التدفق النقدي الحر (FCF): الصيغة لحسابه وتفسيره

ما هو التدفق النقدي الحر (FCF)؟

يمثل التدفق النقدي الحر (FCF) النقد الذي تولده الشركة بعد احتساب التدفقات النقدية الخارجة لدعم عملياتها والحفاظ على الأصول الرأسمالية الخاصة بها.

على عكس المقاييس الأخرى التي تُستخدم لتحليل التدفق النقدي في الشركة، مثل الأرباح أو صافي الدخل، يُعتبر التدفق النقدي الحر مقياسًا للربحية يستثني المصاريف غير النقدية في قائمة الدخل. كما يتضمن الإنفاق على المعدات والأصول، بالإضافة إلى التغيرات في رأس المال العامل من الميزانية العمومية.

النقاط الرئيسية

• التدفق النقدي الحر (FCF) هو النقد المتاح للشركة الذي يُعاد دفعه للدائنين ويُستخدم كأرباح موزعة وفوائد للمستثمرين.
• يستخدم الإدارة والمستثمرون التدفق النقدي الحر كمقياس لصحة الشركة المالية.
• يتم تسوية التدفقات النقدية الحرة (FCF) مع صافي الدخل من خلال التعديل للنفقات غير النقدية، والتغيرات في رأس المال العامل، والنفقات الرأسمالية.
• لا يشير التدفق النقدي الحر الإيجابي دائمًا إلى اتجاه قوي للسهم.

فهم التدفق النقدي الحر (FCF)

التدفق النقدي الحر هو المال الذي تمتلكه الشركة لسداد دائنيها أو لدفع الأرباح والفوائد للمستثمرين. إنه المال المتاح للاستخدام لتسوية الالتزامات أو التعهدات.

يفضل بعض المستثمرين استخدام التدفق النقدي الحر (FCF) أو التدفق النقدي الحر لكل سهم بدلاً من الأرباح أو الأرباح لكل سهم (EPS) كمقياس للربحية. يعود السبب في ذلك إلى أن الأرباح وEPS تستبعد العناصر غير النقدية من قائمة الدخل. ومع ذلك، نظرًا لأن التدفق النقدي الحر يأخذ في الاعتبار الاستثمارات في الممتلكات والمنشآت والمعدات (PP&E)، فإنه يمكن أن يكون متقلبًا وغير منتظم على مر الزمن. وهذا قد يجعله أقل فائدة للتحليل.

المصرفيون الاستثماريون والمحللون الذين يحتاجون إلى تقييم الأداء المتوقع للشركة مع هياكل رأس المال المختلفة سيستخدمون أشكالاً مختلفة من التدفق النقدي الحر مثل التدفق النقدي الحر للشركة والتدفق النقدي الحر لحقوق الملكية، والتي يتم تعديلها لتشمل مدفوعات الفائدة والاقتراضات.

حساب التدفق النقدي الحر

يمكن حساب التدفق النقدي الحر (FCF) من خلال البدء بـ التدفقات النقدية من الأنشطة التشغيلية في قائمة التدفقات النقدية، لأن هذا الرقم يكون قد تم تعديله بالفعل ليشمل الأرباح بعد خصم المصاريف غير النقدية والتغيرات في رأس المال العامل.

يمكن استخدام بيان الدخل والميزانية العمومية أيضًا لحساب التدفق النقدي الحر (FCF).

يمكن استخدام عوامل أخرى من بيان الدخل والميزانية العمومية وبيان التدفقات النقدية للوصول إلى نفس الحساب. على سبيل المثال، إذا لم يتم تقديم الأرباح قبل الفوائد والضرائب (EBIT)، يمكن للمستثمر الوصول إلى الحساب الصحيح بالطريقة التالية.

فوائد استخدام التدفق النقدي الحر

كمقياس للربحية والصحة المالية، يوفر التدفق النقدي الحر عدة فوائد مقارنة بنقاط التحليل الأخرى.

