تجادل نظرية تفضيل السيولة بأن الناس يفضلون الاحتفاظ بالأصول في شكل سائل مثل النقد بدلاً من الأصول الأقل سيولة مثل السندات أو الأسهم أو العقارات. النتيجة هي أن المستثمرين يتوقعون علاوة أكبر مقابل تحمل خسارة السيولة على المدى الطويل.
هذا الميل يرجع بشكل أساسي إلى عدم اليقين بشأن المستقبل. يمكن للأفراد والشركات والمستثمرين التنقل بشكل أفضل في التغيرات المالية والاقتصادية غير المتوقعة، خاصة خلال الأزمات، من خلال الاحتفاظ بالأصول السائلة.
النقاط الرئيسية
- تصف نظرية تفضيل السيولة العرض والطلب على المال كما يُقاس من خلال السيولة.
- ذكر جون ماينارد كينز هذا المفهوم في كتابه عام 1936 "النظرية العامة للتوظيف والفائدة والنقود".
- شدد كينز على العلاقة بين معدلات الفائدة والعرض والطلب على المال.
- كلما كان من الممكن تحويل الأصل إلى عملة بسرعة أكبر، كلما أصبح أكثر سيولة من الناحية العملية.
هناك مقايضة، مع ذلك، بين الاحتفاظ بالنقد الذي يوفر السيولة ولكن لا يقدم عوائد، مقابل السندات التي توفر فائدة أو عوائد ولكنها أقل سيولة. يُعتبر معدل الفائدة فعليًا المكافأة التي يطلبها المستثمرون للتخلي عن السيولة والاحتفاظ بأصول أقل سيولة مثل السندات.
تقول نظرية تفضيل السيولة إن أسعار الفائدة تتكيف لتحقيق التوازن بين الرغبة في الاحتفاظ بالنقد مقابل الأصول الأقل سيولة. كلما زادت تفضيل الناس للسيولة، يجب أن ترتفع أسعار الفائدة لجعلهم مستعدين للاحتفاظ بالسندات. ترى النظرية أن أسعار الفائدة هي بمثابة دفعة للتخلي عن السيولة.
كيف تعمل نظرية تفضيل السيولة؟
تم تطوير نظرية تفضيل السيولة بواسطة جون ماينارد كينز. تهدف هذه النظرية إلى تفسير كيفية تحديد معدلات الفائدة. الفرضية الأساسية هي أن الناس يفضلون بطبيعتهم الاحتفاظ بالأصول في شكل سائل بحيث يمكن تحويلها بسرعة إلى نقد بتكلفة قليلة. والأصل الأكثر سيولة هو المال.
تؤدي الظروف الاقتصادية مثل حالات الركود التي تخلق حالة من عدم اليقين إلى زيادة تفضيل السيولة حيث يرغب الناس في الاحتفاظ بمزيد من السيولة. يتطلب ذلك رفع أسعار الفائدة لتحفيز التحول إلى الأصول غير السائلة. تنظر نظرية تفضيل السيولة إلى أسعار الفائدة على أنها ناتجة عن رغبة الناس في السيولة مقابل الأصول غير السائلة التي تدر فائدة.
تقدم أسعار الفائدة حافزًا للأفراد للتغلب على تفضيلهم للسيولة والاحتفاظ بأصول أقل سيولة مثل السندات، وفقًا للنظرية. توفر السندات دخلًا من الفائدة لكنها أقل سيولة من النقد لأنها لا يمكن تحويلها إلى مال بشكل فوري. كلما كانت السندات أقل سيولة، زادت الحاجة إلى حافز أكبر من حيث معدل الفائدة.
تقول النظرية إن أسعار الفائدة تحددها العرض والطلب على المال لهذا السبب. عندما تكون تفضيلات السيولة مرتفعة، يرغب الناس في الاحتفاظ بمزيد من النقد، مما يقلل من عرض المال ويخفض أسعار السندات. يجب أن ترتفع أسعار الفائدة كحافز للتخلي عن هذه السيولة لتتناسب مع هذه التفضيلات. وعلى العكس من ذلك، فإن تفضيل السيولة المنخفض يعني أن الناس على استعداد للاحتفاظ بمزيد من السندات، مما يزيد من عرض المال ويخفض أسعار الفائدة.
