ما هي الحماية من الاستدعاء الصارم؟
الحماية الصارمة من الاستدعاء، أو الحماية المطلقة من الاستدعاء، هي شرط في السند القابل للاستدعاء حيث لا يمكن لـالمصدر ممارسة حق الاستدعاء واسترداد السند قبل التاريخ المحدد، والذي يكون عادةً من ثلاث إلى خمس سنوات من تاريخ الإصدار.
النقاط الرئيسية
- الحماية الصارمة من الاستدعاء، أو الحماية المطلقة من الاستدعاء، هي شرط في السند القابل للاستدعاء حيث لا يمكن للمصدر ممارسة حق الاستدعاء واسترداد السند قبل التاريخ المحدد، والذي يكون عادةً من ثلاث إلى خمس سنوات من تاريخ الإصدار.
- توفر الحماية الصارمة من الاستدعاء ميزة إضافية للمستثمرين حيث تضمن لهم الحصول على العائد المعلن خلال فترة الحماية قبل أن يصبح من الممكن استدعاء السند.
- يجب تقييم السندات القابلة للاستدعاء التي تتمتع بحماية استدعاء صارمة باستخدام طريقة العائد حتى الاستدعاء.
فهم الحماية من الاستدعاء المبكر
المستثمرون الذين يشترون السندات يحصلون على فائدة (معدل القسيمة) طوال مدة حياة السند. عندما يحين موعد استحقاق السند، يتم سداد القيمة الاسمية لحاملي السندات بما يعادل القيمة الاسمية للسند. هناك علاقة عكسية بين أسعار الفائدة وأسعار السندات—عندما ينخفض سعر السند، ترتفع العوائد، والعكس صحيح. بينما يفضل حاملو السندات الاستثمار في السندات ذات المعدلات الأعلى، حيث يترجم ذلك إلى مدفوعات دخل فائدة عالية، يفضل المصدرون بيع السندات بمعدلات أقل لتقليل تكلفة الاقتراض.
لذلك، عندما تنخفض معدلات الفائدة، يقوم المصدرون بسداد السندات الحالية قبل أن تستحق ويعيدون تمويل الدين بمعدل الفائدة المنخفض الذي يعكسه الاقتصاد. السندات التي تُسدد قبل الاستحقاق تتوقف عن دفع الفائدة، مما يجبر المستثمرين على البحث عن دخل فائدة في استثمار آخر، عادةً بمعدل فائدة أقل (مخاطر إعادة الاستثمار). لحماية حاملي السندات القابلة للاستدعاء من سداد سنداتهم في وقت مبكر جدًا، تتضمن معظم عقود الثقة حماية قوية ضد الاستدعاء (حماية الاستدعاء).
الحماية الصارمة من الاستدعاء هي الفترة الزمنية التي لا يمكن خلالها للمُصدر "استدعاء" سنداته. عادةً ما تتمتع السندات القابلة للاستدعاء للشركات والبلديات بحماية من الاستدعاء لمدة عشر سنوات، بينما تكون الحماية على ديون المرافق غالبًا محدودة بخمس سنوات. على سبيل المثال، لنفترض وجود سند تم إصداره مع 15 عامًا حتى تاريخ الاستحقاق وحماية من الاستدعاء لمدة خمس سنوات. هذا يعني أنه خلال السنوات الخمس الأولى من عمر السند، بغض النظر عن حركة أسعار الفائدة، لا يمكن لمصدر السند استرداد السند عن طريق سداد رصيد رأس المال للسند. تعمل الحماية الصارمة من الاستدعاء كعامل جذب لأنها تضمن للمستثمرين الحصول على العائد المعلن لمدة خمس سنوات قبل أن يصبح السند "حرًا" للاستدعاء.
نظرًا لأن المستثمر يتحمل مخاطر استدعاء السند قبل تاريخ الاستحقاق، فإن الوسطاء عادةً ما يقدمون أرقام العائد إلى الاستدعاء الثابت بالإضافة إلى العائد إلى الاستحقاق عند شراء سند قابل للاستدعاء. يجب على المستثمر أن يبني قراراته على الأقل بين هذين العائدين، والذي يكون عادةً العائد إلى تاريخ الاستدعاء الثابت.
بعد انتهاء فترة الحماية من الاستدعاء الصارم، قد يستمر السند في الحصول على حماية جزئية من خلال الحماية من الاستدعاء المرن. تتطلب هذه الميزة وجود شروط معينة قبل أن يتم استدعاء السند. عادةً ما تكون الحماية من الاستدعاء المرن عبارة عن علاوة على القيمة الاسمية التي يجب على المصدر دفعها لاستدعاء السندات قبل تاريخ الاستحقاق. على سبيل المثال، قد يُطلب من المصدر سداد نسبة مئوية فوق القيمة الاسمية الكاملة (لنقل 105%) للسند في أول تاريخ استدعاء. قد تحدد بند الحماية من الاستدعاء المرن أيضًا أن المصدر لا يمكنه استدعاء سند يتم تداوله فوق سعر إصداره. في حالة السندات القابلة للتحويل والقابلة للاستدعاء، فإن الحماية من الاستدعاء المرن ستمنع المصدر من استدعاء السند حتى يرتفع سعر السهم الأساسي إلى نسبة معينة فوق سعر التحويل.
السندات القابلة للاستدعاء تقدم عائدًا أعلى بسبب المخاطر التي قد يقوم المصدر باستردادها قبل تاريخ الاستحقاق. يُعتبر السند التجزئة مثالًا على نوع من السندات الذي غالبًا ما يتضمن حماية قوية ضد الاستدعاء.