لأن التدفق النقدي الحر (FCF) يأخذ في الاعتبار التغيرات في رأس المال العامل، فإنه يمكن أن يوفر رؤى مهمة حول قيمة الشركة، وكيفية إدارة عملياتها، وصحة اتجاهاتها الأساسية. يمكنك الاطلاع على المزيد هنا.

• قد يشير زيادة المخزون (تدفق خارجي) إلى تراكم مخزون من المنتجات غير المباعة.

من خلال تضمين رأس المال العامل، يوفر التدفق النقدي الحر نظرة ثاقبة تفتقر إليها قائمة الدخل.

على سبيل المثال، افترض أن شركة حققت 50,000,000 دولار سنويًا كدخل صافي لكل سنة خلال العقد الماضي. سيظهر هذا الرقم في بيان الدخل وسيؤدي إلى افتراض المستثمرين أو المحللين أن الشركة تتمتع بصحة مالية مستقرة.

ومع ذلك، قد يكشف النظر إلى التدفق النقدي الحر عن قصة مختلفة. إذا كان التدفق النقدي الحر يتراجع خلال العامين الماضيين مع ارتفاع المخزون (تدفق خارجي)، وبدأ العملاء في تأخير المدفوعات (تدفق داخلي)، وبدأ الموردون في المطالبة بمدفوعات أسرع (تدفق خارجي)، فإن ذلك سيكون اتجاهًا مقلقًا ويشير إلى احتمال حدوث مشاكل في المستقبل. في هذه الحالة، سيكشف التدفق النقدي الحر عن ضعف مالي خطير لن يكون واضحًا من خلال فحص بيان الدخل.

النظر إلى التدفق النقدي الحر (FCF) مفيد أيضًا للمساهمين المحتملين أو المقرضين الذين يرغبون في تقييم مدى احتمالية قدرة الشركة على دفع الأرباح المتوقعة أو الفائدة. إذا تم خصم مدفوعات ديون الشركة من التدفق النقدي الحر للشركة (FCFF)، فإن المقرض سيكون لديه فكرة أفضل عن جودة التدفقات النقدية المتاحة لسداد ديون إضافية. يمكن للمساهمين استخدام التدفق النقدي الحر مطروحًا منه مدفوعات الفائدة للتنبؤ باستقرار مدفوعات الأرباح المستقبلية.

غالبًا ما يتم تقييم التدفق النقدي الحر على أساس نصيب السهم لتقييم تأثير التخفيف. هذا مشابه للطريقة التي يتم بها تقييم المبيعات والأرباح.

قيود استخدام التدفق النقدي الحر

مثل أي أداة للتحليل المالي، فإن التدفق النقدي الحر (FCF) لديه قيود فيما يمكن أن يكشفه.

الاستهلاك

أحد العيوب الرئيسية هو أن المشتريات التي تفقد قيمتها بمرور الوقت سيتم خصمها من التدفق النقدي الحر (FCF) في السنة التي تم شراؤها فيها، بدلاً من توزيعها على عدة سنوات. ونتيجة لذلك، قد يبدو أن التدفق النقدي الحر يشير إلى تغيير كبير على المدى القصير في الشؤون المالية للشركة، وهو ما لن يظهر في مقاييس أخرى للصحة المالية.

تخيل أن هناك شركة لديها الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء (EBITDA) بقيمة 1,000,000 دولار في سنة معينة. لم يكن هناك أي تغييرات في رأس المال العامل (يساوي الأصول الحالية مطروحًا منها الخصوم الحالية). ومع ذلك، قامت الشركة بشراء معدات جديدة بقيمة 800,000 دولار في نهاية العام. سيتم توزيع تكلفة المعدات الجديدة على مدى فترة زمنية عبر الاستهلاك في بيان الدخل، مما يوازن تأثيرها على الأرباح.