من هو جون ماينارد كينز؟
كان جون ماينارد كينز اقتصاديًا بريطانيًا مؤثرًا في القرن العشرين. وقد تحدى عمله الرائد في عام 1936، "النظرية العامة للتوظيف والفائدة والنقود"، الحكمة الاقتصادية التقليدية ووضع الأساس لنظرية الاقتصاد الكلي الحديثة.
تُعرف نظرياته الاقتصادية مجتمعة باسم الاقتصاد الكينزي. لقد غيّرت بشكل جذري كيفية إدراك الحكومات والمؤسسات المالية للأزمات الاقتصادية وكيفية استجابتها لها، وساعدت في تشكيل التفكير الاقتصادي بعد الحرب. دافع عن فكرة أن التدخل الحكومي ضروري لتحقيق استقرار الاقتصادات خلال فترات الركود المالي.
أصبح عمله حجر الزاوية في نظرية الاقتصاد الكلي الحديثة، على الرغم من أنه تم تحديه كثيرًا من قبل الاقتصاديين النيوكلاسيكيين، ونظريات النقديين، وآخرين على مر السنين. نظرية تفضيل السيولة هي واحدة من مساهماته البارزة.
ثلاثة دوافع لتفضيل السيولة
جادل كينز بأن الرغبة في السيولة تنبع من ثلاثة دوافع: دوافع المعاملات، والدوافع الاحترازية، والدوافع المضاربية.
- الدافع المضاربي: يتضمن هذا الاحتفاظ بالنقد للاستفادة من فرص استثمارية مستقبلية غير متاحة بعد. يكون الدافع المضاربي أكثر وضوحًا بين المستثمرين والمؤسسات المالية، ويمكن أن تتفاوت شدته مع التوقعات المتعلقة بمسار أسعار الفائدة المستقبلية، والنمو الاقتصادي، وظروف السوق. يحتفظ الناس بالنقود عندما يكون سعر الفائدة الاسمي منخفضًا حتى لو لم يوفر دخلًا من الفائدة. ومع ذلك، يتغير هذا عندما يبدأ سعر الفائدة في الارتفاع.
تفضيل السيولة ومنحنى العائد
نظرية تفضيل السيولة لها تأثيرات مهمة على شكل وحركة منحنى العائد الذي يرسم معدلات الفائدة عبر مختلف آجال الاستحقاق للسندات ذات الجودة الائتمانية نفسها.
عادةً ما يكون منحنى العائد مائلًا للأعلى. تكون أسعار الفائدة طويلة الأجل أعلى من أسعار الفائدة قصيرة الأجل. تخيل رسمًا بيانيًا خطيًا حيث يمثل المحور الرأسي أسعار الفائدة ويمتد المحور الأفقي ليمثل مدة الاستثمارات. يشير منحنى العائد إلى أسعار الفائدة التي يمكنك كسبها لفترات زمنية مختلفة.
يميل الرسم البياني إلى الأعلى في الظروف العادية. سترى معدلات فائدة أعلى عند استثمار أموالك لفترات أطول. يكشف هذا الميل التصاعدي أن الناس يتوقعون عوائد أعلى مقابل حجز أموالهم في استثمارات طويلة الأجل مثل السندات. يتماشى هذا مع ما تقترحه نظرية تفضيل السيولة: يفضل الأفراد السيولة، مما يدفعهم لتفضيل الأوراق المالية قصيرة الأجل على تلك طويلة الأجل.
توفر الأوراق المالية قصيرة الأجل سيولة أكبر لأنها تستحق بشكل أسرع. يتيح ذلك إعادة الاستثمار أو تحويلها إلى نقد في وقت أقرب. يؤدي هذا الطلب المرتفع على السندات قصيرة الأجل إلى انخفاض أسعار الفائدة قصيرة الأجل. تنخفض أسعار الفائدة الخاصة بها مع ارتفاع أسعار السندات. وعلى العكس من ذلك، يجب أن تقدم الأوراق المالية طويلة الأجل أسعار فائدة أعلى لتعويض النقص في السيولة لجذب المستثمرين. يؤدي هذا الديناميكية بشكل طبيعي إلى زيادة انحدار منحنى العائد - حيث تزداد العوائد مع زيادة فترات الاستحقاق.
