ما هو السند الثابت؟
السند المسطح هو مصطلح يُطلق على سعر السند عندما لا يشمل أي فائدة مستحقة. الفائدة المستحقة هي الجزء من دفعة القسيمة الخاصة بالسند الذي يكسبه الحامل بين دفعات القسيمة المجدولة.
يُشار إلى سعر السند الثابت على أنه السعر النظيف.
النقاط الرئيسية
- السند الثابت هو الذي لا يأخذ في الاعتبار الفائدة المستحقة للمستثمر في السند.
- عادةً ما يتم تسعير السندات الثابتة في الأسواق الأمريكية، بينما يكون السعر الكامل أكثر شيوعًا في الأسواق الأوروبية.
- يمكن أيضًا أن يُقتبس السند على أنه سند مسطح إذا لم يكن هناك فائدة مستحقة حاليًا، أو إذا كان في حالة تخلف عن السداد، أو إذا تم تسويته في نفس تاريخ دفع الفائدة.
فهم السندات الثابتة
تدفع بعض السندات الفائدة لحاملي السندات بشكل دوري، ويُعرف ذلك بدفع الكوبون. عندما يتم تسعير الأدوات التي تحمل فائدة، يتم تسعيرها إما بسعر كامل أو سعر صافٍ لتعكس تلك المدفوعات. يُشار إلى السند الذي يتم تسعيره بسعر صافٍ على أنه سند صافٍ. السعر الصافي لا يشمل أي فائدة مستحقة. نظرًا لأن الفائدة المستحقة على السند لا تغير العائد حتى الاستحقاق (yield-to-maturity)، يتم عادةً تسعير السند الصافي لتجنب تضليل المستثمرين بشأن الزيادة اليومية في السعر الكامل نتيجة للفائدة المستحقة.
السعر الكامل، المعروف أيضًا باسم السعر القذر، يشمل الفائدة المستحقة المستحقة لحامل السند منذ آخر دفعة كوبون ويتم اعتبارها في سعر السند. عندما يقوم المستثمر ببيع سند ما بين آخر دفعة كوبون والدفعة التالية، فإنه يقوم بذلك مع الفائدة المستحقة.
على سبيل المثال، إذا كانت مدفوعات الفائدة على السند مجدولة في 1 فبراير و1 أغسطس من كل عام حتى ينضج السند، وباع حامل السند السند في 15 أبريل، فإن السند سيكون قد تراكمت عليه الفائدة من 1 فبراير إلى 15 أبريل. يتخلى البائع عن الفائدة من وقت دفع القسيمة الأخيرة حتى وقت بيع السند.
يتم حساب سعر السند الثابت كما يلي:
- السعر الثابت = السعر الكامل (السعر القذر) - الفائدة المستحقة
أين:
- الفائدة المستحقة = دفعة الكوبون للفترة * (الوقت المحتفظ به بعد آخر دفعة كوبون أو فترة الكوبون)
متى يتم تسعير السندات الثابتة؟
هناك ثلاثة أسباب شائعة تجعل السندات تتداول بدون فوائد مستحقة، أي بدون أي فوائد مضافة إليها:
- لا يوجد حاليًا أي فائدة مستحقة على السند وفقًا لتاريخ البيع وشروط إصدار السند.
- السند في حالة تعثر. السندات التي تكون في حالة تعثر يتم تداولها بدون حساب الفائدة المستحقة ومع تسليم الكوبونات التي لم يتم دفعها من قبل المصدرين.
- تاريخ تسوية السند هو نفس تاريخ دفع الفائدة، وبالتالي لم تتراكم أي فائدة إضافية تتجاوز المبلغ الذي تم دفعه بالفعل.
لاحظ أن فترة القسيمة هي عدد الأيام بين كل تاريخ دفع للقسيمة. يفترض مُصدرو السندات الشركاتية والسندات البلدية أن الشهر يحتوي على 30 يومًا وأن السنة تحتوي على 360 يومًا لحساب الفائدة المستحقة على السند. ومع ذلك، فإن الفائدة المستحقة على السندات الحكومية تُحدد عادةً بناءً على الأيام الفعلية في التقويم من تاريخ إصدارها (ويُطلق عليه حساب الأيام الفعلية/الفعلية).
مثال: حساب السند الثابت
لنفترض أن معدل القسيمة على سند بقيمة اسمية $1,000 والذي يدفع الفائدة نصف سنويًا في الأول من فبراير والأول من أغسطس كل عام هو 5%. يقوم حامل السند ببيع السند في السوق الثانوية في 15 أبريل بسعر كامل قدره $995.
الخطوات لحساب سعر السند الثابت هي كما يلي:
- دفعة الكوبون لكل فترة = 5% ÷ 2 × $1,000 = $25
- فترة القسيمة المحددة—افترض أن الشهر يحتوي على 30 يومًا وأن السنة تحتوي على 360 يومًا. (باستخدام مثالنا، فإن دفعة القسيمة لكل فترة هي 6 أشهر * 30 يومًا = 180 يومًا.)
- عدد الأيام التي تم الاحتفاظ بالسند فيها بعد آخر دفعة كوبون قبل البيع = 2.5 شهر * 30 يوم = 75 يومًا
- الفائدة المستحقة = 25 دولارًا * (75 ÷ 180) = 10.42 دولارًا
- سعر السند الثابت = 995 دولار - 10.42 دولار = 984.58 دولار