ولكن نظرًا لأن التدفق النقدي الحر (FCF) يأخذ في الاعتبار النقد الذي تم إنفاقه على المعدات الجديدة في السنة الحالية، فإن الشركة ستبلغ عن تدفق نقدي حر بقيمة 200,000 دولار (1,000,000 دولار من الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك وإطفاء الدين (EBITDA) - 800,000 دولار للمعدات) على 1,000,000 دولار من الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك وإطفاء الدين في تلك السنة. إذا افترضنا أن كل شيء آخر يبقى كما هو ولم تكن هناك عمليات شراء أخرى للمعدات، فإن الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك وإطفاء الدين والتدفق النقدي الحر سيكونان متساويين مرة أخرى في السنة التالية.

في هذه الحالة، سيتعين على المستثمر تحديد سبب انخفاض التدفق النقدي الحر (FCF) بسرعة في سنة واحدة فقط ليعود إلى المستويات السابقة، وما إذا كان من المحتمل أن يستمر هذا التغيير.

علاوة على ذلك، فإن فهم طريقة الاستهلاك المستخدمة سيوفر رؤى إضافية. على سبيل المثال، سيختلف صافي الدخل والتدفق النقدي الحر (FCF) بناءً على مقدار الاستهلاك المأخوذ لكل سنة من عمر الأصل المفيد. إذا كان الأصل يتم استهلاكه باستخدام طريقة الاستهلاك الدفتري، على مدى عمر مفيد يبلغ 10 سنوات، فإن صافي الدخل سيكون أقل من التدفق النقدي الحر بمقدار 80,000 دولار (800,000 دولار / 10 سنوات) لكل سنة حتى يتم استهلاك الأصل بالكامل.

بدلاً من ذلك، إذا كان الأصل يتم استهلاكه باستخدام طريقة الاستهلاك الضريبي، فسيتم استهلاك الأصل بالكامل في السنة التي تم شراؤه فيها، مما يؤدي إلى أن يكون صافي الدخل مساويًا للتدفق النقدي الحر (FCF) في السنوات اللاحقة.

صعوبة في الحساب

هناك قيد آخر يتمثل في أن التدفق النقدي الحر (FCF) لا يخضع لنفس متطلبات الإفصاح المالي مثل البنود الأخرى في البيانات المالية. ونتيجة لذلك، ليس جميع المستثمرين لديهم المعرفة الأساسية أو الرغبة في تخصيص الوقت لحساب الرقم يدويًا.

ومع ذلك، من المفيد تخصيص الوقت لتتبع هذه الأرقام لأن التدفق النقدي الحر (FCF) يعد وسيلة جيدة للتحقق من ربحية الشركة المعلنة. لحسن الحظ، هناك برامج تساعد في جعل الحساب أسهل.

فهم التدفق النقدي الحر

لا يتوافق التدفق النقدي الحر الإيجابي دائمًا مع المؤشرات الأخرى المستخدمة في التحليل الفني. يمكن أن تكون لدى الشركة التي تتمتع بتدفق نقدي حر إيجابي اتجاهات أسهم سيئة، والعكس صحيح. لهذا السبب، غالبًا ما يكون من الأكثر فائدة التركيز على تحليل أي اتجاهات مرئية على مر الزمن بدلاً من القيم المطلقة للتدفق النقدي الحر (FCF) أو الأرباح أو الإيرادات.

نهج شائع هو استخدام استقرار اتجاهات التدفق النقدي الحر (FCF) كمقياس للمخاطر. إذا كان اتجاه التدفق النقدي الحر مستقرًا على مدى السنوات الأربع إلى الخمس الماضية، فإن الاتجاهات الصعودية في الأسهم تكون أقل عرضة للاضطراب في المستقبل. ومع ذلك، فإن اتجاهات التدفق النقدي الحر المتراجعة، خاصة تلك التي تختلف بشكل كبير مقارنة باتجاهات الأرباح والمبيعات، تشير إلى احتمالية أعلى لأداء سلبي للأسعار في المستقبل.

تتجاهل هذه الطريقة القيمة المطلقة للتدفق النقدي الحر (FCF) للتركيز على ميل التدفق النقدي الحر وعلاقته بأداء السعر.

