ما هو تفضيل التصفية؟
تفضيل التصفية هو بند في عقد يحدد ترتيب توزيع المدفوعات في حالة تصفية الشركة.
عادةً ما يحصل المستثمرون أو حاملو الأسهم الممتازة في الشركة على أموالهم أولاً، قبل أنواع أخرى من حاملي الأسهم أو الدائنين، في حالة اضطرار الشركة إلى التصفية. تُستخدم تفضيلات التصفية بشكل متكرر في عقود رأس المال المغامر، وأدوات الدين الهجينة، والسندات الإذنية، وغيرها من معاملات رأس المال الخاص المهيكلة، لتوضيح ما يحصل عليه المستثمرون من مدفوعات وبأي ترتيب خلال حدث التصفية، مثل بيع الشركة.
النقاط الرئيسية
- تحدد تفضيل التصفية من يحصل على الدفع أولاً وكم يحصلون على الدفع عندما يجب تصفية الشركة.
- يُستخدم تفضيل التصفية بشكل متكرر في عقود رأس المال المخاطر.
فهم تفضيل التصفية
تحديد تفضيل التصفية، بمعناه الأوسع، يحدد من يحصل على كم عندما يتم تصفية الشركة أو بيعها أو إفلاسها. للوصول إلى هذا الاستنتاج، يجب على المصفّي تحليل اتفاقيات القروض المضمونة وغير المضمونة للشركة، بالإضافة إلى تعريف رأس المال السهمي (سواء الأسهم الممتازة أو العادية) في النظام الأساسي للشركة. نتيجةً لهذه العملية، يتمكن المصفّي من ترتيب جميع الدائنين والمساهمين وتوزيع الأموال وفقًا لذلك.
تحدد تفضيل التصفية من يحصل على أمواله أولاً عند بيع الشركة، وكمية الأموال التي يحق لهم الحصول عليها.
استخدام ترتيبات تفضيل التصفية المحددة شائع عندما تستثمر شركات رأس المال المغامر في الشركات الناشئة. غالبًا ما يشترط المستثمرون كشرط لاستثمارهم أن يحصلوا على تفضيل التصفية قبل المساهمين الآخرين. هذا يحمي رأس المال المغامر من خسارة الأموال من خلال ضمان استرداد استثماراتهم الأولية قبل الأطراف الأخرى.
في هذه الحالات، لا يحتاج الأمر إلى تصفية فعلية أو إفلاس للشركة. في عقود رأس المال المغامر، يُعتبر بيع الشركة غالبًا حدث تصفية. وبالتالي، إذا تم بيع الشركة بربح، يمكن أن تساعد تفضيلات التصفية رأس المال المغامر في أن يكونوا أول من يطالب بجزء من الأرباح. عادةً ما يتم سداد مستثمري رأس المال المغامر قبل حاملي الأسهم العادية وقبل المالكين الأصليين للشركة والموظفين. في العديد من الحالات، تكون شركة رأس المال المغامر أيضًا مساهمًا عاديًا.
مثال على تفضيل التصفية
على سبيل المثال، افترض أن شركة رأس المال المغامر تستثمر مليون دولار في شركة ناشئة مقابل 50% من الأسهم العادية و500,000 دولار من الأسهم الممتازة مع تفضيل التصفية. افترض أيضًا أن مؤسسي الشركة يستثمرون 500,000 دولار للحصول على الـ50% الأخرى من الأسهم العادية.
إذا تم بيع الشركة بمبلغ 3 ملايين دولار، يحصل مستثمرو رأس المال المغامر على 2 مليون دولار—وهي مليون دولار المفضلة لهم و50% من الباقي—بينما يحصل المؤسسون على مليون دولار. وعلى العكس، إذا بيعت الشركة بمليون دولار، تحصل شركة رأس المال المغامر على مليون دولار ولا يحصل المؤسسون على شيء.
بشكل عام، يمكن أن تشير تفضيل التصفية أيضًا إلى سداد الدائنين (مثل حاملي السندات) قبل المساهمين إذا أفلست الشركة. في مثل هذه الحالة، يقوم المصفي ببيع الأصول، ثم يستخدم تلك الأموال لسداد الدائنين الكبار أولاً، ثم الدائنين الصغار، ثم المساهمين. وبنفس الطريقة، فإن الدائنين الذين يحملون امتيازات على أصول محددة، مثل الرهن العقاري على مبنى، لديهم تفضيل تصفية على الدائنين الآخرين فيما يتعلق بعائدات البيع من المبنى.
كيف تعمل تفضيلات التصفية؟
تحدد تفضيل التصفية من يحصل على كم عندما يتم تصفية الشركة أو بيعها أو إفلاسها. يقوم المصفي بتحليل اتفاقيات القروض المضمونة وغير المضمونة للشركة، بالإضافة إلى تعريف رأس المال السهمي (سواء الأسهم الممتازة أو العادية) في النظام الأساسي للشركة.
كيف يتم تطبيق تفضيل التصفية في رأس المال الاستثماري؟
غالبًا ما يشترط مستثمرو رأس المال المغامر عند استثمارهم في شركة ناشئة أن يحصلوا على تفضيل في التصفية مقارنة بالمساهمين الآخرين. يضمن هذا الشرط أن يحصل مستثمرو رأس المال المغامر على استرداد استثماراتهم الأولية قبل الأطراف الأخرى.
كيف يتم تطبيق تفضيل التصفية على شركات الناشئة؟
لا تحتاج شركة ناشئة إلى تصفية فعلية أو إفلاس حتى يتم تطبيق تفضيل التصفية. في عقود رأس المال الاستثماري، يُعتبر بيع الشركة غالبًا حدث تصفية. إذا تم بيع الشركة بعد ذلك بربح، يمكن أن يساعد تفضيل التصفية أيضًا أصحاب رأس المال الاستثماري في أن يكونوا أول من يطالب بحصتهم من الأرباح.
الخلاصة
تفضيل التصفية هو بند في العقد يحدد من يحصل على الدفع أولاً، وكم يتم دفعه، عندما يجب تصفية الشركة (على سبيل المثال، بيع الشركة). يُعتبر رأس المال المغامر مثالاً على المستثمرين أو المساهمين المفضلين الذين يتم دفعهم أولاً، قبل حاملي الأسهم العادية والديون.