ما هو نموذج التقييم النسبي؟
نموذج التقييم النسبي هو طريقة لتقييم الأعمال التجارية تقارن قيمة الشركة بقيمة منافسيها أو نظرائها في الصناعة لتقييم القيمة المالية للشركة.
تُعتبر نماذج التقييم النسبي بديلاً لنماذج القيمة المطلقة، التي تحاول تحديد القيمة الجوهرية للشركة بناءً على تقديراتها المستقبلية من التدفقات النقدية الحرة المخصومة إلى القيمة الحالية، دون الرجوع إلى شركة أخرى أو متوسط الصناعة. مثل نماذج القيمة المطلقة، قد يستخدم المستثمرون نماذج التقييم النسبي عند تحديد ما إذا كانت أسهم الشركة تستحق الشراء.
النقاط الرئيسية
- يقارن نموذج التقييم النسبي قيمة الشركة بقيمة منافسيها لتحديد القيمة المالية للشركة.
- أحد أشهر مضاعفات التقييم النسبي هو نسبة السعر إلى الأرباح (P/E).
- يختلف نموذج التقييم النسبي عن نموذج التقييم المطلق الذي لا يشير إلى أي شركة أخرى أو متوسط الصناعة.
- يمكن استخدام نموذج التقييم النسبي لتقييم قيمة سعر سهم الشركة مقارنة بشركات أخرى أو متوسط الصناعة.
فهم نماذج التقييم النسبي
هناك العديد من أنواع نسب التقييم النسبي المختلفة، مثل نسبة السعر إلى التدفق النقدي الحر، قيمة المنشأة (EV)، هامش التشغيل، نسبة السعر إلى التدفق النقدي للعقارات، ونسبة السعر إلى المبيعات (P/S) للبيع بالتجزئة.
أحد أشهر مضاعفات التقييم النسبي هو نسبة السعر إلى الأرباح (P/E). يتم حسابها عن طريق قسمة سعر السهم على الأرباح لكل سهم (EPS)، ويتم التعبير عنها كسعر سهم الشركة كمضاعف لأرباحها. تعتبر الشركة التي لديها نسبة P/E عالية تتداول بسعر أعلى لكل دولار من الأرباح مقارنة بنظيراتها وتعتبر مبالغ في قيمتها.
وبالمثل، فإن الشركة التي لديها نسبة P/E منخفضة تتداول بسعر أقل لكل دولار من الأرباح لكل سهم (EPS) وتعتبر مقيمة بأقل من قيمتها. يمكن تطبيق هذا الإطار مع أي مضاعف للسعر لقياس القيمة السوقية النسبية. لذلك، إذا كان متوسط نسبة P/E لصناعة معينة هو 10 أضعاف وكانت شركة معينة في تلك الصناعة تتداول عند 5 أضعاف الأرباح، فإنها تعتبر مقيمة بأقل من قيمتها مقارنة بنظيراتها.
نموذج التقييم النسبي مقابل نموذج التقييم المطلق
يستخدم التقييم النسبي المضاعفات، والمتوسطات، والنسب، والمعايير لتحديد قيمة الشركة. يمكن اختيار معيار من خلال العثور على متوسط صناعي، ثم يُستخدم هذا المتوسط لتحديد القيمة النسبية. أما المقياس المطلق، فلا يعتمد على أي مرجع خارجي مثل معيار أو متوسط. يتم التعبير عن القيمة السوقية للشركة، وهي القيمة السوقية الإجمالية لجميع أسهمها القائمة، كمبلغ بالدولار العادي ولا تخبرك بالكثير عن قيمتها النسبية. بالطبع، مع وجود ما يكفي من مقاييس التقييم المطلق عبر عدة شركات، يمكن استخلاص استنتاجات نسبية.
مثال على نموذج التقييم النسبي
بالإضافة إلى توفير مقياس للقيمة النسبية، يسمح معدل السعر إلى الأرباح (P/E) للمحللين بالعودة إلى السعر الذي ينبغي أن يتم تداول السهم عنده بناءً على نظرائه. على سبيل المثال، إذا كان متوسط معدل السعر إلى الأرباح لصناعة التجزئة المتخصصة هو 20 مرة، فهذا يعني أن متوسط سعر السهم لشركة في هذه الصناعة يتم تداوله عند 20 ضعف ربحية السهم (EPS).
تتداول شركة A في السوق بسعر 50 دولارًا ولديها ربحية السهم (EPS) بقيمة 2 دولار. يتم حساب نسبة السعر إلى الربحية (P/E) بقسمة 50 دولارًا على 2 دولار، مما يعطي 25 ضعفًا. هذا أعلى من متوسط الصناعة البالغ 20 ضعفًا، مما يعني أن شركة A مقيمة بأعلى من قيمتها الحقيقية. إذا كانت شركة A تتداول عند 20 ضعف ربحية السهم، وهو متوسط الصناعة، فسيكون سعر التداول 40 دولارًا، وهو القيمة النسبية. بمعنى آخر، بناءً على متوسط الصناعة، تتداول شركة A بسعر أعلى بـ 10 دولارات مما ينبغي، مما يمثل فرصة للبيع.
نظرًا لأهمية تطوير معيار دقيق أو متوسط صناعي، من المهم مقارنة الشركات فقط في نفس الصناعة ورأس المال السوقي عند حساب القيم النسبية.
ما هي الافتراضات لنماذج التقييم النسبي؟
تفترض نماذج التقييم النسبي أن الشركات التي تعمل في نفس القطاع التجاري ستتمتع بهياكل تكلفة وظروف سوقية متشابهة. وهذا يجعل من الممكن إجراء مقارنات موثوقة بين شركتين متنافستين بناءً على هوامش الربح، والتدفق النقدي، والمبيعات، وغيرها من المقاييس.
ما هي قيود نماذج التقييم النسبي؟
إحدى قيود نماذج التقييم النسبي هي أنها تفترض أن الشركات المماثلة ستواجه نفس ظروف السوق. بينما يكون هذا صحيحًا إلى حد ما، فإن الشركات المتنافسة غالبًا ما تتبع استراتيجيات مختلفة وتستهدف أسواقًا مختلفة، مما يعني أنه ليس من الممكن دائمًا إجراء مقارنة متكافئة. بالإضافة إلى ذلك، تميل نماذج التقييم النسبي إلى الاعتماد على البيانات المالية السابقة، والتي لا تكون دائمًا مؤشرات موثوقة للنتائج المستقبلية.
كيف تقوم بتقييم الأعمال التجارية؟
تقييم الأعمال هو عنصر رئيسي في تمويل الشركات، ويستخدم لقياس قيمة الشركة قبل عمليات الاندماج والاستحواذ والعروض العامة. من أجل تقييم الأعمال، يقوم المحللون بفحص البيانات المالية للشركة لتحديد أصولها وخصومها وهيكل رأس المال (مقدار الأسهم والسندات المصدرة)، والتدفقات النقدية، والاستثمارات الأخرى لإنتاج تقييم موضوعي للشركة.
الخلاصة
نموذج التقييم النسبي يقارن قيمة الشركات المماثلة في نفس قطاع السوق. بناءً على مقاييس قابلة للمقارنة مثل التدفق النقدي والأرباح، يمكن تحديد ما إذا كانت الشركة تستخدم مواردها بشكل أكثر أو أقل فعالية من منافسيها.