مثال على التدفق النقدي الحر

ضع في اعتبارك المثال التالي للشركة الافتراضية XYZ:

٢٠١٧

٢٠١٨

٢٠١٩

٢٠٢٠

٢٠٢١

الأشهر الاثني عشر الماضية (TTM)

المبيعات/الإيرادات

١٠٠ دولار

مائة وخمسة دولار.

١٢٠ دولارًا

١٢٦ دولارًا

١٢٨ دولارًا

$130

ربحية السهم (EPS)

١.٠٠ دولار

١.٠٣ دولار

١.١٥ دولار أمريكي

١.١٧ دولار أمريكي

١.١٩ دولار

١.٢٠ دولارًا

التدفق النقدي الحر للسهم (FCF/Share)

٠.٨٥ دولار

٠.٩٧ دولار

١.٠٧ دولار

١.٠٥ دولار

٠.٨٠ دولار

٠.٥٦ دولار

في هذا المثال، هناك تباين قوي بين أرقام إيرادات الشركة وأرباحها وأرقام التدفق النقدي الحر. بناءً على هذه الاتجاهات، قد يشتبه المستثمر في أن شركة XYZ تواجه نوعًا من المشاكل المالية التي لم تؤثر بعد على الأرقام الرئيسية مثل الإيرادات والأرباح لكل سهم.

في مثل هذه الحالة، هناك عدة أسباب محتملة للاختلافات بين هذه المؤشرات.

الاستثمار في النمو

قد تكون إدارة شركة XYZ تستثمر بشكل كبير في الممتلكات والمنشآت والمعدات لتنمية الأعمال. يمكن للمستثمر تحديد ما إذا كان هذا هو الحال من خلال النظر فيما إذا كانت النفقات الرأسمالية (CapEx) تنمو من عام 2019 إلى عام 2021. إذا كان التدفق النقدي الحر (FCF) بالإضافة إلى النفقات الرأسمالية (CapEx) لا يزالان في اتجاه تصاعدي، فقد يكون هذا السيناريو جيدًا لقيمة السهم.

تكديس المخزون

يمكن أن تكون التدفقات النقدية المنخفضة أيضًا علامة على ضعف التحكم في المخزون. حتى إذا كانت شركة XYZ تحقق مبيعات وإيرادات قوية، فقد تعاني من تدفقات نقدية منخفضة إذا كانت هناك موارد كثيرة محجوزة في تخزين المنتجات غير المباعة. يمكن للمستثمر الحذر أن يفحص هذه الأرقام ويستنتج أن الشركة قد تعاني من تراجع في الطلب أو سوء إدارة نقدية.

مشاكل الائتمان

يمكن أن يتسبب التغيير في رأس المال العامل في تقلبات المخزون أو في تحول في الحسابات الدائنة والمدينة. إذا كانت مبيعات شركة XYZ تواجه صعوبات، فقد تختار تقديم شروط دفع أكثر سخاءً لعملائها، مما يؤدي في النهاية إلى تعديل سلبي في التدفق النقدي الحر (FCF).

بدلاً من ذلك، ربما لا يكون الموردون في الشركة على استعداد لتمديد الائتمان بسخاء كما في السابق، ويطلبون الآن دفعًا أسرع. سيؤدي ذلك إلى تقليل الحسابات الدائنة، وهو أيضًا تعديل سلبي للتدفق النقدي الحر (FCF).

في أواخر العقد الأول من القرن الحادي والعشرين وأوائل العقد الثاني، كانت العديد من شركات الطاقة الشمسية تواجه هذا النوع من مشاكل الائتمان. يمكن تضخيم المبيعات والدخل من خلال تقديم شروط أكثر سخاء للعملاء. ومع ذلك، نظرًا لأن هذه المشكلة كانت معروفة على نطاق واسع في الصناعة، كان الموردون أقل استعدادًا لتمديد الشروط وكانوا يرغبون في أن يتم الدفع لهم من قبل شركات الطاقة الشمسية بشكل أسرع.

