الاستثمارية، والمؤسسات الإقراضية. عادةً ما ترتبط مقايضات الأسهم بأداء ورقة مالية أو مؤشر للأسهم وتشمل مدفوعات مرتبطة بأوراق مالية ذات معدل ثابت أو معدل عائم. تُعتبر معدلات LIBOR معيارًا شائعًا للجزء الخاص بالدخل الثابت في مقايضات الأسهم، والتي تميل إلى أن تُحتفظ على فترات سنة واحدة أو أقل، تمامًا مثل الأوراق التجارية.
وفقًا لإعلان من الاحتياطي الفيدرالي، يجب على البنوك التوقف عن كتابة العقود باستخدام LIBOR بحلول نهاية عام 2021. ستتوقف بورصة إنتركونتيننتال، الجهة المسؤولة عن LIBOR، عن نشر LIBOR لمدة أسبوع واحد وشهرين بعد 31 ديسمبر 2021. يجب إنهاء جميع العقود التي تستخدم LIBOR بحلول 30 يونيو 2023.
تُعرف سلسلة المدفوعات في مقايضة الأسهم باسم الأطراف. أحد الأطراف هو سلسلة المدفوعات المتعلقة بأداء ورقة مالية للأسهم أو مؤشر أسهم (مثل S&P 500) خلال فترة محددة، والتي تستند إلى القيمة الاسمية المحددة. الطرف الثاني يعتمد عادةً على سعر الفائدة بين البنوك في لندن (LIBOR)، أو معدل ثابت، أو عوائد أسهم أو مؤشر آخر.
مثال على مقايضة الأسهم
في مقايضة الأسهم، يتفق طرفان على تبادل التدفقات النقدية بناءً على أداء مؤشر أسهم معين أو مجموعة من الأسهم. لنفترض أن لدينا طرفين: الطرف "أ" والطرف "ب".
- الطرف "أ": يوافق على دفع معدل فائدة ثابت للطرف "ب".
- الطرف "ب": يوافق على دفع عائدات مؤشر الأسهم للطرف "أ".
تفاصيل الاتفاقية
- المبلغ الأساسي: 1,000,000 دولار
- معدل الفائدة الثابت: 5% سنويًا
- مؤشر الأسهم: مؤشر S&P 500
التدفقات النقدية
- الطرف "أ" يدفع للطرف "ب" 50,000 دولار سنويًا (5% من 1,000,000 دولار).
- الطرف "ب" يدفع للطرف "أ" العائدات السنوية لمؤشر S&P 500 على المبلغ الأساسي.
السيناريوهات
إذا ارتفع مؤشر S&P 500 بنسبة 7%:
- يدفع الطرف "ب" للطرف "أ" 70,000 دولار.
- الفرق الصافي: الطرف "أ" يحصل على 20,000 دولار.
إذا انخفض مؤشر S&P 500 بنسبة 3%:
- يدفع الطرف "ب" للطرف "أ" 30,000 دولار.
- الفرق الصافي: الطرف "ب" يحصل على 20,000 دولار.
هذا المثال يوضح كيف يمكن للطرفين الاستفادة من مقايضة الأسهم بناءً على أداء السوق.
افترض أن صندوقًا مدارًا بشكل سلبي يسعى لتتبع أداء مؤشر S&P 500. يمكن لمديري الأصول في الصندوق الدخول في عقد مقايضة أسهم، بحيث لا يضطرون لشراء أوراق مالية متنوعة تتبع مؤشر S&P 500. تقوم الشركة بمقايضة 25 مليون دولار عند سعر LIBOR زائد نقطتين أساس مع بنك استثماري يوافق على دفع أي زيادة مئوية في 25 مليون دولار مستثمرة في مؤشر S&P 500 لمدة عام واحد.
لذلك، في غضون عام واحد، سيكون على الصندوق المُدار بشكل سلبي دفع الفائدة على 25 مليون دولار، بناءً على سعر الفائدة بين البنوك في لندن (LIBOR) زائد نقطتين أساس. ومع ذلك، سيتم تعويض مدفوعاته بمقدار 25 مليون دولار مضروبًا في النسبة المئوية لزيادة مؤشر S&P 500. إذا انخفض مؤشر S&P 500 خلال العام المقبل، فسيتعين على الصندوق دفع الفائدة للبنك الاستثماري والنسبة المئوية التي انخفض بها مؤشر S&P 500 مضروبة في 25 مليون دولار. إذا ارتفع مؤشر S&P 500 أكثر من سعر الفائدة بين البنوك في لندن زائد نقطتين أساس، فإن البنك الاستثماري يكون مدينًا للصندوق المُدار بشكل سلبي بالفرق.
نظرًا لأن المقايضات قابلة للتخصيص بناءً على ما يتفق عليه الطرفان، فهناك العديد من الطرق المحتملة لإعادة هيكلة هذه المقايضة. بدلاً من LIBOR زائد نقطتين أساس، كان من الممكن أن نرى نقطة أساس واحدة، أو بدلاً من S&P 500، يمكن استخدام مؤشر آخر.