ما هو شرط الاستدعاء المرن؟
ميزة الاستدعاء المرن هي خاصية تُضاف إلى الأوراق المالية ذات الدخل الثابت، والتي تصبح فعالة بعد انتهاء فترة الحماية من الاستدعاء الصارم، حيث تنص على دفع علاوة من قبل المُصدر في حال حدوث استرداد مبكر.
النقاط الرئيسية
- ميزة الاستدعاء المرن هي خاصية تُضاف إلى الأوراق المالية ذات الدخل الثابت، وتصبح فعالة بعد انتهاء فترة الحماية من الاستدعاء الصارم، حيث تنص على أن يدفع المُصدر علاوة إذا حدث الاسترداد المبكر.
- تزيد ميزة الاستدعاء المرن من جاذبية السند القابل للاستدعاء، حيث تعمل كقيد إضافي على المُصدرين في حال قرروا استرداد الإصدار مبكرًا.
- يتطلب شرط الاستدعاء المرن أن يقوم المُصدر بدفع علاوة على القيمة الاسمية لحملة السندات إذا تم استدعاء السند في وقت مبكر.
فهم شرط الاستدعاء المرن
تقوم الشركة بإصدار السندات لجمع الأموال لتلبية التزامات الديون قصيرة الأجل أو لتمويل مشاريع رأس المال طويلة الأجل. يقوم المستثمرون الذين يشترون هذه السندات بإقراض المال للمُصدر مقابل دفعات فائدة دورية تُعرف باسم الكوبونات، والتي تمثل العائد على السند. وعند استحقاق السند، يتم سداد الاستثمار الرئيسي لحاملي السندات.
في بعض الأحيان، تكون السندات قابلة للاستدعاء وسيتم توضيح ذلك في عقد الثقة عند إصدارها. السند القابل للاستدعاء يكون مفيدًا للمصدر عندما تنخفض معدلات الفائدة، حيث يعني ذلك استرداد السندات الحالية مبكرًا وإعادة إصدار سندات جديدة بمعدلات فائدة أقل. ومع ذلك، فإن السند القابل للاستدعاء ليس استثمارًا جذابًا لمستثمري السندات، حيث يعني ذلك توقف دفع الفوائد بمجرد "استدعاء" السند.
لتشجيع الاستثمار في هذه الأوراق المالية، قد يقوم المُصدر بتضمين بند حماية من الاستدعاء على السندات. يمكن أن يكون هذا البند حماية استدعاء صارمة، حيث لا يمكن للمُصدر استدعاء السند خلال تلك الفترة الزمنية، أو بند استدعاء مرن، والذي يدخل حيز التنفيذ بعد انتهاء فترة حماية الاستدعاء الصارمة.
تزيد ميزة الاستدعاء المرن من جاذبية السند القابل للاستدعاء، حيث تعمل كقيد إضافي على المُصدرين في حال قرروا استرداد الإصدار مبكرًا. قد تحتوي السندات القابلة للاستدعاء على حماية استدعاء مرنة بالإضافة إلى، أو بدلاً من، حماية الاستدعاء الصارمة. تتطلب ميزة الاستدعاء المرن أن يدفع المُصدر لحاملي السندات علاوة على القيمة الاسمية إذا تم استدعاء السند مبكرًا، وعادةً ما يحدث ذلك بعد انتهاء فترة حماية الاستدعاء الصارمة.
يمكن أن تتضمن السندات القابلة للتحويل كلًا من شروط الاستدعاء الصارمة والمرنة، حيث يمكن أن تنتهي صلاحية الاستدعاء الصارم، ولكن غالبًا ما تكون شروط الاستدعاء المرنة متغيرة.
اعتبارات خاصة
الفكرة وراء الحماية من الاستدعاء الناعم هي تثبيط المُصدر عن استدعاء أو تحويل السند. ومع ذلك، فإن الحماية من الاستدعاء الناعم لا تمنع المُصدر إذا كانت الشركة ترغب حقًا في استدعاء السند. قد يتم استدعاء السند في النهاية، لكن هذا الشرط يقلل من المخاطر على المستثمر من خلال ضمان مستوى معين من العائد على الأمان.
يمكن تطبيق الحماية من الاستدعاء الناعم على أي نوع من ترتيبات المقرضين والمقترضين التجاريين. قد تتضمن القروض التجارية شروط استدعاء ناعمة لمنع المقترض من إعادة التمويل عندما تنخفض معدلات الفائدة. قد تتطلب شروط العقد دفع علاوة عند إعادة تمويل القرض خلال فترة معينة بعد الإغلاق، مما يقلل من العائد الفعلي للمقرضين.
الاتصال الناعم مقابل الاتصال الصعب
توفر الحماية الصارمة من الاستدعاء حماية لحملة السندات من استدعاء سنداتهم قبل مرور فترة زمنية معينة. على سبيل المثال، قد ينص عقد الثقة لسند مدته 10 سنوات على أن السند سيظل غير قابل للاستدعاء لمدة ست سنوات. هذا يعني أن المستثمر يتمتع بدخل الفائدة المدفوع لمدة لا تقل عن ست سنوات قبل أن يتمكن المُصدر من اتخاذ قرار بسحب السندات من السوق.
قد تشير أحكام الاستدعاء المرنة أيضًا إلى أن السند لا يمكن استرداده مبكرًا إذا كان يتم تداوله فوق سعر إصداره. بالنسبة لـ السند القابل للتحويل، قد تؤكد أحكام الاستدعاء المرنة في عقد السند على أن السهم الأساسي يصل إلى مستوى معين قبل تحويل السندات. على سبيل المثال، قد ينص عقد الثقة على أن يتم دفع حاملي السندات القابلة للاستدعاء 3% كعلاوة في تاريخ الاستدعاء الأول، و2% بعد عام من انتهاء حماية الاستدعاء الصارمة، و1% إذا تم استدعاء السند بعد ثلاث سنوات من انتهاء صلاحية أحكام الاستدعاء الصارمة.