ومع ذلك، يمكن أن تؤدي التغيرات في تفضيل السيولة إلى تغيير موقع وشكل منحنى العائد. غالبًا ما يزداد الطلب على السندات قصيرة الأجل خلال فترات الركود وفترات عدم اليقين العالي في السوق، حيث يتجه المستثمرون نحو الأصول ذات الجودة والسيولة. إذا بدت التوقعات الاقتصادية طويلة الأجل قاتمة، فقد تنخفض العوائد أو تتسطح للسندات طويلة الأجل، حيث تبدو هذه الاستثمارات أكثر خطورة أو تقلبًا. وللتعويض عن الانخفاض في عوائد السندات طويلة الأجل، قد يسعى المستثمرون للحصول على معدلات فائدة أعلى على السندات قصيرة الأجل. يمكن أن يؤدي ذلك إلى رفع معدلات الفائدة قصيرة الأجل بالنسبة للمعدلات طويلة الأجل، مما يؤدي إلى تسطيح أو حتى عكس منحنى العائد.
يتزايد انحدار منحنى العائد عندما يصبح المستثمرون أكثر استعدادًا للاستثمار في السندات طويلة الأجل ذات العائد الأعلى عندما تنخفض تفضيلات السيولة خلال فترات الاستقرار الاقتصادي.
نظرية تفضيل السيولة والاستثمار
تقدم نظرية تفضيل السيولة إطارًا مفيدًا للمستثمرين للنظر فيه عند اتخاذ قرارات تخصيص الأصول وإدارة المخاطر. يمكن للمستثمرين تطبيق فهمهم لتفضيل السيولة لاختيار الأصول والاستراتيجيات التي تتماشى مع احتياجاتهم من السيولة وتحملهم للمخاطر.
قد يزيد المستثمرون من تخصيصاتهم للأصول الآمنة والسائلة مثل النقد والسندات الحكومية قصيرة الأجل خلال فترات تفضيل السيولة العالية مثل فترات الركود. يوفر الاحتفاظ بالأصول ذات السيولة العالية الحماية والمرونة للتحول إلى استثمارات أخرى عندما يتغير السوق. قد تتحمل المزيد من المخاطر وعدم السيولة من خلال استثمارات مثل الأسهم أو العقارات أو السندات ذات العائد المرتفع عندما يحدث ذلك.
تسلط النظرية الضوء أيضًا على قيمة استراتيجيات laddering وتخطيط الاستثمارات لتوفير تدفق نقدي ثابت لتحقيق التوازن في السيولة. يمكن أن توفر سلالم السندات ذات الاستحقاقات المتدرجة تدفقات نقدية مستقرة لتغطية احتياجات السيولة. كما تساعد احتياطيات النقد في إدارة مخاطر السيولة. يمكن للمستثمرين الاحتفاظ باحتياطيات نقدية أعلى عندما ترتفع تفضيلات السيولة لتجنب الاضطرار إلى بيع الأصول غير السائلة بأسعار غير مواتية.
نظرية تفضيل السيولة لا تقدم لك مجموعة مثالية من الأصول للشراء، لكنها توفر إطارًا للتكيف مع الظروف الاقتصادية واحتياجاتك من السيولة. يمكن للمستثمرين تطبيق النظرية لبناء محافظ تكون مرنة عبر دورة تفضيل السيولة، من خلال الجمع بين الأصول السائلة ذات المخاطر المنخفضة والأصول غير السائلة ذات العائد الأعلى بنسب مناسبة.
انتقادات نظرية تفضيل السيولة
نظرية تفضيل السيولة لها تأثير كبير، لكنها تعرضت للنقد من قبل بعض الاقتصاديين.
اعتراض شائع هو أن العديد من العوامل المعقدة تحدد أسعار الفائدة، وليس فقط تفضيل السيولة. يُقال أيضًا أن هذا النهج يبسط التغيرات في أسعار الفائدة ليقتصر فقط على العرض والطلب على المال، ولكن عوامل مثل التضخم، مخاطر التخلف عن السداد، مخاطر الائتمان، ونطاق فرص الاستثمار تلعب دورًا أيضًا.