في هذه الحالة، كان التباين بين الاتجاهات الأساسية واضحًا في تحليل التدفق النقدي الحر (FCF)، ولكنه لم يكن واضحًا بشكل مباشر عند فحص بيان الدخل وحده.

كيف يتم حساب التدفق النقدي الحر؟

هناك طريقتان رئيسيتان لحساب التدفق النقدي الحر (FCF)، واختيار إحداهما يعتمد غالبًا على المعلومات المالية المتاحة بسهولة عن الشركة. يجب أن تؤدي كلتا الطريقتين إلى نفس القيمة.

النهج الأول يستخدم التدفق النقدي من الأنشطة التشغيلية كنقطة انطلاق، ثم يقوم بإجراء تعديلات على مصروفات الفائدة، والدرع الضريبي على مصروفات الفائدة، وأي نفقات رأسمالية (CapEx) تم القيام بها في تلك السنة.

النهج الثاني يستخدم الأرباح قبل الفوائد والضرائب (EBIT) كنقطة انطلاق، ثم يتم التعديل لأخذ الضرائب على الدخل في الاعتبار، والنفقات غير النقدية مثل الاستهلاك والإطفاء، والتغيرات في رأس المال العامل، والنفقات الرأسمالية (CapEx).

ماذا يشير التدفق النقدي الحر؟

يشير التدفق النقدي الحر إلى مقدار النقد الذي يتم توليده كل عام والذي يكون خاليًا من جميع الالتزامات الداخلية أو الخارجية. هذا هو النقد الذي يمكن للشركة استثماره بأمان أو توزيعه على المساهمين. في حين يُعتبر مؤشر التدفق النقدي الحر الصحي عمومًا علامة إيجابية من قبل المستثمرين، إلا أن السياق مهم. قد تظهر الشركة تدفقًا نقديًا حرًا مرتفعًا لأنها تؤجل استثمارات النفقات الرأسمالية (CapEx) المهمة، مما قد يؤدي إلى مشاكل في المستقبل. لهذا السبب، يجب استخدام التدفق النقدي الحر جنبًا إلى جنب مع مؤشرات مالية أخرى لتحليل الصحة المالية للشركة.

ما مدى أهمية التدفق النقدي الحر؟

التدفق النقدي الحر هو مقياس مالي مهم لأنه يمثل المبلغ الفعلي من النقد المتاح للشركة. قد تضطر الشركة التي لديها تدفق نقدي حر منخفض أو سلبي باستمرار إلى جولات مكلفة من جمع الأموال في محاولة للبقاء قادرة على الوفاء بالتزاماتها المالية.

إذا كانت الشركة تمتلك تدفق نقدي حر (FCF) كافٍ للحفاظ على عملياتها الحالية ولكن ليس لديها ما يكفي من التدفق النقدي الحر للاستثمار في نمو أعمالها، فقد تتخلف تلك الشركة في النهاية عن منافسيها.

بالنسبة للمستثمرين الذين يركزون على العائد، فإن التدفق النقدي الحر (FCF) مهم أيضًا لفهم استدامة توزيعات أرباح الشركة، وكذلك احتمالية قيام الشركة بزيادة توزيعات أرباحها في المستقبل.

الخلاصة

يمكن أن يكون فحص التدفق النقدي الحر (FCF) للشركة، وخاصة فحص اتجاه التدفق النقدي الحر مع مرور الوقت، مفيدًا للمستثمرين الذين يفكرون في شراء أسهم الشركة. يمكن للمساهمين استخدام التدفق النقدي الحر كمؤشر على قدرة الشركة على دفع الأرباح أو الفوائد، بينما قد يستخدمه المقرضون كمقياس لقدرة الشركة على تحمل ديون إضافية.

التدفق النقدي الحر لا يُدرج في القوائم المالية للشركة ويجب حسابه يدويًا من بيانات أخرى. توفر العديد من المواقع المالية ملخصًا للتدفق النقدي الحر أو رسمًا بيانيًا لاتجاه التدفق النقدي الحر للشركات المتداولة علنًا.