ما هو المضاعف؟
المضاعفات تقيس بعض جوانب تقييم الشركة وأدائها المالي، ويتم تحديدها عن طريق قسمة مقياس معين على مقياس آخر. من الشائع أن يستخدم المستثمرون المضاعفات لتقييم ما إذا كان سعر سهم الشركة مبالغًا فيه أو منخفضًا، ولتحديد نمو الشركة وإنتاجيتها وكفاءتها، ومقارنتها بشركات أخرى في نفس الصناعة أو بالسوق بشكل عام. يستخدمون المضاعفات لوضع خط أساس وإجراء مقارنات بين الشركات والعثور على أفضل فرص الاستثمار من وجهة نظر التقييم.
أنواع المضاعفات تشمل نسبة السعر إلى الأرباح (P/E)، قيمة المنشأة (EV) إلى مضاعفات المبيعات، وقيمة المنشأة (EV) إلى EBITDA، وقيمة المنشأة (EV) إلى EBIT.
النقاط الرئيسية
- يقيس المضاعف مدى رفاهية الشركة من خلال مقارنة مقياسين، عادةً عن طريق قسمة أحدهما على الآخر.
- يعتمد المستثمرون عمومًا على طريقتين لتقييم الأسهم، حيث تعتمد إحداهما على التدفق النقدي والأخرى على مضاعف لمقياس الأداء.
- المضاعف الأكثر شيوعًا المستخدم في تقييم الأسهم هو مضاعف السعر إلى الأرباح.
- تُعتبر القيمة المؤسسية مقياس أداء شائع يُستخدم لحساب أنواع مختلفة من المضاعفات، مثل مضاعف القيمة المؤسسية إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب (EV to EBIT) ومضاعف القيمة المؤسسية إلى المبيعات (EV to sales).
صيغة وحساب المضاعفات
الصيغة لحساب المضاعفات هي:
متعدد = مقياس الأداء "أ" مقياس الأداء "ب"
متعدد = مقياس الأداء "أ" مقسومًا على مقياس الأداء "ب"
متعدد = مقياس الأداء "ب" مقياس الأداء "أ"
لحساب المضاعف، قم بقسمة المقياس الأول على المقياس الثاني. ضع في اعتبارك أن المقياس في البسط يكون عادةً أكبر من المقياس في المقام.
فهم المضاعفات
المقاييس هي أدوات كمية تقيس أداء الشركة. تُستخدم هذه المقاييس من قبل أشخاص مختلفين لأسباب متنوعة. على سبيل المثال، يستخدم المديرون التنفيذيون للشركة المقاييس لتحليل التمويل المؤسسي واستراتيجيات التشغيل. وبالمثل، يمكن للمحللين استخدام المقاييس لتكوين آراء وتوصيات استثمارية، بينما يستخدم المحترفون في مجال الاستثمار المقاييس لاتخاذ قرارات مهمة بشأن محافظهم الاستثمارية.
يمكن استخدام المقاييس معًا لقياس الصحة المالية ورفاهية الشركة. عندما تُجمع هذه المقاييس معًا، تُسمى مضاعفات. كما ذُكر أعلاه، عندما يُقسم مقياس واحد على آخر، ينتج عن ذلك مضاعف. يمكن استخدام هذه القيمة لاتخاذ قرارات مختلفة.
على سبيل المثال، يعتمد المستثمرون والمحللون عادةً على طريقتين رئيسيتين عند إجراء تقييمات الأسهم. تعتمد إحدى الطريقتين على التدفق النقدي، بينما تعتمد الأخرى على مضاعف لبعض مقاييس الأداء، مثل الأرباح أو المبيعات.
- يُعتبر التقييم بناءً على مضاعف نسبيًا لأنه يعتمد على مضاعف مرتبط بمقياس أداء معين.
النهج القائم على المضاعفات في التقييم هو نظرية تستند إلى مفهوم أن الأصول المماثلة يجب أن تُباع بأسعار مماثلة.
أنواع المضاعفات
مضاعف السعر إلى الأرباح (P/E)
المضاعف الأكثر شيوعًا المستخدم في تقييم الأسهم هو مضاعف السعر إلى الأرباح (P/E). يُستخدم لمقارنة القيمة السوقية للشركة (السعر) مع أرباحها. الشركة التي لديها سعر أو قيمة سوقية مرتفعة مقارنة بمستوى أرباحها لديها مضاعف P/E مرتفع. بينما الشركة التي لديها سعر منخفض مقارنة بمستوى أرباحها لديها مضاعف P/E منخفض.
مضاعف الربحية (P/E) بمقدار خمس مرات (5x) يعني أن سهم الشركة يتم تداوله بمعدل خمس مرات أرباحها. مضاعف الربحية بمقدار عشر مرات (10x) يعني أن الشركة تتداول بمعدل يساوي عشر مرات أرباحها. تعتبر الشركة ذات مضاعف الربحية العالي مبالغ في تقييمها. وبالمثل، تعتبر الشركة ذات مضاعف الربحية المنخفض مقلل من قيمتها.
مضاعف القيمة المؤسسية إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء (EV/EBITDA)
القيمة الاقتصادية (EV) هي مقياس أداء شائع يُستخدم لحساب أنواع مختلفة من المضاعفات. تُظهر القيمة الاقتصادية (EV) مقدار المال اللازم لشراء شركة معينة. يتم حساب القيمة الاقتصادية لشركة عن طريق أخذ القيمة السوقية للشركة، وإضافة إجمالي الديون، بما في ذلك الديون طويلة الأجل وقصيرة الأجل، وطرح جميع النقد والنقد المعادل.