تم انتقاد النظرية لكونها سلبية للغاية. فهي ترى أن أسعار الفائدة تتكيف مع تفضيلات السيولة المتغيرة بدلاً من العكس. يمكن أن تؤثر السياسة النقدية بشكل فعال على أسعار الفائدة، مما يؤثر على سلوك الاستثمار والاستهلاك بشكل يتجاوز مجرد الاستجابة السلبية للطلب على السيولة.
الأدلة التجريبية حول تأثير تفضيل السيولة على معدلات الفائدة متباينة. يجادل بعض الاقتصاديين بأن عوامل أخرى مثل توقعات التضخم تلعب دورًا أكبر في تشكيل تغييرات المعدلات.
قياس تفضيل السيولة بشكل كمي يعتبر أيضًا صعبًا. قد لا تعمل النظرية بشكل جيد في الاقتصاد العالمي في عشرينيات القرن الحادي والعشرين. تتيح حركة رأس المال السيولة للتدفق دوليًا إلى حيث تكون المعدلات الأعلى، لذا فإن أسعار الفائدة الوطنية ستعكس تفضيلات السيولة العالمية، وليس فقط العوامل المحلية.
كيف تساعد نظرية تفضيل السيولة في فهم الأزمات المالية؟
يمكن لنظرية تفضيل السيولة أن تسلط الضوء على ديناميكيات السيولة وتأثيرها على الاستقرار المالي. يمكن أن يؤدي التفضيل المتزايد للسيولة خلال الأزمات المالية إلى تفاقم أوضاع السوق. يمكن أن يؤدي الاندفاع المفاجئ نحو السيولة إلى بيع الأصول بأسعار منخفضة، وانخفاض حاد في أسعار الأصول، وتشديد الظروف المالية.
يمكن لصانعي السياسات والمؤسسات المالية التنبؤ بشكل أفضل والتخفيف من الآثار السلبية للأزمات المالية من خلال فهم مبادئ تفضيل السيولة. يمكنهم وضع استراتيجيات لتعزيز الاستقرار المالي.
هل تبني النظريات الاقتصادية الأخرى على نظرية تفضيل السيولة أو تتحداها؟
تتحدى العديد من النظريات الاقتصادية المعاصرة أو تبني على تفضيلات السيولة. غالبًا ما تفترض نظريات التوقعات العقلانية وكفاءة السوق أن الأسواق تتكيف بسرعة مع المعلومات الجديدة، مما قد يقلل من الدافع المضاربي لتفضيل السيولة.
تطوير الأدوات المالية والتقنيات التي تعزز السيولة وتدير مخاطر السيولة يمكن أن يؤدي أيضًا إلى إعادة التفكير في تفضيل السيولة. النظرية النقدية الحديثة والاقتصاد ما بعد الكينزي يبنيان على أو يوسّعان أفكار كينز بما في ذلك نظرية تفضيل السيولة، وذلك لشرح الظواهر الاقتصادية الحديثة.
كيف تؤثر السياسة المالية على تفضيلات السيولة؟
السياسة المالية تستخدم الإنفاق الحكومي وسياسات الضرائب للتأثير على الظروف الاقتصادية. السياسة المالية التوسعية تزيد من الإنفاق الحكومي أو تخفض الضرائب ويمكن أن تقلل من تفضيل السيولة من خلال تحفيز النمو الاقتصادي والثقة. هذا يمكن أن يؤدي إلى انخفاض معدلات الفائدة. السياسات المالية الانكماشية غالبًا ما تزيد من تفضيل السيولة بسبب زيادة عدم اليقين، مما يضع ضغطًا تصاعديًا على المعدلات.
الخلاصة
تحاول نظرية تفضيل السيولة تفسير العلاقة بين السيولة، وأسعار الفائدة، والاستقرار الاقتصادي. وتبرز كيف يمكن أن تحدث سلوكيات الأفراد والمؤسسات فيما يتعلق بالسيولة داخل الأسواق المالية.
نشأت نظرية تفضيل السيولة في أعمال كينز وتستمر في كونها عدسة محورية للنظر في ظواهر الاقتصاد النقدي. يمكن أن يكون فهم تفضيل السيولة من قبل المستثمرين مثمرًا في اتخاذ قرارات أفضل بشأن تخصيص الأصول وإدارة المخاطر. كما تسلط الضوء على كيفية تأثير السياسات النقدية على معدلات الفائدة واستقرار السوق بالنسبة لصانعي السياسات.