يرى العديد من المستثمرين أن القيمة المؤسسية (EV) تعتبر مقياس أداء أفضل من الاعتماد على القيمة السوقية وحدها لأنها تقدم صورة أكثر شمولاً لتقييم الشركة.
يُعتبر مضاعف القيمة المؤسسية إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء (EBITDA) من المضاعفات الشائعة الاستخدام، ويُشار إليه أيضًا بـ EV/EBITDA. يساعد هذا المضاعف المستثمرين في مقارنة الشركات ضمن نفس الصناعة أو القطاع قبل اتخاذ قرار الاستثمار.
يعتبر العديد من محللي الأسهم أن نسبة القيمة المؤسسية إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء (EV/EBITDA) هي مقياس قوي للتدفق النقدي المتاح للشركة.
مضاعف القيمة السوقية إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب (EV/EBIT)
مضاعف القيمة السوقية إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب (EBIT)، المعروف أيضًا باسم EV/EBIT، يشبه مضاعف السعر إلى الأرباح (P/E)، ولكنه مفضل من قبل بعض المحللين لقدراته على تقديم صورة أكثر شمولاً عن الأداء المالي للشركة وقيمتها الفعلية.
المضاعف مفيد لتحديد الشركات التي قد تكون مقيمة بأقل من قيمتها أو بأكثر من قيمتها. يُفضل استخدامه مع الشركات الأقل كثافة في رأس المال، والتي لديها نفقات أقل في الاستهلاك والإطفاء.
مضاعف القيمة السوقية إلى المبيعات (EV/Sales)
نسبة القيمة المؤسسية إلى المبيعات أو EV/sales تقارن بين القيمة المؤسسية للشركة ومبيعاتها السنوية. تُعتبر هذه النسبة أداة تقييم مهمة لأنها تأخذ في الاعتبار حقوق الملكية والديون للشركة، بينما تقدم للمستثمرين مقياسًا كميًا لكيفية تقييم الشركة بناءً على المبيعات.
من المفيد أيضًا تقييم الشركات ذات الأرباح السلبية. لكي يكون ذلك أكثر فعالية، يجب على المستثمرين مقارنة مضاعف قيمة المنشأة إلى المبيعات (EV/sales) للشركة التي يقومون بتحليلها مع مضاعف الشركات الأخرى في نفس الصناعة.
مثال على متعدد
يمكن استخدام مضاعف لإظهار مقدار ما يرغب المستثمرون في دفعه لكل دولار من الأرباح، كما يتم حسابه بواسطة نسبة السعر إلى الأرباح (P/E). لنفترض أنك تقوم بتحليل سهم يحقق 2 دولار من الأرباح لكل سهم (EPS)، ويتم تداوله بسعر 20 دولارًا. هذا السهم لديه نسبة P/E تبلغ 10. وهذا يعني أن المستثمرين على استعداد لدفع مضاعف قدره 10 مرات من الأرباح الحالية لكل سهم من الأسهم.
ما هو نهج المضاعفات؟
نهج المضاعفات هو نظرية تقييم. الفرضية الأساسية لهذه النظرية هي أن الأصول المتشابهة تباع بأسعار متشابهة. وبالتالي، فإنها تشير إلى أن النسب المالية المستخدمة لمقارنة الشركات تكون متشابهة عبر الشركات المماثلة. النسب التي تُستخدم بشكل شائع في نهج المضاعفات تشمل مضاعفات حقوق الملكية ومضاعفات قيمة المؤسسة، مثل EV/EBIT وEV/EBITDA.
ماذا تخبرك مضاعفات التداول؟
مضاعفات التداول هي مقاييس مالية تُستخدم لتقييم الشركات. تُستخدم عادةً لتسليط الضوء على قوتها المالية ورفاهيتها. بعض مضاعفات التداول الأكثر شيوعًا تشمل التدفق النقدي المخصوم للشركة، ونسبة السعر إلى الأرباح، وقيمة المؤسسة إلى الإيرادات.
ماذا يخبرك نسبة السعر إلى الأرباح؟
مضاعف السعر إلى الأرباح هو مضاعف شائع يستخدمه المستثمرون والمحللون عند تقييم الأسهم. يقارن هذا المضاعف بين القيمة السوقية للشركة وأرباحها. يُشير مضاعف السعر إلى الأرباح المرتفع إلى قيمة سوقية عالية مقارنة بأرباحها، مما يعني أن الشركة مُبالغ في تقييمها. يُقال إن الشركة مُقلل من قيمتها عندما يكون لديها مضاعف سعر إلى أرباح منخفض أو عندما تكون قيمتها السوقية منخفضة مقارنة بأرباحها.
الخلاصة
هناك العديد من الأدوات التي يمكنك استخدامها لتقييم صحة ورفاهية الشركات المختلفة. تتيح لك النسب المالية تسليط الضوء على نموها، ومدى كفاءتها، ومدى أدائها الجيد. يتم ذلك عن طريق قسمة مقياس على آخر. نسبة السعر إلى الأرباح وقيمة المؤسسة إلى المبيعات هما مجرد مثالين شائعين للنسب التي يمكن للمحللين والمستثمرين استخدامها. لضمان أن يكون تحليلك دقيقًا قدر الإمكان، تأكد من استخدام نسب مالية مختلفة بدلاً من الاعتماد على مجموعة واحدة فقط.